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國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境對(duì)我國(guó)的影響
國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境對(duì)我國(guó)的影響 對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)的影響
2006年全年我國(guó)實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口總值17606.9億美元,同比增長(zhǎng)23.8%,其中:出口9690.8億美元,同比增長(zhǎng)27.2%;進(jìn)口7916.1億美元,同比增長(zhǎng)19.9%;進(jìn)出口順差1774.7億美元,同比增長(zhǎng)174.2%。
2006年我國(guó)貿(mào)易順差激增的原因有以下幾方面:其一,由于目前低廉的高素質(zhì)勞工成本仍是中國(guó)主要的要素稟賦,中國(guó)的出口商品大部分是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品,出口彈性很低,人民幣升值對(duì)出口的抑制作用有限。其二,國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩及消費(fèi)相對(duì)不足逼迫大量企業(yè)將新增產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至出口,近來(lái)我國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)低價(jià)出口有增無(wú)減即是明證。其三,受國(guó)際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分工影響,中國(guó)已成為外資企業(yè)的制造和加工基地,而高速發(fā)展的加工貿(mào)易現(xiàn)已成為中國(guó)外貿(mào)順差的最大來(lái)源。其四,近兩年美歐經(jīng)濟(jì)的有力增長(zhǎng)客觀上也給中國(guó)提供了一個(gè)旺盛的國(guó)際市場(chǎng)需求。其五,在目前的結(jié)售匯制度和人民幣升值預(yù)期下,為了將外匯資金轉(zhuǎn)移入境,境內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)通過(guò)高報(bào)出口、低報(bào)進(jìn)口、預(yù)收貨款、延遲付匯造假、利用海外應(yīng)收賬款科目等方式使非經(jīng)常項(xiàng)目下的境外資金入境,導(dǎo)致我國(guó)貿(mào)易順差的“虛增”成分加大。
2007年我國(guó)貿(mào)易順差還將繼續(xù)高速增長(zhǎng),但考慮到歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩影響出口增速、國(guó)家采取了降低部分出口商品退稅率、限制高能耗、高污染和資源性產(chǎn)品出口等措施來(lái)調(diào)控出口以及監(jiān)管部門加強(qiáng)對(duì)外資流入監(jiān)管力度等因素,順差增速較2006年將有所減慢,預(yù)計(jì)2007年貿(mào)易順差有望達(dá)到2500-2800億美元。進(jìn)出口總額將超過(guò)2萬(wàn)億美元,增幅放緩至20%左右。
對(duì)吸引外商
直接投資(FDI)的影響
2006年FDI的主要特點(diǎn):一是從數(shù)量上看,受政策調(diào)控影響,FDI先降后升。2006年國(guó)家明顯加大了優(yōu)化外商投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)利用外資從“量”到“質(zhì)”根本轉(zhuǎn)變的力度,旨在取消外資企業(yè)“超國(guó)民待遇”、形成內(nèi)外資企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的《企業(yè)所得稅法》亦將出臺(tái),其主要內(nèi)容是“內(nèi)外資企業(yè)所得稅統(tǒng)一至25%”。受此影響,外資的觀望態(tài)度強(qiáng)化,FDI出現(xiàn)下降,其中7月份同比及環(huán)比增速均大幅下降。此后,調(diào)控效應(yīng)被逐步消化,在中國(guó)經(jīng)濟(jì)良好、消費(fèi)啟動(dòng)、勞動(dòng)力資源充沛及政策法規(guī)環(huán)境日趨完善的有力依托下,FDI逐步回暖。二是從來(lái)源地看,目前處于前10位的國(guó)別或地區(qū)為中國(guó)香港、英屬維爾京群島、日本、韓國(guó)、美國(guó)、德國(guó)、新加坡、中國(guó)臺(tái)灣、開(kāi)曼群島及薩摩亞,實(shí)際投入外資金額占比約為84%,但日韓投資出現(xiàn)大幅下降,自由港和歐盟的投資則保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。三是從外資投向區(qū)域結(jié)構(gòu)看,東部地區(qū)利用外資比重繼續(xù)上升,江蘇、廣東、上海、浙江及北京等5個(gè)地區(qū)的利用外資額已占全國(guó)的70%,中西部地區(qū)利用外資額占比下降。四是從外商投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看,一般制造業(yè)的FDI下降,高新技術(shù)及研發(fā)機(jī)構(gòu)領(lǐng)域保持穩(wěn)定增長(zhǎng)(尤其是電子設(shè)備制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)等產(chǎn)業(yè)的外資增長(zhǎng)較快),服務(wù)業(yè)的FDI增速加快。同時(shí)值得關(guān)注的是,房地產(chǎn)業(yè)已成為外商投資的第二大行業(yè)。五是從引資形式看,在外商獨(dú)資企業(yè)投資比重繼續(xù)上升的同時(shí),并購(gòu)?fù)顿Y的地位開(kāi)始上升。預(yù)計(jì)2006年全年我國(guó)實(shí)際FDI達(dá)860億美元,其中非金融類FDI約610億美元,同比增幅超過(guò)2%。
2007年值得關(guān)注的動(dòng)向:一是金融服務(wù)業(yè)吸引外資的潛力進(jìn)一步釋放,商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等領(lǐng)域的FDI將進(jìn)入新的快速增長(zhǎng)期;二是以建立新的生產(chǎn)能力和設(shè)施為主的“綠地投資”逐步轉(zhuǎn)向以資本運(yùn)作為主的并購(gòu)?fù)顿Y,尤其是電信、金融等服務(wù)業(yè)的國(guó)際并購(gòu)?fù)顿Y增長(zhǎng)可望加速,外商獨(dú)資化的趨勢(shì)減緩;三是外商將加快在中國(guó)設(shè)立研發(fā)中心、跨國(guó)地區(qū)總部,在高新技術(shù)和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的投資增長(zhǎng)將成為亮點(diǎn)。預(yù)計(jì)2007年實(shí)際FDI將達(dá)890億美元,其中非金融類FDI約630億美元,同比增幅超過(guò)3%。
對(duì)境外資金流入的影響
受人民幣對(duì)美元升值頻率及幅度加大、境內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步走高等因素帶動(dòng),境外短期資金大量入境的勢(shì)頭將更強(qiáng)。一方面,有關(guān)數(shù)據(jù)表明,境外資金大量入境的勢(shì)頭從2006年6月開(kāi)始一度有所緩解。從外匯儲(chǔ)備增加額—貨物貿(mào)易順差增加額—FDI增加額的數(shù)額看,2006年1-10月的資金流入額為85.32億美元,其中5-10月份分別為125億、-38.39億、-54.64億、-57.96億、-48.08億及-81.17億美元,資金從6月份開(kāi)始表現(xiàn)為凈流出,其主要原因:一是美歐日等主要經(jīng)濟(jì)體的加息導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)中長(zhǎng)期債券收益提升,境外短期資金入境勢(shì)頭緩解;二是境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)普遍擴(kuò)大了對(duì)境外有價(jià)證券投資,例如三季度境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)有價(jià)證券及投資增加了70.21億美元;三是個(gè)人用匯政策改革、QDII擴(kuò)容等放松資本流出管制的措施亦有力地促進(jìn)了資金流出;四是監(jiān)管層加大了對(duì)境外資金流入的監(jiān)管力度,提高了外資進(jìn)入境內(nèi)房地產(chǎn)等市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻。
另一方面,境外資金流入境內(nèi)的總體趨勢(shì)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)改變,尤其是隨著人民幣對(duì)美元升值頻率和幅度加大、境內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步走高,預(yù)計(jì)境外資金的入境勢(shì)頭將強(qiáng)化。根據(jù)美國(guó)基金研究機(jī)構(gòu)新興市場(chǎng)投資基金研究公司(EPFR)對(duì)全球15000只投資基金跟蹤調(diào)查,截至2006年12月13日,這些基金共計(jì)7萬(wàn)億美元的資產(chǎn)中,2006年流入新興市場(chǎng)股市的資金總額創(chuàng)208億美元的歷史新高,其中中國(guó)股市吸引資金凈流入占所有新興市場(chǎng)凈流入的40%。另?yè)?jù)匯豐銀行日前對(duì)管理資產(chǎn)約36200億美元的9家環(huán)球基金公司的調(diào)查,基金經(jīng)理均表示將增加中國(guó)股票投資比重。我國(guó)外匯占款增量自11月份又進(jìn)入快速增長(zhǎng)通道,亦表明境外資金的入境量開(kāi)始增加。
基于以下原因,我們判斷2007年境外資金的入境勢(shì)頭將較2006年進(jìn)一步加強(qiáng):一是美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束,降息的可能性增加,導(dǎo)致境內(nèi)外利差趨于縮小;二是基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)的良好走勢(shì),大量的石油美元將進(jìn)入境內(nèi)市場(chǎng);三是人民幣匯率制度綜合改革的推進(jìn)使人民幣對(duì)美元的匯率彈性增加,人民幣對(duì)美元的市場(chǎng)升值預(yù)期增強(qiáng);四是境內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)依然處于景氣階段,尤其是寫字樓、工商業(yè)地產(chǎn)及酒店業(yè)地產(chǎn)盈利前景相當(dāng)可觀,對(duì)外資吸引力較大;五是境內(nèi)股市等資本市場(chǎng)的總體利好行情將吸引境外資金入境。在上述背景下,強(qiáng)化對(duì)境外資金的入境監(jiān)管將成為監(jiān)管層的重中之重。
對(duì)人民幣匯率走勢(shì)的影響
人民幣對(duì)美元升值頻率及幅度加大,外匯管理體制改革和外匯市場(chǎng)建設(shè)加速,人民幣對(duì)美元匯率的日浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大的可能性增加。2005年7月正式啟動(dòng)人民幣匯率制度綜合改革后,人民幣對(duì)美元匯率的總體走勢(shì)是“在小幅波動(dòng)中上漲”。
2007年,一方面我國(guó)貿(mào)易順差增速逐步趨緩,監(jiān)管措施的強(qiáng)化會(huì)增加境外資金的入境難度,境內(nèi)資本市場(chǎng)持續(xù)向好亦有利于減少央行掣肘;另一方面美元貶值加快、貿(mào)易摩擦等導(dǎo)致的經(jīng)貿(mào)問(wèn)題政治化傾向又將導(dǎo)致人民幣對(duì)美元升值的市場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)化,未來(lái)人民幣對(duì)美元匯率將基本沿襲“在波動(dòng)中走高”的走勢(shì)。從人民幣有效匯率的角度看,由于近來(lái)國(guó)際外匯市場(chǎng)上非美元等國(guó)際貨幣對(duì)美元的匯率升值幅度大于人民幣對(duì)美元的升值幅度,人民幣的有效匯率實(shí)際上為貶值狀態(tài)。其典型的例證是近來(lái)進(jìn)口價(jià)格漲幅明顯超過(guò)出口價(jià)格漲幅。根據(jù)中金公司的初步測(cè)算,從2006年1月至7月,人民幣的名義有效匯率貶值了1.4%。隨著我國(guó)對(duì)外貿(mào)易多元化以及國(guó)際貨幣體系多元化,人民幣有效匯率的市場(chǎng)地位將逐步上升。同時(shí)隨著人民幣對(duì)美元波動(dòng)加大以及美元對(duì)其他國(guó)際貨幣貶值,人民幣有效匯率亦將呈現(xiàn)出“在波動(dòng)中逐步走高”態(tài)勢(shì)。
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