2003年第四季度國際金融形勢分析

2003年第四季度國際金融形勢分析  2003年，隨著美國經(jīng)濟的強勁復(fù)蘇，以及中國經(jīng)濟的持續(xù)高速增長，帶動了全球經(jīng)濟進入新的增長周期。與此同時，美國的減稅措施和全球性的寬松貨幣政策環(huán)境，共同造就了2003年國際金融市場出現(xiàn)了近年來不多見的普遍牛市大行情，各國股票指數(shù)、期貨市場、黃金市場、石油市場要么是強勁攀升，要么是挑戰(zhàn)新高。預(yù)計2004年將延續(xù)這一趨勢。

一、各國經(jīng)濟概述

1、美國

與2003年第三季度的強勁增長相比，美國第四季度GDP增長大幅減緩，折合年增長率為4.0%，約為第三季度增幅(8.2%)的一半，而2003年全年GDP增長3.1%，仍呈現(xiàn)強勁復(fù)蘇態(tài)勢，但低于華爾街預(yù)期。2003年美國經(jīng)濟增長的主要推動力來自個人消費、出口、設(shè)備與軟件支出、庫存投資及住宅投資。但第四季度的數(shù)據(jù)表明，以上部分指標(biāo)的景氣狀況有所緩和。

從財政和貨幣等宏觀經(jīng)濟政策的影響層面來看，2003年美國經(jīng)濟的強勁復(fù)蘇主要得益于布什政府的減稅政策和較為寬松的貨幣政策。尤其是美聯(lián)儲的低利率政策，在很大程度上保證了金融市場的寬松環(huán)境。未來美國經(jīng)濟增長的走勢和國際金融市場前景，除了尚不明確的一些政治、經(jīng)濟因素以外，市場的注意力仍應(yīng)集中在美聯(lián)儲的貨幣政策之上。雖然2004年1月28日美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基金利率于1.00厘的45年低位不變，但未來美國貨幣政策環(huán)境仍取決于以下幾個因素。

通脹方面，美聯(lián)儲關(guān)心的核心消費物價指數(shù)仍然低位徘徊，美國經(jīng)濟仍存在通貨膨脹和通貨緊縮兩種可能。美聯(lián)儲局貨幣政策最為關(guān)注的3個方面:經(jīng)濟增長、就業(yè)及通脹壓力中，只有經(jīng)濟增長是明確支持利率上調(diào)的政策傾向。從大選因素來看，決定聯(lián)儲加息最重要的因素應(yīng)是勞動市場，但數(shù)據(jù)表明，美國勞動市場第四季度并不明朗，即使是近幾個月失業(yè)率有所下降，但四季度末5.7%的失業(yè)率仍然是美國聯(lián)邦政府無法接受的。因此，雖然市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲加息遲早要到來，但未來的貨幣政策走向仍主要取決于未來勞動市場的表現(xiàn)。

表1    2003年第三、四季度美國主要經(jīng)濟指標(biāo)簡要比較

  
  第三季度
  第四季度
  
消費支出增長
  6.9%
  2.6%
  
耐用品支出增長
  28%
  0.9%
  
非耐用品支出增長
  7.3%
  4.4%
  
政府支出增長
  1.8%
  0.8%
  
聯(lián)邦政府支出增長
  Na  
  0.7%
  
各州和地方政府支出增長
  Na  
  0.9%
  
企業(yè)投資
  12.8%
  6.9%
  
非住宅投資下降
  1.8%
  3.0%
  
設(shè)備和軟件的支出
  17.6%
  10%
  
建筑支出下降
  Na  
  2.4%
  
住房支出增加
  21.9%
  10.6%
  
整體個人投資
  14.8%
  12.4%
  
出口
  Na
  19.1%
  
進口
  Na  
  11.3%
  

2、歐元區(qū)和歐盟成員國

總體來看，2003年由于各成員國經(jīng)濟增長緩慢、失業(yè)率居高不下，歐盟在趕超美國成為全球最有競爭力的經(jīng)濟體方面進展緩慢。全年各成員國的失業(yè)率平均高達8.1%，勞動生產(chǎn)率增長僅大約為0.5%-1%的水平，2003年末歐盟各國的人均GDP也只相當(dāng)于美國的72%。

從歐元區(qū)成員國2003年第四季度的表現(xiàn)來看，2003年11月份，歐元區(qū)12國工業(yè)生產(chǎn)比上月微升0.1%，與上年同期相比增幅為1.2%。11月份工業(yè)生產(chǎn)雖然繼續(xù)保持增長勢頭，但增長幅度如此之低，表明復(fù)蘇力度不如預(yù)計的那樣強勁。在歐元區(qū)成員國中，愛爾蘭和德國11月份的工業(yè)生產(chǎn)增幅分別為1.4%和1.3%，荷蘭和盧森堡的增幅則相對較高，分別為2.1%和1.9%，歐元區(qū)第二大經(jīng)濟體法國的工業(yè)生產(chǎn)卻下降了0.4%。在將未加入歐元區(qū)的英國、丹麥和瑞典計算在內(nèi)后，歐盟15國2003年11月份的工業(yè)生產(chǎn)比上月下降了0.1%，但與上年同期相比仍上升了0.9%。通貨膨脹方面，歐元區(qū)2003年12月份的通貨膨脹率預(yù)計將由11月份的2.2%重新降到2.0%，即降至歐洲中央銀行設(shè)定的通貨膨脹目標(biāo)上限。

2003年全年情況，德國GDP比前年下降了0.1%，是1993年以來的首次下滑。財政赤字總額為860億歐元，占該國當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的4%，連續(xù)第二年超過歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的3%的上限。全年勞動市場狀況方面，在歐元區(qū)12國中，西班牙的失業(yè)率最高，為11.2%，盧森堡的失業(yè)率最低，為3.9%。在歐元區(qū)經(jīng)濟大國中，德國和法國去年12月份的失業(yè)率分別為9.2%和9.5%，均與上月持平。

歐元區(qū)之外的主要歐盟成員國英國的2003年四季度數(shù)據(jù)表明，  11月份制造業(yè)產(chǎn)值較上月下降0.7%，這是該數(shù)據(jù)自2002年10月份下降1.5%以來的最大降幅；同期工業(yè)產(chǎn)值下降1.0%。與2002年同期相比，2003年11月份制造業(yè)產(chǎn)值增長0.7%，工業(yè)產(chǎn)值下降0.4%。通貨膨脹方面，英國通脹壓力仍然非常低，短期內(nèi)也不太可能上升到2.0%的目標(biāo)水平。    

3、日本

雖然2003年12月份日本工業(yè)產(chǎn)值出現(xiàn)了4個月來的首次下降，較11月份減少1.0%，但由于10月份和11月份工業(yè)產(chǎn)值雙雙攀升，第四季度的工業(yè)產(chǎn)值依然大幅提高，較前一季度增長了3.6%，工業(yè)生產(chǎn)依然處于復(fù)蘇階段。四季度工業(yè)產(chǎn)值推動力來自出口尤其是對亞洲鄰國的出口非常強勁，而12月份的下降主要是因為機械設(shè)備的生產(chǎn)較上月下降了2.7%。2003年，日本全年工業(yè)產(chǎn)值增長3.2%，為2000年來的首次增長。2003年日本的年平均失業(yè)率為5.3%，比歷史最高的2002年下降了0.1個百分點，第四季度末失業(yè)率為4.9%，為近年來首次低于5%。日本經(jīng)濟好轉(zhuǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一、工礦業(yè)生產(chǎn)持續(xù)增長。二、企業(yè)收益改善，設(shè)備投資增加。三、企業(yè)倒閉減少，失業(yè)人口下降，家庭消費開支出現(xiàn)增長。

盡管日本經(jīng)濟出現(xiàn)了令人欣慰的好轉(zhuǎn)，但影響復(fù)蘇的問題依然十分嚴重，主要包括：通貨緊縮還在持續(xù)；金融機構(gòu)不良債權(quán)居高不下，中小企業(yè)籌資難度未減；個人消費雖然出現(xiàn)回升，但消費增長主要依賴部分高收入者。另外，日本企業(yè)設(shè)備投資的持續(xù)增長主要依賴出口主導(dǎo)型的汽車、電子機械類大企業(yè)投資的增加，而中小企業(yè)的設(shè)備投資卻在下降。雖然面臨各種各樣的困難，但隨著美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇、中國等亞洲國家經(jīng)濟快速增長以及日本政府經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革逐步出現(xiàn)成效，2004年日本經(jīng)濟將繼續(xù)呈現(xiàn)緩慢上升態(tài)勢，逐步進入以出口為主導(dǎo)的低速增長階段。日本政府預(yù)測，2004國內(nèi)生產(chǎn)總值的名義增長率將為0.5%，實際增長率將為1.8%。

表  2    世界主要國家和地區(qū)的經(jīng)濟指標(biāo)

　
  08/03
  09/03
  10/03
  11/03
  12/03
  
美國
  
非農(nóng)業(yè)職位增長(萬)
  -4.1
  12.5
  13.7
  4.3
  0.1
  
失業(yè)率(%)
  6.1
  6.1
  6.0
  5.9
  5.7
  
工業(yè)生產(chǎn)(較上月±  %)
  0.0
  0.6
  0.4
  1.0
  0.1
  
零售額(較上月±  %)
  0.6
  1.0
  -0.3
  0.9
  0.5
  
CPI  (較上年同期±  %)
  2.2
  2.3
  2.0
  1.8
  1.9
  
歐元區(qū)
  
失業(yè)率(%)
  8.8
  8.8
  8.8
  8.8
  -
  
零售額(較上月±  %)
  -1.1
  -0.3
  0.0
  -
  -
  
工業(yè)生產(chǎn)(較上月±  %)
  -0.6
  -0.4
  1.3
  0.1
  -
  
CPI(較上年同期±  %)
  2.1
  2.2
  2.0
  2.2
  2.0
  
M3貨幣供應(yīng)增長(年率%)
  8.2
  7.5
  8.1
  7.4
  7.1
  
日本
  
失業(yè)率(%)
  5.1
  5.1
  5.2
  5.2
  4.9
  
工業(yè)生產(chǎn)(較上月±  %)
  0.5
  3.0
  0.8
  0.8
  1.0
  
CPI(較上年同期±  %)
  -0.3
  -0.2
  0.0
  -0.5
  -0.4
  
M2貨幣供應(yīng)及存款證(較上年同期±  %)
  2.0
  1.8
  1.5
  1.6
  1.5
  

4．亞太和拉美地區(qū)發(fā)展中國家

受SARS疫情的沖擊，大多數(shù)亞洲國家的第二季度經(jīng)濟增速普遍出現(xiàn)放緩；但第三季度，中國、印度、菲律賓、印尼、新加坡、馬來西亞、泰國和臺灣等地區(qū)的內(nèi)需加速增長，以及美日經(jīng)濟的復(fù)蘇，大大改善了亞太地區(qū)經(jīng)濟增長的內(nèi)外環(huán)境。

2003年，菲律賓GDP增長了4.5%，略高于2002年的4.4%。印度在2003年經(jīng)濟增長率達到8.4%，連續(xù)7年實現(xiàn)了快速增長。韓國由于內(nèi)需不振，GDP增長率僅為3%。2003年越南國內(nèi)生產(chǎn)總值增長7.3%，為1996年以來增長最高的一年。新加坡全年經(jīng)濟增長率為0.8%，而在第三和第四季度的增長幅度分別達到了1.7%和3.7%，由此可見，在經(jīng)歷了一年的經(jīng)濟困難之后，新加坡的經(jīng)濟狀況呈現(xiàn)強勁復(fù)蘇趨勢。2004年預(yù)計將增長3-4%。2003年，印尼經(jīng)濟增長3.8%，其中國內(nèi)消費對GDP增長的貢獻率達到了80%。2003年，香港經(jīng)濟第一季度增長4.5%，第二季度萎縮0.5%，第三季度增長4%，預(yù)計第四季度增長可達4.2%，全年增長將達3.2%，2003年10至12月，香港失業(yè)率為3.3%，綜合消費物價指數(shù)同比下降1.9%，仍沒有擺脫通貨緊縮的困擾。

對于東亞國家的整體經(jīng)濟增長狀況，亞洲開發(fā)銀行認為，2003年東亞國家和地區(qū)的平均經(jīng)濟增長率將達到6.1%，2004年的經(jīng)濟增長率預(yù)計為6.6%。尤其是中國經(jīng)濟的快速增長，已經(jīng)成為東亞地區(qū)經(jīng)濟增長的引擎。          

拉美地區(qū)在阿根廷危機逐漸穩(wěn)定之后，也開始走向了復(fù)蘇之路。2003年拉美和加勒比地區(qū)經(jīng)濟增長率為1.5%，城市失業(yè)人口達1670萬，失業(yè)率達10.7%。平均通脹率8.5%，工資水平平均下降4.7%。2003年拉美國家中經(jīng)濟增長率最高的國家是阿根廷，增長幅度將達7.3%，哥倫比亞增長3.4%，厄瓜多爾和墨西哥分別增長2.0%和1.2%，巴西的增長率只有0.1%，委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟將下降9.5%。烏拉圭仍處于2002年危機陰影中，其2003年的經(jīng)濟增長率為-2.5%。2003年，拉美的外貿(mào)將連續(xù)第二年出現(xiàn)順差（順差額預(yù)計為370億美元）。2003年，拉美的固定資產(chǎn)投資增長了1%左右，投資率約為18%（按1995年價格計算）。拉美的通貨膨脹率將從2002年的11.4%下降到2003年的8.6%。

二、全球股票市場

受美國等世界主要經(jīng)濟發(fā)達國家經(jīng)濟強勁反彈的影響，加上美聯(lián)儲和歐洲央行寬松貨幣政策環(huán)境，在美國官方公布了2003年第三季度GDP增長率高達8.1%之后，全球股市也迅速做出了反應(yīng)。2003年四季度，股市高歌猛進,到12月底道瓊斯指數(shù)突破10000點大關(guān),納斯達克也沖破了2000點。

1、美國

受美國經(jīng)濟強勁復(fù)蘇和各上市公司三季度財務(wù)狀況的持續(xù)好轉(zhuǎn)的影響，美國各主要股票指數(shù)漲幅非常明顯，2003年末，以大型企業(yè)為代表的道瓊斯30種工業(yè)指數(shù)同比上漲了25.3%，重新突破了10000點大關(guān)；而隨著全球IT行業(yè)在下半年的全面復(fù)蘇，以高科技企業(yè)為主的NASDAQ指數(shù)漲幅更是高達50%，沖破了2000點心理大關(guān)；代表市場整體水平的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也相應(yīng)上漲了26.4%，達到了1111.92點。

表3    美國主要股票指數(shù)2003年變動情況(收盤)

主要指數(shù)
  2003-12-31
  2003-6-30
  2002-12-31
  漲幅
  
道瓊斯30工業(yè)指數(shù)
  10,453.90
  8,985.44
  8,341.63
  25.3%
  
NASDAQ綜合指數(shù)
  2,003.37
  1,622.80
  1,335.51
  50%
  
標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)
  1,111.92
  974.51
  879.82
  26.4%
  

                              注：股票指數(shù)漲幅均指相對去年末的波動（下同）。

2、歐洲

2003年，歐洲各主要股指結(jié)束了2000年以來的持續(xù)跌勢，出現(xiàn)較全面回升，某些股指上漲的幅度甚至超過了美國市場。其中倫敦金融時報指數(shù)年底較年初上漲了13.6%；巴黎CAC40指數(shù)則上漲了16.1%；法蘭克福DAX指數(shù)漲幅最高，達到37.1%；意大利  MIBTEL指數(shù)漲幅為13.9%，西班牙馬德里SMSI指數(shù)上漲27.4%。與美國各股指相比，歐洲某些股票指數(shù)的漲幅仍有不小的差距，原因在于歐元區(qū)經(jīng)濟景氣狀況仍然不如美國經(jīng)濟。與此同時，美聯(lián)儲利率長期低于歐洲央行利率水平，這也成為歐洲股市表現(xiàn)不如美國的重要原因。

表4    歐洲主要股票指數(shù)2003年變動情況

主要指數(shù)
  2003-12-31
  2003-6-30
  2002-12-30
  漲幅
  
倫敦FTSE  100  指數(shù)
  4,476.90
  4031.20
  3,940.40
  13.6%
  
巴黎CAC  40  指數(shù)
  3,557.90
  3084.10
  3,063.91
  16.1%
  
法蘭克富DAX  指數(shù)
  3,965.16
  3220.58
  2,892.63
  37.1%
  
意大利  MIBTEL指數(shù)
  19,922.00
  18,360.00
  17,485.00
  13.9%
  
馬德里SMSI指數(shù)
  807.98
  719.87
  633.99
  27.4%
  

3、亞洲和日本

表5    亞洲各主要指數(shù)2003年變動情況

主要指數(shù)
&nb

4、拉美各國

表6    拉美各國股票指數(shù)2003年變動情況

主要指數(shù)
  2003-12-30
  2003-6-30
  2002-12-31
  漲幅
  
阿根廷  MerVal  指數(shù)
  1,071.95
  765.61
  524.95
  104.2%
  
巴西  Bovespa  指數(shù)
  22,236.00
  12,973.00
  11,268.00
  97.3%
  
墨西哥  IPC  指數(shù)
  8,795.28
  7,054.99
  6,127.09
  43.5%
  

三、外匯市場

1、美元

              2003年美元兌世界各主要貨幣的匯率，呈持續(xù)下跌態(tài)勢，一改前幾年強勢美元的格局。美元兌各主要貿(mào)易國一攬子貨幣，自2002年末以來下跌了10%以上。其中，美元兌日元下跌約13%；兌歐元下跌了約16%；主要原因在于上半年美伊戰(zhàn)爭的影響；以及在下半年，美國政府為了使經(jīng)濟快速復(fù)蘇而采取的弱勢美元的政策，加上巨額且不斷增加的貿(mào)易赤字和國內(nèi)財政赤字等原因，是美元下半年仍無法走出下跌陰影的主要原因。

而在第四季度，美元兌日元的匯率更是沖破了1美元兌110日元大關(guān)，繼續(xù)向100日元的心理支撐點方向邁進。美元兌歐元的匯率在四季度也突破了1美元兌0.8歐元，達到了1美元兌換0.78歐元，創(chuàng)歐元誕生以來的新低。預(yù)計弱勢美元的趨勢在短期內(nèi)不會有明顯的變化。

2、歐元

2003年歐元兌美元的匯率，歐元一直處于升值的態(tài)勢。一方面有美國經(jīng)濟和歐元區(qū)經(jīng)濟調(diào)整和經(jīng)濟基本面的原因，另一方面則是歐元正逐漸向它的合理購買力回歸。但是在2003年第四季度，美元再次連續(xù)貶值，突破了1美元兌0.8美元的合理購買力比價。顯然這對剛剛出現(xiàn)復(fù)蘇跡象的歐元經(jīng)濟是極為不利的，從德國的出口表現(xiàn)來看，2003年德國出口首次出現(xiàn)了負增長，法國首次出現(xiàn)了經(jīng)濟衰退，失業(yè)率持續(xù)高居不下等，很大程度上也是由弱勢美元造成的。  因此，強勢歐元和弱勢美元對歐元經(jīng)濟復(fù)蘇的負面影響在2004年仍將有所體現(xiàn)。

2003年歐元兌日元的匯率，可謂是起伏不定，5-8月一度達到1歐元兌140日元，但是8月初以來，逐漸向125-130合理水平回歸。然而在第四季度末，歐元兌日元匯率再次升值到了135日元。同樣，強勢歐元也會削弱歐元區(qū)產(chǎn)品在國際市場中的競爭力。

3、日元

2003年，日本全年工業(yè)產(chǎn)值攀升3.2%，為2000年來的首次增長。2003年日本的年平均失業(yè)率為5.3%，比歷史最高的2002年下降了0.1個百分點。這是日本年均失業(yè)率13年來首次比上年減少。以上數(shù)據(jù)表明，2003年日本經(jīng)濟逐步走出長達10年的蕭條期。相應(yīng)地，日元也呈現(xiàn)強勢地位，  尤其是兌換美元的匯率，2003年從年初的1美元兌換135日元連續(xù)升值到105日元左右。短期內(nèi)并沒有任何改變的跡象。但是，正是日元過于強勢，四季度出口逐漸下滑，才造成了2003年四季度日本工業(yè)產(chǎn)值出現(xiàn)了萎縮。這一方面與三季度的合理回調(diào)有關(guān)，但與四季度日元連續(xù)升值也不無關(guān)系。因此，強勢日元對于剛剛走出蕭條期，甚至仍處于通貨緊縮困境中的日本經(jīng)濟顯然是弊大于利。

四、各國利率

1、美國

2003年12月9日，美聯(lián)儲召開的聯(lián)邦公開市場委員會利率決定會議上宣布，維持聯(lián)邦基金利率于1%不變，并重申將“相當(dāng)長一段時間”維持利率于低檔。但2004年1月28日，雖然美聯(lián)儲決定仍維持1%的聯(lián)邦基金利率不變，但刪除了對“相當(dāng)長一段時間”內(nèi)不變承諾。這表明，美聯(lián)儲為了讓市場消化加息的預(yù)期，可謂是用心良苦，同時也為日后調(diào)高利率做了充分的準(zhǔn)備。但上文談到，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整主要取決于經(jīng)濟復(fù)蘇程度、通脹壓力和勞動力市場的狀況。尤其是最后一個因素，在沒有明顯起色的時候，美聯(lián)儲不會輕易修改當(dāng)前的利率水平。

2、英國

由于房地產(chǎn)價格的上漲、英鎊匯率的走軟、強勁的消費者支出，為了防止通貨膨脹重新抬頭，英國成為西方第一個提高利率水平的國家。主要原因在于即使是在美國和歐元區(qū)2002年整體蕭條的情況下，英國的經(jīng)濟增長也從未轉(zhuǎn)向負數(shù)，就業(yè)率也繼續(xù)保持增長。這意味著英國的富余生產(chǎn)能力有限。因此，美國經(jīng)濟的強勁復(fù)蘇將進一步加大提高利率的壓力。2004年2月5日，英國央行貨幣政策委員會再次調(diào)升利率水平，將附買回利率從3.75%提高到4.00%。

3、歐元區(qū)  

2004年1月8日，總部設(shè)在法蘭克福的歐洲央行決定將歐元區(qū)12國貨幣的主導(dǎo)利率維持在目前的2%的水平，承認歐元匯率過高對歐洲企業(yè)出口帶來負面影響，到目前為止，世界范圍內(nèi)逐漸復(fù)蘇的經(jīng)濟增長以及消費需求部分地抵消了歐元升值帶來的沖擊。當(dāng)然，強勢歐元也在一定程度上對歐元區(qū)的物價穩(wěn)定也起到積極作用，通貨膨脹仍然在2%目標(biāo)之內(nèi)。因此歐洲央行決定維持目前的利率水平。

表7    全球主要國家及相關(guān)地區(qū)最新指標(biāo)利率一覽表

          
  最新利率水準(zhǔn)    
  最近一次變動
  
美國  
  聯(lián)邦基金利率1.00%    
  2003年6月25日降25基點
  
加拿大
  隔夜拆款利率2.50%    
  2004年1月20日降25基點
  
日本
  貼現(xiàn)率0.1%  
  2001年9月18日降15基點
  
中國
  金融機構(gòu)一年期存款利率1.98%
  2002年2月20日降27基點
  
一年期貸款利率5.31%  
  2002年2月20日降54基點
  
臺灣
  重貼現(xiàn)率1.375%  
  2003年6月26日降25基點
  
擔(dān)保放款融通利率1.750%  
  2003年6月26日降25基點
  
香港  
  最優(yōu)惠利率5.000%  
  2002年11月7日降12.5基點
  
隔夜貼現(xiàn)窗利率2.50%
  2003年6月26日降25基點
  
韓國
  隔拆利率目標(biāo)3.75%  
  2003年7月10日調(diào)降25基點
  
澳大利亞
  指標(biāo)利率5.25%    
  2003年12月3日調(diào)升25基點
  
歐元區(qū)
  附買回利率2.00%  
  2003年6月5日降50基點
  
英國
  附買回利率4.00%
  2004年2月5日升25基點
  
瑞士
  利率目標(biāo)0.00-0.75%
  2003年3月6日降50基點
  

        五、國際期貨市場

2003年，隨著全球經(jīng)濟的復(fù)蘇步伐的加快，原材料的價格都出現(xiàn)了大牛市行情，無論黃金、原油、鋼材、水泥、銅鋁，還是油籽、植物油以及棉花價格，都紛紛挑戰(zhàn)新高，不少商品特別是基礎(chǔ)生產(chǎn)資料價格創(chuàng)下了一年乃至數(shù)年來的新高，從而推動全球商品期貨市場節(jié)節(jié)攀升。在剛剛過去的2003年，全球期市成交量繼續(xù)強勁增長，歐、美、亞三大洲的期市齊頭并進，各品種都呈現(xiàn)出良好的增長勢頭，成交量屢創(chuàng)新高。

在歐洲，世界最大的衍生品交易所Eurex在2003年的交易量首次突破10億手，比上年提高了27%。與此相比，芝加哥的期貨交易所也不甘示弱，作為現(xiàn)代期市發(fā)源地的芝加哥，其3家期貨交易所在2003年均有不俗表現(xiàn)：CME和CBOT的合計交易量首次突破10億手大關(guān)，并且雙雙刷新了各自的年度交易量記錄；CBOE的成交量也穩(wěn)步增長，全年成交2.84億手，比上年提高了6個百分點。作為美國成交量最大的期貨交易所，CME在2003年的成交量達到6.40億手，同比提高15%，創(chuàng)下歷史最高水平。由于今年美元匯率持續(xù)下跌，市場對外匯期貨的交易興趣不斷增長，表現(xiàn)在外匯期貨的成交量和空盤量不斷刷新記錄。另外，由于美元匯率前景不確定，多種全球貨幣期貨的空盤量也創(chuàng)下歷史最高記錄。

作為世界頭號農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所，CBOT在2003年的期貨和期權(quán)成交量達到4.54億手，比上年提高了32.1%。除了傳統(tǒng)的強項——農(nóng)產(chǎn)品期貨成交量大踏步前進外，CBOT的金融期貨和期權(quán)產(chǎn)品的成交量也表現(xiàn)出良好的增長勢頭，全年達到3.66億手，比上年增長了36.5%，其中其龍頭品種10年期國債期貨以及聯(lián)邦基金期貨均有不俗表現(xiàn)；5年期國債期貨的全年交易量也達到7374萬手，同比提高46%；兩年期國債期貨成交量比上年提高106%。股指產(chǎn)品期貨也是迅猛成長，全年成交量達到1554萬手，同比提高69.6%，其中迷你道指期貨的交易量達到1086萬手，同比提高388%。

對銅市場來說，2003年世界銅的消費出現(xiàn)了顯著的回升。銅市場出現(xiàn)了久違了的大牛市，NYMEX的COMEX分部也頻傳佳音，截止到11月25日，其銅期貨就打破了16年來的年成交量記錄，達到287萬手，超過了2001年的286萬手記錄。LME三月銅從年初的1560美元/噸，漲至年底的2350美元/噸，實現(xiàn)了宏偉的大牛市行情。

六、國際黃金市場

國際黃金市場2003年是多頭揚眉吐氣、收獲頗豐的好年頭。黃金市場歷來與匯市聯(lián)系緊密，美元從強勢貨幣轉(zhuǎn)為弱勢貨幣。使得黃金市場多頭“好風(fēng)憑借力”，從年初350美元左右水平起步，一路走高到年末的410美元大關(guān)。仔細分析2003年國際黃金市場行情變化，可以發(fā)現(xiàn)，黃金價格的變動與國際外匯市場美元、歐元甚至日元的變動有著驚人的密切相關(guān)性。黃金價格明顯與美元有負相關(guān)關(guān)系，與歐元、日元有正相關(guān)關(guān)系。也即，當(dāng)美元表現(xiàn)堅挺，呈升值趨勢時，金價就疲軟，而當(dāng)美元下滑，歐元、日元走強時，黃金就跟隨上漲。特別是歐元動向?qū)�黃金的影響更為顯著，二者之間表現(xiàn)出來的一致性達到了相當(dāng)?shù)母叨龋�很少出現(xiàn)歐元走強而黃金同時在下跌的情況。從某種意義上甚可以說歐元和美元的匯價是黃金市場的風(fēng)向標(biāo)。

　　展望2004年國際黃金市場，鑒于2003年國際黃金市場的春天已經(jīng)來臨，國際外匯市場后續(xù)行情發(fā)展趨向有利于黃金，即美元持續(xù)疲軟，短期內(nèi)恢復(fù)元氣的可能性不大，歐元朝氣蓬勃，歐元區(qū)經(jīng)濟基本面向好及高于美元的利率支持，使歐元對美元在平價以上的兌換格局輕易不會被打破。  

表8    2003年全年國際現(xiàn)貨黃金價格走勢（美元/盎司）

  
  1.30
  3.30
  6.30
  9.30
  10.31
  11.30
  12.29
  
國際黃金價格
  369.2
  334.5
  346.10
  384.55
  384.15
  397.50
  414.10
  

七、國際石油市場

2003年三、四季度經(jīng)濟增長的強勁使美國和中國的石油需求大增。在歐佩克9月份決定反季節(jié)削減供應(yīng)量后，油價在低庫存和寒流天氣的刺激下節(jié)節(jié)上揚，紐約商品期貨交易所WTI和倫敦布倫特原油現(xiàn)貨于12月18日分別漲到33.71美元和30.80美元。而鑒于近一年多來美元對其他主要貨幣貶值，歐佩克不愿采取措施冷卻油市，2003年，歐佩克一攬子油價平均為28.14美元，是過去15年來最高的。WTI也高達31.02美元，是自1983年以來的最高水平。另一方面，2003年世界石油需求量達日均7600萬桶，比去年多出120萬桶，這也是影響石油價格的重要原因。

2004年年初，油價接近美伊開戰(zhàn)以來的最高水平。世界經(jīng)濟加快復(fù)蘇將使石油需求繼續(xù)保持2003年的增長勢頭。初步分析，支撐2004年全年油價高位走勢的正面因素主要包括：（1）經(jīng)濟增長與需求。世界經(jīng)濟的復(fù)蘇進度加快，在石油需求上也將反映出來。IMF預(yù)測，2004全球經(jīng)濟增長速度將從2003年的3.2%上升到4.1%。摩根士丹利預(yù)計2004年全球經(jīng)濟將增長4.2%。全球經(jīng)濟利好因素，使得國際能源署最近兩次調(diào)高對2004年全球石油需求增長的預(yù)測；（2）歐佩克限產(chǎn)。歐佩克以美元疲軟為由認為目前的高油價合情合理。在2003年，在美元對歐元匯率下跌17%的同時，WTI上漲了19%。歐佩克打算在2004年2月10日開會討論二季度產(chǎn)量政策，預(yù)計屆時該組織將從3月份起削減供應(yīng)量，以防油價在需求淡季下跌。歐佩克10個成員國目前產(chǎn)量配額為2450萬桶/日，屆時該組織可能削減100萬桶日產(chǎn)量。

而支撐2004年油價高位的負面因素包括：（1）非歐佩克增產(chǎn)。連續(xù)4年超過25美元的高油價使一些依賴高價格的非歐佩克油田得以生存。由于投資增加和技術(shù)進步，前蘇聯(lián)以及西非近海深水油田的產(chǎn)量在上升。初步預(yù)測，2004年非歐佩克產(chǎn)量將增加150萬桶/日，其中俄羅斯占80萬桶/日。（2）伊拉克產(chǎn)量恢復(fù)到戰(zhàn)前水平。在中東地區(qū)6,856億桶的石油探明可采儲量當(dāng)中，伊拉克占16%，是僅次于沙特阿拉伯的全球第二儲量大國。

初步預(yù)測，  2004年全球石油需求量將增加120萬桶，非歐佩克日產(chǎn)量將增加150萬桶/日。2004年，供過于求的威脅將迫使歐佩克從3月份開始減產(chǎn)，以防油價跌到22-28美元目標(biāo)范圍以下。預(yù)計歐佩克實際產(chǎn)量仍將超過官方配額。然而，西方庫存的增加仍會因歐佩克減產(chǎn)和需求的強勁增長而受到限制，油價在2004年可能還不致出現(xiàn)大幅下降。  

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美國是世界上信用經(jīng)濟最為發(fā)達的國家，其信用體系經(jīng)過近百年來的發(fā)展，特別是近三、四十年的發(fā)展，已趨于完善。完善的信用體系和不斷擴大的信用交易規(guī)模，已經(jīng)成為美國經(jīng)濟發(fā)展的重要驅(qū)動力量。在一定程度上，美國經(jīng)濟已經(jīng)成為“信用經(jīng)濟（Credit &n....

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　　在市場經(jīng)濟中，征信服務(wù)的范圍比較廣，在以征信產(chǎn)品生產(chǎn)為主的服務(wù)中主要有兩類：一類是企業(yè)征信服務(wù)，即提供關(guān)于企業(yè)信用調(diào)查的服務(wù)；另一類是消費者征....

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　　美國國會1999年底通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》。2000年初，中國國內(nèi)一些人士包括一些較高級別的領(lǐng)導(dǎo)干部，曾積極呼吁中國的金融機構(gòu)應(yīng)混業(yè)經(jīng)營，針對此，本人2000年4月、7月和8月間分別在《中國證券報》、《人民日報》和《財經(jīng)》雜志幾次撰文....

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　　中國1980年恢復(fù)辦理國內(nèi)保險業(yè)務(wù)以來，隨著經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展和人民生活水平的穩(wěn)步提高，保險業(yè)飛速發(fā)展：1980年以來，中國保險業(yè)務(wù)以年均34％的速度增長，2001年全年保費總收入達2112.28億元，保險深度（保費收入占G....

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