|
世界經(jīng)濟(jì)與中國機(jī)遇
世界經(jīng)濟(jì)與中國機(jī)遇 全球經(jīng)濟(jì)衰退與復(fù)蘇
2000年11月底,美國國家經(jīng)濟(jì)研究局 National Bureau of Economic Research 正式確認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)也于當(dāng)年3、4月份進(jìn)入了衰退期,從而結(jié)束了美國歷史上最長的經(jīng)濟(jì)繁榮和擴(kuò)張期。盡管早在2000年初,全球經(jīng)濟(jì)就已出現(xiàn)了減緩的跡象,經(jīng)濟(jì)學(xué)家與金融界人士也紛紛認(rèn)為衰退不可避免,但這次衰退來勢之迅猛仍讓許多人大跌眼鏡。從1999年12月至2001年底,道瓊斯、標(biāo)準(zhǔn)普爾及納斯達(dá)克三大指數(shù)分別下跌13%、22%和52%。宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)一路下滑。為了緩沖衰退帶來的沖擊以及穩(wěn)定市場信心,美國聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行以前所未有的姿態(tài)在一年中11次調(diào)低短期市場利率。聯(lián)邦基利金率從2000年底的6.5%降至2001年底的1.75%。同期日本經(jīng)濟(jì)在短暫的恢復(fù)之后又一次進(jìn)入衰退。在持續(xù)十年的衰退之后,全球?qū)θ毡窘?jīng)濟(jì)的絕望和無奈可以用《金融時(shí)報(bào)》的一句話來概括:“惟一能看好日本經(jīng)濟(jì)的辦法就是把經(jīng)濟(jì)報(bào)表倒過來看�！睔W洲貨幣同盟在經(jīng)過兩年的過渡準(zhǔn)備期后,于2002年1月1日起開始通用歐元,為風(fēng)雨滿樓的全球經(jīng)濟(jì)增加新的不確定性。
2002年全球經(jīng)濟(jì)有沒有可能復(fù)蘇呢?如果僅從歷史數(shù)據(jù)的角度而言,回答將是肯定而樂觀的。美國戰(zhàn)后的九次經(jīng)濟(jì)衰退的平均長度為11個(gè)月。以此類推,美國經(jīng)濟(jì)將在今年第二、三季度轉(zhuǎn)入復(fù)蘇。然而與統(tǒng)計(jì)分析不同,經(jīng)濟(jì)分析的重點(diǎn)不在于準(zhǔn)確地預(yù)測數(shù)據(jù)與日期,而在于深入闡述經(jīng)濟(jì)周期的前因后果,從而為預(yù)測和決策提供依據(jù)。
衰退的原因
目前美國的經(jīng)濟(jì)衰退與歷史上的歷次衰退均有很大的不同。盡管美國在能源和勞動(dòng)力市場上時(shí)而感到壓力但經(jīng)濟(jì)總體上不存在供給瓶頸,因而中短期的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)均由需求的波動(dòng)所引起。需求的下降將會(huì)引起企業(yè)銷售利潤下降,進(jìn)一步導(dǎo)致企業(yè)裁員、失業(yè)率上升、投資降低,從而使整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。總需求又分為兩大塊:企業(yè)投資需求與居民消費(fèi)需求。歷史上經(jīng)濟(jì)衰退大多是起源于居民消費(fèi)需求的下滑。然而目前的衰退卻起源于企業(yè)投資需求急速收縮。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫處于高潮的1999年,為追求高額利潤,大量投資盲目地涌入科技產(chǎn)業(yè),許多個(gè)體投資者也懷著一夜暴富的夢想投身于股票市場。雖然互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)和與之伴隨的通訊產(chǎn)業(yè)的科技進(jìn)步有目共睹,但這并不意味著這些技術(shù)上的突破可以給企業(yè)和投資者帶來暴利�！癉ream is easy but reality is hard”。(注1)在華爾街和企業(yè)界意識(shí)到科技進(jìn)步難以帶來預(yù)想的利潤時(shí),對(duì)企業(yè)的投資開始收縮。很快,難以盈利的網(wǎng)絡(luò)公司紛紛走到破產(chǎn)的邊緣。投資需求的下降迅速影響到通訊產(chǎn)業(yè)的主要供應(yīng)商,如朗訊、北方電訊。經(jīng)濟(jì)衰退于是很快在各個(gè)產(chǎn)業(yè)間蔓延開來。親身經(jīng)歷過網(wǎng)絡(luò)泡沫的人一定會(huì)對(duì)網(wǎng)絡(luò)和通訊公司過去幾年在銷售上的慷慨優(yōu)惠,在廣告宣傳上的一擲千金印象深刻。然而大手筆的背后隱藏著大量的浪費(fèi)性投資。相反,一向?qū)?jīng)濟(jì)形勢非常敏感的居民消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)減退后的很長一段時(shí)間仍保持了增長勢頭,只是在2001年夏季之后才減弱。強(qiáng)勁的居民消費(fèi)需求延緩了經(jīng)濟(jì)減退的到來。
復(fù)蘇的前景
目前的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包含著正負(fù)兩方面的信號(hào)。在整體的衰退中仍有閃亮的產(chǎn)業(yè),如能源和軍事工業(yè)。雖然2001年末的零售業(yè)表現(xiàn)未盡如人意,但受到利率下降的影響,房地產(chǎn)和耐用消費(fèi)品的需求一直強(qiáng)勁。許多汽車制造商打出了“0”利率的銷售計(jì)劃以吸引消費(fèi)者。同時(shí)我們也應(yīng)看到,受經(jīng)濟(jì)衰退和9·11的雙重壓力,美聯(lián)儲(chǔ)已將聯(lián)邦基金利率降到1.75%,用貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的迂回空間愈來愈小。同時(shí),利率下調(diào)也可能導(dǎo)致貨幣供給大增,從而埋下通貨膨脹的種子。事實(shí)上,美聯(lián)儲(chǔ)的首要法定職能是抑制通貨膨脹,其次才是保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和增長,如果通貨膨脹在經(jīng)濟(jì)完全復(fù)蘇之前就抬頭,那將迫使美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)而提高利率。利率轉(zhuǎn)高自然是企業(yè)界和金融界目前最不愿聽到的消息。
解鈴還需系鈴人,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的希望仍然取決于科技產(chǎn)業(yè)能否取得并保持一定的盈利�？萍嫉倪M(jìn)步已為全球經(jīng)濟(jì)帶來了質(zhì)的變化。新興產(chǎn)業(yè)取代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是大勢所趨,并已在經(jīng)濟(jì)中開始占主導(dǎo)地位。因此期待整體經(jīng)濟(jì)能在新興科技產(chǎn)業(yè)仍然困境重重的情形下復(fù)蘇將是不切實(shí)際的。同時(shí),新經(jīng)濟(jì)學(xué)理論已不再將衰退簡單地當(dāng)成一件壞事。衰退往往是經(jīng)濟(jì)體系淘汰低效率企業(yè)的一個(gè)新陳代謝的過程。歷史上每次新技術(shù)企業(yè)熱潮都會(huì)走過一個(gè)由一峰而起到一散而盡的過程。如上個(gè)世紀(jì)初崛起的逾百家汽車在短短十年內(nèi)只剩下幾大巨頭。60年代與IBM競爭的數(shù)千家計(jì)算機(jī)制造商也迅速被人忘卻。無疑,網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)也正在經(jīng)歷這樣一個(gè)優(yōu)勝劣汰的陣痛過程,其結(jié)果必然是少數(shù)公司最終實(shí)現(xiàn)盈利并生存下來。然而,科技、通訊、網(wǎng)絡(luò)何時(shí)能在產(chǎn)業(yè)一級(jí)實(shí)現(xiàn)盈利將是美國經(jīng)濟(jì)能否很快復(fù)蘇最大的不確定因素。
那么歐盟的經(jīng)濟(jì)能否成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的火車頭呢?對(duì)此我們抱樂觀態(tài)度。在歐元對(duì)美元匯率一再創(chuàng)新低的情況下,歐洲12國(注2)于2002年元旦已正式采用單一貨幣。兩年多的過渡期之后,各國已在一定程度上經(jīng)受了過渡期的混亂,但實(shí)際上比許多經(jīng)濟(jì)、金融人士想象的要好。 單一貨幣所帶來的利益,如消除匯率波動(dòng)、增強(qiáng)資源自由流動(dòng)、提高債務(wù)信用指數(shù)等,將慢慢在未來幾年中體現(xiàn)出來。圖2顯示盡管歐盟的失業(yè)率通貨膨脹高于美國,但兩者之間的差距正在迅速縮小,同時(shí)其近期GDP增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于美國。與美聯(lián)儲(chǔ)相比,歐洲中央銀行奉行了非常謹(jǐn)慎的貨幣政策,如果歐盟的經(jīng)濟(jì)能夠保持目前的穩(wěn)定增長,那么這將有利于拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)在2002年中后期復(fù)蘇。
中國所受的影響和機(jī)遇
記得在90年代,《參考消息》曾轉(zhuǎn)載西方經(jīng)濟(jì)分析,贊揚(yáng)中國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)衰退中仍欣欣向榮。然而今天,在中國成為世界經(jīng)濟(jì)中不可或缺的一部分時(shí),這種特殊待遇自然不復(fù)存在。無疑負(fù)面影響將是顯而易見的,出口產(chǎn)業(yè)將受到全球需求下降的影響,價(jià)格競爭會(huì)越來越激烈,對(duì)西方國家的大量貿(mào)易順差也會(huì)帶來更多的政治經(jīng)濟(jì)摩擦。同時(shí),許多西方企業(yè)由于面臨削減投資的壓力,也會(huì)減緩在中國直接投資的步伐。然而困境中也蘊(yùn)藏著機(jī)遇,而這些機(jī)遇卻往往不那么明顯。
多種金融工具的引入有利于吸引國際資本進(jìn)入中國
大量金融實(shí)證研究表明:由于資本自由流動(dòng) 發(fā)達(dá)國家之間的證券投資回報(bào)率有越來越高的相關(guān)性,并且金融工具之間的相關(guān)性往往在市場低迷時(shí)更高。這對(duì)于追求風(fēng)險(xiǎn)分散的投資基金而言無疑是雙重打擊。 因此中國金融市場由于有與國際金融市場相比相關(guān)性較弱、政治風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、市場容量較大等優(yōu)點(diǎn),將很快成為全球資產(chǎn)組合投資所追求的對(duì)象。允許這些投資的進(jìn)入將有效地降低中國企業(yè)的籌資成本,并且促進(jìn)中國金融市場更加規(guī)范化。然而這也會(huì)要求中國金融市場更加完整起來,即引入期權(quán)、股指期貨、利率期貨等金融工具以利于投資者控制風(fēng)險(xiǎn)。否則,相應(yīng)的金融工具將以離岸的形式出現(xiàn)。其結(jié)果將是使國內(nèi)的投資者在競爭中處于不利地位。
利用經(jīng)濟(jì)衰退后的重新洗牌的機(jī)會(huì)開拓新的市場
經(jīng)濟(jì)衰退加速優(yōu)勝劣汰是企業(yè)市場轉(zhuǎn)變最迅速的階段,這是因?yàn)槭袌鲂枨蟮南禄颓熬暗牟淮_定性,造成大量企業(yè)裁員、減產(chǎn)、降低投資。生產(chǎn)能力的恢復(fù)對(duì)大企業(yè)而言也需要較長的一段時(shí)間。一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī),市場需求的回升與原有企業(yè)生產(chǎn)能力恢復(fù)之間的時(shí)間差,就成了競爭者侵蝕市場份額的絕好機(jī)會(huì)。例如英特爾在上次衰退中就大量地丟失市場份額。近年來,中國出口產(chǎn)業(yè)在技術(shù)上的提升,就對(duì)國際市場中的原有生產(chǎn)者構(gòu)成很強(qiáng)的競爭。這在家用電器、機(jī)器設(shè)備、半導(dǎo)體和計(jì)算機(jī)等方面表現(xiàn)尤其明顯,中國正式加入世貿(mào)組織也為出口的進(jìn)一步擴(kuò)大創(chuàng)造了條件。敢于在衰退期銳意開拓新市場的企業(yè),必將在經(jīng)濟(jì)上升期得到豐厚的回報(bào)。
努力以積極的姿態(tài)贏得區(qū)域經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)地位
謀求區(qū)域經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)地位的目的是要在東亞建立一個(gè)有利于中國和其他東亞國家長期穩(wěn)定發(fā)展避免惡性競爭的經(jīng)濟(jì)體系。中國成為區(qū)域經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)有其必然性,發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)衰退迫使以出口為導(dǎo)向的東南亞經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向中國尋求新的生存空間和發(fā)展機(jī)會(huì)。日本的長期衰退和中國經(jīng)濟(jì)的增長也推動(dòng)了這一趨勢。中國在亞洲金融危機(jī)后所起的穩(wěn)定作用顯示了中國有能力成為區(qū)域主導(dǎo)。而在目前的全球經(jīng)濟(jì)衰退中也應(yīng)該以更積極的姿態(tài)向其他東亞國家開發(fā)國內(nèi)市場和投資機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程不需要也從來不是一個(gè)零和的游戲。
注:
1 “理想是美好的,現(xiàn)實(shí)是殘酷的”
引自The Great Game The Emergence of Wall Street As a World Power 1653-2000 by John Steele Gordon
2 原有的11個(gè)成員國和希臘
|