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我國金融體系的結(jié)構(gòu)問題的討論
我國金融體系的結(jié)構(gòu)問題的討論 (一)我國“一高七偏”的金融結(jié)構(gòu)
經(jīng)過20多年改革開放,我國金融業(yè)得到了長足發(fā)展,金融資產(chǎn)總量已今非昔比,但金融結(jié)構(gòu)仍存在明顯不合理或扭曲的癥狀,其主要特征可以“一高七偏”來概括。“一高”即金融相關率大大提高。我國的金融相關率,1978年為95.2%,2000年為225%,22年增長了129.8個百分點,平均每年增長 5.9個百分點。盡管與美國、日本、德國、法國等發(fā)達國家(1988年)的326%、392%、294%和254%相比還有差距,但與巴西和印度 (1988年)的175%和114%相比,已明顯居高。
所謂“七偏”,一是非金融機構(gòu)(居民、企業(yè)和政府)的融資結(jié)構(gòu)偏間接融資。我國非金融機構(gòu)(居民、企業(yè)和政府)國內(nèi)直接融資與間接融資的比例, 1981年為1.68:98.32,2000年為26:74.盡管直接融資的比重大大提高,但與其他國家相比,仍屬偏低。其他國家或地區(qū)非金融機構(gòu)直接融資的比重平均值為56%,最高為80.8%(馬來西亞),最低為34%(印度尼西亞),美國、英國、德國和日本等發(fā)達國家分別為78%、41.0%、 42.5%和48.1%。
二是金融機構(gòu)的類型結(jié)構(gòu)偏商業(yè)銀行機構(gòu)。從證券市場和銀行金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看,1993年證券資產(chǎn)占總金融資產(chǎn)(證券資產(chǎn)十銀行資產(chǎn))的比例為13. 5%,截至2000年6月上升為23.8%,也仍比其他各國(地區(qū))1993年56%的平均水平低32.2個百分點。至于我國購買保險的支出,2000年僅占國民生產(chǎn)總值的1.79%,1999年更僅占1.63%,與英國的13.35%及香港的4.72%比較,明顯偏低。這表明,在我國金融機構(gòu)體系中,商業(yè)銀行占有突出地位。從國際比較看,美國的傳統(tǒng)銀行業(yè)正以不同的方式萎縮,30年前,銀行業(yè)在美國經(jīng)濟中占金融資產(chǎn)總額的50%,目前已經(jīng)收縮到25%,而且這種萎縮還在繼續(xù)。
三是銀行市場結(jié)構(gòu)偏大銀行壟斷。到2000年底,我國有3家政策性銀行、4家國有獨資商業(yè)銀行、10家股份制商業(yè)銀行、88家城市商業(yè)銀行、2057 家城市信用社、39333家農(nóng)村信用社、239家信托投資公司和69家財務公司。截至2001年12月,國家銀行的存款占上述全部金融機構(gòu)存款余額的 73.4%,貸款占上述全部金融機構(gòu)貸款余額的76.9%。而且,一段時期以來,還出現(xiàn)了中小金融機構(gòu)整體信譽受影響、存款向國有大銀行集中、中小金融機構(gòu)市場份額下降的趨勢。從國際比較看,經(jīng)過90年代銀行間的并購風潮,美國銀行業(yè)的集中程度大大提高,其前100家大銀行在資產(chǎn)方面的份額也才70%。由此可見,我國銀行業(yè)的集中程度在世界上是多么獨特。
四是銀行所有制結(jié)構(gòu)偏國有銀行。我國3家政策銀行和4家國有獨資商業(yè)銀行的資產(chǎn)占總銀行資產(chǎn)的83.4%,在國際上只有印度超過這個比例。如果考慮到其他股份制和城市商業(yè)銀行有很大的國有成份,我國國有銀行所占比例實際上還要大得多。據(jù)世界銀行2001年上半年發(fā)表的一個報告,該行對100多個國家的金融業(yè)進行的調(diào)查研究表明,自20世紀70年代以來,官方(即國有)銀行數(shù)量大幅度減少,減少最多的是那些高收入國家。與此同時,大約占世界人口40%的 30多個發(fā)展中國家的絕大多數(shù)銀行資產(chǎn)仍為政府所有。國有銀行占銀行業(yè)資產(chǎn)75%一100%的國家有印度、中國、伊朗、阿爾及利亞和敘利亞等。而沙特和大部分海灣國家的國有銀行已大幅減少,現(xiàn)僅占10%。突尼斯、摩洛哥和大部分南美國家的國有銀行也已減少到了10%~25%,埃及、巴基斯坦、巴西和俄羅斯減少到了50%~70%。
五是銀行貸款類型結(jié)構(gòu)偏企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營貸款。截至1999年,我國銀行業(yè)一直偏重企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營貸款,而忽略居民消費貸款,后者在貸款總額中的比重還不到 2%。而美國銀行消費貸款在全部貸款中的份額在50%以上,日本銀行在20%以上。2000年情況有所改變,中國四大國有商業(yè)銀行的住房、教育和消費貸款為人民幣2347億元,占其新增貸款的29.7%。
六是銀行貸款對象結(jié)構(gòu)偏國有大型企業(yè)貸款。據(jù)中國人民銀行1998年底組織全國15個省市對包括工、農(nóng)、中、建在內(nèi)的7家國有商業(yè)銀行進行抽樣調(diào)查,對非國有經(jīng)濟貸款僅占全部貸款余額的42%,對國有經(jīng)濟的貸款占58%。2000年情況有所改變,對非國有經(jīng)濟貸款的比例上升到48%,較1999年增長了2%。但與非國有經(jīng)濟在工業(yè)增加值中占70%以上、提供著90%以上的新增就業(yè)機會、支撐著80%以上的經(jīng)濟增長率相對照,其貸款仍是偏重國有企業(yè)的。
七是金融區(qū)域結(jié)構(gòu)偏大中城市。1996年底,農(nóng)村信用社與農(nóng)業(yè)銀行脫鉤后,農(nóng)業(yè)銀行逐步向大中城市收縮、集中,留下農(nóng)村信用社經(jīng)營廣大農(nóng)村地區(qū)的金融業(yè)務。而農(nóng)村信用社卻是嚴重先天不足:不良貸款比例居高不下,虧損社、資不抵債社、高風險社量大面寬。這就決定了農(nóng)村金融的嚴重落后,使本來就很少的農(nóng)村資金流向城市。這從農(nóng)村信用社的存貸比僅為69%而其他金融機構(gòu)的存貸比為84%(1999年數(shù))即可見一斑。據(jù)統(tǒng)計,2000年農(nóng)業(yè)貸款和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款余額兩項之和為10949.77億元,僅占總貸款余額123804.35億元的11%。這與農(nóng)業(yè)產(chǎn)值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的約18%,鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)產(chǎn)值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的約30%,顯然是極不相稱的。
(二)結(jié)構(gòu)性扭曲的低效能效應
不合理或扭曲的金融結(jié)構(gòu),必然造成金融體系的低效能。我國金融體系的低效能主要體現(xiàn)在以下8種現(xiàn)象上。
一是個人和企業(yè)“借錢難”與“投錢難”同時存在。例如,據(jù)有關方面調(diào)查反映,廣東惠州、佛山、肇慶、江門等市中小企業(yè)目前銀行融資的渠道很窄,“求貸無門”,“融資難”成為其發(fā)展的最大障礙,珠海市佳訊實業(yè)有限公司近年來訂單充足,但由于流動資金無法及時到位,僅1999年放棄的訂單就有600萬元,約占當年銷售額的1/3.而另據(jù)調(diào)查,2000年6月,僅浙江溫州、臺州就有450億元民間資金找不到投資方向。
二是較多年份國內(nèi)投資小于國內(nèi)儲蓄。據(jù)有關研究機構(gòu)測算,在1980~1997年總共18年間,我國國內(nèi)儲蓄減國內(nèi)投資的實際缺口有13年出現(xiàn)正值,其中最高的1997年名義缺口為2745億元,實際缺口為898.5億元,占GDP3.01個百分點。這表明,我國國內(nèi)儲蓄并沒有完全用于本國經(jīng)濟建設,正缺口所代表的實際資源以貿(mào)易順差的形勢流往了境外。正如王小魯、樊綱在《中國經(jīng)濟增長的可持續(xù)性——跨世紀的回顧與展望》一書中所指出的:“中國的儲蓄一投資缺口經(jīng)濟為正值,對外貿(mào)易則相應地處于順差狀態(tài),外國凈儲蓄實際上為負數(shù),這意味著本國業(yè)已十分稀缺的實際資源沒有用于滿足經(jīng)濟建設的迫切需求,而是源源不斷地輸往海外,供別國使用。這種現(xiàn)象出現(xiàn)在中國這樣一個發(fā)展速度很快且資金嚴重短缺的大國確實令人費解”。
三是外資進入和內(nèi)資外逃同時存在。我國每年究竟有多少資本外逃,一直沒有統(tǒng)一的統(tǒng)計口徑。但歷次外匯大檢查都發(fā)現(xiàn)了大量逃、騙匯行為,僅1998年就查出100多億美元。有關專家分別采用直接法和間接法對我國1997~1999年的資本外逃進行了測算。結(jié)果顯示:按直接法測算,1997~1999年我國資本外逃的規(guī)模分別為128、233和122億美元,3年合計為483億美元;按間接法測算,分別為141、317和130億美元,合計為588億美元。大量資本外逃毫無疑問對我國經(jīng)濟產(chǎn)生了極大的負面影響:國家付出高額的機會成本借貸外資,這邊卻不斷有巨額資金流出并消失在國外。而資本外逃的主要原因就在于國內(nèi)資本市場缺乏效率。
四是不同行業(yè)和地區(qū)企業(yè)的資金利稅率相差迥異。據(jù)統(tǒng)計,1993-1995年在我國39個行業(yè)中,資金利稅率最高的煙草行業(yè)為67.69%,最低的煤氣生產(chǎn)和供應業(yè)為-0.8%,極差達68.49個百分點;資金利潤率最高的煙草行業(yè)為10.9%,最低的煤氣生產(chǎn)和供應業(yè)為-2.21%,極差達13. 11個百分點。不同地區(qū)企業(yè)之間也存在類似的差別。這表明,配置在不同行業(yè)和地區(qū)的資金的邊際收益是極其不均等的,同時也表明金融體系的流動性效能是極差的。
五是作為國有商業(yè)銀行主要貸款對象的國有企業(yè)的資金使用效率每況愈下。據(jù)統(tǒng)計,國有工業(yè)企業(yè)資金利潤率1978年為24.2%,1999年為6. 39%,1999年比1978年下降了17.81個百分點,其中1995、1996、1997和1998年還低于貸款年名義利率。
六是作為銀行主體的四大國有獨資商業(yè)銀行積累了太多的不良貸款。據(jù)官方確認,在四大國有商業(yè)銀行劃撥了1.3萬億的不良貸款到四大金融資產(chǎn)管理公司從而使不良貸款下降10%之后,截至2001年9月末,四家國有獨資商業(yè)銀行不良貸款為1.8萬億元,占全部貸款的26.62%。其中,實際已形成的損失約占全部貸款的7%左右。與世界其他國家和地區(qū)相比,我國銀行機構(gòu)的不良貸款仍是相當高的。例如,日本1998年1月12日公布的全國銀行不良貸款總額為 76萬億日元,占貸款總額的12.28%;美國截至1997年底參加聯(lián)邦存款保險的商業(yè)銀行和儲貸機構(gòu)全部不良貸款(逾期30天以上和呆滯貸款)占總貸款比例為2.27%;韓國官方1997年11月初公布其銀行業(yè)約有呆、壞帳510億美元,占總貸款16%左右,其中壞帳(損失)平均占總貸款約1.6%;泰國官方1996年報告的不良資產(chǎn)比例為9.8%,而據(jù)亞行官方透露,1998年這一比例可能達到18%左右;印尼官方1996年公布的不良貸款占全部貸款的比例為8.8%,其中次級貸款占2.6%,可疑貸款占3.3%,壞帳占2.9%;新加坡六大銀行次級、可疑和損失三個等級的不良貸款占全部貸款的3%,均大大低于我國的水平。國外觀察家正是據(jù)此而斷言我國國有商業(yè)銀行技術(shù)上已破產(chǎn)。
七是上市公司的盈利能力和給投資者的回報很低。美國《財富》雜志2000年第8期刊登了美國市值最高的10家公司,同期中國一家權(quán)威機構(gòu)公布中國10 大上市公司,兩相對比,在核心盈利能力指標——資產(chǎn)回報率上,存在驚人差距:中美上市公司業(yè)績差距最高達300%。按利潤表給出的數(shù)據(jù)計算,中國上市公司在資產(chǎn)回報率上落后于美國同行6.73個百分點,或62%;若按扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤衡量,中國上市公司落后于美國同行6.92個百分點,或 64%;假如按33%所得稅率計算(這是全面落實國民待遇的需要),中國上市公司在資產(chǎn)回報率方面落后于美國同行的程度則高達7.66個百分點,或 71%,或不及人家的1/3.由于受“圈錢動機”的驅(qū)使,我國上市公司給投資者的回報很低。1999年年報,不分紅的上市公司達60%,上市以來從未分過現(xiàn)金紅利的占20%;2000年中報進行分配的公司有53家。占所有公司的比例為5.15%;2001年中報推出分配方案的公司75家(包括轉(zhuǎn)增股本),占所有公布中報公司的比重為6.52%。在投資回報率普遍低下的情況下,股市對投資者只有投機的價值,沒有投資的價值;對上市公司也只有“圈錢”的功能,而沒有“增值”的功能。更為嚴重的是,“中國資本市場上已經(jīng)有一批實際上被掏空了的上市公司,在近期還會有一些掏空了的上市公司暴露出來”。
八是 我國金融體系的結(jié)構(gòu)問題的討論科研成果的轉(zhuǎn)化率很低。據(jù)統(tǒng)計,我國每年產(chǎn)生大約7萬多項專利技術(shù),3萬多項省級以上的科研成果,但轉(zhuǎn)化成商品并形成規(guī)模效益的僅占10% ~15%,大大低于發(fā)達國家60%~80%的轉(zhuǎn)化水平。造成這種狀況的重要原因之一正是缺乏必要的金融支持。例如,我國目前創(chuàng)業(yè)投資的資金量大約只有25 億元人民幣,只能維持24個創(chuàng)業(yè)企業(yè)。而資金投入少的主要原因又在于缺乏多層次資本市場的支持。
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