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境外投機(jī)資本進(jìn)入中國(guó)股市蘊(yùn)藏極大風(fēng)險(xiǎn)
境外投機(jī)資本進(jìn)入中國(guó)股市蘊(yùn)藏極大風(fēng)險(xiǎn) 一、境外投機(jī)資本進(jìn)入中國(guó)股市的渠道
在全球流動(dòng)性過(guò)剩的宏觀背景下,以境外投機(jī)資本為主導(dǎo)的市場(chǎng)投機(jī)力量,通過(guò)多種渠道進(jìn)入中國(guó)境內(nèi),憑借其強(qiáng)大的資金實(shí)力和復(fù)雜的投機(jī)手段,“坐莊”操縱股市,對(duì)中國(guó)股市非理性過(guò)度繁榮起到了推波助瀾的作用。
二、境外投機(jī)資本進(jìn)入中國(guó)股市主要有八條渠道:
一是利用“地-下錢(qián)莊”進(jìn)入股市。這是境外投機(jī)資本進(jìn)入中國(guó)股市最主要、最復(fù)雜的一條渠道,也是被其視為最專業(yè)、最快捷的渠道。其具體操作手段是在國(guó)內(nèi)尋找愿意配合其做“假貿(mào)易(即假出口、假進(jìn)口)”的公司;尋找對(duì)“外資(即投機(jī)資本)”進(jìn)賬可以“寬以相待”的銀行分行、支行;尋找對(duì)外商投資審查不嚴(yán)、甚至能夠包庇“假投資”的經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)。以前,境外資金大多借道香港入境,現(xiàn)在大多借道我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)進(jìn)入內(nèi)地,目前臺(tái)灣地區(qū)大約有2000家“地下錢(qián)莊”。
二是利用外商直接投資進(jìn)入股市。投機(jī)資本打著外商投資的幌子,通過(guò)提前注資、增資或虛假投資等方式,進(jìn)入境內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)或轉(zhuǎn)化為人民幣存款,直接進(jìn)入股市。
三是利用短期外債進(jìn)入股市�？鐕�(guó)公司境外關(guān)聯(lián)企業(yè)以墊款、內(nèi)部往來(lái)、預(yù)收貨款等形式,為境內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)提供融資支持。由于對(duì)外債結(jié)匯人民幣資金的流動(dòng)缺乏監(jiān)管措施,一些外債結(jié)匯后改變用途進(jìn)入股市。
四是利用預(yù)收、延付貨款進(jìn)入股市。預(yù)收、延付貨款都屬于貿(mào)易融資范疇,兼具經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙重特征。在實(shí)際操作中,由于資金流和物資流不匹配,而現(xiàn)行外匯管理對(duì)預(yù)收、延付貨款的規(guī)定較松,因此,許多境外投機(jī)資金通過(guò)虛假貿(mào)易,以預(yù)收貨款形式分批匯入我國(guó)境內(nèi)進(jìn)入股市。主要表現(xiàn)形式是:企業(yè)無(wú)出口或出口較少,預(yù)收貨款卻大量增加;企業(yè)預(yù)收貨款收匯、結(jié)匯后長(zhǎng)期周轉(zhuǎn)使用;推遲付匯、少付匯或不付;低報(bào)進(jìn)口價(jià)格、高報(bào)出口價(jià)格。
五是利用非貿(mào)易渠道進(jìn)入股市。近幾年,隨著居民個(gè)人和非居民個(gè)人項(xiàng)下因私外匯收入大幅增長(zhǎng),部分投機(jī)資本以個(gè)人外匯的名義流入境內(nèi)進(jìn)入股市。首先,以無(wú)償轉(zhuǎn)讓和各類資本撤回等個(gè)人名義流入的外匯資金增長(zhǎng)很快。2006年我國(guó)個(gè)人凈結(jié)匯已占到外匯儲(chǔ)備新增額的20%,其中有不少貿(mào)易、資本項(xiàng)下經(jīng)營(yíng)性資金也混入個(gè)人項(xiàng)下進(jìn)入境內(nèi)股市。其次,部分非居民個(gè)人在境外收匯并結(jié)匯后,有的直接轉(zhuǎn)為人民幣定期存款,有的則直接投資股票市場(chǎng),投機(jī)套利。
六是非法攜帶外幣現(xiàn)鈔入境進(jìn)入股市。一些國(guó)內(nèi)外企業(yè)或個(gè)人利用邊境口岸人員來(lái)往頻繁、檢查措施不嚴(yán)格之機(jī),向境內(nèi)轉(zhuǎn)移套利資金。在實(shí)際操作中,資金來(lái)源證明一般均為親友或朋友贈(zèng)款,銀行很難審核其真實(shí)性。
七是通過(guò)銀行離岸業(yè)務(wù)頭寸與在岸業(yè)務(wù)頭寸混用進(jìn)入股市。銀行混用離岸與在岸業(yè)務(wù)頭寸(同時(shí)還有拆入資金)可以擴(kuò)大放貸能力,并為境外資金迂回轉(zhuǎn)移到境內(nèi)進(jìn)入股市提供了間接通道。
八是利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)入股市�？鐕�(guó)公司境外關(guān)聯(lián)企業(yè)以墊付形式向境內(nèi)企業(yè)提供資金支持,如墊付培訓(xùn)費(fèi)、研發(fā)費(fèi)、代攤費(fèi)用,推遲或暫時(shí)不向母公司匯回投資利潤(rùn)等。
目前,銀行、外匯或證券監(jiān)管部門(mén),對(duì)境外投機(jī)資本進(jìn)入我國(guó)股市的渠道、規(guī)模都缺乏必要的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)手段,特別是銀行和證券公司相互隔離,銀行對(duì)結(jié)匯后人民幣資金的去向無(wú)從掌握,證券公司又無(wú)法得知進(jìn)入股市的人民幣資金的來(lái)源,因此,究竟有多少境外投機(jī)資金流入我國(guó)股市目前難以準(zhǔn)確掌握。據(jù)有的專家估計(jì),目前進(jìn)入中國(guó)股市的境外投機(jī)資金可能高達(dá)1000億美元。通過(guò)上述八條途徑進(jìn)入中國(guó)股市的境外投機(jī)資金,主要來(lái)源于國(guó)際上一些大的對(duì)沖基金,特別是美國(guó)和日本的頂級(jí)對(duì)沖基金。這些資金進(jìn)入中國(guó)股票市場(chǎng)后,逐漸向數(shù)十只大盤(pán)股靠攏,采取來(lái)回倒倉(cāng)位、拉升大盤(pán)股的手段,推升股票指數(shù),因此,境外投機(jī)資本“坐莊”操縱是中國(guó)股市呈現(xiàn)調(diào)控與反調(diào)控現(xiàn)象的重要原因之一。
三、境外投機(jī)資本進(jìn)入中國(guó)股市帶來(lái)嚴(yán)重危害性
一是嚴(yán)重?fù)p害了中央政府宏觀調(diào)控的權(quán)威性和有效性。一些境外投機(jī)資本千方百計(jì)進(jìn)入中國(guó)股市,不僅是為了“坐莊”操縱某些個(gè)股,而是要“坐莊”操縱整個(gè)中國(guó)股市。一些境外資本從自身利益出發(fā)對(duì)中國(guó)股市問(wèn)題進(jìn)行不符合實(shí)際的判斷,發(fā)布虛假信息,甚至詆毀中央政府的調(diào)控政策,其目的就是要長(zhǎng)期操縱中國(guó)股市。
二是嚴(yán)重扭曲了人民幣資產(chǎn)價(jià)格,造成股價(jià)虛高與房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲,成為推動(dòng)通貨膨脹的重要因素。從國(guó)際上看,資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大起大落。以日本為例,1985年之后,國(guó)外資本大量流入,致使股市和房地產(chǎn)價(jià)格大幅攀升;僅1987~1988年的一年時(shí)間里,日經(jīng)指數(shù)就從17000點(diǎn)上漲至30000點(diǎn),東京地產(chǎn)價(jià)格更是高得離譜,由此把日本經(jīng)濟(jì)拖入長(zhǎng)達(dá)10多年的低迷期。日本的教訓(xùn)給我國(guó)提供了前車(chē)之鑒。
三是進(jìn)一步加劇了流動(dòng)性過(guò)剩。境外投機(jī)資本通過(guò)多種渠道進(jìn)入我國(guó),輸入了大量流動(dòng)性,加大了銀行非理性信貸行為、投資人非理性貸款和投資行為,加劇了信貸膨脹,使治理流動(dòng)性過(guò)剩雪上加霜;特別是大量外幣進(jìn)入境內(nèi)并通過(guò)多種手段轉(zhuǎn)化為人民幣,進(jìn)一步加大了人民幣升值壓力,減弱了中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具對(duì)沖、吸收流動(dòng)性的效果。
四是很可能對(duì)社會(huì)穩(wěn)定造成危害。境外投機(jī)資本通過(guò)過(guò)度抬高股市指數(shù),吸引大量風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較低的人群進(jìn)入股市,尤其是一些人將房產(chǎn)抵押獲得的資金用于買(mǎi)賣(mài)股票,一旦股市暴跌,這些人損失慘重,很容易釀成社會(huì)問(wèn)題。
四、防止境外投機(jī)資本操縱中國(guó)股市勢(shì)在必行
加快推進(jìn)人民幣匯率改革進(jìn)程。完善人民幣匯率制度對(duì)資本市場(chǎng)具有重大作用和深遠(yuǎn)影響。人民幣匯率在合理、均衡水平上的穩(wěn)定,是緩解境外投機(jī)資本流入的最關(guān)鍵條件之一。大量國(guó)際游資豪賭人民幣升值的預(yù)期相當(dāng)強(qiáng)烈,對(duì)目前人民幣升值幅度并不滿足;從中國(guó)內(nèi)部來(lái)看,貿(mào)易順差將長(zhǎng)期存在,資本市場(chǎng)仍在推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放。因此,未來(lái)升值壓力難以減輕,必須增強(qiáng)市場(chǎng)在人民幣匯率形成中的作用,逐步減少干預(yù),增強(qiáng)匯率彈性。
嚴(yán)厲打擊股市內(nèi)幕交易,重點(diǎn)打擊“坐莊”操縱股市行為,加重處罰力度,提高違法違規(guī)成本。特別要嚴(yán)厲打擊通過(guò)各種虛假投資、虛假貿(mào)易和非正常關(guān)聯(lián)交易進(jìn)入股市的境外投機(jī)資金,嚴(yán)格審計(jì)查處證券、基金公司違規(guī)操作行為,嚴(yán)格審查證券公司為大額客戶提供的大批量資金配置賬戶,嚴(yán)格監(jiān)控股市大額資金短期頻繁交易的行為,堅(jiān)決打擊“老鼠倉(cāng)”和操縱股票價(jià)格行為。對(duì)散布虛假信息、搞內(nèi)幕交易的犯罪行為,要更嚴(yán)格、更深入、更大范圍、更大張旗鼓地查處。
加大對(duì)境外投機(jī)資本的監(jiān)管力度,嚴(yán)堵境外投機(jī)資金進(jìn)入我國(guó)股市的渠道。一是嚴(yán)格監(jiān)控跨境資金流動(dòng),特別要嚴(yán)格監(jiān)控一些國(guó)際大的對(duì)沖基金流入股市;二是嚴(yán)格控制境外投機(jī)資金通過(guò)虛假投資流入股市,特別要跟蹤調(diào)查一些經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)的外商投資企業(yè)是否真實(shí),外商投資資金是否真正按期到位;三是嚴(yán)格控制跟隨QFII進(jìn)入股市的境外投機(jī)資本;四是嚴(yán)格控制境外投機(jī)資金通過(guò)境內(nèi)上市公司特別是國(guó)有控股上市公司進(jìn)入股市。
嚴(yán)厲打擊“地下錢(qián)莊”違法行為,嚴(yán)格控制通過(guò)“地下錢(qián)莊”進(jìn)入股市的境外投機(jī)資金。國(guó)家應(yīng)當(dāng)盡快對(duì)“地下錢(qián)莊”進(jìn)行一次全面清查,對(duì)專門(mén)為境外投機(jī)資金進(jìn)入我國(guó)提供渠道的“地下錢(qián)莊”要堅(jiān)決取締。
嚴(yán)厲打擊利用虛假貿(mào)易進(jìn)行非法外匯交易的行為,嚴(yán)防投機(jī)資金假借個(gè)人外匯渠道進(jìn)入股市。加強(qiáng)對(duì)貿(mào)易外匯的真實(shí)性管理,加強(qiáng)對(duì)無(wú)真實(shí)交易背景資金流入的檢查,跟蹤調(diào)查高報(bào)出口價(jià)格、低報(bào)進(jìn)口價(jià)格的虛假貿(mào)易。積極引導(dǎo)外匯指定銀行切實(shí)履行代位監(jiān)管職責(zé),加強(qiáng)收匯、結(jié)匯的真實(shí)性審核,堅(jiān)持大額和可疑外匯資金交易的報(bào)告制度,跟蹤核查異常外匯資金交易,依法打擊套匯、套利等投機(jī)行為。規(guī)范管理個(gè)人外匯資金流動(dòng)和結(jié)售匯,引導(dǎo)私人外匯資金在可控渠道內(nèi)流動(dòng)。
增加股票市場(chǎng)擴(kuò)容、供給,大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)。加快優(yōu)質(zhì)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)上市步伐,加大壟斷性行業(yè)上市力度,鼓勵(lì)境外上市公司回歸A股市場(chǎng),繼續(xù)推動(dòng)大型上市公司減持國(guó)有股,擇機(jī)推出股指期貨,盡快推出創(chuàng)業(yè)板,建立虧損企業(yè)退出機(jī)制。加快發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)。加快推進(jìn)股市投資產(chǎn)品創(chuàng)新,引導(dǎo)境外合規(guī)資金進(jìn)入股市。
建立監(jiān)控、打擊境外投機(jī)資金進(jìn)入股市的部門(mén)聯(lián)動(dòng)機(jī)制,完善應(yīng)對(duì)股市突發(fā)異常事件的應(yīng)急機(jī)制。商務(wù)部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)外商直接投資的引導(dǎo)和把關(guān),提高利用外資質(zhì)量;工商部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)外商投資企業(yè)注冊(cè)資本的審查和驗(yàn)收,從源頭上杜絕虛假外資流入;海關(guān)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易價(jià)格真實(shí)性的審核,防止企業(yè)高出低報(bào);稅務(wù)部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)非貿(mào)易項(xiàng)下、資本項(xiàng)下以及現(xiàn)金交易的稽查,防止國(guó)家稅款流失。有關(guān)部門(mén)在出臺(tái)股市調(diào)控政策之前,應(yīng)充分溝通協(xié)商,對(duì)市場(chǎng)披露信息口徑一致。如果市場(chǎng)出現(xiàn)突發(fā)異常波動(dòng),應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家做法,啟動(dòng)緊急應(yīng)急機(jī)制,防止“羊群效應(yīng)”引發(fā)股市大起大落。
建立健全對(duì)境外投機(jī)資金流入境內(nèi)股市的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系。充分利用國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)系統(tǒng)、結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)以及股市統(tǒng)計(jì)報(bào)表等信息,設(shè)計(jì)切實(shí)可行的監(jiān)測(cè)方案和監(jiān)測(cè)指標(biāo),定期監(jiān)測(cè)個(gè)人外匯結(jié)匯資金流動(dòng)情況,分析流量和趨勢(shì);重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)銀行、證券公司本外幣業(yè)務(wù)的監(jiān)測(cè),特別關(guān)注境外大額外匯資金直接進(jìn)入國(guó)內(nèi)股市保證金賬戶。加強(qiáng)事前監(jiān)督和管理,完善證券監(jiān)管部門(mén)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制,增強(qiáng)工作透明度。消除滋生腐敗的土壤。
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