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內(nèi)地金融體制改革與香港金融業(yè)的機(jī)遇
內(nèi)地金融體制改革與香港金融業(yè)的機(jī)遇 [摘要]香港金融業(yè)與中國內(nèi)地關(guān)系十分密切。因沒有龐大的本土經(jīng)濟(jì)支持,香港國際金融中心的發(fā)展偏重于為內(nèi)地國際層面的資金融通活動(dòng)提供服務(wù)。內(nèi)地金融體制改革的推行對香港金融業(yè)帶來挑戰(zhàn),也帶來不少機(jī)遇。
[關(guān)鍵詞]內(nèi)地金融體制改革 香港金融業(yè) 機(jī)遇
一、香港金融業(yè)的優(yōu)勢與不足
經(jīng)過一個(gè)半世紀(jì)的市場經(jīng)濟(jì)發(fā)育過程,香港確立了現(xiàn)在的國際金融中心的地位,其最大優(yōu)勢是成熟的國際資本市場、自由貨幣制度、自由匯率制度、自由港,能吸引世界各地的資金。香港銀行體系的總資產(chǎn)超過8000億美元,居亞洲第4位,全球第17位。股票市場的總市值為12萬億港元,是亞洲第2,全球第8大股票市場。香港是亞洲第一及全球第5大股票上市集資中心。
與國際其他金融中心例如紐約、倫敦和東京相比,香港最明顯的不足之處是規(guī)模較小。由于沒有龐大的本土經(jīng)濟(jì)支持,香港國際金融中心的發(fā)展偏重于為內(nèi)地國際層面的資金融通活動(dòng)提供服務(wù)。避免金融危機(jī)的沖擊,提高金融競爭力,發(fā)展資本市場,爭取更多內(nèi)地優(yōu)質(zhì)企業(yè)來港上市,促進(jìn)香港銀行走向內(nèi)地,是香港金融業(yè)發(fā)展的重要方向。香港資本市場成為國際資本市場與國內(nèi)企業(yè)結(jié)合的平臺(tái)、通道。過去20年間,香港為國際資金提供了一個(gè)進(jìn)入亞洲和中國內(nèi)地的平臺(tái),金融活動(dòng)主要通過銀行和股票市場兩個(gè)渠道進(jìn)行。
到目前為止,共有354家內(nèi)地企業(yè)在香港股票交易所上市。其中,內(nèi)地股份有限公司(H股)和內(nèi)地有關(guān)公司(紅籌集股)占總市值的48%,占2006年1—6月市場交易額的53%,并于2006年上半年籌集了近1300億港元(占市場總籌資量的73%)的資金。2006年10月27日,中國工商銀行在香港和上海兩地同步掛牌上市,進(jìn)行全球最大規(guī)模的首次公開募股。中國工商銀行首次公開募股籌資約215億美元(含超額配售),其中香港H股籌資約156億美元,上海A股籌資約59億美元。香港H股籌資規(guī)模是上海A股籌資的3倍,反映了香港證券市場吸引國際資金的潛力。由此產(chǎn)生的結(jié)集效應(yīng)幫助了香港資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展,國際上主要的基金管理公司紛紛進(jìn)駐香港。
二、香港本地金融業(yè)高度競爭,需要尋求發(fā)展空間
香港本地金融業(yè)處于高度競爭狀態(tài)。香港有135家持牌銀行,分割金融市場蛋糕的是以下幾大巨頭:
(1)匯豐銀行,資產(chǎn)規(guī)模1萬億港元,約占香港銀行總資產(chǎn)15%;
(2)中銀集團(tuán),資產(chǎn)規(guī)模8000億港元,約占香港銀行總資產(chǎn)12%;
(3)恒生銀行,資產(chǎn)規(guī)模6000億港元,約占香港銀行總資產(chǎn)9%;
(4)渣打銀行,資產(chǎn)規(guī)模2000億港元,約占香港銀行總資產(chǎn)3%;
(5)工商銀行,資產(chǎn)規(guī)模1000億港元,約占香港銀行總資產(chǎn)1.5%。
其余130家銀行都是資產(chǎn)規(guī)模在幾十到幾百億港元的中小銀行。在自由利率的制度下,銀行之間價(jià)格戰(zhàn)激烈,存款與貸款的利率差越來越小,目前只有1個(gè)百分點(diǎn)(中國內(nèi)地是2.5個(gè)百分點(diǎn)),有時(shí)甚至降到0.6個(gè)百分點(diǎn)。加上高昂的經(jīng)營成本,銀行辦公樓每平方米租金通常達(dá)到月300元,是深圳的5~10倍。人工成本年40多萬元/人,是深圳的3倍,內(nèi)地的8倍。在香港,銀行達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的資產(chǎn)規(guī)模是100億港元,而在中國內(nèi)地,銀行達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的資產(chǎn)規(guī)模是20億元。銀行過去是融資中介,現(xiàn)在企業(yè)越來越傾向于去資本市場融資,逼得銀行變得越來越像資金交易中心和金融超市,客戶需要什么就提供什么,代理客戶買賣股票、買賣保險(xiǎn)、做定向廣告(信用卡消費(fèi)),收中介業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi),由融資型向交易型轉(zhuǎn)變,由息差收入向收費(fèi)收入轉(zhuǎn)變。因此,香港所有銀行都希望盡快進(jìn)入內(nèi)地,搶占市場份額。目前香港銀行進(jìn)入內(nèi)地的最大障礙是中國內(nèi)地金融業(yè)的“管制”。由于內(nèi)地現(xiàn)行的外匯管理體制和人民幣管理體制,香港金融體系在為內(nèi)地國際層面的資金融通活動(dòng)提供服務(wù)仍然十分有限。這也是深港兩地合作的最大障礙。隨著這個(gè)“管制”機(jī)制的逐步松動(dòng),香港銀行進(jìn)入內(nèi)地的速度會(huì)越來越快。
三、內(nèi)地金融體制改革的推行給香港金融業(yè)帶來的挑戰(zhàn)與機(jī)遇
國家“十一五”規(guī)劃確定的加快內(nèi)地金融體制改革的措施包括4個(gè)方面:深化金融企業(yè)改革,完善進(jìn)入機(jī)構(gòu)的公司治理結(jié)構(gòu),穩(wěn)步發(fā)展多種所有制金融企業(yè);加快發(fā)展直接融資,積極發(fā)展股票、債券市場,穩(wěn)步發(fā)展期貨市場;健全金融調(diào)控機(jī)制,穩(wěn)步發(fā)展貨幣市場,逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換;完善金融監(jiān)管體制。此外,2006年底,中國加入WTO以后的過渡期已經(jīng)結(jié)束,中國全面放開對外資銀行經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的限制。這些政策走向?yàn)橄愀劢鹑跇I(yè)向中國內(nèi)地拓展提供了條件,也將逐步消除香港金融業(yè)向中國內(nèi)地拓展的障礙。
在人民幣開放的改革方面,中國政府的政策路向有三個(gè)特點(diǎn):一是先入后出;二是先經(jīng)常項(xiàng)目后資本項(xiàng)目;三是資本項(xiàng)目則再分為先長期后短期。在經(jīng)常項(xiàng)目方面,早于1996年12月中國政府已宣布接受國際貨幣基金組織協(xié)議第八條款的義務(wù),允許經(jīng)常項(xiàng)目交易的人民幣自由兌換,例如支付貿(mào)易、旅游等開支。資本項(xiàng)目方面,按先入后出原則,內(nèi)地很多年前已允許外資兌換人民幣在內(nèi)地直接投資內(nèi)地資本項(xiàng)目。近年,內(nèi)地鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”到海外直接投資,2006年6月全面取消了有關(guān)海外直接投資的兌換限額。對于開放證券投資的兌換限制則較審慎。2002年12月內(nèi)地開始允許海外機(jī)構(gòu)投資者通過QFII機(jī)制,以外幣兌換人民幣流入內(nèi)地證券市場。而在流出方面,中國人民銀行在2006年4月發(fā)布了2006第5號公告,放寬了內(nèi)地機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)行境外投資的限制。
從上述情況可看到,人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目交易和直接投資等方面的兌換已基本開放。未來的放寬主要會(huì)涉及短期資金跨境流動(dòng)的范疇,未來的開放可以通過額度的不斷增加來實(shí)現(xiàn)。內(nèi)地良好的宏觀經(jīng)濟(jì)情況,如經(jīng)濟(jì)高速增長、低通脹和國際收支的龐大順差等,為實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目進(jìn)一步可兌換創(chuàng)造了有利的條件。加上近年外匯不斷流入,為貨幣與匯率管理增加了難度,有必要按照漸進(jìn)性、可控性和主動(dòng)性的原則,讓資金有序流出。作為全球最大規(guī)模經(jīng)濟(jì)體系之一的貨幣,人民幣的國際化是一個(gè)必然的大趨勢�？梢灶A(yù)料,人民幣亦會(huì)與其它主要經(jīng)濟(jì)體系的貨幣一樣,成為國際貨幣。
香港已經(jīng)意識(shí)到內(nèi)地金融體制改革的推行可能會(huì)對香港國際金融中心的地位帶來挑戰(zhàn)。一是隨著內(nèi)地股票及債券市場不斷改善,內(nèi)地企業(yè)可善用內(nèi)地市場集資,而減少利用香港的平臺(tái)集資;二是當(dāng)內(nèi)地實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的時(shí)候,境外投資者將可直接進(jìn)入內(nèi)地的金融市場進(jìn)行投資,國際資本會(huì)紛紛涌入上海、北京,不必先通過香港;三是當(dāng)內(nèi)地的金融市場全面開放的時(shí)候,則沒有必要分割國內(nèi)和國際部分,也沒有必要區(qū)分國內(nèi)和國際市場參與者。香港作為國際金融中心的作用將逐步減弱,因?yàn)槭袌龌顒?dòng)將轉(zhuǎn)到屆時(shí)已開放的、規(guī)模更大和流動(dòng)性更強(qiáng)的內(nèi)地市場;四是當(dāng)人民幣成為國際貨幣的時(shí)候,在提供以人民幣作為交易單位的金融服務(wù)方面,國內(nèi)的其它金融中心會(huì)成為香港的競爭對手。
然而,若香港能夠配合內(nèi)地的改變而“轉(zhuǎn)型”,做到與時(shí)俱進(jìn),上述內(nèi)地的金融發(fā)展路向,將會(huì)為香港帶來至少以下三方面的機(jī)遇:一是作為國際金融中心,香港可強(qiáng)化和繼續(xù)發(fā)展為國際與內(nèi)地之間資金融通的角色:香港可利用在亞洲時(shí)區(qū)的優(yōu)勢,配合倫敦、紐約的金融中心,提供24小時(shí)的國際金融服務(wù)。香港在這方面,尤其是作為國際資金進(jìn)入內(nèi)地的平臺(tái),已有一定的優(yōu)勢,可以繼續(xù)鞏固。除了把境外的儲(chǔ)蓄資金帶引到內(nèi)地之外,隨著內(nèi)地實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換,有關(guān)資金流出的政策將會(huì)繼續(xù)放寬,跨境資金的流動(dòng)趨于雙向。內(nèi)地有著龐大的儲(chǔ)蓄,但主要是由官方部門(國企)持有境外資產(chǎn),民間投資者的對外投資需求得不到滿足。香港可以成為內(nèi)地資金“走出去”渠道,為內(nèi)地的機(jī)構(gòu)和個(gè)人的境外投資提供服務(wù)。二是作為國家及區(qū)域金融中心,香港可參與內(nèi)地本地層面的資金融通活動(dòng):在作為內(nèi)地國際層面資金融通平臺(tái)的基礎(chǔ)上,為適應(yīng)內(nèi)地提升金融體系資金融通效率的需要,香港可以從兩方面入手,加強(qiáng)在內(nèi)地本地層面的資金融通中的參與。一方面,涉及需要在當(dāng)?shù)靥峁┑慕鹑诜⻊?wù),內(nèi)地的廣大客戶市場,給予香港的金融機(jī)構(gòu)極大的發(fā)展空間。由于珠三角地區(qū)毗鄰香港,預(yù)期香港金融機(jī)構(gòu)將能更有效地在該地區(qū)參與提供金融服務(wù)。另一方面,隨著內(nèi)地對個(gè)人外匯管理的放松和資本項(xiàng)目的開放,內(nèi)地集資者及投資者將可更自由地“走出去”。香港也可提供方便、低風(fēng)險(xiǎn)和有效的平臺(tái),例如在股票方面,現(xiàn)時(shí)有不少比較優(yōu)秀的內(nèi)地企業(yè)都來香港上市。隨著內(nèi)地放寬對境外投資的限制,內(nèi)地的投資者將可投資于內(nèi)地企業(yè)在香港上市的股票。三是在內(nèi)地金融體系與國際接軌過程中,香港可為人民幣國際化提供試驗(yàn)場地。香港是內(nèi)地在境外第一個(gè)容許銀行提供人民幣存款、兌換、匯款及銀行卡服務(wù)的地方。自2004年以來,香港積累了經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn),加上香港和內(nèi)地的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直維持緊密的合作關(guān)系,香港將為人民幣走向全面可兌換,以及人民幣在國際貿(mào)易和金融交易中的使用,提供一個(gè)穩(wěn)健可靠的試驗(yàn)平臺(tái)。現(xiàn)階段國務(wù)院正積極研究進(jìn)一步擴(kuò)大在香港經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的范圍,包括香港進(jìn)口商用人民幣支付來自內(nèi)地的直接貿(mào)易進(jìn)口和內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)在香港發(fā)行人民幣金融債券試點(diǎn)等項(xiàng)目。香港可以早著先機(jī),抓住人民幣自由兌換前的戰(zhàn)略機(jī)遇期,進(jìn)一步發(fā)展成為內(nèi)地境外以人民幣為單位進(jìn)行貿(mào)易支付及金融活動(dòng)的金融商業(yè)中心,配合人民幣國際化的大趨勢。
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