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近年我國信貸配給雙重性的探討
近年我國信貸配給雙重性的探討 摘要:本文首先通過對(duì)金融抑制理論和金融約束理論的簡(jiǎn)要回顧,說明了信貸配給的形成及西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此的研究;然后對(duì)中國金融市場(chǎng)上存在的信貸配給現(xiàn)象予以考察,對(duì)中國信貸配給的雙重性進(jìn)行了說明和解釋并提出了結(jié)論和政策建議。
關(guān)鍵詞:信貸配給;金融抑制;金融約束;信貸配給雙重性
一、信貸配給及其西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此的理論研究
信貸配給是信貸市場(chǎng)存在的一種典型現(xiàn)象,信貸配給理論是新凱恩斯主義理論的重要組成部分,被認(rèn)為“或許可與凱恩斯主義的有效需求原理相提并論”(傅殷才,1993)。現(xiàn)代信貸配給理論評(píng)述信貸配給是指貸款人基于風(fēng)險(xiǎn)與利潤的考查不是完全依靠利率機(jī)制而往往附加各種貸款條件,通過配給的方式來實(shí)現(xiàn)信貸交易的達(dá)成。它表現(xiàn)為兩種情況:(1)在對(duì)借款人信用評(píng)級(jí)基礎(chǔ)上,一部分申請(qǐng)人可以得到貸款而另一部分則被拒絕,即使是后者愿意支付更高的利率也得不到貸款;(2)借款申請(qǐng)人的借款要求只能得到部分的滿足。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為,信貸市場(chǎng)僅僅是利率機(jī)制在起作用,利率靈活的變動(dòng)能夠自動(dòng)地調(diào)節(jié)信貸市場(chǎng)的供求關(guān)系,使信貸市場(chǎng)趨于均衡,而信貸配給僅是由于外部振動(dòng)所引起的一種暫時(shí)的非均衡現(xiàn)象。下面我們介紹兩種對(duì)信貸配給有不同看法的理論,用來說明我國信貸配給的雙重特點(diǎn)。
20世紀(jì)70年代初期,麥金農(nóng)和肖通過發(fā)展中國家的金融壓抑和金融深化模型(以下簡(jiǎn)稱M-S模型),說明了發(fā)展中國家存在的嚴(yán)重金融抑制是制約儲(chǔ)蓄積累和經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要障礙,概括地說,M-S模型明確了凱恩斯主義低利率刺激投資的政策模式在發(fā)展中國家的不適用性:即有管理的低利率必然會(huì)要求在有管理的信貸市場(chǎng)上進(jìn)行信貸配給(Credit Rationing),而信貸配給將使低效率的投資獲得廉價(jià)的貸款,從而阻礙了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
麥金農(nóng)和肖的理論認(rèn)為,金融體系在國家控制下以配給的方式供應(yīng)信貸,能獲得信貸的多為享有特權(quán)的國營企業(yè)以及與官方金融機(jī)構(gòu)有特殊關(guān)系的私營企業(yè),而大多數(shù)的中小企業(yè)得不到金融機(jī)構(gòu)的信貸支持,金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大量存貸差。但這些借款者的投資并不總是獲得較好的效益。因此,信貸配給政策可能擠掉一些高效益投資項(xiàng)目,從而導(dǎo)致資金使用效率下降。
而對(duì)信貸配給現(xiàn)象作出更深入研究是斯蒂格利茨和韋茲。1981年,以斯蒂格利茨和魏斯為代表的新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不完全信息市場(chǎng)的角度提出了“金融約束論”。他們認(rèn)為金融深化論的假定前提為瓦爾拉均衡的市場(chǎng)條件,這在現(xiàn)實(shí)中難以成立。在斯蒂格利茨和魏斯的理論(以下簡(jiǎn)稱S-W模型)中,論證了由于信貸市場(chǎng)上借款人在項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益水平及資金實(shí)際使用方面掌握著比銀行更多的信息,因此,信貸市場(chǎng)上的信息必然是不對(duì)稱的,由此而產(chǎn)生的“人為”的風(fēng)險(xiǎn)——逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)也就使得銀行業(yè)無法完成對(duì)自身信貸資產(chǎn)的全部有效控制,信貸風(fēng)險(xiǎn)由此產(chǎn)生。信貸配給的出現(xiàn),與利率的刺激效應(yīng)和逆向效應(yīng)有關(guān)。從信息不完全發(fā)生時(shí)期看,事前信息不完全是信貸交易發(fā)生前銀行缺乏辨別顧客風(fēng)險(xiǎn)狀況的充分信息,這時(shí),如果銀行在基礎(chǔ)利率上增添“風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償費(fèi)”使利率上浮,風(fēng)險(xiǎn)較大的借款人愿意接受貸款而不可能拖欠,比較安全的借款人往往放棄借款申請(qǐng),這就是“逆向效應(yīng)”;事后的信息不完全是由于監(jiān)督成本高昂使得銀行難以獲得信貸資金實(shí)際使用情況的充分信息,接受較高利率的顧客在獲得貸款后,必然追逐高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,這就是“刺激效應(yīng)”(即道德風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng))。由于利率雙重效應(yīng)的存在,貸款利率的上升將促使信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的增加和配置效率惡化。因此,銀行應(yīng)采用非價(jià)格手段來配給資金:當(dāng)信貸市場(chǎng)上出現(xiàn)信貸需求大于信貸供給時(shí),銀行會(huì)把利率定在市場(chǎng)均衡利率水平之下,鼓勵(lì)那些資信度高、只愿意以低利率借款的顧客借款,限制那些資信度低、愿意以高利率借款的借款者,以實(shí)現(xiàn)銀行利潤最大化,改善信貸資金配置效率。
由于逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在,借貸市場(chǎng)上均衡信貸配給可以實(shí)現(xiàn)。S-W模型強(qiáng)調(diào)了由于市場(chǎng)微觀主體的逆向選擇作用,存在著比瓦爾拉均衡更穩(wěn)定的信貸配給均衡,它使得銀行在信貸市場(chǎng)上可以通過利率的甄別機(jī)制(Screening Devices)來選擇貸款對(duì)象(避免高風(fēng)險(xiǎn)),實(shí)現(xiàn)利潤最大化。
二、我國的信貸配給及其兩重性
筆者對(duì)近幾年中國商業(yè)銀行利率變化和存貸差額數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)并觀察,發(fā)現(xiàn)有以下兩個(gè)變化:從1996年起到2002年,央行八次下調(diào)存、貸款利率,其中一年期存款利率從1996年的9.18%下降到2002年的1.98%,一年期貸款利率從1996年的10.98%下降到2002年的5.31%;我國金融機(jī)構(gòu)信貸收支持續(xù)7年出現(xiàn)存差,而且存貸差額呈遞增趨勢(shì),從1996年的7439億元增加到2002年的43585億元。這兩種變化完全符合麥金農(nóng)和肖M-S模型中的信貸配給特征,說明在我國信貸配給現(xiàn)象確實(shí)存在。但筆者認(rèn)為我國信貸配給的形成原因有兩重性,兼具M(jìn)-S模型和S-W模型所提出的信貸配給的成因,下面我們對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)分析:
本文所指的信貸配給雙重性的第一層意思是指:政府努力動(dòng)員金融資源向有特權(quán)階層的企業(yè)配給資金的麥金農(nóng)和肖式的“政府主導(dǎo)型”信貸配給,很顯然,第一層信貸配給是一種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制行為。
這一點(diǎn)可以從我國全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的資金構(gòu)成上看出,筆者首先把全國的企業(yè)類型分為兩大類:國有經(jīng)濟(jì)和非國有經(jīng)濟(jì)(其中包括集體經(jīng)濟(jì)、個(gè)體經(jīng)濟(jì)、聯(lián)營經(jīng)濟(jì)、外商投資經(jīng)濟(jì)、港澳臺(tái)投資經(jīng)濟(jì)、股份制經(jīng)濟(jì)和其他經(jīng)濟(jì)),然后把全社會(huì)固定資產(chǎn)投資金額中的信貸又細(xì)分為國有經(jīng)濟(jì)和非國有經(jīng)濟(jì)信貸額,這樣計(jì)算1996年到2002年7年間的數(shù)據(jù),我們發(fā)現(xiàn)從1996年到2002年國內(nèi)貸款總額增長(zhǎng)了將近2倍,但國有經(jīng)濟(jì)和非國有經(jīng)濟(jì)從中獲得貸款額比例很不均衡,雖然非國有經(jīng)濟(jì)獲得貸款的比重在加大,但一直到2002年,國有經(jīng)濟(jì)從國內(nèi)貸款中還獲得了56.26%的份額,仍然占到一半。而且國有經(jīng)濟(jì)貸款中有相當(dāng)一部分是政府通過銀行轉(zhuǎn)貸給對(duì)國企的預(yù)算內(nèi)資金。
我國信貸配給第一個(gè)特性形成的原因在于:(1)我國的金融體制依附并服務(wù)于經(jīng)濟(jì)體制,在以公有制為主體的經(jīng)濟(jì)條件下,政府必須要優(yōu)先考慮對(duì)國有經(jīng)濟(jì)的扶持與發(fā)展,在國有經(jīng)濟(jì)尤其是關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要部門出現(xiàn)困難時(shí),政府通過金融和財(cái)政加大對(duì)其的投資力度也就不足為奇了。(2)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下國企不光擔(dān)負(fù)經(jīng)濟(jì)任務(wù)還有許多社會(huì)功能:國企必須對(duì)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),雇員和退伍軍人安置等問題負(fù)責(zé),同時(shí)履行許多“政治任務(wù)”。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的國企改革就是要企業(yè)甩掉這些“包袱”,輕裝上陣,其中包括:下崗分流冗員,醫(yī)療、住房等福利費(fèi)用的削減等等。那么這部分改革成本在國家出于安定團(tuán)結(jié)的政治目的,要由政府承擔(dān)。另一方面,現(xiàn)代化企業(yè)的建立要求他們隨時(shí)加大固定資產(chǎn)投資和技術(shù)改造的投入,但在國企效益好轉(zhuǎn)有盈余資金支付這些開支前,政府作為他們的所有者,肯定要從資金上加以支持。兩方面因素共同作用的結(jié)果是:在財(cái)政無力負(fù)擔(dān)或“赤字”財(cái)政亦無成效的情況下,國家必然轉(zhuǎn)而求助于金融體系,即對(duì)國有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行信貸扶持。
我國信貸配給雙重性的第二層意思是指斯蒂格利茨等提出的“市場(chǎng)主體型”信貸配給,它體現(xiàn)的是發(fā)展中國家有組織的金融市場(chǎng)上微觀主體行為的增強(qiáng)。這一點(diǎn)可從我國近年來金融機(jī)構(gòu)存差日益擴(kuò)大,銀行“惜貸”看出,說明我國商業(yè)銀行尤其是國有商業(yè)銀行在選擇授信對(duì)象過程中的主體性在加強(qiáng)。但是從數(shù)據(jù)分析中可以看出,我國金融機(jī)構(gòu)主體行為增強(qiáng)主要表現(xiàn)在:對(duì)非國有經(jīng)濟(jì)信貸不足,中小企業(yè)融資困難。
第二個(gè)特性形成的原因是:(1)近年中國金融改革步伐加大,尤其是四大國有商業(yè)銀行紛紛大幅削減人員,精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu),消化不良債權(quán),為早日上市融資創(chuàng)造條件。這樣,在有組織的金融市場(chǎng)上形成了具有一定市場(chǎng)行為的相對(duì)獨(dú)立的主體,它們需要獨(dú)立核算,自負(fù)盈虧,在決定貸款時(shí)必須考慮一定的自身利益。(2)民營經(jīng)濟(jì)融資信息渠道不暢。這種狀況主要表現(xiàn)在銀行對(duì)申請(qǐng)授信的中小企業(yè)既沒有充分的時(shí)間又沒有合適的渠道進(jìn)行了解,原因有三個(gè)方面:一是因?yàn)槊駹I經(jīng)濟(jì)數(shù)量大,情況千差萬別,難以達(dá)到“完全信息”。中國私營企業(yè)共有150萬個(gè),占注冊(cè)登記的工業(yè)企業(yè)的99%,且分布的行業(yè)、地區(qū),自身規(guī)模、產(chǎn)品狀況等情況十分復(fù)雜,這就限制了銀行對(duì)民營經(jīng)濟(jì)的授信;二是有些信息本身就缺乏,無從獲得。例如:競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)性等決定銀行授信行為的有關(guān)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信息,當(dāng)前對(duì)民營經(jīng)濟(jì)的評(píng)估不僅缺乏,而且信息的確難以獲取;三是很多民營經(jīng)濟(jì)成立的時(shí)間短,其信息的真實(shí)性難以甄別,尤其是民營經(jīng)濟(jì)的信用度和信用史無法給銀行以可靠的保證,使銀行對(duì)民營經(jīng)濟(jì)授信“望而卻步”。
三、結(jié)論及建議
1.中國國內(nèi)的金融體制仍然是一種典型的政府主導(dǎo)型體制,正如麥金農(nóng)等描述的發(fā)展中國家的金融抑制那樣,這種體制一開始產(chǎn)生就表明它是為了高度集中金融資源,保證政府有效地動(dòng)員全國金融資源來支持“享有特權(quán)”的國有企業(yè)而實(shí)行的一種“計(jì)劃分配式”信貸配給制度。直到目前,以國有銀行為主體的國內(nèi)金融體系替國有企業(yè)融資的格局不但沒有削弱,反而不斷加強(qiáng)。這樣的金融制度安排如何能夠保證國有企業(yè)高效益,且實(shí)際上能夠體現(xiàn)出“集中資源干大事”的效率——對(duì)國有企業(yè)、國有銀行和整個(gè)國家都是有益的,但實(shí)際情況不令人樂觀。
2. 目前在我國盡管仍然存在存、貸利率的國家嚴(yán)格管理,但商業(yè)銀行改革繼續(xù)推進(jìn)的結(jié)果是:信貸主體開始追求自己效益的最大化。一部分代表現(xiàn)代部門的國有企業(yè)及非國有企業(yè),其技術(shù)和效益處于領(lǐng)先地位,它們?cè)陂g接融資過程會(huì)得到銀行優(yōu)先考慮;而那些缺乏市場(chǎng)和技術(shù),更缺乏企業(yè)家和效率的國有企業(yè),除了政府的強(qiáng)迫干預(yù)外,它們從金融機(jī)構(gòu)融資的比例將日益減少。
參考文獻(xiàn):
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