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居民儲蓄高增長因的分析
居民儲蓄高增長因的分析 摘要:目前的儲蓄高增長主要是由于居民收入的持續(xù)增長、消費和投資的增速緩慢、居民手持現(xiàn)金的逐步減少而引起,充分暴露出我國經(jīng)濟架構(gòu)的嚴重失衡。因此,必須采取相應的措施緩解儲蓄增長的勢頭,并積極引導儲蓄向投資轉(zhuǎn)化。
一、我國居民儲蓄存款高增長的實證分析
(一)我國居民收入持續(xù)增長,但收入結(jié)構(gòu)嚴重失衡
在1978年至2002年的24年間,我國GDP平均每年增長9.4%(扣除價格因素),如此高的經(jīng)濟發(fā)展水平?jīng)Q定了我國城鄉(xiāng)居民的收入水平有一個較穩(wěn)定的快速增長。統(tǒng)計資料顯示,1978年至2002年,我國城鎮(zhèn)居民人均收入由343.3元增加到7703元,年均名義增長22.43%,實際增長6.68%,農(nóng)村居民人均收入由 133.6元增加到2476元,年均名義增長18.53%,實際增長7.18%.城鄉(xiāng)居民收入水平的提高無疑為儲蓄快速增長奠定了基礎。然而必須看到,在收入正常增長的背后,也存在著收入結(jié)構(gòu)嚴重失衡的問題。
1.城鄉(xiāng)居民收入的差異。有關數(shù)據(jù)顯示,到2002年末,占全國總?cè)丝?9%的城鎮(zhèn)居民,擁有82.3%的儲蓄存款,城鎮(zhèn)居民人均儲蓄達到14241元;農(nóng)村居民人均儲蓄只有1969元,只相當于城鎮(zhèn)居民的13.8%,我國儲蓄存款在城市與農(nóng)村之間的分布極不均衡。
2.不同地區(qū)居民收入的差異。我國幅員遼闊,國民經(jīng)濟呈現(xiàn)多層次、多元化發(fā)展態(tài)勢。經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)、欠發(fā)達地區(qū)以及經(jīng)濟落后地區(qū)之間的收入差異非常明顯。統(tǒng)計資料顯示,2002年底,儲蓄存款最多的5個省份(廣東、江蘇、山東、浙江和北京)占全國儲蓄存款的 40%,而儲蓄存款最少的5個省份(西藏、青海、寧夏、海南和貴州)僅占全國儲蓄存款的2%.這說明,我國儲蓄存款在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)和經(jīng)濟落后地區(qū)之間的分布存在著極大的差異。
3.不同家庭收入的差異。改革開放以來,由于收入分配制度的不斷變革,居民收入差距逐步增大。據(jù)最新調(diào)查測算,我國居民根據(jù)收入不同構(gòu)成三個階層:高收入階層人口接近4500萬,占城市人口的10%左右,他們的人均可支配收入接近20000元,恩格爾系數(shù)已降至15%以下,達到了發(fā)達國家的平均水平;中等收入階層總?cè)丝谠?.5億左右,其人均可支配收入在6000至7000元之間;低收入階層,總?cè)丝谠?億上下,他們的人均可支配收入低于2000元,其收入增長速度緩慢。
(二)我國居民消費傾向持續(xù)下降,消費總需求受到抑制
1990年至2001年,我國城鎮(zhèn)居民的平均消費傾向由0.847下降到0.774,農(nóng)村居民的平均消費傾向由0.85下降到0.74,居民的消費支出年均增長僅為 12.9%.
1.居民收入不均抑制了消費總需求。近年來,我國居民收入分配格局已經(jīng)發(fā)生了巨大變化,居民的收入差距也在不斷擴大,從而消費傾向差距也在不斷加大。據(jù)統(tǒng)計,2001年底,我國城鎮(zhèn)居民最高收入戶的消費傾向為0.695,中等收入戶的消費傾向為0.813,最低收入戶的消費傾向為0.957,中等收入比最高收入高11.8個百分點,最低收入比最高收入高26.2個百分點�！坝绣X的不消費,想消費的沒有錢”,這種狀況極大地抑制了居民消費總需求的持續(xù)增長。
2.居民收支預期的不確定性抑制了消費的增長。據(jù)統(tǒng)計,目前我國約有1.28億的城市居民通過臨時工作或非正式工作謀生,隨著農(nóng)村人口向城市的遷徙,這些人工作的不確定性將會更加嚴重。與此同時,中國改革的進一步深化又導致人們支出預期上升,具體來說:一是社會福利體系的改革。養(yǎng)老金的資金來源將從現(xiàn)收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)向基金制,從長期來看,基金制將會強制個人儲蓄。同時,許多退休工人考慮到最壞的情況,可能儲蓄了遠遠超過其未來所必需的資金,以試圖彌補假想的退休金損失;二是醫(yī)療體制改革。以有償醫(yī)療的方式取代免費醫(yī)療的方式也增強了居民的儲蓄動機;三是教育體制改革。隨著上世紀90年代政府部分地卸掉財政教育支出,鼓勵國有中學和大學收取額外費用以補充財政教育支出的不足,學費標準已經(jīng)躍升10倍有余,飛速上漲的教育費用推動了居民的教育儲蓄。由此可見,居民對未來收入增長缺乏信心以及未來包括養(yǎng)老、教育、醫(yī)療等福利制度改革的不確定性,導致了居民謹慎動機的增強,從而抑制了消費,促進了儲蓄迅猛增長。
3.居民消費結(jié)構(gòu)的升級受阻,消費需求不能得到滿足。2002年我國城鎮(zhèn)居民的恩格爾系數(shù)下降到 37%,進入比較富裕的發(fā)展階段,農(nóng)村居民則為47%,處于小康水平階段。城鄉(xiāng)居民的消費結(jié)構(gòu)都處于一個變化的過程中,其消費重點從千元、萬元級向幾萬、十幾萬、幾十萬元級的消費品過渡。高檔消費品使用時間長,價值高,其價格高出居民收入很多,需要較長時間的積蓄才能實現(xiàn)購買的愿望,從而導致居民消費結(jié)構(gòu)的升級受到阻礙,消費需求因缺乏支付能力不能得到滿足。
4.農(nóng)村消費需求不足是我國居民消費增速緩慢的重要原因。2002年,我國鄉(xiāng)村人口占全國總?cè)丝诘?61%,但農(nóng)村消費品零售額占社會消費品零售總額的比重僅為37%,并呈現(xiàn)逐年下降趨勢。由于農(nóng)村和農(nóng)業(yè)發(fā)展的滯后導致農(nóng)民的收入低下,只能滿足基本生活性消費(Ca),享受性消費(Cb)極少。
(三)我國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)嚴重失衡,居民投資需求受到抑制
我國金融業(yè)近10年來發(fā)生了前所未有的變化,特別是證券市場和保險市場發(fā)展尤為迅速,但金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)仍存在著嚴重的失衡現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計,2002年,國內(nèi)居民擁有的金融資產(chǎn)儲蓄存款占68.8%、股票投資為7%、國債的投資為8.8%、基金的投資占5.4%、人壽保險占1.9%、其他投資占8.1%.金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的失衡,抑制了居民的投資需求,促進了儲蓄的快速增長。與此同時,儲蓄的增長又進一步抑制了投資的增長。
1.股市低迷,抑制了居民的間接投資。2002年我國股票市場繼續(xù)延續(xù)了2001年的下跌態(tài)勢,全年在上海、深圳證券交易所通過發(fā)行、配售股票籌集資金僅為962億元,比上年減少290億元,年末境內(nèi)上市公司(A、B股)市價總值38329億元,比上年末下降 11.9%.股票市場不景氣是造成居民儲蓄存款快速攀升的重要原因。2002年初以來,股市中轉(zhuǎn)入儲蓄的資金就達1萬多億。
2.金融工具較少,限制了居民的間接投資。在我國安全性、流動性和盈利性匹配較好的投資產(chǎn)品明顯不足,不少投資渠道不僅收益低,而且風險高;國債由于近兩年發(fā)行利率波動較大,整體呈現(xiàn)逐步下滑趨勢;保險、基金以及金融衍生產(chǎn)品品種不豐富,居民找不到相對穩(wěn)健和具有投資價值的金融產(chǎn)品,只好把錢存人銀行。
3.投融資制度不完善,限制了直接投資的規(guī)模。一是在投資領域行政性壟斷依然非常嚴重,許多項目都要經(jīng)過政府機構(gòu)的層層審批,不僅降低了效率,還限制了市場化的投融資方式;二是由于歷史原因,我國的融資活動依然高度依賴于銀行,尤其是四大國有商業(yè)銀行;三是金融市場體系不夠健全,特別是債券和貨幣市場的發(fā)育嚴重滯后,從國際上來看,美國債券市值相當于GDP的143%,日本為136%,歐盟15國為92%,而我國債券市值大約只有GDP的29%.這就造成我國貨幣政策傳導的路徑過窄,儲蓄難以向投資轉(zhuǎn)化。
4.財政擠出效應明顯,民間投資難以進入。我國連續(xù)6年的積極財政政策對于維系中國經(jīng)濟的持續(xù)高速增長做出了不可磨滅的貢獻。但擠出效應又無情地侵蝕著宏觀政策的整體作用。國家靠借錢投資,民間投資卻啟而不動,政策性的不明朗嚴重制約了民間資本的投入。目前,民間投資在將近30個產(chǎn)業(yè)領域存在著不同程度的準人限制,尤其在基礎設施、大型制造業(yè)、金融保險通訊、科教衛(wèi)生、旅游等社會服務業(yè)以及國有產(chǎn)權交易領域的準人限制較多,使民間投資者躊躇,不敢貿(mào)然跟進。與此同時,2002年中國引進吸收外商實際投資達527億美元,躍居全球第一,外資在中國圈地設廠,我們的很多領域?qū)γ耖g投資卻有頗多限制,這種對民營資本的非國民待遇大大抑制了民間投資的熱情,從而限制了直接投資的規(guī)模。
(四)我國金融改革不斷深化,居民手持現(xiàn)金減少
20世紀90年代以來,以信息技術為核心的高新技術革命發(fā)展迅猛,我國銀行業(yè)努力建設以金融電子化為依托的金融創(chuàng)新體系,逐步實現(xiàn)服務渠道電子化和經(jīng)營運作網(wǎng)絡化,改變了全社會的結(jié)算方式和支付手段,減少了居民手持現(xiàn)金。
1.國內(nèi)商業(yè)銀行加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度,改變了居民的支付習慣。我國人世以來,商業(yè)銀行面對市場的激烈競爭,紛紛致力于金融創(chuàng)新。從近期商業(yè)銀行推出的新產(chǎn)品來看,逐步呈現(xiàn)出系列化的銀行金融新產(chǎn)品 (指“三通”,即“一卡通”、“一網(wǎng)通”、“一機通”)、整合化的金融綜合業(yè)務產(chǎn)品(指“金融超市”)和外延化的銀行創(chuàng)新服務產(chǎn)品(指網(wǎng)上銀行、手機移動銀行、家居銀行等)三大發(fā)展趨勢。這些新產(chǎn)品依靠的是計算機、信息技術等高科技手段的快速發(fā)展,能更方便快捷而低成本地到達客戶身邊,從而改變了居民的支付方式,減少了居民手持現(xiàn)金。
2.通貨緊縮導致實際利率偏高,居民手持現(xiàn)金減少。1997年亞洲金融危機爆發(fā)后,居民消費價格總水平逐月下降,1998年4月進入負增長區(qū)間,直至1999年4月降到最低水平。隨著擴大內(nèi)需的一系列宏觀經(jīng)濟政策的實施,居民消費價格指數(shù)于2000年5月轉(zhuǎn)入正增長,但到2001年底,物價繼續(xù)下滑,再次進入負增長區(qū)間。雖然我國經(jīng)過八次降息,名義利率已經(jīng)很低,但實際利率由于物價偏低仍然較高,居民手持現(xiàn)金的意愿減低,從而推動了儲蓄的持續(xù)增長。
二、結(jié)論和政策建議
通過以上分析,我們可以得出如下結(jié)論:目前的儲蓄高增長主要是由于居民收入的持續(xù)增長、消費和投資的增速緩慢、居民手持現(xiàn)金的逐步減少而引起;充分暴露出我國經(jīng)濟架構(gòu)的嚴重失衡,將給我國的經(jīng)濟發(fā)展帶來隱患;必須采取相應的措施緩解儲蓄增長的勢頭,并積極引導儲蓄向投資轉(zhuǎn)化。
(一)不要“逼”老百姓花錢,而要針對不同收入階層,采取不同對策,引導居民消費
首先,增加中低收入居民的個人相對收入,在分配政策上進一步縮小收入差距;進行微觀層面的改革和合適的福利體系改革,大力提高人們的收入預期;控制教育和醫(yī)療費用,降低人們的支出預期,減少公眾的焦慮;積極發(fā)展消費信貸,尤其是助學貸款,減少人們?yōu)?/p> 居民儲蓄高增長因的分析教育而儲蓄的需要,讓其“有錢花”。
其次,引導高收入居民向更高層次的消費過渡,努力提高其消費傾向,增加消費供給,讓其“有地方花錢”,從而抑制儲蓄傾向的進一步提高。
(二)不要“逼”老百姓投資,而要不斷增加金融創(chuàng)新,努力改善投資環(huán)境,刺激居民投資
第一,提供多樣化的金融工具,不斷開發(fā)新的金融產(chǎn)品,大力發(fā)展商業(yè)保險和社會保險,拓寬居民投資渠道,引導居民儲蓄資金的合理分流。
第二,進一步發(fā)展和完善股票市場,規(guī)范上市公司的市場行為,逐步建立完善的、公開的信息披露制度,增強居民的投資信心。
第三,大力發(fā)展債券市場,尤其是企業(yè)債券市場,充分發(fā)揮債券融資的優(yōu)勢,加大企業(yè)從資本市場直接融資的比重。
第四,積極引導民間投資,用新型的融資方式拓寬民間投融資的渠道。穩(wěn)定發(fā)展民營金融機構(gòu);建立民間投資退出機制;加強民間投資的信用體系建設。
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