爭利

　　“一定要絕對控股，沒有51%絕對不行！”盡管此次融資過程已經(jīng)完全結(jié)束，李國慶在談到融資這個話題時依然很是激動�！捌髽I(yè)不是由資本創(chuàng)造的，而是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家！”“如果不控股，我都有可能被董事會開掉�！币恢币曂踔緰|為創(chuàng)業(yè)榜樣的李國慶坦言自己的確是在吸取王的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。“去年亞布力論壇上，我第一次與王志東長談。我非�？粗仄髽I(yè)家創(chuàng)業(yè)起家的能力，很欣賞王志東�！倍�如何不稀釋股份而且還要達(dá)到控股的目的，一直困繞著李國慶。至于今天的結(jié)果，他說：“說實(shí)話，我也沒有什么精心策劃的技巧，只是一步一步地做了三件事情�！�

　　由于一直與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的幾個股東(idg風(fēng)險投資基金、中國創(chuàng)業(yè)投資基金原軟銀中國創(chuàng)業(yè)基金、盧森堡亞洲控股公司)存在著控股問題上的矛盾，加上當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在最近一兩年來銷售額成績良好，李國慶的不滿情緒在老虎科技基金還沒有與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)接觸前就發(fā)泄出來了。2003年6月，李國慶與俞渝提出要股東獎勵創(chuàng)業(yè)股份的要求，希望將增值部分分一半給管理團(tuán)隊(duì)作為獎勵，不過遭到了股東的反對，理由是要價太高。

　　當(dāng)李國慶試圖通過為股東計算增值了多少倍進(jìn)而要求自己的創(chuàng)業(yè)股份時，股東的態(tài)度更是讓他很難受�！肮蓶|聽到我在為他們算賬時暴跳如雷�！崩顕鴳c說�！拔液芷婀至�，年年都說我們是合作伙伴，現(xiàn)在怎么就不是了？其實(shí)在股東的觀念中我們依然是雇來的打工者，我則表明我們是中國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家！”

　　這種僵持最終沒有任何進(jìn)展，李國慶8月份遇到了老虎科技基金。當(dāng)他再次以老虎科技基金的6500萬美金估值為證明，希望股東給予創(chuàng)業(yè)股份獎勵時，股東態(tài)度依然堅決。于是他開始了第二個方案，辭職并且友好分手，意思就是變現(xiàn)走人。李國慶甚至“提醒”股東：他不是王峻濤也不是王志東，其融資能力不能低估，朋友圈子里手里拿著幾個億的人不在少數(shù)。

　　但是，老股東依然沒有動搖，回答是走人可以，但不能夠變現(xiàn)。

　　于是，在10月上旬，李國慶接著出手了第三招：由于沒有合同限制，因此他可以另起爐灶，做一個與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)競爭的公司。這個公司也就是有人所傳說的“叮叮”。

　　李國慶表示，這并不是一種與股東相要挾的手段，也不是試探性的行為，他甚至告訴股東，已經(jīng)有人投資600萬美金、并且給了他60%股份創(chuàng)辦新公司，而且當(dāng)當(dāng)網(wǎng)中層與競爭對手公司高層前6個人都會有一半人尾隨自己去創(chuàng)辦新公司。

　　轉(zhuǎn)機(jī)與心得

　　“但是股東仍然不相信有人投資，也不相信有人會尾隨我�！比ツ晔�月上旬被李國慶描述為最艱難的時期。當(dāng)時李國慶已經(jīng)準(zhǔn)備著手給新公司注冊了，他的律師勸說他一旦接受新股東的投資就要負(fù)責(zé)任，理性的辦法還是應(yīng)該與股東進(jìn)行理性談判，不應(yīng)該砸爛一個公司再做一個公司。

　　此時轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)了。李國慶說，老虎科技基金與前來找當(dāng)當(dāng)談投資的其他6家公司不一樣，它并不介意介入這種股東之間打架的復(fù)雜關(guān)系。“老虎科技基金不希望丟失管理層團(tuán)隊(duì)，也不希望我李國慶與團(tuán)隊(duì)離開當(dāng)當(dāng)另起爐灶。而惟一能夠再次嘗試的辦法就是老虎科技基金出面與當(dāng)當(dāng)老股東談判。”

　　最后三方達(dá)成了一致，由老虎科技基金出面，向老股東買走了一些股份，再送給管理團(tuán)隊(duì)。2003年12月最后一天，這個融資的協(xié)議正式簽署，三方各自獲得各自利益。也就是最后結(jié)果是當(dāng)當(dāng)被估值7000萬美元，老虎科技基金投資1100萬美元，當(dāng)當(dāng)管理層獲得51%的絕對控股權(quán)，老股東獲得部分變現(xiàn)，騰出了部分股份。

　　事后，李國慶總結(jié)說：“首先，要問自己公司健康嗎？真的值錢嗎？在某個領(lǐng)域做到第一，并且企業(yè)能夠跟上領(lǐng)域快速增長的步伐，而且要有良好的西方財務(wù)報表，這些條件具備就無須擔(dān)心是否會有投資；其次，如果每次融資都有很好的估值，那么控股的地位就能保持，因?yàn)槊看喂乐翟黾雍蠊芾韺佣寄芨�股東要創(chuàng)業(yè)股份的獎勵，或者是日后增發(fā)，這樣通過獎勵與增發(fā)，管理層被稀釋的股份又被重新獲得。但如果做不好公司，低估之后只有不斷被稀釋�！�

　　“剩下就是談判技巧，估值也很關(guān)鍵，一般也有公式可參考，比如按照利潤，高成長企業(yè)最穩(wěn)妥按照利潤15倍，也有按照利潤50倍或者超過50倍的，比如用友軟件、攜程網(wǎng)。但是創(chuàng)業(yè)型企業(yè)還沒有產(chǎn)生利潤怎么辦，預(yù)測利潤后按照銷售額估值，比如制造業(yè)利潤率超過35%，那么估值就是銷售額乘以2，批發(fā)業(yè)利潤低，銷售額乘以0.5，零售業(yè)則乘以1�！�

　　“當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家直接談有些吃虧，最好還是有融資顧問，或者投資銀行，費(fèi)用在估值金額3%左右，這種成本不要舍不得花，否則因小失大，后悔莫及。”