總市值從千億跌落至464億元。 

最近一直麻煩纏身的科大訊飛用財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)證明了，它最大的麻煩其實(shí)是盈利能力。 

10月24日晚間，科大訊飛發(fā)布了2018年第三季度財(cái)報(bào)。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，科大訊飛再次延續(xù)了營(yíng)收與凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，在2018年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.7億元，同比增長(zhǎng)61%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8850萬元，同比增長(zhǎng)44%。然而，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)同比下降的態(tài)勢(shì)依舊，為442.8萬元，同比減少89.65%，平均每月只賺147.6萬。 

需要解釋一下，在企業(yè)財(cái)報(bào)中，凈利潤(rùn)實(shí)際上包括了企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)收入以外各種偶然或不可持續(xù)的收入。如變賣資產(chǎn)回收的錢款、獲得政府的補(bǔ)助。在扣除這些非經(jīng)常性收入后得到的利潤(rùn)，稱之為扣非凈利潤(rùn)，最能反映一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的狀況。 

科大汛飛對(duì)此回應(yīng)，這是因?yàn)楣�司持續(xù)加大AI研發(fā)投入、大量新增人員薪酬，以及加大生態(tài)構(gòu)建、教育、政法、醫(yī)療、智慧城市等重點(diǎn)賽道布局所導(dǎo)致，而公司發(fā)展轉(zhuǎn)略的關(guān)鍵人才已經(jīng)基本招聘就緒，未來預(yù)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將會(huì)持續(xù)該改善。 

但這并不能打消外界對(duì)靠補(bǔ)貼支撐的質(zhì)疑。財(cái)報(bào)顯示，今年前三季，科大訊飛凈利潤(rùn)2.19億元，但是非經(jīng)常性損益金額卻高達(dá) 1.94 億元，這其中就包括了0.57億元的政府研發(fā)補(bǔ)助。 

真不靠補(bǔ)貼？ 

“說訊飛的凈利潤(rùn)靠補(bǔ)助并不合理�！笨拼笥嶏w高級(jí)副總裁、董事會(huì)秘書江濤在三季報(bào)投資者業(yè)績(jī)交流會(huì)上稱，“科大訊飛收到的政府補(bǔ)助包括辦學(xué)補(bǔ)助、軟件退稅和項(xiàng)目補(bǔ)助�！� 

通過查詢科大訊飛財(cái)報(bào)可以看到，第三季度同比增長(zhǎng)最快的是營(yíng)業(yè)外收入，達(dá)到了2488.52%。這些均是收到與日常活動(dòng)無關(guān)的政府補(bǔ)助金額較大所致。同時(shí)，與政府補(bǔ)助和政策紅利相關(guān)的財(cái)務(wù)收入，還包括遞延收益較期初增長(zhǎng)46.40%，收到其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金同比增長(zhǎng)171.05%，以及隨著軟件產(chǎn)品增值稅退稅增加，收到退稅返還同比增長(zhǎng)42.63%。 

事實(shí)上，在A股每年都有上千家上市公司獲得政府補(bǔ)助。據(jù)統(tǒng)計(jì)在2016年的第三季有2700多家上市公司獲得政府補(bǔ)助，占A股上市公司總數(shù)的90%以上。然而如科大訊飛這樣長(zhǎng)期依靠政府補(bǔ)貼的A股上市公司卻少見。多家媒體報(bào)道顯示，近十年來科大訊飛獲政府補(bǔ)貼高達(dá)10億元，但利潤(rùn)仍在下滑。 

在披露三季報(bào)后的10月24日，科大訊飛股價(jià)下跌2.23%，收盤報(bào)22.77元/股，最新市值為476億元。投資者很難對(duì)一家近500億元市值，盈利卻僅為數(shù)百萬的企業(yè)滿意。 

科大訊飛證券事務(wù)代表常曉明在e公司資本圈披露公司董辦關(guān)于近期媒體評(píng)論的回復(fù)稱，公司上市十年來，扣除退稅收入后政府補(bǔ)助占營(yíng)業(yè)收入比重為3.89%，2017年、2018上半年比重分別為1.42%和2.74%，不存在業(yè)績(jī)依賴政府補(bǔ)助。 

此外，據(jù)科大訊飛財(cái)報(bào)，其增長(zhǎng)較大的還有投資收益，同比增長(zhǎng)1629.80%，科大訊飛稱是因?yàn)樨?cái)報(bào)期內(nèi)處置了可供出售金融資產(chǎn)及子公司股權(quán)取得的投資收益增加。處置可供該出售金融資產(chǎn)取得的投資收益增加及本期理財(cái)產(chǎn)品收益增加，導(dǎo)致取得投資收益收到的現(xiàn)金同比增長(zhǎng)550.35%。 

三季報(bào)顯示，科大訊飛的非經(jīng)常性損益包括1.51億元的政府補(bǔ)助與合計(jì)7670.35萬元的處置非流動(dòng)資產(chǎn)/金融資產(chǎn)損益與投資損益，二者合計(jì)2.27億元。 

顯然，政府研發(fā)補(bǔ)助增加和處置金融資產(chǎn)和股權(quán)，帶來了今年前三季度科大訊飛較去年同期增加1.47億元的非經(jīng)常性損益，將這一數(shù)字推上了1.94億元的高值。隨之支撐起了其前三季度2.19億元的凈利潤(rùn)，其凈利潤(rùn)也達(dá)到了44%的增長(zhǎng)。 

從千億市值神話跌落 

作為國(guó)內(nèi)人工智能行業(yè)龍頭，科大訊飛近十年發(fā)展的最大問題的確是不擅長(zhǎng)賺錢。長(zhǎng)江商學(xué)院終身教授薛云奎曾在撰文分析科大汛飛的投資價(jià)值，他認(rèn)為，科大訊飛完成了概念、技術(shù)，卻在生意、業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳。

科大訊飛花錢最多的非流動(dòng)資產(chǎn)。截至9月末，科大訊飛非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)70.17億元，占總資產(chǎn)139.65億元的50.24%。其中固定資產(chǎn)為16.28億元，較今年年初增長(zhǎng)12%，在建工程為4.47億元，較今年年初增加129.47%，“主要系基本建設(shè)投入增加所致”。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月，科大訊飛固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重為11.66% 

其次為營(yíng)銷金額，自2014年開始，科大訊飛便加大了對(duì)營(yíng)銷的投入力度。每年投入銷售費(fèi)用分別為2.4億、3.76億和6.49億，其增長(zhǎng)速度要遠(yuǎn)快于銷售收入的增長(zhǎng)速度。根據(jù)2018年半年報(bào)，銷售費(fèi)用總額達(dá)7.33億元，新增的銷售費(fèi)用3.19億元，較上年同期增長(zhǎng)77.10%。也遠(yuǎn)超同期的科大訊飛研發(fā)費(fèi)用總額5.87億元。 

今年9月以來，科大訊飛就不斷面對(duì)對(duì)其業(yè)務(wù)的質(zhì)疑。先是在一次會(huì)議上被網(wǎng)民指出人類翻譯的內(nèi)容替代AI翻譯。科大訊飛對(duì)此矢口否認(rèn)，強(qiáng)調(diào)其一直是“人機(jī)耦合”式的翻譯，與AI同傳仍有差距。 

10月，科大訊飛又被央視爆出，在安徽宣城市揚(yáng)子鱷國(guó)家級(jí)自然保護(hù)區(qū)，興造觀塘培訓(xùn)基地的違法行為�？拼笱达w又給出解釋，對(duì)此并不知情，從報(bào)道中得知后，“立即停止該中心運(yùn)營(yíng)，全面配合地方黨委政府整改工作。” 

值得注意的是，涉嫌侵占揚(yáng)子鱷自然保護(hù)區(qū)土地的涇縣培訓(xùn)中心二期在科大訊飛半年報(bào)中被列為在建項(xiàng)目，賬面價(jià)值429.62萬元。 

從這兩場(chǎng)風(fēng)波中可以看出，科大訊飛的主營(yíng)業(yè)務(wù)和收入模式飽受外界質(zhì)疑。更為不妙的是，其股價(jià)已經(jīng)滑落超過30%。若自去年11月股價(jià)高點(diǎn)每股49.75元計(jì)，不滿一年里，科大訊飛股價(jià)下跌幅度更是達(dá)到54.23%，總市值也僅為464.54億元。2017年11月22日，科大訊飛盤中市值突破千億大關(guān)。

不得不說，如今已經(jīng)跌下神壇的科大訊飛，急須向市場(chǎng)證明其作為“內(nèi)地AI第一股”的實(shí)力，而非嘴上說說。