在央視財(cái)經(jīng)記者遇到本期的投資者之前，聽聞海南省有一位非常牛的投資者，因?yàn)樗麖馁F州茅臺(tái)上市起便開始持有，并且15年只專情于這一只股票。隨著貴州茅臺(tái)股價(jià)屢創(chuàng)新高，他現(xiàn)在的收益已經(jīng)近60倍了。由于在網(wǎng)上的名字叫“中國資本市場(chǎng)”，因而被周圍的朋友稱為“資本兄”。

資本兄：2012年6月12號(hào)，茅臺(tái)�？诘淖誀I店正式開業(yè)，我是作為自營店的第一位顧客買了一箱茅臺(tái)酒，這瓶酒就是這箱茅臺(tái)酒其中的一瓶。買茅臺(tái)酒喝大概是從2002年開始的，然后平時(shí)我自己也會(huì)藏一點(diǎn)酒，當(dāng)年買的酒當(dāng)年喝很浪費(fèi)，放個(gè)五六年之后再喝味道更好。

“醉過知酒濃，愛過曉情重”是資本兄用了十多年的網(wǎng)絡(luò)頭像標(biāo)語。他告訴記者，這也是他對(duì)投資之路的總結(jié)和體會(huì)，無論是品酒還是投資，都應(yīng)該深入了解并感受。因?yàn)榇饲�，他的投資都是淺嘗輒止，一路搏殺直至血本無歸。 

資本兄：請(qǐng)我一個(gè)同事帶我去開戶，因?yàn)槟菚r(shí)候也不知道怎么開戶。我那個(gè)同事就跟我說，他說小葉我不會(huì)帶你去開戶的，你一旦進(jìn)了股市之后你要不了多久你就會(huì)罵我的。我說這怎么可能，我怎么會(huì)罵你呢？我掙到錢之后我很高興，我會(huì)感激你的。幾個(gè)月之后那個(gè)同事就來問我，小葉怎么樣，現(xiàn)在想不想罵我？我說我現(xiàn)在不想罵你，他說為什么？我說我真不想罵你，我現(xiàn)在就想一刀砍死你。

1998年，資本兄進(jìn)入股市，當(dāng)時(shí)的操作模式是技術(shù)分析、趨勢(shì)投資等，資本兄很快就成為了其中的一員。幾個(gè)月后，面對(duì)已經(jīng)虧損了30%的賬戶，坐立不安的資本兄開始看大量技術(shù)性書籍，并不斷追加資金，但發(fā)現(xiàn)賬戶虧損得更厲害。2001年6月14日，上證指數(shù)創(chuàng)下了上市后第一個(gè)階段性高點(diǎn)，但資本兄的賬戶卻一直創(chuàng)新低，本金也已經(jīng)虧損了近80%。

資本兄：就這種模式感覺還是不行，行不通、不靠譜。咱們還是得找其他的方法來進(jìn)行投資，找靠譜的找比較穩(wěn)健的。總覺得這樣聽消息、跟莊這些、追漲殺跌不靠譜，完全聽天由命，就是你無法去預(yù)測(cè)到明天是怎么樣，不確定性太大了。而人一旦進(jìn)去了之后就完全身不由己了，就根本是你自己掌握不了的你自己的命運(yùn)。有這樣的一種感覺，命運(yùn)完全交給別人了。然后這個(gè)時(shí)候就在網(wǎng)上瀏覽文章，看看別人是怎么做的。結(jié)果就發(fā)現(xiàn)了有一種理論叫價(jià)值投資，有一個(gè)人叫巴菲特�？戳税头铺赝顿Y的案例，然后他的一些投資方法我仔細(xì)的一分析、一理解，我感覺還可以，應(yīng)該還是比較靠譜。不然咱們就再試一把，從這個(gè)時(shí)候開始轉(zhuǎn)變了。

接觸價(jià)值投資理念之后，一切又從頭開始。資本兄按照自己對(duì)價(jià)值投資的初步理解，選擇了兩家公司，一家是剛上市不久的貴州茅臺(tái)，另一家就是早一年上市的高科技概念股億陽信通，由于當(dāng)時(shí)億陽信通利好消息頻出，為了徹底和以前的操作模式?jīng)Q裂，資本兄毅然選擇了貴州茅臺(tái)。

2001年底，資本兄憑著自己對(duì)價(jià)值投資的初步理解，開始買入貴州茅臺(tái)。貴州茅臺(tái)于2001年8月以31.39元/股的價(jià)格上市，2002年3月8日上漲到上市后第一個(gè)高點(diǎn)39.78元/股，隨后便一路下跌。至2003年9月23日，跌至最低點(diǎn)25.88元/股。

資本兄：因?yàn)閮r(jià)值投資好像給人的感覺就是漲得也不快，但是它總是慢慢地在漲，其實(shí)完全不是那么回事。第一筆買入進(jìn)去之后沒多久就套了，就又追加一部分資金進(jìn)去買入，又接著被套。就這樣一邊買入一邊套，一邊套一邊買入，越買越跌，越跌越買，越套越深。這個(gè)過程又產(chǎn)生動(dòng)搖了，就感覺價(jià)值投資這套理論行不行？跟以前沒什么區(qū)別，也是買了之后就虧錢，虧了錢我再追倉進(jìn)去還是虧，越虧越多，這跟以前有什么區(qū)別？ 

2003年9月，資本兄的本金又損失了三分之一，他開始認(rèn)為這和自己最初的投資方法沒什么兩樣，同樣是虧錢、同樣是越買虧越多。但他又不甘心退出股市，于是開始深入研究基本面分析方法，對(duì)貴州茅臺(tái)的業(yè)務(wù)經(jīng)營、產(chǎn)銷數(shù)據(jù)、釀酒模式、核心技術(shù)等逐一進(jìn)行了解。

資本兄：從2001年上市到2003年，雖然茅臺(tái)的股價(jià)跌去了大概三分之一，但是茅臺(tái)的基本面沒有發(fā)生任何變化，而且一直都很好。每年的凈利潤(rùn)也是在增長(zhǎng)，而且增長(zhǎng)也不低。當(dāng)時(shí)茅臺(tái)的銷量占到整個(gè)中國白酒銷量的千分之一都不到，這就說明茅臺(tái)還有很大的空間。那你想茅臺(tái)一直都是供不應(yīng)求的，而且它產(chǎn)量這么小，在市場(chǎng)的份額還這么小，那它今后發(fā)展的空間該有多大！股價(jià)下跌后來想明白了，原來是跟隨大盤下跌，并不是茅臺(tái)公司的基本面出現(xiàn)了問題。那么這個(gè)股價(jià)越來越低，恰恰是買入的好機(jī)會(huì)。

自貴州茅臺(tái)上市至2003年9月23日，貴州茅臺(tái)下跌17.55%，同期上證指數(shù)下跌23.92%。資本兄認(rèn)為茅臺(tái)的下跌是由于市場(chǎng)下跌導(dǎo)致，所以他持續(xù)加倉到2004年，加倉金額達(dá)數(shù)倍。隨后股市從2005年6月開始進(jìn)入牛市，到了2007年10月16日，上證指數(shù)創(chuàng)下歷史高點(diǎn)6124點(diǎn)，茅臺(tái)復(fù)權(quán)后股價(jià)也曾一度漲到988元/股。

資本兄：2006年、2007年人都跟瘋了一樣，到處都在說股票。一個(gè)最瘋狂的指標(biāo)就是換手率太高了，每天的成交量太大了。股市那個(gè)時(shí)候已經(jīng)有點(diǎn)要跌的苗頭了，好像周圍的像美國、香港這些大概就已經(jīng)有點(diǎn)不對(duì)勁了。而且這個(gè)時(shí)候的市盈率已經(jīng)到了八十倍了，都快一百倍的市盈率了，這個(gè)已經(jīng)有點(diǎn)太離譜了。為了規(guī)避系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)開始逐漸地賣出，然后賣到2008年，就到這里，賣出的價(jià)格并不是在最高點(diǎn)，就是在這個(gè)區(qū)域�，F(xiàn)在不是很精確，大概（盈利）在15到20倍左右。

上證指數(shù)自2007年10月創(chuàng)下歷史高點(diǎn)6124點(diǎn)后，一路下行至2008年10月的1664點(diǎn)，期間最大跌幅為73%；在此期間，貴州茅臺(tái)也由歷史高點(diǎn)988元/股，下跌至373元/股，跌幅為62%，這給了密切關(guān)注茅臺(tái)的資本兄又一次機(jī)會(huì)。

當(dāng)大批投資者在2007年開始涌入市場(chǎng)的時(shí)候，盈利近20倍的資本兄卻選擇逐漸賣出。2008年初，資本兄手中僅有一成的貴州茅臺(tái)。

資本兄：到2008年下半年又開始逐步買入了，不過當(dāng)時(shí)買的時(shí)候還過早了一點(diǎn)點(diǎn)，買了之后也是在不斷下跌，然后越跌就是越買，因?yàn)楫?dāng)時(shí)感覺茅臺(tái)的基本面還是沒什么變化，股價(jià)一直這么下跌，和前一段的2001年到2003年這段下跌很相似，它是由于系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)引起的，并不是它的基本面惡化，所以那個(gè)時(shí)候再加倉的時(shí)候心里還是有底的，就比2001到2003年這段加倉就更有信心了。

2009年初，貴州茅臺(tái)已占據(jù)了資本兄一半的倉位，隨后他一直持股。2012年7月16日，貴州茅臺(tái)創(chuàng)下了階段性高點(diǎn)，復(fù)權(quán)價(jià)格為1293元/股，隨后開始限制三公消費(fèi)，塑化劑事件爆發(fā)，對(duì)茅臺(tái)不利的消息鋪天蓋地，股價(jià)也一跌再跌，2014年1月8日，貴州茅臺(tái)最低價(jià)格為118元/股。

資本兄：我又深入到市場(chǎng)去做調(diào)研，走訪到�？诘淖誀I店、各大專賣店、還有一些酒行。那時(shí)候隔三差五地都去跑一下問一下，問一下茅臺(tái)銷量怎么樣，零售價(jià)格怎么樣。最后得出來一個(gè)結(jié)論，茅臺(tái)酒的出廠價(jià)格是沒有變，它的銷量是受了一定的影響，但是動(dòng)銷整體來看還是不錯(cuò)的。價(jià)格零售價(jià)從兩千多一直跌到跌破一千了，到九百左右了，八百多都出現(xiàn)過，但是還是沒有跌破出廠價(jià)，價(jià)格沒有出現(xiàn)倒掛。你看其他的酒，好多酒都價(jià)格都已經(jīng)倒掛了，人家都還沒多大事，你這酒價(jià)格還沒有倒掛 ，你慌什么？著什么急？而且動(dòng)銷一直這么好，沒有必要著急。而且你想那個(gè)時(shí)候茅臺(tái)的市盈率跌到了多少？最低跌到8.33倍的市盈率，這是一個(gè)什么概念？茅臺(tái)從2001年上市到現(xiàn)在，上市16年它的平均的市盈率大概在27倍。那時(shí)候跌到8.33倍的市盈率，是多么慘不忍睹的一個(gè)情況。當(dāng)然對(duì)你價(jià)值投資來說的話，是多么大的一個(gè)機(jī)會(huì)！

資本兄從2013年12月開始逐步加倉，直到2014年1月15日，他將自己手中最后一筆資金用完，但是他并未全倉持有茅臺(tái)。

資本兄：2007年之前有一小段時(shí)候，我是全倉茅臺(tái)，2007年第一次小倉位賣出茅臺(tái)之后，那是一個(gè)星期五，我賣了一點(diǎn)點(diǎn)，賣出去了之后整個(gè)周末整個(gè)人都不好了，就感覺很難受，把茅臺(tái)哪怕就賣了那么一點(diǎn)點(diǎn)就非常難受，茶不思飯不想，睡也不睡不好，就巴不得趕緊到周一，到周一趕緊要把茅臺(tái)買回來，趕緊買回來我心里就踏實(shí)了。當(dāng)時(shí)就有那種感覺，印象非常深刻，哪怕現(xiàn)在過去了十年，那種感覺到現(xiàn)在還有。所以我的倉位里面永遠(yuǎn)都留點(diǎn)別的股票，我萬一要急著用錢的時(shí)候我要把其他股票賣掉。我不能賣茅臺(tái)，賣茅臺(tái)會(huì)很難受，非常難受。

從2008年開始，兩次集中加倉貴州茅臺(tái)后，資本兄至今一直堅(jiān)定持有，截至2017年5月19日收盤，資本兄投資茅臺(tái)整體盈利近4倍。

一千個(gè)人眼中有一千個(gè)哈姆雷特，實(shí)踐價(jià)值投資理念的投資者很多，每個(gè)實(shí)踐者對(duì)價(jià)值投資的看法也會(huì)有一些差異，那么資本兄在十多年的實(shí)踐后，又會(huì)對(duì)價(jià)值投資有著怎樣的認(rèn)識(shí)和理解呢？

資本兄認(rèn)為價(jià)值投資的精髓主要有三點(diǎn)。其一是要建立并固守自己的能力圈，只投資自己能理解并且能跟蹤的公司，對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有獨(dú)立充分的研究和判斷。

資本兄：三打白骨精的時(shí)候，孫悟空在地上畫了一個(gè)圈，唐僧在圈里面不出去，白骨精就傷不著你，你要出圈就不行。道理是一樣的，自己的能力圈形成了之后就固守它，不要隨隨便便就擴(kuò)大自己的能力圈，一旦這個(gè)能力圈一擴(kuò)大，你好多時(shí)間精力就分散掉了，對(duì)某一項(xiàng)領(lǐng)域的研究就不會(huì)很深入、很專業(yè)，這樣是得不償失的。 

資本兄的第二個(gè)要訣是要設(shè)置安全邊際，要利用市場(chǎng)先生犯錯(cuò)時(shí)，在市場(chǎng)價(jià)格大幅低于優(yōu)秀公司價(jià)值時(shí)買入。

資本兄：你得預(yù)留一個(gè)邊際，現(xiàn)在股票的價(jià)格在它內(nèi)在價(jià)值以下，而且下得越多越好，差得越多越好。在以下我再買入，它將來的股價(jià)正常反映它的內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候，它終究會(huì)有一個(gè)提升，那么我賺這個(gè)錢。如果這家公司還能夠繼續(xù)發(fā)展，內(nèi)在價(jià)值再提升，我賺的錢就會(huì)更多。如果是一個(gè)好公司它沒有好的價(jià)格，我暫時(shí)也不要介入，我觀察它就行了。等它出現(xiàn)了一個(gè)好的價(jià)格、比較低的價(jià)格的時(shí)候，我再買入。

資本兄說，他認(rèn)為價(jià)值投資精髓的最后一點(diǎn)，就是當(dāng)優(yōu)秀的公司出現(xiàn)理想的價(jià)格時(shí)，就應(yīng)集中并長(zhǎng)期持股。因?yàn)檫@會(huì)迫使你去用大格局和長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光審視公司價(jià)值趨勢(shì)，不僅可以避免掉短期股價(jià)波動(dòng)對(duì)心態(tài)的影響，還可以降低頻繁操作而帶來的傭金稅費(fèi)支出等摩擦成本。

資本兄：巴菲特說過這么一句話，就是如果一家公司的股票，你不愿意持有它10年，就不要去持有它10分鐘。那么我現(xiàn)在一直還持有，我們不妨就展望一下10年之后的茅臺(tái)是什么樣子。 

已經(jīng)持有貴州茅臺(tái)15年的資本兄表示，在沒有特殊因素的影響下，他在未來10年仍然會(huì)繼續(xù)持有貴州茅臺(tái)，因?yàn)樗�認(rèn)為茅臺(tái)的業(yè)績(jī)有利潤(rùn)的支撐，而利潤(rùn)的不斷增長(zhǎng)是雙輪驅(qū)動(dòng)，也就是銷量和出廠價(jià)的不斷提升。

資本兄：茅臺(tái)的出廠價(jià)從1952年的1.28元到現(xiàn)在819塊，這是一瓶茅臺(tái)酒。那么年復(fù)合增長(zhǎng)算下來，六十四五年大概平均每年提價(jià)是超過10%的，這是一個(gè)長(zhǎng)期的。然后咱們?cè)倏匆粋�(gè)中短期的，從上市到現(xiàn)在，上市之初茅臺(tái)的出廠價(jià)是185塊錢一瓶，現(xiàn)在是819塊。那么這16年它的平均復(fù)合增長(zhǎng)，就是提價(jià)的幅度也是超過10%。

資本兄說，如果將茅臺(tái)酒出廠價(jià)增速打個(gè)折，按8%推算，十年后茅臺(tái)酒的出廠價(jià)格將是現(xiàn)在的2.16倍，再加上茅臺(tái)酒產(chǎn)量的提升，十年后茅臺(tái)酒的凈利潤(rùn)可以超過現(xiàn)在5倍。在記者采訪資本兄的當(dāng)天，貴州茅臺(tái)再次沖破了前期高點(diǎn)，盤中最高（后復(fù)權(quán)）2291元/股，但資本兄卻表現(xiàn)得較為平淡。他告訴記者，因?yàn)樗�已�?jīng)知道了10年之后茅臺(tái)的樣子，那么現(xiàn)在的工作就是堅(jiān)持和忍耐，就如同他平時(shí)熱愛的跑步一樣。

資本兄：有時(shí)候跑得很累了，感覺身體到極限了，這個(gè)時(shí)候停下來也就停下來了。但是如果告誡自己再堅(jiān)持一下，你再多跑幾步，就會(huì)比上次跑得更遠(yuǎn)。投資其實(shí)也是這樣的，有時(shí)候也得再堅(jiān)持一下，堅(jiān)持下去就會(huì)取得更高的收益。然后第二個(gè)共同點(diǎn)就是忍耐，你忍耐不下來這份孤獨(dú)寂寞，你也跑不遠(yuǎn)、跑不了那么長(zhǎng)的時(shí)間。投資也是這樣，整個(gè)價(jià)值投資的過程是很寂寞、很孤獨(dú)的，有時(shí)候也需要我們自己忍耐。我們?nèi)绻�能夠一直忍耐，我們的投資收益也會(huì)更高。