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討論壽險(xiǎn)公司現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)及其管理
討論壽險(xiǎn)公司現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)及其管理 一、影響現(xiàn)金流量的因素
影響現(xiàn)金流量的因素,包括影響現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出兩方面的因素。
(一)影響現(xiàn)金流入的因素
影響現(xiàn)金流入的因素相對(duì)而言較為簡(jiǎn)單,主要包括保費(fèi)收入、投資收益和資本注入。
1.保費(fèi)收入。保費(fèi)收入一般不構(gòu)成現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)是指實(shí)際情況與預(yù)期的差異。因此只要保費(fèi)收入的減少是計(jì)劃之中的,則不會(huì)構(gòu)成現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)楣究隙ㄒ呀?jīng)采取了相應(yīng)的措施。只有因突發(fā)事件,比如政治因素或發(fā)生巨大災(zāi)害,所產(chǎn)生的保費(fèi)收入的大幅度減少才會(huì)構(gòu)成現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn),并且這種風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的后果往往是極為嚴(yán)重的。需要指出的是,盡管保費(fèi)收入計(jì)劃中的下降并不構(gòu)成現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn),但保費(fèi)收入的連續(xù)下降勢(shì)必嚴(yán)重影響公司的財(cái)務(wù)狀況。因此,保費(fèi)收入的連續(xù)下滑必須引起公司管理層和監(jiān)管機(jī)關(guān)的高度重視。
2.投資收益。投資收益除了取決于壽險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用水平,更主要地取決于利率。
利率(如果考慮通貨膨脹率的因素,我們可以將此處的利率定義為實(shí)際利率)對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)的影響不僅巨大,并且作用于方方面面。
(1)利率對(duì)保費(fèi)收入的雙重影響。當(dāng)利率處于較高階段時(shí),壽險(xiǎn)保單的價(jià)格相對(duì)較低,當(dāng)利率走低時(shí),壽險(xiǎn)公司必須承擔(dān)高利率時(shí)期所售保單的利差損。如果利率長(zhǎng)期低迷,則會(huì)使壽險(xiǎn)公司背上沉重的包袱。研究表明,這種所謂的“現(xiàn)金流動(dòng)承�！笔菈垭U(xiǎn)公司破產(chǎn)的重要因素。反之,當(dāng)利率處于較低水平時(shí),保單價(jià)格較高,當(dāng)利率長(zhǎng)期處于上升趨勢(shì)或快速飚升時(shí),原先在低利率時(shí)期購(gòu)買保單的客戶會(huì)覺(jué)得不合算,于是紛紛退保。大量退保也會(huì)使壽險(xiǎn)的現(xiàn)金流量受到很大威脅。因此,只要利率不能較長(zhǎng)時(shí)間維持相對(duì)穩(wěn)定,出售傳統(tǒng)型的保單就會(huì)使壽險(xiǎn)公司面臨兩難境地。
(2)利率對(duì)資金運(yùn)用的雙重影響。當(dāng)利率提高時(shí),資產(chǎn)貶值,這意味著償付能力減弱。在這種情況下,如果公司為了支付賠款而被迫處理資產(chǎn),那它就會(huì)陷于支付困境。另一方面,高利率也意味著從投資中獲得了高額的收入。在利率下降的短期內(nèi),通過(guò)實(shí)現(xiàn)資本的收益,還會(huì)取得好的投資效果。但如果利率下降期延長(zhǎng),對(duì)投資效果就會(huì)產(chǎn)生負(fù)作用。
通過(guò)對(duì)利率與破產(chǎn)之間關(guān)系的研究表明,在利率下跌階段破產(chǎn)的保險(xiǎn)公司數(shù)量增加。
3.資本注入。資本注入主要包括一般增資擴(kuò)股、上市或配股。資本注入會(huì)帶來(lái)大量的現(xiàn)金流入。由于壽險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用本身就是公司的重要業(yè)務(wù)范圍,而資金運(yùn)用是靠投資組合來(lái)完成的,因此壽險(xiǎn)公司的資本注入一般不需要以特定的項(xiàng)目做依托。由此資本注入的現(xiàn)金流量存在的唯一風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法取得預(yù)期的投資回報(bào)。
(二)影響現(xiàn)金流出的因素
與現(xiàn)金流入不同,現(xiàn)金流出通過(guò)途徑,通常包括給付、工資、傭金、購(gòu)買債券、分紅、再保、繳稅以及行政費(fèi)用等,其中的部分支出是資本預(yù)算已經(jīng)決定的,例如在某一時(shí)期購(gòu)買電腦設(shè)備。對(duì)保險(xiǎn)人而言,現(xiàn)金流出有一此規(guī)律性,如每月的月初現(xiàn)金流出較大,因?yàn)橐恍┲С?如年金給付、租賃費(fèi)、使用費(fèi)等主要在月初支付。從全年看,索賠和退保也有一定規(guī)律可循。
在以上諸多影響現(xiàn)金流出的因素中,主要包括給付、退保、大規(guī)模投資支出、分支機(jī)構(gòu)建設(shè)等。
1.給付。一般而言,滿期給付完全不構(gòu)成現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn),只有死差損長(zhǎng)時(shí)間處于較大的情況時(shí),才對(duì)公司的現(xiàn)金流量構(gòu)成影響。
2.退保。退保率即使比精算假設(shè)稍高,也不會(huì)構(gòu)成太大的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)。只有當(dāng)短期內(nèi)出現(xiàn)大規(guī)模的退保行為(類似于銀行的擠兌),才會(huì)對(duì)壽險(xiǎn)公司構(gòu)成致命威脅,通常只有受政治因素或短期內(nèi)利率的飚升的影響才會(huì)出現(xiàn)這種情況。
3.大規(guī)模投資支出。投資支出一般都是按計(jì)劃進(jìn)行的,且由于壽險(xiǎn)大部分是中長(zhǎng)期資金,有時(shí)對(duì)流動(dòng)性的需求不是很高。但大規(guī)模的投資支出,一旦發(fā)生利率或信用風(fēng)險(xiǎn),則并非可以輕而易舉地得到解決。
4.分支機(jī)構(gòu)建設(shè)。分支機(jī)構(gòu)的建設(shè)對(duì)老公司不會(huì)產(chǎn)生過(guò)大影響,但對(duì)于處于擴(kuò)張期的新興公司,則會(huì)造成一段時(shí)期內(nèi)大規(guī)模的現(xiàn)金流出,往往此時(shí)會(huì)給公司的現(xiàn)金流量造成較大的壓力。當(dāng)分支機(jī)構(gòu)開業(yè)后的營(yíng)業(yè)狀況并不理想時(shí),預(yù)期的現(xiàn)金流入不能實(shí)現(xiàn),則可能產(chǎn)生較大的危險(xiǎn)。
二、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)管理的原則
現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)管理的目的,是使壽險(xiǎn)公司在任何時(shí)候持有適量的現(xiàn)金,既能支付到期債務(wù),又不致因持有現(xiàn)金量過(guò)大而遭受損失。根據(jù)上述目的,現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的管理應(yīng)遵循以下原則。
(一)安全性原則
安全性原則要求壽險(xiǎn)公司必須在任何時(shí)刻擁有足夠數(shù)量的現(xiàn)金,以支付正常的到期債務(wù)和應(yīng)付各種突發(fā)事件,如大額賠付,或外部環(huán)境,如政治事件的影響。與銀行面臨擠兌風(fēng)險(xiǎn)相似,壽險(xiǎn)公司有時(shí)會(huì)因信譽(yù)危機(jī)或不可抗力造成大規(guī)模退保,從而造成現(xiàn)金流量的嚴(yán)重不足,這些都是在現(xiàn)金流量管理時(shí)必須考慮的安全性因素。
(二)收益性原則
收益性原則與安全性原則是對(duì)立的,手持現(xiàn)金越多,安全性越大,但機(jī)會(huì)成本也就越高,收益性越差。反之亦然。
對(duì)壽險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō),現(xiàn)金存量不足將導(dǎo)致一些到期債務(wù)不能按期支付,使其與保戶、股東或員工的關(guān)系出現(xiàn)問(wèn)題,也許此時(shí)公司不得不在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間和場(chǎng)合將其部分資產(chǎn)變現(xiàn)并因此而蒙受損失。同樣,現(xiàn)金存量過(guò)大也是問(wèn)題,雖然保證了充足的安全性,但由于其只能提供低收益或無(wú)收益,因此,過(guò)量的持有現(xiàn)金將使公司付出較高的機(jī)會(huì)成本。比較而言,安全性原則的滿足相對(duì)要容易些,只要保留足夠數(shù)量的現(xiàn)金就可以達(dá)到,而以最小的機(jī)會(huì)成本獲取最大的收益,才是風(fēng)險(xiǎn)管理真正的目的,才是公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。因此,壽險(xiǎn)的現(xiàn)金流量管理,在充分考慮安全性的同時(shí),必須更多地考慮收益性原則,精確測(cè)算所需要的現(xiàn)金量,并根據(jù)公司自身的特點(diǎn)(風(fēng)險(xiǎn)偏好)確定安全系數(shù)。只有科學(xué)、精確地測(cè)定所需的現(xiàn)金量,才能最大限度地將現(xiàn)金流量中的其它部分運(yùn)用出去,降低機(jī)會(huì)成本,取得較好的收益。
三、壽險(xiǎn)公司現(xiàn)金流量的管理方法
(一)現(xiàn)金預(yù)算
對(duì)現(xiàn)金進(jìn)行預(yù)算能使公司得以安排計(jì)劃,調(diào)劑現(xiàn)金余缺�，F(xiàn)金預(yù)算,即預(yù)算一個(gè)時(shí)期內(nèi)公司的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量,計(jì)算該期間所有的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及期末現(xiàn)金存量。國(guó)外很多壽險(xiǎn)公司不僅年度現(xiàn)金流流量預(yù)算,還將預(yù)算時(shí)間縮短為季、月、周甚至每日,以便更緊湊地監(jiān)控現(xiàn)金。此時(shí),一些公司并不形成正式的現(xiàn)金流量預(yù)算,而是由財(cái)務(wù)部門每天形成一個(gè)簡(jiǎn)單的現(xiàn)金流量報(bào)告,送交投資部門,投資部門以此報(bào)告為基礎(chǔ)決定每天的投資情況。
1.現(xiàn)金流量的元素
對(duì)保險(xiǎn)人而言,其現(xiàn)金的流入和流出的計(jì)劃可以通過(guò)數(shù)量方法、趨勢(shì)判定和回歸分析等來(lái)確定。
(1)現(xiàn)金流入。大多數(shù)壽險(xiǎn)個(gè)人保單的保險(xiǎn)費(fèi)是按保單中雙方議定的方式以年、半年、季或月來(lái)定期繳納的。保險(xiǎn)人的投資收益也是相對(duì)穩(wěn)定的,盡管其中一些投資變數(shù)較大,但保險(xiǎn)人通常會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的投資以取得定期收入,例如,投資于每半年付息的債券。盡管如此,當(dāng)預(yù)測(cè)投資收益時(shí),保險(xiǎn)人仍必須考慮各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)因素,如經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律要求、稅收政策及公司的投資策略。壽險(xiǎn)公司一般用現(xiàn)金流入預(yù)算來(lái)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入�，F(xiàn)金流入預(yù)算是指一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入的計(jì)劃安排。為預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入的時(shí)間和數(shù)量,公司必須應(yīng)用銷售、投資數(shù)據(jù)和籌資數(shù)據(jù)。
(2)現(xiàn)金流出。一般情況下,保險(xiǎn)人試圖通過(guò)現(xiàn)金流出預(yù)算來(lái)預(yù)估其某階段內(nèi)的現(xiàn)金流出的數(shù)量和時(shí)間。相對(duì)而言,對(duì)一些固定費(fèi)用的預(yù)測(cè),如工資,要比對(duì)變動(dòng)費(fèi)用的預(yù)測(cè),如給付及傭金要相對(duì)容易和準(zhǔn)確一些。因此,對(duì)變動(dòng)費(fèi)用支出的預(yù)測(cè)在很大程度上取決于銷售計(jì)劃的準(zhǔn)確性。
2.現(xiàn)金預(yù)算
在完成現(xiàn)金流入預(yù)算和現(xiàn)金流出預(yù)算后,即可草擬現(xiàn)金預(yù)算�，F(xiàn)金預(yù)算應(yīng)包含下列重要內(nèi)容:期初現(xiàn)金庫(kù)存:期內(nèi)可獲得的現(xiàn)金;最小現(xiàn)金平衡量;期內(nèi)所需現(xiàn)金;現(xiàn)金超額或不足;采取的措施;期末現(xiàn)金余額。其中,期初現(xiàn)金庫(kù)存等于上期的期末現(xiàn)金余額,期內(nèi)所需現(xiàn)金等于現(xiàn)金流出總量加最小現(xiàn)金平衡量。
最小現(xiàn)金平衡量在現(xiàn)金預(yù)算中極其重要,它是指壽險(xiǎn)公司認(rèn)為在不動(dòng)用其它資金的情況下足以承擔(dān)當(dāng)期所有義務(wù)所需要的現(xiàn)金量。要取得這一數(shù)據(jù),需要大量的調(diào)查研究和公司會(huì)計(jì)主管、財(cái)務(wù)經(jīng)理及其它管理人員的估算。如果最小現(xiàn)金平衡量確定得過(guò)低,則可能會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金不足的情況,而這一數(shù)據(jù)確定得過(guò)高,則產(chǎn)生較高的機(jī)會(huì)成本。一些公司希望將最小現(xiàn)金平衡量設(shè)定得低一些,以使公司的現(xiàn)金能更好地取得效益,則通常預(yù)先與一家銀行簽訂協(xié)議,在需要時(shí)可以取得不高于某一限額的貸款。
壽險(xiǎn)公司可以有很多方法來(lái)確定其最小現(xiàn)金平衡量,經(jīng)驗(yàn)理論認(rèn)為,可以將其設(shè)定為一個(gè)月的現(xiàn)金流出量,但不管怎樣,必須了解這一結(jié)果是至關(guān)重要的,它需要一系列的判斷和豐富的經(jīng)驗(yàn)。
通過(guò)現(xiàn)金預(yù)算,壽險(xiǎn)公司可以知道何時(shí)短缺少現(xiàn)金,并決定通 討論壽險(xiǎn)公司現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)及其管理過(guò)何種方式來(lái)解決這一問(wèn)題,或何時(shí)多出多少現(xiàn)金,可以將其投資于流動(dòng)性較高的資產(chǎn)。一旦現(xiàn)金預(yù)算完成,公司就可以準(zhǔn)備編制預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流量表了。
(二)利率敏感型現(xiàn)金流量分析
利率敏感型現(xiàn)金流量分析是壽險(xiǎn)公司用于分析在不同假設(shè)方案下現(xiàn)金流量變化的敏感性的一種分析方法,它涉及公司內(nèi)、外部各種因素的變化。這一分析方法在壽險(xiǎn)公司被廣泛采用,用以確保壽險(xiǎn)公司的償付能力,評(píng)估其獲利能力。這種分析方法可應(yīng)用于不同的水平,如可應(yīng)用于單一產(chǎn)品、一組產(chǎn)品、某一類型產(chǎn)品或公司的全部產(chǎn)品。進(jìn)行這一分析的目的是:達(dá)到監(jiān)管要求;評(píng)估產(chǎn)品定價(jià)策略;評(píng)估產(chǎn)品設(shè)計(jì)策略;評(píng)估投資策略;評(píng)估潛在的并購(gòu)方案;評(píng)估公司整體財(cái)務(wù)狀況的前景,這些都將極大地影響公司的現(xiàn)金流量,故如果某一分析結(jié)果顯示會(huì)產(chǎn)生不良影響,則公司應(yīng)采取措施避免這一情況的發(fā)生。
利率敏感型現(xiàn)金流量分析的兩種最主要方法是現(xiàn)金流量測(cè)試和動(dòng)態(tài)償付能力測(cè)試�，F(xiàn)金流量測(cè)試可以定義為設(shè)計(jì)并比較某一評(píng)估日其資產(chǎn)與負(fù)債的現(xiàn)金流量不同狀況的過(guò)程。動(dòng)態(tài)償付能力測(cè)試是指對(duì)于公司已經(jīng)完成和即將完成的業(yè)務(wù),設(shè)計(jì)不同的模擬方案來(lái)測(cè)試在未來(lái)的一段時(shí)期內(nèi)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的狀況。
在國(guó)外,上述兩種測(cè)試有時(shí)是被法律要求必須進(jìn)行的。但即使法律未做要求,壽險(xiǎn)公司也會(huì)自己進(jìn)行類似的測(cè)試,因?yàn)檫@樣不僅可以測(cè)試出公司的償付能力前景,也可以測(cè)試出其獲利能力,由此,壽險(xiǎn)公司可以了解哪些業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了盈利,是怎樣貢獻(xiàn)的,從而影響其業(yè)務(wù)政策的確定。
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