你究竟是在為誰經(jīng)營著企業(yè)？這個問題可以從財務(wù)、道德乃至心理范疇找到不同的答案，但我今天要說的問題卻非常實際。你知道自己的老板是誰嗎？你到底是在對誰負責(zé)？

　　經(jīng)營上市企業(yè)的讀者可能會給出一個簡單答案：股東。作為一家上市公司的首席執(zhí)行官，你的職責(zé)是管理股東的資金，目的是不斷增長及取得良好的回報。

　　但是，在描述當(dāng)今企業(yè)與投資者之間關(guān)系的真實情況方面，上述答案僅僅是開了個頭。國際商業(yè)戰(zhàn)場的情況遠非那樣井然有序。從企業(yè)的角度來看，對行動和結(jié)果的要求已經(jīng)開始提速。

　　更為糟糕的是，這些要求是由“所有者”提出的，而他們讓人難以捉摸、無從揣測、而且大多是匿名的。首席執(zhí)行官們肯定開始感覺（自己）有點像電影《虎豹小霸王》(Butch Cassidy and the Sundance Kid)中的兩位主人公，他們不斷問其自己執(zhí)著的追隨者們：“這都是些什么人？”想要始終保持與股東之間的建設(shè)性關(guān)系，難度似乎越來越大。

　　去年，英國最著名的商界領(lǐng)袖之一，在對投資者關(guān)系協(xié)會(Investor Relations Society)的一場演講中發(fā)表了如下言論：

　　“在我看來，股票所面對的拋壓使得分析師非常關(guān)注（公司的）近期表現(xiàn)，在某些情況下，他們對我們企業(yè)基本面的理解也不及先前……分析研究往往更傾向于夸大其詞，而在路演中會面臨日益加大的壓力，把我們推到對沖基金、而非傳統(tǒng)長線基金面前�！�

　　“聽起來可能有些老套，但我的確是將股東作為股東來看待的——股東是那些對公司成功和前景的興趣持續(xù)時間在三周以上的人……我真正擔(dān)憂的是，將公司股票作為對沖基金工具的做法不斷推廣——就好像我對待賭場中的籌碼那樣。”

　　講話者是雇主組織英國工業(yè)聯(lián)合會(CBI)會長、吉百利史威士(Cadbury Schweppes)董事長約翰•森德蘭(John Sunderland)。盡管吉百利的巧克力可能外硬內(nèi)軟，但董事長卻并非如此。他發(fā)表此番講話的目的，并非出于對與股東形成良好關(guān)系的愿望或希冀。

　　在美國也同樣存在著這種擔(dān)憂，即企業(yè)發(fā)覺自己在三個月（季度）基礎(chǔ)上對投資者作出了過度的承諾。正如英國《金融時報》本月報道的那樣，輝瑞(Pfizer)、花旗集團(Citigroup)、英特爾(Intel)、摩托羅拉(Motorola)、福特(Ford)和通用汽車(General Motors)都在尋求一種方式，希望就更為長期的前景，與投資者進行一種更有意義的交流。

　　投資銀行美林(Merrill Lynch)最近鼓勵其全球研究部門的分析師，在準(zhǔn)備預(yù)測報告的時候，略去公司所做的業(yè)績預(yù)測。美林美國首席策略師理查德•伯恩斯坦(Richard Bernstein)表示：“不僅是對沖基金，甚至連只從事長線投資的基金也縮短了時間范圍，其程度遠遠超出管理層愿意接受的范疇。”

　　對沖基金很容易被當(dāng)作替罪羊，但它們并不完全一樣。有些對沖基金由成熟的投資者管理，他們關(guān)注可持續(xù)的長期回報。此外，盡管對沖基金在倫敦和紐約證券交易所的交易量中所占比例最多能達到一半，但它們實際上只控制著很小的一部分已發(fā)行股票。

　　然而，一些觀察者認(rèn)為，隨著市場中干預(yù)速度的加快和影響力的增強，資本主義本身即將迎來巨大變革。

　　英國智庫Tomorrow’s Company董事長馬克•格萊德(Mark Goyder)認(rèn)為，在經(jīng)歷了19世紀(jì)的“雇主—企業(yè)家”模式和20世紀(jì)的“委托人—代理人”模式之后，我們正進入資本主義歷史的第三階段。格萊德表示，上個世紀(jì)是機構(gòu)所有權(quán)時代，期間有兩種機制影響著管理者的行為：所有權(quán)和股價。但在21世紀(jì)，所有權(quán)機制開始分崩離析；股東的行為也不再像個所有者。如今，在“股東價值”曾一度被用來比喻長期創(chuàng)造財富的地方，短線金融投資者甚至要求采取每日都能影響股價的行為；再加上被稱作“代理理論”的誤導(dǎo)性觀念（管理層薪酬必須嚴(yán)格與股價掛鉤）——這就是超短線思維的由來了。

　　哈佛商學(xué)院(HBS)教授約瑟夫•保爾(Joseph Bower)等其他人士認(rèn)為，這種情況不可能無限期延續(xù)下去�！拔艺J(rèn)為，再過10年，我們的規(guī)則將發(fā)生很大的變化，”他表示，“沒有理由將超短線投資者視為所有者。他們實質(zhì)上是我們給予了所有權(quán)的投機者。”

　　如何處理這個問題呢？或許價格機制也能在這里發(fā)揮作用。英國職工大會(Trades Union Congress)針對養(yǎng)老基金受托人在英國進行的一項調(diào)查發(fā)現(xiàn)，對于“應(yīng)該出臺一些措施激勵投資者長期持有股票，而不是鼓勵它們交易”的說法，69%的受訪者表示贊成，只有15%表示反對。

　　說到底，為忠誠的投資者工作要好于為那些朝秦暮楚的投資者效力。這聽上去可能像是那個傳統(tǒng)的（但于事無補的）的建議：“我不愿意從這里開始”。但是，你知道，我確實不愿從這里開始。你在為誰經(jīng)營著企業(yè)呢？很不幸，你無法選擇最好的解決辦法：炒掉一些股東，然后聘用一些新股東。

　　譯者/梁彥

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