9月25日（本周二），人民銀行在例行的公開市場業(yè)務操作中以利率招標方式開展了1000億元14天期和1900億元28天期逆回購操作，合計操作量達到了2900億元，兩期品種的中標利率均與前期持平，分別為3.45%和3.60%。在上周公開市場凈投放資金1010億元后，央行本周再度大幅放量逆回購操作的舉措也受到了市場的高度關注。

　　接受本報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認為，臨近中秋、國慶雙節(jié)以及月末、季末的關鍵時點，商業(yè)銀行的備付需求明顯增加，市場流動性明顯緊張，央行加大逆回購操作投放力度的同時，以跨節(jié)的14天期逆回購取代7天期品種，彰顯了央行著力維穩(wěn)中秋、國慶雙節(jié)期間資金面的政策意圖。而28天逆回購交易規(guī)模再創(chuàng)新高，說明央行有意拉長到期資金結構，以穩(wěn)定機構對于未來的資金面預期。

　　數(shù)據(jù)顯示，由于本周公開市場分別有20億元央票和1070億元逆回購到期，這樣在本周二開展了2900億元逆回購操作后，本周公開市場已經(jīng)提前鎖定1850億元的凈投放，而考慮到本周四還將有例行的公開市場操作，業(yè)內(nèi)普遍預計本周公開市場凈投放資金的規(guī)模還有望進一步擴大，以維護銀行體系流動性適度充裕。

　　“從上周資金利率短端大幅飆升來看，當前資金面壓力已經(jīng)逐步凸顯，在季末存貸比考核以及國慶節(jié)前備付的壓制下，本周央行繼續(xù)采用大規(guī)模逆回購操作來進行對沖符合市場預期�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示，央行此次大手筆逆回購操作，將使資金緊張情況有所緩解，同時將使市場的降準預期再度延后。

　　受季末及雙節(jié)因素影響，上周銀行間質(zhì)押式回購利率曲線呈平坦化上行，主流銀行間質(zhì)押式回購利率隔夜和7天期限品種利率均大幅攀升，各期限資金利率在一周之內(nèi)全面突破4%關口。雖然尚未出現(xiàn)今年春節(jié)前市場利率急速攀升的情況，但資金利率水平已接近2月中下旬的高位。

　　盡管市場利率仍在攀升，但業(yè)內(nèi)普遍認為，在央行靈活且持續(xù)放量逆回購操作的情形下，市場資金面不會出現(xiàn)極端緊張的情形，并且認為資金趨緊的局面并不會持續(xù)太長。“自28天期逆回購恢復操作以來，央行就公開市場操作進一步增強了與機構的溝通。從最近幾周操作的效果來看，央行資金投放的規(guī)模、期限，往往能夠恰當?shù)厍腥胭Y金面的基本平衡點，在不進行降準的情況下同樣保持了銀行體系內(nèi)資金面的適度寬松。在逆回購的充分保障下，資金面出現(xiàn)異常緊張的可能性不大�！币晃粋�券交易員對本報記者說。值得關注的是，央行本周二還同時進行了9月份第二次國庫現(xiàn)金定存招標，規(guī)模和期限分別為400億元、6個月，最終招標利率為4.32%，較上期同期限定存招標利率大幅下行，表明市場對于未來長期資金面預期并不擔憂。

　　事實上，自6月份央行重啟逆回購操作以來，在逆回購常態(tài)化的過程中，央行通過對逆回購操作規(guī)模、品種期限結構的靈活調(diào)整，保障了市場資金面的總體平衡，同時也逐漸樹立起市場新的基準利率指標體系。同時逆回購期限的變化也值得市場關注，7月及8月上中旬，央行逆回購投放以7天期逆回購為主，而自8月下旬以來，14天期逆回購發(fā)行明顯上升，9月13日更是啟動了28天期逆回購。

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來，央行暫停7天逆回購，偏向選擇14天、28天期的逆回購投放，有意的拉長到期資金組合，以保障中長期資金面平穩(wěn)運行，體現(xiàn)出其靈活調(diào)整公開市場投放工具期限，維護資金面穩(wěn)定的意愿。有消息顯示，本周一央行向公開市場一級交易商進行了14天、28天逆回購和28天、91天正回購詢量，此前連續(xù)進行的7天期逆回購則暫未露面。

　　“公開市場操作期限的延長，表明央行對流動性的調(diào)節(jié)上更依賴逆回購而不是降準，主要是保持貨幣政策的相機抉擇色彩，也是基于對外匯占款流向的不可預測性�！焙暝醋C券（000562）高級債券分析師何一峰對本報記者說，雖然外匯占款連續(xù)兩個月出現(xiàn)負增長，但是美聯(lián)儲推出新一輪量化寬松政策，同時日本央行擴大資產(chǎn)購買規(guī)模，不僅使資金流出趨勢有望逆轉(zhuǎn)，還令國內(nèi)通脹隱憂升溫，這無疑收窄了央行的放松空間，市場對于降準的預期進一步削弱。“只要未來幾個月沒有出現(xiàn)外匯占款大幅流入的情況，降準的必要性不會下降。但持續(xù)逆回購操作的背景下，降準時點的預測變得沒有意義�！焙我环灞硎�。