論保險投資證券化的發(fā)展趨勢

論保險投資證券化的發(fā)展趨勢

摘　要:保險投資證券化是國際保險業(yè)發(fā)展的新潮流,對各國金融市場結(jié)構(gòu)和金融業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了重大影
響,代表著保險業(yè)與證券業(yè)混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展新方向。保險投資證券化是我國金融改革和發(fā)展的現(xiàn)實選擇,有利于形成銀行、保險、證券業(yè)三足鼎立的金融市場格局,因此我國應(yīng)該有重點、有步驟地推進(jìn)保險投資證券化發(fā)展。

　　保險投資證券化是保險公司為了取得預(yù)期的收益,將保險資金投向資本市場,用于購買股票、債券等有價證券,使它們的投資結(jié)構(gòu)向證券化方向發(fā)展。保險投資的證券化發(fā)展,不僅促進(jìn)了證券市場的發(fā)展和繁榮,而且能使保險公司獲得相當(dāng)可觀的投資收益,提高保險業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性和償付能力,是保險業(yè)逐步走向與證券業(yè)混業(yè)經(jīng)營的新趨勢,必將對各國金融市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　一、國際保險投資證券化發(fā)展的背景分析

　　1.國際金融市場融資結(jié)構(gòu)的變遷為保險投資證券化提供了良好的發(fā)展機遇。80年代以來,國際金融市場融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變革,直接融資逐漸取代間接融資占據(jù)了金融市場的主導(dǎo)地位,發(fā)行債券、股票日益成為社會融資的主要渠道。如1996年,美國、歐盟等國家證券在金融資產(chǎn)中的比重占到65%,證券市值占ＧＤＰ的比例美國為244%、德國為133%、印度為94.4%。金融市場融資結(jié)構(gòu)的這種變化為保險業(yè)創(chuàng)造了有利的投資機會,而保險資金所具有的長期性、穩(wěn)定性、規(guī)模性特征又恰好與這種變化的要求相吻合,使得證券投資在保險公司的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重越來越高。據(jù)統(tǒng)計,目前全球證券市場上有40%的投資資產(chǎn)為各國保險公司所控制。

　　2.保險業(yè)的迅速發(fā)展和保險資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大,加快了保險投資證券化的發(fā)展步伐。近20年來,世界經(jīng)濟一直保持著穩(wěn)定的增長態(tài)勢,國際保險業(yè)以年均10%左右的速度增長,1998年全世界保險業(yè)保費收入近4萬億美元,保險業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到約8萬億美元。保險業(yè)的迅猛發(fā)展,給保險公司帶來巨額收入,大大增強了保險業(yè)的資金實力,使它們成為資本市場上非常重要的投資者。

　　3.國際資本市場發(fā)展勢頭迅猛,金融創(chuàng)新活動日益活躍,為保險公司提供了豐富的投資品種、多元化的避險手段和良好的投資環(huán)境,進(jìn)一步拓展了保險投資證券化的選擇空間,使保險公司能夠通過合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和有效的證券投資組合,高效安全地運用保險資金。

　　4.世界各國普遍放松對保險業(yè)投資的限制,為保險投資證券化提供了制度上的便利。80年代以來,金融自由化浪潮席卷全球,各國紛紛放松對金融業(yè)的嚴(yán)格管制,實行相對寬松的監(jiān)管政策,各種金融機構(gòu)之間業(yè)務(wù)相互交叉和滲透不斷加劇,保險業(yè)為了應(yīng)對經(jīng)營環(huán)境的變化,加速了向證券業(yè)的滲透和融合,使證券投資成為保險公司最重要的資金運用方式,保險公司的盈利也越來越依賴于證券投資所帶來的收益。

　　5.國際保險市場日益飽和,業(yè)務(wù)日趨競爭激烈,保險供給出現(xiàn)嚴(yán)重過�，F(xiàn)象。大多數(shù)保險公司在保險經(jīng)營過程中不但沒有取得盈利,反而出現(xiàn)了巨額的經(jīng)營虧損,不得不通過擴大資產(chǎn)投資的方式來提高盈利水平,彌補承保虧損,這是國際保險投資證券化取得較快發(fā)展的內(nèi)在動力(如表1)。
　

1975-1992年西方發(fā)達(dá)國家保險業(yè)收益狀況表1(單位:%)

資料來源:瑞士《西格馬》雜志1997年1期

　　二、保險投資證券化是我國金融改革的必然選擇

　　長期以來,我國對保險公司的資金運用采取了“金融抑制”政策,使大量的保險資金只能以銀行現(xiàn)金、銀行存款的方式低效運行(如表2)。雖然近年來我國在保險資金運用方面采取了一系列的積極步驟,但與國際保險業(yè)投資證券化的發(fā)展潮流相比,還有相當(dāng)大的差距。從長期效應(yīng)來看,逐步全面放開我國保險資金的投資方向和投資比例的限制,加快我國保險投資證券化的發(fā)展步伐,對我國金融改革和經(jīng)濟發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,有助于形成銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)三足鼎立的金融市場新格局。

中、美、英、日等國壽險資金運用結(jié)構(gòu)比較表2(單位:%)

　　(一)保險投資證券化有利于調(diào)整我國金融市場的融資結(jié)構(gòu),提高宏觀金融運行效率。

　　1.有助于提高中央銀行公開市場業(yè)務(wù)操作的有效性,順利實現(xiàn)央行貨幣政策的目標(biāo)。保險投資證券化發(fā)展,使保險公司成為資本市場上最大的資金供應(yīng)者之一,它們在一級市場上大量承購和包銷有價證券、在二級市場上買賣證券,能有效地引起信用規(guī)模的收縮和擴張,影響社會貨幣供應(yīng)量。這樣,中央銀行在進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù)操作時,通過保險公司等金融機構(gòu)的密切配合,能大大提高操作的有效性,順利實現(xiàn)貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)。

　　2.有利于理順儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道,增加經(jīng)濟建設(shè)資金的有效供給。保險投資證券化發(fā)展,可以使沉淀于商業(yè)銀行中的那部分保險資金以證券投資的形式被激活,開辟了社會儲蓄轉(zhuǎn)化為社會投資的新途徑,從而擴大了社會信用的規(guī)模,增加經(jīng)濟建設(shè)資金的有效供給。

　　3.擴大了直接融資在社會金融資產(chǎn)中的份額,有利于調(diào)整我國金融市場的融資結(jié)構(gòu)。保險投資證券化發(fā)展,有利于擴大我國資本市場容量,疏通直接融資渠道,適當(dāng)分流儲蓄資金,為企業(yè)創(chuàng)造多樣化的融資工具,必將對我國金融市場形成以直接融資為主的市場格局產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。

　　(二)保險投資證券化是促進(jìn)我國證券市場的健康發(fā)展、完善市場結(jié)構(gòu)的客觀要求。

　　1.有利于增加證券市場資金的有效供給,擴大證券市場規(guī)模。與發(fā)達(dá)國家甚至部分發(fā)展中國家相比,我國金融市場證券化進(jìn)度還相對滯后,其主要原因在于我國的證券市場發(fā)育不完善,社會缺乏多元化的投資渠道和投資機會,證券市場資金有效供給不足。保險投資證券化發(fā)展,能有效地擴大我國證券市場的容量,給資本市場注入穩(wěn)定而強勁的資金來源,對于增加我國證券市場的資金供給、繁榮證券市場將發(fā)揮積極的推動作用。

　　2.有利于培育多元化的投資主體,改變我國證券市場上散戶過多、投機性太強的現(xiàn)狀,促進(jìn)證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。保險投資證券化發(fā)展,有利于改變我國目前以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu),建立以機構(gòu)投資者為主導(dǎo)的證券市場新格局,促進(jìn)我國證券市場逐步走向成熟。

　　3.有利于證券市場結(jié)構(gòu)的完善,活躍市場交易。保險投資證券化發(fā)展,使保險公司成為證券市場上活躍的交易商,它們在一級市場上承購、包銷、配購新證券,可以刺激一級市場的發(fā)行;在二級市場買賣證券,能夠提高資金的流動性,活躍二級市場。這些既有利于改善證券發(fā)行、交易市場結(jié)構(gòu),又有利于改善資本市場中各類資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)。此外,保險資金通過創(chuàng)立或配售、申購?fù)顿Y基金、建立和加入信托投資公司、金融咨詢公司等,能夠促進(jìn)資本市場的組織結(jié)構(gòu)更加完善。

　　(三)保險投資證券化有助于保險職能的全面發(fā)揮,壯大我國保險企業(yè)的經(jīng)濟實力,提高國際競爭力。

　　1.有利于加快我國保險公司商業(yè)化運營的步伐,全面發(fā)揮保險業(yè)的經(jīng)濟職能。保險投資證券化發(fā)展,將大大增強保險公司的投資意識和盈利意識,轉(zhuǎn)變企業(yè)的經(jīng)營觀念,從而充分、全面地履行保險的經(jīng)濟職能,提高保險業(yè)在社會經(jīng)濟生活中的地位和作用。

　　2.有利于提高保險公司資金運用的預(yù)期效益,增強企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定性,化解利率風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。銀行自1996年以來先后7次降息,使以銀行存款為主的保險資金的預(yù)期收益急劇下降,產(chǎn)生了嚴(yán)重的利差倒掛現(xiàn)象。保險投資證券化發(fā)展,有利于保險公司通過投資組合的選擇,優(yōu)化資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu),獲取高額穩(wěn)定的投資收益,提高保險企業(yè)的償付能力,化解經(jīng)營風(fēng)險。

　　3.有利于保險公司調(diào)整險種結(jié)構(gòu),提高開發(fā)新險種的積極性。保險投資證券化發(fā)展,擴大了保險公司的投資渠道,提高預(yù)期收益和償付能力,有利于激勵保險公司開辟新的服務(wù)項目,如開辦投資分紅式保單、保單貸款業(yè)務(wù)等,以吸引更多的客戶,形成保險經(jīng)營的良性循環(huán),加快我國保險業(yè)發(fā)展。

　　4.有利于提高民族保險公司的國際競爭力,奠定開放我國保險市場的雄厚經(jīng)濟基礎(chǔ)。我國加入ＷＴＯ以后,金融服務(wù)業(yè)特別是保險業(yè)將面臨著國際保險集團的極大沖擊。外國保險公司的資金投資渠道比較暢通,可以投資股票、國債、企業(yè)債券甚至以直接投資的方式進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域,獲取豐厚的投資回報,從而可以通過低費率、支付高代理費的方式進(jìn)行保險商品傾銷,搶奪國際保險市場份額。加快保險投資證券化發(fā)展,有利于我國保險業(yè)經(jīng)營方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變,逐步增強我國民族保險公司的經(jīng)濟實力、提高國際競爭力,更好地奠定我國保險業(yè)加入ＷＴＯ的經(jīng)濟基礎(chǔ),迎接保險市場開放對我國保險業(yè)帶來的巨大沖擊。
　　
　　三、推進(jìn)我國保險投資證券化發(fā)展的基本思路

　　(一)分階段、有重點地推進(jìn)保險投資方式的多元化,逐步放開保險資金運用方向的限制,可按以下方式進(jìn)行:

　　1.允許保險公司參與各類債券的發(fā)行和交易。國家在發(fā)行政府債券、企業(yè)債券時,可按照一定的比例向保險公司定向配售。保險公司可以在資本市場上自由買賣政府債券、金融債券和企業(yè)債券,從事債券的現(xiàn)貨和期貨交易。

　　2.允許保險公司以購買證券投資基金的方式間接進(jìn)入證券市場,從事一級市場基金的發(fā)售和二級市場基金的買賣,逐步改善保險資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu),提高證券投資的比例,實現(xiàn)保險資金的保值增值。

　　3.由保險公司單獨或與其它金融機構(gòu)合作的形式共同發(fā)起設(shè)立證券投資保險基金,委托專業(yè)的基金管理公司管理和運作,出資方按投資比例分享利潤、共擔(dān)風(fēng)險,使保險資金以投資基金的形式直接進(jìn)入證券市場。

　　4.保險公司作為證券投資基金的發(fā)起人,成立專門的保險基金管理公司,對保險基金的運用進(jìn)行專業(yè)化管理,使保險公司根據(jù)保險資金期限的長短、公司償付能力和風(fēng)險承受能力的不同,采取相應(yīng)的投資策略,合理安排投資組合,這樣既有利于控制保險投資的風(fēng)險,又有利于提高保險投資的收益率。

　　5.全面放開保險投資方式的限制,使保險公司以機構(gòu)投資者的身份直接進(jìn)入證券市場,參與股票的申購、配售和交易,形式與國際慣例相接軌的保險投資管理制度,為保險投資創(chuàng)造寬松的外部環(huán)境。

　　(二)加強保險投資監(jiān)管法規(guī)和制度的建設(shè),盡快完善《保險法》中有關(guān)保險投資的實施細(xì)則及其它相關(guān)的配套法規(guī),對保險資金運用形式實行結(jié)構(gòu)管理和比例管理。從發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的保險投資監(jiān)管經(jīng)驗來看,對保險公司開放投資方式的限制和嚴(yán)格控制投資比例,兩者不可偏廢,前者是為保險公司提供可供選擇的投資工具,創(chuàng)造投資機會;后者是為了控制保險公司的投資風(fēng)險,保持財務(wù)的穩(wěn)定性和必要的償付能力。我國保險法中關(guān)于保險公司投資方式和投資比例的規(guī)定則顯得粗略,有待于進(jìn)一步充實和完善。

　　(三)不同性質(zhì)的保險資金對投資的要求也不同。一般來說,壽險公司的保險契約時限長,其資金可以長期穩(wěn)定使用,投資結(jié)構(gòu)主要以長期債券、抵押貸款、不動產(chǎn)投資為主;非壽險公司的沉淀資金期限短得多,投資要求流動性強,投資對象主要以股票、國債和企業(yè)債券為主。這就要求對兩類不同性質(zhì)的保險資金進(jìn)行分類管理,分別制定不同的投資政策和監(jiān)管法規(guī),保證保險資金運用的健康發(fā)展。

　　(四)保險企業(yè)要加強對投資業(yè)務(wù)的管理,強化保險公司的財務(wù)管理和內(nèi)控制度建設(shè),在資金運用原則上要注意總量平衡、期限對稱、資產(chǎn)分散、目標(biāo)替代,根據(jù)資金來源的不同性質(zhì)合理安排資金運用的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和期限,保證資產(chǎn)的盈利性、流動性和安全性的協(xié)調(diào)統(tǒng)一;在資金運用方式上要注意資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化,建立有效的投資組合,以分散投資風(fēng)險;在資金運用的組織管理上注意集中管理、統(tǒng)籌安排和專業(yè)運用,建立科學(xué)的投資決策、評價和風(fēng)險防范體系,以規(guī)避投資風(fēng)險。

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財產(chǎn)保險公司的業(yè)務(wù)表現(xiàn)為根據(jù)保險單（保險合同）向被保險人收取保險費，并在合同有效期內(nèi)承擔(dān)相應(yīng)的保險責(zé)任。對于經(jīng)營一般商品的企業(yè)，賣出商品收取貨款意味著一次交易的結(jié)束，而保險公司簽發(fā)保單并收取保險費，只意味著保險責(zé)任的開始，在從確認(rèn)收入....

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中國保險業(yè)的跨世紀(jì)發(fā)展，筆者認(rèn)為應(yīng)重點考慮以下六個方面帶來的沖擊和影響。

一、加入WTO對中國保險業(yè)的沖擊

　　中國保險業(yè)格局是在改革、開放中逐步形成的，也是為我國能早日加人WTO在保險業(yè)方面所做的準(zhǔn)備。因此，這是中國為加入WTO，保....

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隨著中國即將加入世界貿(mào)易組織，中國的國內(nèi)和國際經(jīng)濟環(huán)境都將發(fā)生重大變化，主要表現(xiàn)在，中國將在一個較為有利的國際環(huán)境中全面參與經(jīng)濟全球化進(jìn)程和國際競爭與合作，進(jìn)一步加快改革開放的步伐，從而逐步與世界經(jīng)濟融為一體；同時，中國將履行其承諾的國際義....

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社會保障，是指社會成員在暫時或永久喪失工作能力、失去工作機會、或收入不能維持必要生活水平等情況下，由政府負(fù)責(zé)以依靠社會力量所籌集的資金提供必要的生活保證。作為政府的一項社會政策，社會保障對二戰(zhàn)后各國經(jīng)濟的迅速發(fā)展和社會穩(wěn)定起到了很好的促進(jìn)作用。因此，當(dāng)今....

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一、完善社會保障體系是促進(jìn)國內(nèi)消費和帶動經(jīng)濟增長的客觀要求

　　１９９９年我國國民經(jīng)濟運行狀況良好，但受國際國內(nèi)形勢影響，有效需求不足仍然是一個比較突出的問題。為此，中央采取包括增加發(fā)行長期國債、適當(dāng)擴大中央財政赤字、努力增加城鎮(zhèn)中低收入居民的收入....