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對(duì)話(huà)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于創(chuàng)業(yè)公司”
網(wǎng)址:www.blackcollegiateintl.com 編輯:長(zhǎng)沙社區(qū)通 時(shí)間:2018-05-14

  據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《天下財(cái)經(jīng)》報(bào)道,2016年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、美國(guó)哈佛大學(xué)教授奧利弗·哈特(Oliver Hart)時(shí)隔24年后再次來(lái)到北京,在剛剛過(guò)去的周末發(fā)表公開(kāi)演講。在港交所推出IPO新規(guī)、小米打響“同股不同權(quán)”第一槍的大背景下,哈特在接受經(jīng)濟(jì)之聲采訪(fǎng)時(shí)指出,雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于創(chuàng)業(yè)公司。

  “大家好。”今年已是70歲高齡的哈特在掌聲中緩緩走上第四屆思想中國(guó)論壇的演講臺(tái),用中文問(wèn)好。在開(kāi)場(chǎng)白中,他盛贊中國(guó)近十多年來(lái)取得的發(fā)展成就,并表示非常高興能帶著自己的不完全契約理論再次到訪(fǎng)。

  哈特提出,在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中,金融契約往往存在不完整性,所以對(duì)契約中未約定行為的控制,即“剩余控制權(quán)”顯得非常重要!笆S嗫刂茩(quán)”具有稀缺性,不同的利益主體掌握“剩余控制權(quán)”,將會(huì)帶來(lái)不同的結(jié)果。他解釋?zhuān)骸叭绻o投資者更多的控制權(quán),當(dāng)發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者并不是很適合這個(gè)公司的時(shí)候,投資者就可以替換創(chuàng)業(yè)者。但是這種安排的一個(gè)缺陷就是,投資者有可能只關(guān)心掙錢(qián),因此阻礙了創(chuàng)業(yè)者的長(zhǎng)期規(guī)劃。另一方面,如果創(chuàng)業(yè)者有更多的控制權(quán),創(chuàng)業(yè)者自己可能很高興,但是投資者可能就會(huì)很擔(dān)心,他們害怕創(chuàng)業(yè)者是一個(gè)投機(jī)主義者!

  那么具體應(yīng)該如何去約定不同利益主體之間的控制權(quán)?哈特認(rèn)為,一種是通過(guò)債務(wù)合同,另外一種是通過(guò)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu),也就是包含兩類(lèi)或多類(lèi)不同投票權(quán)的普通股架構(gòu)。這種“同股不同權(quán)”的模式將有利于創(chuàng)業(yè)者自己把握企業(yè)的發(fā)展方向。他說(shuō):“像是比爾·蓋茨、喬布斯、馬云這些科技型公司的創(chuàng)業(yè)者,他們?cè)谝獾牟粌H僅是錢(qián),他們希望對(duì)這個(gè)社會(huì)產(chǎn)生一些影響。所以對(duì)他們來(lái)說(shuō),非常重要的是不希望在公司上市之后失去控制權(quán)。我覺(jué)得雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)本身并沒(méi)有任何問(wèn)題!

  在看似有利于創(chuàng)業(yè)者利益的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)下,投資者的利益如何保護(hù)?在哈特看來(lái),雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)該配備日落條款也就是退出機(jī)制的設(shè)計(jì),同時(shí)投資者也應(yīng)做到充分理性。他說(shuō):“投資者是在自愿的情況下購(gòu)買(mǎi)股票的。如果投資者發(fā)現(xiàn)公司有內(nèi)幕交易造成經(jīng)營(yíng)不善,那他就不會(huì)購(gòu)買(mǎi)股票。如果投資者發(fā)現(xiàn)公司股價(jià)低迷,他就有可能買(mǎi)入。理性的投資者應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)整體有所了解,并清楚自己買(mǎi)的是什么。”

  事實(shí)上,雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)制度已在港股市場(chǎng)落地。根據(jù)此前的報(bào)道,小米已向港交所提交了IPO申請(qǐng),有望最快在下月底成為香港首批“同股不同權(quán)”上市公司,之后會(huì)考慮以CDR的方式在內(nèi)地A股上市。

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