今天港交所再次搬出超大版銅鑼，這是繼7月9日小米上市現(xiàn)場之后，第二次搬出為美團(tuán)慶祝同股不同權(quán)新經(jīng)濟(jì)股上市。

9月20日，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)正式在港交所掛牌。首日上市，開盤大漲5.7%，報(bào)72.9港元，較發(fā)行價(jià)69港元上漲5.65%，總市值報(bào)4003億港元，以目前的匯率，折合510億美元，超越超過小米（3766 億港元）和京東（2995.5 港元）。以開盤價(jià)格計(jì)算，美團(tuán)創(chuàng)始人王興個(gè)人身家達(dá)到53億美元(約合417.86億港元)。

昨日美團(tuán)確定69港元IPO定價(jià)，按此計(jì)算，凈籌資金約326億港元(經(jīng)扣除承銷費(fèi)用及傭金和本公司應(yīng)付全球發(fā)售相關(guān)的估計(jì)開支)，估值約3790億港元。

隨后，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)昨日下午暗盤價(jià)上漲3.62%，報(bào)71.5港元，成交額1.92億港元。

王興今天率領(lǐng)眾高管和外賣騎手、商戶代表共同見證美團(tuán)的上市時(shí)刻。港交所美團(tuán)敲鐘和順豐快遞小哥一起上市敲鐘時(shí)類似，在敲鐘現(xiàn)場，參加美團(tuán)點(diǎn)評(píng)敲鑼的還有兩名美團(tuán)外賣騎手代表。

在雷鋒網(wǎng)看來，作為上市過程中最具儀式感的一個(gè)環(huán)節(jié)，王興選擇與一個(gè)美團(tuán)外賣騎手一起敲鑼，這一方面體現(xiàn)出某種接地氣和親民的意味，另一方面也可以說外賣業(yè)務(wù)對于美團(tuán)的重要性。

美團(tuán)到場參加掛牌儀式的人數(shù)有200多人，除了美團(tuán)點(diǎn)評(píng)創(chuàng)始和管理團(tuán)隊(duì)、早期投資者、受邀嘉賓外，香港財(cái)政司司長、港交所總裁李小加也來到現(xiàn)場。

敲鐘后進(jìn)行了致辭，雖然美團(tuán)點(diǎn)評(píng)CEO王興致辭簡短，但他在現(xiàn)場感謝了7個(gè)人：感謝3.4億在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)花錢的人，選擇自己想要的生活；感謝470萬全國各地合作商戶；感謝近60萬的小哥騎手；感謝全公司5萬多員工及曾經(jīng)付出的老員工；感謝曾經(jīng)的投資人以及今天及往后的投資人；感謝喬布斯，如果沒有蘋果，如果沒有移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)就沒有今天；感謝港交所。

此外，王興還在致辭中感謝了蘋果公司和喬布斯，稱“如果沒有蘋果，沒有iphone，沒有后面的智能手機(jī)，沒有移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，我們今天所做的一切都是不可能實(shí)現(xiàn)的�！�

正在美國出差的紅杉中國資本基金的沈南鵬，是美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)雙方的A輪投資人，因?yàn)椴荒艿綀鲎ＹR，發(fā)布公開信，表達(dá)出對王興、張濤、騰訊的Pony（馬化騰）與Martin（劉熾平）、紅杉團(tuán)隊(duì)等的感謝與祝福。

他說：“這可能是我們十幾年投資歷程中最重要的一個(gè)決定：經(jīng)歷百團(tuán)、千團(tuán)大戰(zhàn)，O2O一撥撥企業(yè)的跌宕起伏后，美團(tuán)一直在不斷拓展新的本地生活領(lǐng)域。在這場混戰(zhàn)中，王興帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)越戰(zhàn)越勇，硬是在白熱化的競爭中殺出一條血路�！�

據(jù)悉，上午10點(diǎn)左右，王興與港交所總裁李小加互換禮物。美團(tuán)的禮物“盒器生財(cái)”，體現(xiàn)了美團(tuán)以“Food”為核心的特點(diǎn)。在古代食盒是專門運(yùn)送食物酒菜的器具，可以說是最早的餐飲配送的載體，這也代表美團(tuán)“幫大家吃得更好，生活更好”的口號(hào)。

今年6月份，美團(tuán)提交了赴港IPO申請書；8月23日，通過港交所上市聆訊；9月4日，美團(tuán)更新招股書，增加了截至2018年4月30日的最新數(shù)據(jù)；9月20日，美團(tuán)正式掛牌。

在小米之后，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)是港股市場迎來的第二只“同股不同權(quán)”股票。

關(guān)于美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，騰訊為美團(tuán)點(diǎn)評(píng)第一大股東，持股20.1363%，紅杉資本持股11.4368%。三名聯(lián)合創(chuàng)始人中，王興持股11.4386%，高級(jí)副總裁穆榮均持股2.5141%，高級(jí)副總裁王慧文持股0.7264%。

不過，根據(jù)A/B股安排，王興擁有47.3%的投票權(quán)，穆榮均擁有10.4%的投票權(quán)，王慧文擁有3.0%的投票權(quán)。

騰訊為美團(tuán)第一大股東，上市前持股20%，上市后將持有美團(tuán)已發(fā)行及流通股份的19.2%。而按照美團(tuán)同股不同權(quán)的股票結(jié)構(gòu)，不同投票權(quán)受益人為王興、穆榮均及王慧文，王興占投票權(quán)的47.3%。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)將用所得款項(xiàng)凈額的35%用于技術(shù)升級(jí)及提高研發(fā)能力，35%用于開發(fā)新服務(wù)及產(chǎn)品，20%用于選擇性尋求收購或投資于與公司業(yè)務(wù)互補(bǔ)且策略一致的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)，10%用于營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

招股書顯示，截至2018年前四個(gè)月，美團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入158.24億元。美團(tuán)的收入主要來自餐飲外賣、到店及酒旅、新業(yè)務(wù)及其他三個(gè)部分。截至2018年的前四個(gè)月，各項(xiàng)業(yè)務(wù)占總收入的比重分別為61.2%、27.5%、11.3%。

（圖片來源：招股書、華創(chuàng)證券）

截至2018年前四個(gè)月，餐飲外賣收入達(dá)96.86億元，較去年同期增長了107.78%；毛利為9.03億，同比增長超一倍，增幅達(dá)112.47%；交易筆數(shù)為16.9億筆，同比增長95.16%；交易金額為751億元，同比增長112.15%。同期，美團(tuán)到店及酒旅的收入和毛利分別實(shí)現(xiàn)43.51億元、38.29億元，同比增長43.08%和43.41%。

新加坡南洋理工大學(xué)教授Boon-Siong Neo曾在針對美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的案例研究中寫道：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)通過各種商業(yè)服務(wù)來拓展邊界，從團(tuán)購、在線預(yù)訂電影票、機(jī)票、酒店，甚至是配送服務(wù)，將美團(tuán)點(diǎn)評(píng)歸于某一個(gè)行業(yè)的努力極具挑戰(zhàn)性。

我們可以將美團(tuán)的所涉及的業(yè)務(wù)先分為4大類。

（圖片來源：36Kr）

從美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的招股書中可以看出，到家業(yè)務(wù)是支撐美團(tuán)點(diǎn)評(píng)收入的核心板塊。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)定位于“吃喝玩樂”，很明顯這是人們生活中的不可或缺的需求消費(fèi)。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)聯(lián)合創(chuàng)始人王慧文也在港交會(huì)上稱：“過去我們一直在探索餐飲＋平臺(tái)的模式，并對多個(gè)新業(yè)務(wù)進(jìn)行試點(diǎn)，評(píng)估這些業(yè)務(wù)與自身大戰(zhàn)略的協(xié)同效應(yīng)，以及資源投入產(chǎn)出的效果�！�

從用戶端看，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)旗下最重要的三款A(yù)PP——美團(tuán)、美團(tuán)外賣、大眾點(diǎn)評(píng)以美團(tuán)為核心相互導(dǎo)流。有數(shù)據(jù)分析，2018年7月美團(tuán)、美團(tuán)外賣、大眾點(diǎn)評(píng)三個(gè)APP月活躍用戶數(shù)分別達(dá)13,552萬、4,143萬和2,485萬。

從2015年開始，美團(tuán)旗下APP活躍用戶數(shù)實(shí)現(xiàn)了三次躍升。

第一次是從2015第二季度開始，移動(dòng)端取代PC成為主流，2015年上半年美團(tuán)交易額中移動(dòng)端占比95%。外賣業(yè)務(wù)從當(dāng)年4月份廣泛推廣，直接提升了美團(tuán)APP活躍用戶數(shù)。

第二次是2016第一季度，外賣行業(yè)步入成熟期，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)是美團(tuán)外賣主要入口，自2016年初每月有超4000多萬用戶導(dǎo)流至美團(tuán)外賣，幾乎為美團(tuán)外賣APP用戶的3倍。

第三次是2017第三季度，美團(tuán)旅行快速崛起。4月底“美團(tuán)旅游”正式推出，美團(tuán)是其主要入口，疊加暑期出行需求大幅增加，美團(tuán)活躍用戶大增，2017全年美團(tuán)旅行交易額月環(huán)比增長超33%。

從平臺(tái)連接的角度看，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)整體可分為到家、到店酒旅業(yè)務(wù)。

到家（餐飲外賣）業(yè)務(wù)與大多數(shù)電商平臺(tái)一樣。 

到店業(yè)務(wù)有美團(tuán)點(diǎn)評(píng)上線的餐飲服務(wù)開放平臺(tái)，基于美團(tuán)外賣、團(tuán)購、閃惠、點(diǎn)餐、排隊(duì)、預(yù)訂等全流程服務(wù)，為商家提供了更高效的信息管理方式，這使得平臺(tái)的優(yōu)勢可被放大。

美團(tuán)開店寶、點(diǎn)評(píng)管家、快驢進(jìn)貨、美團(tuán)小貸都是美團(tuán)內(nèi)部孵化的相關(guān)公司，還有對外投資的硬件服務(wù)商屏芯科技、軟件服務(wù)商餐行健、SaaS服務(wù)商天子星、餐飲ERP服務(wù)商天財(cái)商龍等。

酒旅業(yè)務(wù)，在招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年美團(tuán)酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)80%的新增用戶，來源于即時(shí)配送及到店餐飲交易用戶。

哈佛大學(xué)商學(xué)院的案例研究認(rèn)為，那些獨(dú)立于美團(tuán)點(diǎn)評(píng)舊有主體的新業(yè)務(wù)，都采用了類似的策略：首先，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在該領(lǐng)域內(nèi)建立穩(wěn)定的供應(yīng)和交易流，接下來增加交易的數(shù)量和價(jià)值，反過來又會(huì)增加供應(yīng)量。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)招股書中的Take rate（營收/GTV）不斷上升印證了這一趨勢，其Take rate在 2015至2017年分別是3%、5%、10%。藍(lán)蓮花資本創(chuàng)始人溫天立認(rèn)為，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的take rate必須減掉其銷售成本，而銷售成本的大頭是補(bǔ)貼，本身是對take rate的抵扣。2015-2017年，減掉銷售成本后，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的take rate是(2.3)%、2.0%和6.4%，上升趨勢依然不減。

不過無論如何，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利褪去的今天，像美團(tuán)點(diǎn)評(píng)這樣用戶規(guī)模和交易體量的公司十分稀缺，這無疑是一個(gè)足夠吸引人的投資標(biāo)的。IPO僅僅是一個(gè)開始。