編輯 | 張澍楠

“滬(深)港通”“滬倫通”交易標(biāo)的大不相同，前者交易兩地股票，后者交易兩地存托憑證。簡單來說，滬(深)港通是兩地的投資者互相到對方市場直接買賣股票，投資者跨境，但產(chǎn)品不跨境。而滬倫通是將對方市場的股票轉(zhuǎn)換成存托憑證到本地市場掛牌交易，產(chǎn)品跨境，但投資者不跨境�！　�

01 籌備近4年，今日終開通

中英雙方對滬倫通的籌備最早可追溯至2015年9月，第7次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對話上中英雙方宣布擬開展滬倫通可行性研究。2015年11月，時(shí)任倫交所首席執(zhí)行官的亞迪(NikhilRathi)和中國證監(jiān)會(huì)副主席方星海會(huì)面，就滬倫通問題進(jìn)行交流。

從2017年開始，“滬倫通”通車的預(yù)期不斷升溫。2017年3月，上海清算所倫敦辦事處在倫敦金融城成立，進(jìn)一步為滬倫通的開通打下基礎(chǔ)。同年12月，第9次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對話上，中英雙方表示滬倫通將適時(shí)啟動(dòng)。

2018年10月，證監(jiān)會(huì)公布《關(guān)于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定(試行)》，滬倫通的實(shí)施正式進(jìn)入準(zhǔn)備階段。11月，上交所正式發(fā)布以《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證上市交易暫行辦法》為主的8套配套規(guī)則，中國證券登記結(jié)算有限公司發(fā)布相應(yīng)登記結(jié)算業(yè)務(wù)細(xì)則。

2019年6月12日，倫交所正式宣布，“滬倫通”所有啟動(dòng)準(zhǔn)備工作已經(jīng)完成。同日，華泰證券發(fā)布《關(guān)于發(fā)行GDR并在倫敦證券交易所上市的提示性公告》。6月17日，滬倫通在英國倫敦正式啟動(dòng)。

02 哪些投資者可參與CDR交易？

滬倫通包括東、西兩個(gè)業(yè)務(wù)方向。其中，CDR是東向業(yè)務(wù)下，倫交所上市公司在上交所掛牌，由存托人簽發(fā)、以倫交所上市股票為基礎(chǔ)在中國境內(nèi)發(fā)行、代表倫交所上市股票權(quán)益的中國存托憑證。

GDR則是滬倫通西向業(yè)務(wù)下，上交所A股上市公司在倫交所掛牌，由存托人簽發(fā)、以滬市A股為基礎(chǔ)在英國發(fā)行、代表中國境內(nèi)A股權(quán)益的全球存托憑證。

據(jù)了解，CDR交易實(shí)行投資者適當(dāng)性管理制度。個(gè)人投資者參與CDR交易，應(yīng)符合以下條件：

• 申請權(quán)限開通前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣300萬元(不包括該投資者通過融資融券交易融入的資金和證券)；

• 不存在嚴(yán)重的不良誠信記錄；

• 不存在境內(nèi)法律、上交所業(yè)務(wù)規(guī)則等規(guī)定的禁止或限制參與證券交易的情形。

03 滬倫通開通對市場影響幾何？

國盛證券認(rèn)為，短期滬倫通實(shí)質(zhì)影響有限，滬倫通開通不涉及投資者跨境，兩地市場并無直接增量資金入場，而是互相增加了投資標(biāo)的和品種，預(yù)計(jì)A股市場流動(dòng)性影響偏中性。

值得注意的是，證監(jiān)會(huì)曾明確表示，東向業(yè)務(wù)暫不允許倫交所上市公司在我國境內(nèi)市場通過新增股份發(fā)行CDR的方式直接融資。

國金證券指出，由于倫交所來中國發(fā)行CDR不具備融資功能，因此滬倫通開通對A股來講，不會(huì)發(fā)生類似IPO(指首次公開募股)對資金面的影響。聯(lián)訊證券也認(rèn)為，短期來看，滬倫通東向CDR對A股抽水效應(yīng)應(yīng)該不大。

國金證券還指出，滬倫通設(shè)置的個(gè)人投資者參與門檻較高，因此可參與滬倫通的個(gè)人投資者較少，參與度低，分流效應(yīng)較小；總體來看，預(yù)計(jì)滬倫通開通對A股流動(dòng)性影響極其有限。

中信建投認(rèn)為，滬倫通仍然只是大型券商的盛宴。滬倫通對于券商的承銷保薦能力、跨境做市和資金存管能力提出較高要求，唯有龍頭券商可勝任。東向CDR方面，2018年10月，上交所聯(lián)合中國結(jié)算進(jìn)行了滬倫通全天候市場測試，共有17家大中型券商參與，首批滬倫通做市商將大概率從中產(chǎn)生。

西向GDR方面，截至目前，上交所接受6家機(jī)構(gòu)的滬倫通GDR英國跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)備案，分別為中信里昂證券英國、海通國際英國、巴克萊銀行、中金公司英國、摩根大通證券股份和工銀標(biāo)準(zhǔn)銀行公眾有限公司。