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經濟資本配置與商業(yè)銀行的價值管理
經濟資本配置與商業(yè)銀行的價值管理 一、商業(yè)銀行經濟資本的配置
配置經濟資本到銀行特定事業(yè)單位和業(yè)務中,提供了價值最大化管理決策制定的基準。資本配置的難題是沒有單一方法可以完成它。事實上,Mertont和Pcrold(1993)認為:“將經濟資本完全配置到公司各個事業(yè)單位中…通常不是可行的。這樣一種完全配置可能嚴重干擾各個事業(yè)的真正收益性。”但是,這不應該被簡單認為,配置是不可能的,相反應該從中獲得配置資本到單個事業(yè)活動中的三方面重要信息:①一種特定業(yè)務所消耗的資本存在不同的度量方法;②這些不同度量具有不同的用途;③既然沒有一種通用的經濟資本配置方法,使用者應該了解每種方法的局限性。配置資本的問題在于,是否將一種分散化利益(即組合利益)分配到組合各成分中,如果分配,那么應該如何分配。從業(yè)者所采用常用方法有以下三種:
1.單獨經濟資本(Stand—alone economic capital)。單獨經濟資本指事業(yè)單位獨立時,它們所要求的資本數量,它由每個事業(yè)單位的收益所單獨確定,不包括任何分散化效應。由于分散化效應不在經理人控制之中,分散化效應不應該歸功于事業(yè)單位經理人,單獨經濟資本最常用于評估事業(yè)單位經理人的績效考核和報酬計劃。但是,這種主張的不足是,事業(yè)單位是集團事業(yè)的一部分,且銀行不應該鼓勵其經理人忽視相互關系。正如下文所述,在一家多元化公司中可能存在一種事業(yè)在單獨基礎上不獲利卻能增加股東價值的“悖論”情形。
2.邊際經濟資本(marginal economic capital)。邊際經濟資本指事業(yè)單位給整個公司資本所增加的資本數量(或者反過來,出售事業(yè)單位所緩釋的資本數量)。通過計算包括和排除該事業(yè)單位的總銀行資本,兩種總銀行資本數值之差就是邊際經濟資本。Merton和Perold(1993)和其他學者普遍認為,邊際資本最適合用于并購決策評估。邊際資本將不適用于績效評估,因為它總是少配置了總銀行資本。即使邊際資本數量按比例增加,有關收益性所發(fā)出的信號也是可能令人誤解的。
3.分散化經濟資本(diversified economic capital)。從業(yè)者一般傾向于采用分散化經濟資本,因而分散化經濟資本通常也被稱為配置資本,它可以使用事業(yè)單位的單獨資本乘以事業(yè)單位和整個銀行之間的相關系數計算出。這說明了分散化經濟資本由整個銀行資產的標準差以及事業(yè)單位的資產與總資產之間的相關性所決定。具有低相關性的單位顯然獲得較大的單獨資本減少,比較那些高相關性的事業(yè)單位。
分散化測度有時也稱為“組合貝塔”測度,因為風險分配是基于每個事業(yè)單位與整個組織的協(xié)方差,類似于從單只股票與資本市場的協(xié)方差中計算出股票貝塔。這樣分配事業(yè)單位資本具有直覺上的吸引力且也相當普遍。但是,獲得所要求的相關性是一個重大挑戰(zhàn)�？梢栽跈C構和管理層的判斷中,基于歷史績效數據估計;概念上,可以通過建模其他銀行股票價格的數據,獲得針對廣泛類別活動的估計,如零售貸款與商業(yè)貸款。
分散化經濟資本目的是度量應該被配置到特定事業(yè)線中的公司總資本數量。也就是說,分散化經濟資本的目的是在組成公司的事業(yè)單位和業(yè)務中分配分散化利益。因為分散化利益以減少的經濟資本形式被配置到不同事業(yè)單位和業(yè)務中,針對所有公司事業(yè)單位和業(yè)務的分散化經濟資本之和將等于公司的總經濟資本。但是,分散化經濟資本方法的反對者指出,既然“經濟資本不是跨事業(yè)單位完全可加的,跨所有事業(yè)單位完全配置泛公司經濟資本的規(guī)則可能是次優(yōu)的(Perold,2001)”。
二、商業(yè)銀行經濟資本配置的優(yōu)化
因為資本市場是競爭性的,銀行必須提供股票投資者高于其他投資選擇的足夠收益。從而,資本配置優(yōu)化指配置資本以最大化股東價值的過程,商業(yè)銀行價值管理也是通過這種優(yōu)化過程而得以實現。
1.比較事業(yè)單位的方法。在資本優(yōu)化配置之前,必須度量基于配置資本的收益。有兩種基于共同理念的比較事業(yè)單位的常用方法:RAROC和經濟利潤(economic profit,EP)。圖3說明了計算RAROC的一種常用方法。
如果RAROC超過資本成本,那么事業(yè)單位能夠創(chuàng)造價值。首先,RAROC的分母一般是分散化經濟資本。它是一種風險調整資本測度,與事業(yè)單位中所投資的權益資本不同。將市場和操作風險包括在資本中十分重要,因為一種信貸事業(yè)肯定具有操作風險且它可能同時具有市場風險。新事業(yè)資本的包括可以被爭論。新事業(yè)資本的基本理念是,一種事業(yè)單位不能在其限額處運作,配置資本應該有些寬松節(jié)余地可用于資助新業(yè)務的資本方面,且由于它不是在別處使用,這種附加資本在“配置”在事業(yè)中應該被適度地考慮。事實上,比較具有新事業(yè)資本和不含新事業(yè)資本的收益是一種度量分配資本如何在事業(yè)單位中有效配置的方法。其次,RAROC的分子表示事業(yè)單位的經濟收益。信用風險在分子中作為針對期望損失的一種準備金,加入風險調整收益計算。期望損失視為信貸事業(yè)中的一種成本而不是風險。對配置成本和稅收作進一步調整。從業(yè)者在對待資本的方法方面不同。更一般的方法是給予每種事業(yè)單位配置經濟資本的權力,也就是說,為了反映經濟資本的收益,就像資本投資于無風險資產。但是,一些從業(yè)者保持資本收益作為一種集中“財政”功能。
經濟利潤是銀行(或銀行中的一個事業(yè)單位或某項業(yè)務)能否為股東創(chuàng)造價值的一種更直接度量。它簡單表示為收入減去配置資本的成本:
經濟利潤=經濟運營利潤-(經濟資本×要求資本收益)
這里隱含提到了股東所要求的最低收益率,也就是資本成本,從業(yè)者通常運用在銀行層次估計的針對所有事業(yè)單位的單一資本成本。使用經濟利潤比較RAROC的優(yōu)勢是經濟利潤和價值創(chuàng)造之間存在一種更直接的關系。盡管,任何具有一種RAROC高出資本成本的部門也將具有一種正經濟利潤,這兩種測度傳遞的信號可能與激勵計劃相沖突。如構成一家銀行的三個事業(yè)單位都具有正的RA— ROC和經濟利潤,但是要求管理層最大化RAROC,他們必然減少資源給較低RAROC的事業(yè)單位,即使這可能減少公司的全部價值。這是因為RAROC采用比例方式,強調比例結果勝過整體結果;另一方面,最大化經濟利潤提供了審視事業(yè)組合的激勵。根據Rutter Associates(2004)的調查,98%的大型銀行運用經濟資本方法精確地評估信貸組合的績效,且主要績效評估:工具分別為:ROA/ROE占比16%;RORC(監(jiān)管資本收益率)占比14%;RAROC占比68%;SVA或EVA占比52%;夏普比率占比5%。
2.優(yōu)化經濟資本配置。在優(yōu)化過程中如何對待監(jiān)管資本是一個老生常談的問題,這種優(yōu)化過程理論上應該只考慮經濟資本。如果經濟資本總是超過監(jiān)管資本,我們可以忽視監(jiān)管資本,監(jiān)管資本的“約束”沒有意義的。當不是這種情形時,銀行可以使用多種專門方法。一種是在計算經濟利潤時施加一種監(jiān)管資本明確要求。這明確地懲罰要求高監(jiān)管資本數量的事業(yè),在它們的經濟利潤創(chuàng)造中,分配到監(jiān)管資本中的“成本”越高,懲罰越大。但是這也可能掩飾了真實經濟價值創(chuàng)造。如果一種事業(yè)單位與其他事業(yè)線比較是監(jiān)管資本密集的,但是按照一種經濟基礎卻是高獲利的。當然這也可能是一個錯誤信號,因為銀行可能想解決如何減少監(jiān)管資本要求,或者獲得額外資本以發(fā)展另外高利潤事業(yè)。
在一種最優(yōu)組合中,銀行中各個單位風險的邊際收益將處處相等,即將一個事業(yè)單位的資本重新配置到另一個事業(yè)單位不會為股東增加額外的價值,因為損失的收益等于獲得的收益。
三、荷蘭銀行經濟資本體系介紹
荷蘭銀行是在國際范圍內廣泛參與的一家純粹銀行,在2001年幾乎剝離了全部投行業(yè)務,截至2005年3月31日,荷蘭銀行按照一級資本在歐洲排名第11名,而在全球排名第20名,在60多個國家中擁有超過3000家分行,雇員人數多達97000多人,總資產7429億美元。
荷蘭銀行通過許多戰(zhàn)略事業(yè)單位(SBUs)實施其全球戰(zhàn)略。每個單位負責管理一個獨特的客戶單元或產品單元,同時也跨集團分享專業(yè)技能和運作經驗。這些SBUs包括(圖4):
消費者和商業(yè)客戶(C&CC)。服務于全球范圍內約2千萬消費者客戶和中小企業(yè)部門客戶。荷蘭銀行在三個母國市場中(美國中西部、巴西和荷蘭)是這些客戶單元的領先競爭者,同時通過其新興市場事業(yè)單位瞄準其他高成長地區(qū)。
·批發(fā)客戶。為約50多個國家的超過10000家的公司、機構和公共部門提供整合的公司和投資銀行解決方案。
·私人客戶。為富有個人和家庭提供私人銀行服務,且截至2004年末具有1150億歐元管理資產。
·資產管理。它是全球領先資產管理人之一,來自全球超過20個場所運作且截至2004年末為私人投資者和機構客戶管理1610億歐元價值的資產。
·交易銀行集團。它是荷蘭銀行的產品組織,覆蓋在針對零售、私人客戶、商業(yè)和批發(fā)市場的銀行中的所有支付和交易。
·集團共享服務(GSS)。是為了通過合并和標準化實現成本節(jié)約而設立。GSS集中于進一步開發(fā)針對支持服務的新市場解決方案,目的是以較低的成本為我們的客戶提供更好的產品和服務。
·集團職能,其基本職能是治理,這是指推動管理董事會政策在整個銀行范圍內實施;規(guī)則和政策制定,這是指制定BUs運作所遵循的參數,以及與所有的SBUs分享其技能。
在荷蘭銀行中,集團Basel2項目是由SBUs和集團職能的高級經理組成的單一指導委員會管理。巴塞爾新資本協(xié)議提供了實施的不同方法,范圍從標準方法到高級方法。荷蘭銀行用的是采用針對信用、市場和操作風險的高級方法。荷蘭銀行目標是在2008年1月與高級方法一致 (AIRB和AMA高級度量方法)。高級方法的同時采用必須開始于實施日之前兩年,這意味著荷蘭銀行在2006年1月后需要準備雙份報告,關于當前資本要求與新監(jiān)管資本要求。
表1列出了荷蘭銀行經濟資本系統(tǒng)中所包括的風險類型。荷蘭銀行積極參與全球范圍內許多市場且從事多樣化業(yè)務活動。內部不同事業(yè)單位不太可能同時發(fā)生重大損失,不同風險類型也不太可能同時發(fā)生重大損失,除非存在較高相關性。 經濟資本配置與商業(yè)銀行的價值管理因此,當計算經濟資本時,這種分散化,以及不同風險類型的分散化被考慮了。每種風險類型和事業(yè)單位占荷蘭銀行總經濟資本的比例如表2和表3所示。
表1荷蘭銀行經濟資本度量中包括的風險類型
風險類型
基本描述
信用風險
借款人違約的風險
市場風險
交易資產價值損失的風險
操作風險
過程、系統(tǒng)和人員行為失敗造成損失的風險
利率風險
在一種利率上升環(huán)境中,負債重新定價比資產快的風險
商業(yè)風險
不利經濟環(huán)境中收入的損失而沒有相應成本減少的風險
表2每種風險類型在總經濟資本中的占比和分散化利益
(按照風險類型的經濟資本配置)
總經濟資本中比例
分散化利益
信用風險
61%
9%
市場風險
2%
33%
操作風險
17%
34%
利率風險
8%
53%
商業(yè)風險
12%
36%
整體(風險之間)
24%
表3 每個事業(yè)單位(BU)在總體經濟資本中的占比和分散化利益
總經濟資本中比例
分散化利益
批發(fā)客戶SBU
37%
13%
北美BU
24%
17%
荷蘭BU
23%
25%
巴西BU
5%
37%
表2和表2中的數值與其他公司的經濟資本數值比較,不可能總有重大意義,因為按照定義、模型范圍和基礎假設,不同公司之間總有較大偏差。而且,隨著度量技術改進和風險識別演進,經濟資本度量方法正在不斷地被提高精度和升級。盡管單個數值不能提供一家銀行的全部風險評估,但是量化是管理風險和改善風險/收益決策制定的一種重要成分。荷蘭銀行正在不斷開發(fā)合適的程序,以精確地量化風險和度量經濟資本。
荷蘭銀行正在使用經濟資本支持組織中各個層次的風險/收益型的決策。經濟資本是在支持交易決策的信貸定價工具中的一種重要因素,這些工具正在被用于組織的不同部門,且已經成功地幫助增加了配置資本的每個單位的平均收入。經濟資本也在荷蘭銀行中的績效度量和資本 (再)配置決策中起到日益重要的作用。截至2004年,經濟資本模型已經在荷蘭銀行的批發(fā)事業(yè)單位中全面鋪開,且2005年正在擴大到組織的其他部門。
四、對于我國商業(yè)銀行風險和資本管理的啟示
當前在世界范圍內,監(jiān)管者正通過將風險管理投資和監(jiān)管資本緩釋聯系在一起,努力鼓勵銀行進一步在風險管理系統(tǒng)上的投資。這種一定程度上向自評價系統(tǒng)的轉變是用來充分利用金融機構對其所承擔的風險更透徹地了解和更強的量化能力。所以我國銀行監(jiān)管部門應該鼓勵和肯定商業(yè)銀行在這方面的進步和創(chuàng)新,使得監(jiān)管資本更接近于經濟資本或者允許商業(yè)銀行以經濟資本代替監(jiān)管資本要求,為促進大規(guī)模使用提供激勵,使經濟資本已經成為現代商業(yè)銀行風險管理和價值管理的標準工具。
隨著我國銀行監(jiān)管部門借鑒新資本協(xié)議建立對商業(yè)銀行的資本充足率監(jiān)管制度,我國商業(yè)銀行普遍加強了對經濟資本管理的研究,當前,已經從研究探討階段進入了具體實施階段,這對提升我國商業(yè)銀行的管理水平、增強競爭能力、加快向現代商業(yè)銀行轉變具有重大的積極意義。對此,我國商業(yè)銀行也應該采取循序漸進、由點到面的原則,逐步采用經濟資本系統(tǒng)。先選擇部分資產組合或事業(yè)單位進行試點,在積累了必要的實踐經驗后,不斷完善,再拓展到整個銀行范圍內;先在泛銀行基礎上建立經濟資本風險管理體系,在逐步推廣到一線操作層次,建立包括績效度量、戰(zhàn)略事業(yè)決策和產品定價等功能的價值管理體系�？傊�,商業(yè)銀行經濟系統(tǒng)的建立,使得資本不僅成為衡量銀行整體,而且成為衡量事業(yè)單位風險和業(yè)績的統(tǒng)一基礎,不僅在銀行整體層次上配置經濟資本,而且深入到事業(yè)單位層次,不僅用于風險管理,而且成為業(yè)務計劃的內在部分和基石,從而實質性地改變銀行戰(zhàn)略和業(yè)務決策的基礎和方法。在實施經濟資本系統(tǒng)時,我國商業(yè)銀行可以參照現有的一些最佳實踐規(guī)則:
1.確保管理層關注和支持項目。高層經理很容易了解經濟資本需求的利益。但是各事業(yè)單位經理人也需要認識到風險與收益同樣重要。一旦公司系統(tǒng)到位,堅持培訓經理人,并予以適當激勵以確保系統(tǒng)發(fā)揮作用,甚至根據所實現的經濟資本目標而發(fā)放獎金。但是,必須確保經理人理解這些目標重要的原因,獲取更多支持。
2.保持透明性和內外部交流通暢。確保公司的方法為所有主要相關利益者理解,特別是與監(jiān)管者共同討論系統(tǒng),以檢查是否它達到監(jiān)管者的期望。制定連貫的信息披露政策,指導分析師、投資者和其他相關利益者等,使之了解公司的披露信息、及其對銀行戰(zhàn)略的意義。
3.注重實效和追蹤風險評估方法的發(fā)展。數據資料對于經濟資本計算至關重要,但是判斷和經驗同樣是重要因素。在構建框架之前不要等待每個最終數字到手。一旦系統(tǒng)完成并運轉,必須確保經常改進結果從而使其盡可能精確。評級機構、風險咨詢公司和其他機構已經建成了某些風險的數據庫,特別是操作風險。因此,即使自己公司只有幾年的數據,也可以從市場上購買數據或從其他公司的經驗中獲得有價值信息。
隨著經濟資本系統(tǒng)的發(fā)展,一些領先者不斷開發(fā)出新的方法。目前已涌現出大量的知識體系,包括標準方法和兼容軟件,特別是針對信用和市場風險。但是要按照市場基準,根據公司自身目標選用合適方法并廣泛拓展。
4.慎重考慮經濟資本配置層次。經濟資本系統(tǒng)可以深入到公司的各個層次,盡管銀行向更小事業(yè)單位分配成本和風險,困難會逐步增加,從而系統(tǒng)怎樣有效地向下擴展可能要受到某些限制,但是應該努力將經濟資本系統(tǒng)延伸到銷售人員層次。
5.保證連續(xù)性和全面性。如果只有少數人理解系統(tǒng),必須確保這些人員去職后,系統(tǒng)知識不會中斷或消失。當經濟資本系統(tǒng)是公司總體決策制定過程的一部分時,在績效測量、管理和獎勵業(yè)績時堅持一致性原則,從而確保經濟資本系統(tǒng)發(fā)揮最佳的作用。
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