浙江女首富周群光、金牌私募崔軍可能萬(wàn)萬(wàn)都沒(méi)想到，后來(lái)者永輝超市能最終和中百集團(tuán)攜手，登堂入室。

4月12日，中百集團(tuán)披露永輝超市的要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)：永輝擬斥資5.6億元收購(gòu)中百10%的股份，要約收購(gòu)后永輝在中百的持股逼近40%。

在這之前，先是卓爾閆志以“終極要約”正式拿下漢商集團(tuán)的控股權(quán)，后來(lái)居然新零售擬借殼武漢中商上市。

爭(zhēng)奪武漢國(guó)營(yíng)商超的硝煙還未散盡，曾經(jīng)的對(duì)手們，就開(kāi)始把酒言歡了。

想當(dāng)年，民營(yíng)資本圍獵武漢國(guó)營(yíng)商超，新光、崔軍、永輝輪流舉牌中百集團(tuán)，銀泰對(duì)鄂武商發(fā)起兩大戰(zhàn)役，卓爾多年苦心經(jīng)營(yíng)，終對(duì)漢商集團(tuán)兵臨城下，綠地低調(diào)潛伏武漢中商；對(duì)此，武漢國(guó)資排兵布陣節(jié)節(jié)抗擊，為控股權(quán)斗爭(zhēng)到底，頗有點(diǎn)決戰(zhàn)光明頂?shù)囊馕丁?/p>

從“被資本圍獵”到“擁抱資本”，武漢國(guó)營(yíng)商超放手背后，有利益的糾葛，有線下零售行業(yè)的困境與突圍，有國(guó)資與民營(yíng)資本的取長(zhǎng)補(bǔ)短，也有著阿里與騰訊軍備競(jìng)賽的線下投射。

1959年，在武漢漢口解放大道690號(hào)，紀(jì)念中蘇友誼的“友好商場(chǎng)”正式成立。

這是新中國(guó)最早的商場(chǎng)之一，與王府井百貨、重慶百貨、昆明百貨大樓同期建立，1966年改名為武漢商場(chǎng)。

以武漢商場(chǎng)為主體的鄂武商A（000501.SZ），1996年上市，成為中國(guó)商業(yè)第一股。

2007年，武漢商場(chǎng)原址重建為武商廣場(chǎng)，時(shí)至今日，仍然是中國(guó)單體凈利潤(rùn)最高的商場(chǎng)。

2017年，武商廣場(chǎng)單柜全國(guó)業(yè)績(jī)第一的品牌有54個(gè)，前三的品牌有108個(gè)，化妝品、女裝、男裝品類(lèi)繼續(xù)保持全國(guó)同業(yè)零售額第一。

鄂武商的獨(dú)立發(fā)展，讓武漢國(guó)資嘗到了甜頭，于是，依樣畫(huà)葫蘆推出了中百、中商、漢商。

1989年，武漢國(guó)資以漢口江漢路129號(hào)的武漢中心百貨大樓為基礎(chǔ)成立中百集團(tuán)（000759.SZ），以武昌中南路11號(hào)的中南商業(yè)大樓為基礎(chǔ)成立武漢中商（000785.SZ）。

盡管漢陽(yáng)區(qū)國(guó)資以漢陽(yáng)大道139號(hào)的漢商銀座為基礎(chǔ)運(yùn)作漢商集團(tuán)，比上面兩家晚了1年，但上市卻比它們?cè)?年。

1996年，漢商集團(tuán)（600774.SH）登陸上交所，次年，中百集團(tuán)和武漢中商登陸深交所。

至此，武漢擁有4家國(guó)營(yíng)商超上市公司，數(shù)量?jī)H次于北京和上海。

而且，武商、中百、中商的實(shí)際控制人同為武漢市國(guó)資委，同一實(shí)控人旗下3家商超上市公司，在A股絕無(wú)僅有。

這4家國(guó)營(yíng)商超都是由單體商場(chǎng)發(fā)展而來(lái)，都緊緊扎根武漢，近年才開(kāi)始小范圍向湖北省內(nèi)其他城市擴(kuò)張（中百在重慶的業(yè)務(wù)托管給了永輝超市），它們一直以來(lái)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所都是同一家——中審眾環(huán)，總部就在武漢武昌東湖路。

它們的主要區(qū)別在于業(yè)態(tài)。武商以百貨為主，超市為輔；中商與武商類(lèi)似，但影響力和體量小很多；中百以超市業(yè)務(wù)為主，是“中西部超市之王”；漢商旗下以百貨業(yè)務(wù)為主。

在2018年年中披露的《2017年中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)百?gòu)?qiáng)》榜單中，武商、中百、中商排名分別為13、16、45。

武漢四大國(guó)營(yíng)商超都很強(qiáng)，于是，問(wèn)題也接踵而至，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)如何解決？

畢竟，同城同業(yè)的武商、中百、中商，實(shí)際控制人均是武漢市國(guó)資委。根據(jù)媒體報(bào)道，早年，證監(jiān)會(huì)要求解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)這一問(wèn)題。

早在2005年，商務(wù)部將遼寧、湖北作為商業(yè)改革試點(diǎn)，擁有多家商業(yè)上市公司的武漢，成為商業(yè)改革的重點(diǎn)。

2007年，武漢國(guó)資以其持有的武商、中百、中商股權(quán)出資，成立武漢商聯(lián)（集團(tuán)）股份有限公司（下稱(chēng)“武商聯(lián)”），武商聯(lián)成為武商、中百、中商的控股股東。

武商聯(lián)最主要的使命，就是運(yùn)作這3家上市公司的重組。武商聯(lián)掛牌之時(shí)也喊出話來(lái)，3年內(nèi)實(shí)施重組。

此后10年，武漢商業(yè)重組，每隔一段時(shí)間就會(huì)有傳言流出，但真正落到操作層面的重組計(jì)劃，只有1次。而這僅有的1次，還只包括中百和中商。

2011年9月30日，中百集團(tuán)、武漢中商發(fā)布重組方案，中百吸收合并中商，換股比例為1:0.9503。

不過(guò)，1年零8個(gè)月后，這一方案在股東大會(huì)上被高票否決。

原因很簡(jiǎn)單：監(jiān)管層有心，武漢國(guó)資推動(dòng)，但上市公司們無(wú)夢(mèng)。

想想也是，計(jì)劃中的內(nèi)部重組，誰(shuí)操盤(pán)誰(shuí)被動(dòng)，人員怎么安排，業(yè)務(wù)怎么融合，品牌怎么規(guī)劃，都是幾近無(wú)解的問(wèn)題。

因?yàn)槭巧鲜泄�司，麻煩就更多。中百的股東不愿意股份被稀釋?zhuān)�中商的股東覺(jué)得價(jià)格給低了，把中商的股票換成中百的，不劃算。

2014年，武商聯(lián)做出承諾，爭(zhēng)取5年內(nèi)解決旗下3家上市公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

客觀困難之外，令武漢商業(yè)重組久久無(wú)法落地的主觀因素，乃是武漢國(guó)營(yíng)商超一直“被資本圍獵”。

2004年，武商、中百、中商準(zhǔn)備合并，銀泰系作為戰(zhàn)略投資者被引進(jìn)到武漢。后來(lái)這個(gè)方案告吹，“不走空路”的銀泰系2005年開(kāi)始舉牌武商，并于2006年拋出“武廣提租案”向武漢國(guó)資“發(fā)難”。

這一回合，以銀泰系放棄大股東之爭(zhēng)、拿下世紀(jì)中商進(jìn)入武漢市場(chǎng)為結(jié)局。

2011年，銀泰系再掀武商實(shí)控人之爭(zhēng)，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)舉牌步步緊逼；武商聯(lián)通過(guò)與武漢經(jīng)發(fā)投、武漢開(kāi)發(fā)投、武鋼結(jié)成一致行動(dòng)人進(jìn)行阻擊，后來(lái)直接要約收購(gòu)5%的股權(quán)，鞏固大股東地位。

正是在這一年，浙江女首富周曉光，開(kāi)始通過(guò)新光控股舉牌中百，并于2012年成為單一最大股東。

當(dāng)年，湖北首富閆志旗下的卓爾控股開(kāi)始舉牌漢商集團(tuán)。

周曉光沒(méi)想到的是，新光控股曾一度成為中百集團(tuán)的單一最大股東，卻遭遇了和銀泰系一樣的尷尬。

新光控股與中百集團(tuán)的控制權(quán)之爭(zhēng)，還有一個(gè)不得不提的插曲。2013年10月，私募大佬崔軍以公開(kāi)信的形式“逼宮”中百董事會(huì)。

崔軍的慣常套路并未奏效，但卻引來(lái)了永輝超市（601933.SH）。

這年年底，永輝系開(kāi)始舉牌中百集團(tuán)，新光控股漸生退意，永輝系逐漸增持，2014年底持有中百集團(tuán)20%股權(quán)。

2016年下半年，綠地金控低調(diào)進(jìn)入武漢中商，距離舉牌線僅一步之遙。

2011年之后的另一個(gè)高潮是2017年。7月，永輝超市再度舉牌中百集團(tuán)，持股達(dá)到25%，并宣稱(chēng)未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)不排除繼續(xù)增持的可能。這邊武漢國(guó)資增持中百集團(tuán)至32%。

閆志和卓爾那幾年陸續(xù)增持漢商集團(tuán)，截至2016年12月30日合計(jì)持股25%，并于2017年9月增持到30%，超過(guò)漢陽(yáng)國(guó)資113股。隨后，漢陽(yáng)國(guó)資表示將增持5%。

一邊是民營(yíng)資本不斷圍獵武漢國(guó)營(yíng)商超，另一邊，武漢國(guó)資排兵布陣節(jié)節(jié)抗擊游刃有余，以至于雙方最后陷入拉鋸戰(zhàn)。

民營(yíng)資本圍獵武漢國(guó)營(yíng)商超的首要原因，不外乎這些公司股權(quán)分散，且估值較低。

其中最典型的就是中百。新光控股舉牌前，中百集團(tuán)第一大股東武商聯(lián)持股僅有10.16%。所以新光控股只用1年時(shí)間，沒(méi)怎么費(fèi)力，就成了中百集團(tuán)當(dāng)時(shí)的第一大股東。

舉牌前3年，“中西部商超之王”中百的平均市盈率為30倍出頭，為其歷史低點(diǎn)。

當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)巨頭攜資本在線下掃貨，也是武漢國(guó)營(yíng)商超爭(zhēng)奪戰(zhàn)的幕后內(nèi)情之一。

武漢國(guó)營(yíng)商超爭(zhēng)奪中，歷時(shí)最長(zhǎng)、聲勢(shì)最大的當(dāng)屬銀泰系舉牌武商，以及新光控股、崔軍、永輝超市舉牌中百。

銀泰系，背后正是阿里巴巴；永輝超市，正是騰訊新零售序列中的一員。

因此，旗下資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良的武漢國(guó)營(yíng)商超，自然成為資本競(jìng)相追逐的對(duì)象。

以武商為例。截止到2018年，武商旗下?lián)碛?0家購(gòu)物中心、76家超市；更為重要的是，其在核心商圈購(gòu)地自建136萬(wàn)平方米的物業(yè)。

這136萬(wàn)平方米商業(yè)物業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值，就遠(yuǎn)超武商目前不足百億的市值。

可以這么說(shuō)：武漢三鎮(zhèn)地段最好的商業(yè)，都在武商、中百、中商、漢商旗下。

近幾年中百、中商均因?yàn)椴疬w補(bǔ)償導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅上升，也正說(shuō)明了旗下資產(chǎn)的豐厚。

另外，拿下武漢這幾家主要的國(guó)營(yíng)商超，就相當(dāng)于拿下了武漢這個(gè)市場(chǎng)。

作為一個(gè)人口1100萬(wàn)的中部消費(fèi)之都，武漢零售行業(yè)的發(fā)展前景不言而喻。

但是，因?yàn)樵缒晁拇髧?guó)營(yíng)商超深耕于此，占據(jù)了天時(shí)地利人和，也導(dǎo)致武漢商業(yè)界“鐵板一塊”——即便是全國(guó)性的商業(yè)巨頭們，不下點(diǎn)功夫，在這根本站不住腳。

家樂(lè)福早年進(jìn)入武漢市場(chǎng)，正是與漢商集團(tuán)合作的；王府井（600859.SH）百貨很早就進(jìn)入武漢市場(chǎng)，這么多年過(guò)去了，也仍然只在江漢路擁有那一家門(mén)店，不溫不火。

相比之下，資本市場(chǎng)兵不血刃的方式，輕巧得多——永輝超市南征北戰(zhàn)，門(mén)店數(shù)十年擴(kuò)大14倍，但卻對(duì)湖北市場(chǎng)望而卻步；成為中百集團(tuán)二股東之后，不僅接管了中百的重慶門(mén)店，還對(duì)中百進(jìn)行業(yè)務(wù)輸出。

只是當(dāng)二股東，顯然不能滿足永輝超市。

3月29日晚間，中百集團(tuán)公告稱(chēng)，二股東永輝超市擬以8.10元/股的價(jià)格發(fā)起要約收購(gòu)，預(yù)計(jì)收購(gòu)公司總股本的10.14%，要約收購(gòu)后永輝超市持有的中百股份將從目前的29.86%提高至最多不超過(guò)40%。

中百之前，漢商和中商都相繼做出了擁抱資本的姿態(tài)。

2019年1月初，湖北首富閆志以“終極要約”最終拿下漢商集團(tuán)39.50%的股份，取代漢陽(yáng)區(qū)國(guó)資成為上市公司的實(shí)際控制人。

漢商控制權(quán)的七年?duì)帄Z，終于塵埃落定。

差不多同一時(shí)間，武漢中商披露稱(chēng)，居然新零售擬作價(jià)363-383億元借殼武漢中商。如果借殼上市成功，武商聯(lián)在新上市公司中的持股不到2%，算是退出得更為徹底。

當(dāng)年的攻防有多激烈，如今的牽手就有多祥和。

早些年，靠著天時(shí)地利人和，武漢四大國(guó)營(yíng)商超業(yè)績(jī)穩(wěn)定盈利豐厚。守著這樣的現(xiàn)金奶牛和賺錢(qián)利器，誰(shuí)都不愿意放手。

但是，隨著消費(fèi)市場(chǎng)的變化和商超行業(yè)的調(diào)整，就連行業(yè)老大高鑫零售、永輝超市和王府井百貨都感受到壓力，武漢四大國(guó)營(yíng)商超也不例外。

中百此前幾年連續(xù)巨虧，靠著門(mén)店調(diào)整、布局生鮮，才勉強(qiáng)于2018年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)盈利。但其凈利潤(rùn)的迅猛增長(zhǎng)，仍然要?dú)w功于拆遷補(bǔ)償。

同樣拆發(fā)的還有武漢中商。2017年，武漢中商凈利潤(rùn)3.58億元，當(dāng)年拆遷補(bǔ)償4.4億元；2018年公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)6500-8000萬(wàn)元，當(dāng)年拆遷補(bǔ)償6327萬(wàn)元。

漢商坐擁3作黃金地段的商場(chǎng)，旗下還有諸多商貿(mào)、酒店、倉(cāng)庫(kù)業(yè)務(wù)，2018年前三季度的營(yíng)業(yè)收入7.75億元，凈利潤(rùn)僅1102.63萬(wàn)元，同樣需要重振。