美圖上市兩年股價腰斬。 

美圖手機代言人Angelababy

“小米將收購美圖手機業(yè)務(wù)”傳言幾天之后，小米在財報中宣布了雙方的合作。 

11月13日的小米三季報透露，已經(jīng)與美圖公司達(dá)成關(guān)于美圖手機及其他智能硬件產(chǎn)品的戰(zhàn)略合作協(xié)議。簡單來說，今后的美圖手機，美圖公司僅提供品牌授權(quán)和“影像技術(shù)”，雙方利潤分成，合作協(xié)議最長可達(dá)30年。 

對兩家公司來說，似乎都是劃算的買賣。國內(nèi)市場份額增長乏力的小米，通過獲得美圖手機品牌，得以進(jìn)入細(xì)分品類，拓展用戶群。預(yù)告本年度將迎來12億元巨虧的美圖，則通過剝離一塊走下坡路的業(yè)務(wù)，擴大硬件銷量，減小財務(wù)壓力。 

消息不免被外界解讀為“美圖放棄手機業(yè)務(wù)”。這對美圖CEO吳欣鴻來說不免尷尬。2018年初，他面對媒體言之鑿鑿，“只要手機這個業(yè)務(wù)還在盈利，我就會一直做下去”。 

消息傳出后，吳欣鴻發(fā)布內(nèi)部信，承認(rèn)美圖手機下半年已經(jīng)虧損，但“從未想過要放棄手機業(yè)務(wù)”，與小米的合作是“強強聯(lián)合”。 

值得一提的是，這兩家體量相差20倍公司的“強強聯(lián)合”或也存在變數(shù)。美圖的公告顯示，雙方合作的第五年小米有權(quán)終止合作，而美圖的高端型號V7系列并不在合作范疇中。 

受年度巨額預(yù)虧消息影響，截至11月20日收盤，美圖股價跌6.44%，授收于4.07港元，距IPO價格已腰斬。

美圖手機小米造 

美圖公司是中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的“異數(shù)”之一。這家由知名本土投資人蔡文勝親任董事長的公司成立于2008年，以美圖秀秀軟件起家，2013年推出第一款手機，開創(chuàng)拍照手機的細(xì)分領(lǐng)域。

吳欣鴻直言，美圖手機對公司2016年成功上市功不可沒。通過推出第一臺拍照手機，美圖得以跨入硬件領(lǐng)域，收獲高質(zhì)量女性粉絲的同時，憑借品牌溢價實現(xiàn)了高額的毛利潤率，貢獻(xiàn)了穩(wěn)定現(xiàn)金流。 

從財報數(shù)據(jù)看，手機等硬件業(yè)務(wù)對美圖的重要性不言而喻。2016年、2017年，手機等硬件收入分別為14.7億與37.4億元，在總營收中分別占比93.4%和82.6%。2018年中保重，手機硬件收入占比亦高達(dá)72%。 

把營收占比8成的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)手，對一家互聯(lián)網(wǎng)公司來說堪稱一次大膽轉(zhuǎn)型。吳欣鴻在內(nèi)部信中表態(tài)，亦顯示這是一種無奈之舉。2018年以來的行業(yè)波動，令體量太小的美圖手機疲于應(yīng)對。今年上半年，美圖手機的出貨量出現(xiàn)下滑，下半年手機業(yè)務(wù)虧損。 

業(yè)內(nèi)人士分析，美圖公司上市以來從未實現(xiàn)盈利，手機業(yè)務(wù)作為現(xiàn)金流提供者，趁還有價值之時剝離，是“較好選擇之一”。 

接盤俠小米在公布一份數(shù)據(jù)靚麗財報的同時，亦有隱憂。數(shù)家第三方提供的數(shù)據(jù)均顯示，2018年第三季度的小米國內(nèi)出貨量增長停滯甚至下滑。IDC及Counterpoint的數(shù)據(jù)分別顯示，小米國內(nèi)出貨量及市場份額同比下滑。在拉動增長的國際市場，份額領(lǐng)先的小米增幅亦被華為超越。 

小米的國內(nèi)市場亟需捍衛(wèi)，擁有女性細(xì)分市場的美圖手機面臨虧損，合作一把是好選項。根據(jù)協(xié)議，小米獲授權(quán)利用美圖品牌研發(fā)手機，美圖前5年可獲共同開發(fā)手機銷售的10%毛利，之后25年小米將會逐年繳付美圖最少1000萬美元的授權(quán)墊底費。 

但這場合作仍留有余地。協(xié)議中雙方合作分兩個階段，第一個階段的5年內(nèi)，如果美圖收到的授權(quán)費達(dá)到一定數(shù)額，小米公司有權(quán)決定5年之后是否繼續(xù)展期。 

換句話說，“小米造的美圖手機”要持續(xù)多長時間，主動權(quán)在小米手里。 

面目全非的美圖 

美圖公司上市以來，過得一直都不太好。

美圖公司創(chuàng)始人兼董事長蔡文勝

從2016年上市至今，美圖股價已從8.5港元的發(fā)行價跌至4港元上下。財報數(shù)據(jù)顯示，2017年美圖虧1.97億元、2016年虧62.6億元， 2018上半虧損1.27億元。以較能體現(xiàn)實際經(jīng)驗情況的“經(jīng)調(diào)整虧損凈額”口徑計算，2016年上市以來美圖公司總計虧損亦超過7.11億元。 

互聯(lián)網(wǎng)公司不怕虧，只要有用戶和營收高增長�？上�，2018年以來，美圖的這兩項數(shù)據(jù)也開始下滑.2018年半年報顯示，美圖月活流失6592萬，營收減少6%。營收下滑的原因，是占據(jù)總營收近8成的硬件收入下滑超23%。 

2018上半年業(yè)績中，智能硬件毛利近4億元，同比略降。剝離消息發(fā)布的同時，美圖發(fā)布業(yè)績預(yù)警，指今年底將凈虧損最大至12億元。消息致美圖股價11月20日暴跌6.44%。

手機業(yè)務(wù)的剝離，將使美圖公司的 “面目全非”。股票社區(qū)雪球網(wǎng)上一位投資者感概：“放量大跌，基本面全變，面目全非，可憐了這票的粉絲，自上市以來全軍覆沒而且再無翻身可能！” 

相比手機業(yè)務(wù)“強強聯(lián)合”給小米，美圖的其他業(yè)務(wù)也各有難處。5天前，美圖宣布自營電商業(yè)務(wù)美圖美妝關(guān)閉。2018年4月，曾經(jīng)高調(diào)推宣布的區(qū)塊鏈陷入迷局，至今無進(jìn)展。曾經(jīng)領(lǐng)跑短視頻業(yè)務(wù)，美圖旗下的美拍變身“泛知識短視頻”，跌落第一梯隊。核心的美圖App，亦面臨用戶大量流失。 

公司經(jīng)營令散戶投資者損失慘重，為了為恢復(fù)市場信心，2018年4月董事長、大股東蔡文勝All-in美圖增持了1億港元。 

不過相比其子一年前在逢高減持的操作，這一舉動無法消解外界質(zhì)疑：2017年5月媒體爆出，大股東蔡文勝本身持股設(shè)有禁售期，但其兒子CaiRongjia卻不受限制，其在上市以來頻頻減持，不到半年套現(xiàn)逾9億港元。

作為倒騰域名起家的本土傳奇投資者，蔡文勝的賺錢眼光毋庸置疑。與小米的這筆交易中，美圖獲得一筆穩(wěn)定的收入來源，不用再承擔(dān)損失與波動風(fēng)險。只是5年之后怎么辦，以及持續(xù)巨虧美圖如何熬過這缺乏現(xiàn)金流的5年？（時間財經(jīng) 李拜天）