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外匯監(jiān)管及其政策的分析
論文關鍵詞:外匯流動性 國際游資 緊急融資安排
論文摘要:外匯流動情況代表著國際資本的流動分布,國際資本的流動既可能對所在國經濟產生虛增的大繁榮,也可能給所在國經濟帶來毀滅性的打擊。所以,只有對所在國外匯的流入和流出進行有效監(jiān)管,才能夠減少或緩沖國際資本巨額流動給所在國經濟帶來的沖擊。
目前,我國國際收支的經常項目下的各項交易基本實現可自由兌換,盡管資本項目依舊管制,但大量國際游資依然不斷地涌入我國,給我國金融安全帶來隱患。因此,銀行業(yè)監(jiān)督管理部門必須加強外匯監(jiān)管,防范涌人的國際游資的沖擊,確保我國管制金融安全。
一、目前外匯管制存在的問題
(一)我國境內的外匯流動情況
外匯的流人流出是通過國際收支中的經常賬戶和資本與金融賬戶進行的,目前我國外匯的流人流出主要部分是通過經常賬戶下的各項交易和資本與金融賬戶下的一些項目的交易活動進行的,大部分是通過商品服務貿易、外商直接投資活動、跨國企業(yè)經營與并購等活動進行的。由于資本項 目依然采取強制結售匯制,人世之前企業(yè)自由用匯仍然受到很大的制約,許多出口企業(yè)低報出口數量或低報出口價格,進口企業(yè)高報進口數量或高報進口價格,以便企業(yè)用匯時可以隨時使用,而不受國家購匯的限制。這些外匯剩余常常存放在國外,此時外匯有流出的趨勢。加入 WTO后,我國不斷加速資本與金融賬戶的開放,國際資金的流人流出更加暢通,渠道更加多樣,監(jiān)測難度也更大,給金融安全帶來極大的挑戰(zhàn)。
1.我國外匯流人情況。改革開放初期,我國外匯短缺現象十分嚴重,國家采取一系列措施增加外匯收入、節(jié)約外匯開支、加強外匯儲備,使得外匯儲備不斷上升。目前,我國外匯儲備近年來增速加快,截至2008年 5月,我國外匯儲備總額已達到 17 969.6億美元,大約是2000年的十倍,而2008年4月中國外匯儲備單月增幅竟達到創(chuàng)紀錄的745億美元。國家外匯管理局 2008年 7月 4日公布,截至 3月底,中國外債余額為 3 925.89億美元 (不包括香港、澳門及臺灣地區(qū)對外負債),較 2007年底增加 189.71億美元。其中短期外債余額為 2 367.25億美元,比上年末增加 166.41億美元,增長 7.56%,占外債余額的60.30%,創(chuàng)有史以來新高。按照國際標準,短期外債占比的警戒線是 25%。以此作為衡量標準,我國短期外債在整個外債余額中的占比已出現明顯偏高跡象 ,這種現象如果不能得到有效控制,一旦出現資本大量外逃,就可能導致人民幣危機與金融危機,這是我們所不愿看到和接受的后果。
2.我國外匯流出情況。外匯流出的情況主要包括外匯轉移的渠道、流出外匯的幣種、外匯流出的原因、以及流向的領域。從正常情況看,外匯的流出主要是進口支付、對外直接投資以及海外并購等方式。對外直接投資所占的份額較大,值得重點關注。但是,由于商務部對這方面的歷史統(tǒng)計數據不公開,而從所公布數據上看,目前我國外匯流人遠大于外匯流出。
3.國際資本異常流動。目前境內熱錢的投機性、沖擊性,具有危險性強、金額較大、流動速度快的特點。熱錢流入中國的渠道包括經常項目下的貿易、收益與經常轉移;資本項 目下的 FDI、證券投資、貿易信貸與貸款,此外熱錢還可以通過地下錢莊和境內外商業(yè)銀行流入中國。由于外匯流人遠遠大于外匯流出,這會帶來很多問題:
首先,人民幣出現嚴重的升值壓力。外匯儲備的不斷激增,使外匯市場上外匯供給大于供求,通過價格機制作用,外幣價格就有下降趨勢,本幣價格則會有上升壓力,這已經從我國2005年 7月 21日人民幣匯率改革中得到充分印證。隨著我國資本與金融賬戶的不斷開放,國際資本對人民幣的升值預期沒有消除的情況下,仍然不斷地、大規(guī)模地涌人進來,這就進一步地推動人民幣匯率的走高,而且這種走勢明顯隱藏著人為因素。
其次,人民幣外匯占款數量劇增。眾所周知,外匯流人增加得越多,需要投放的本幣就越多。而且,外匯流入的增長勢頭如果持續(xù)下去,就會招致貨幣當局貨幣獨立性的弱化。當人民幣升值達到投機套利者的預期值的時候,在外匯市場上就會有大量拋出本幣的情況。在“羊群效應”的作用下,市場上拋售本幣的愿望就會更加強烈,這不但造成國內物價的飛速上漲,也會迅速導致本幣大幅度對內貶值,進而對外貶值,從而使本幣幣值失去穩(wěn)定性,人們持有本幣的信心也會一落千丈。本來就實行緊縮性的貨幣政策就愈加不堪一擊,高通脹伴隨高利率的現象就會同時發(fā)生,本國經濟將會遭遇致命的沖擊。
另外,我國外匯儲備激增在美元不斷貶值、美元儲備在外匯儲備占比居高不下,使我國外匯儲備值極度縮水,外匯儲備的購買能力大打折扣,因此對我國外匯流人大于流出這一問題必須加以徹底解決。
二、解決問題的思路
(一 )宏觀層面
1.加強對外高尖端技術產品、技術、勞務的購買。擴大財政對外支出既可以減少由于外匯儲備過高而美元貶值帶來的儲備資產價值的貶損,又可以從很大程度上彌補由于貨幣緊縮政策造成的經濟萎縮的現實問題。
2.金融監(jiān)管部門要建立健全外匯資金流人流出的監(jiān)測機制,尤其應對突發(fā)事件的預警、防范機制,為短期大量國際資本抽逃設置障礙。對經營外匯業(yè)務的商業(yè)銀行的外匯資金的來源及使用進行監(jiān)督,對國內進出口企業(yè)的資金往來通過開戶行進行監(jiān)督檢查其資金來源及使用,對外商直接投資項目的資金使用可通過其國內開戶行進行監(jiān)督,等等。尤其是對轄區(qū)內總體外匯資金的流人流出進行全方位的監(jiān)測,重點放在外商投資企業(yè)、國內進出口企業(yè)以及商業(yè)銀行的外幣存款。
3.加強國際間合作,尤其是加強與籃子貨幣中的貨幣發(fā)行國加強貿易和貨幣方面的合作,從而避免由于國內采取緊縮政策,造成國內經濟發(fā)展趨緩,國內收益相對下降,導致已經流入國內的國際短期資本,尤其是投機性資本以外匯的形式,迅速、大規(guī)模的逃離給我國貨幣政策帶來的對沖影響,尤其是給我國經濟帶來的嚴重沖擊。
4.借鑒美國最近發(fā)生次債危機時美聯儲采取的大型投資銀行介入的緊急融資安排,防止在外匯大量撤離時,本幣幣值波動劇烈,從而利用大型投資銀行進行債券的買賣,穩(wěn)定本幣幣值的應急性金融安排。
5.調整短期外債占外債總額的比例,即減少短期外債在外債總額的比例,避免由于短期內大量外匯抽逃現象的發(fā)生。按照國際標準,短期外債占比的警戒線是25%。以此作為衡量標準,我國短期外債在整個外債余額中的占比明顯偏高,建議將我國短期外債占外債余額中的比例調到國際標準或以下。
6.加強中資銀行對企業(yè)融資支持力度,降低對外資的依賴程度,既可避免大量外匯資金的流人,又可解決儲蓄資金分流難給商業(yè)銀行造成的困境問題,同時對物價也會產生抑制作用。
(二)微觀層面
1.各商業(yè)銀行必須加強對外匯流人流出的數額進行有效監(jiān)測。按季度報表顯示的各項統(tǒng)計結果做數字分析,尤其是對外匯資金來源總額、外匯資金運用總額、外匯買賣總額、境內外存放總額的變動分析可以較全面掌握外匯流人流出情況,同時重點監(jiān)測外匯資金運用項目大于外匯資金來源項目時,關注差額變動情況。如果差額過大,說明短期資本流出大于流人,市場上會出現外匯短缺,本幣匯率會有大的下跌。因此,對金融管理部門來說,以此建立健全外匯資金流人流出的檢測機制十分必要,這樣就可以為應對突發(fā)事件的發(fā)生,避免行業(yè)危機提供預警和防范機制。
2.鼓勵國內企業(yè)進口先進國家的先進技術、先進設備、以及先進行業(yè)的優(yōu)秀人才 (以外幣支付其勞務報酬),并且鼓勵有潛力的大企業(yè)走出國門,對外投資。這樣既可疏導我國外匯資金流人大于流出的矛盾,同時也可以提高企業(yè)的核心競爭力,壯大企業(yè)經營規(guī)模,使企業(yè)走出國門,為經濟的長久、可持續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎。
3.強化外商直接投資國來源的多元化原則,而且應按照其貨幣的穩(wěn)定程度劃分投資國的份額按額度大小的順序應按歐元區(qū)、日本、美國劃分份額為宜。目前,美元走勢疲軟,正經歷第二階段的次級債務危機。這樣做可以避免美元進一步貶值給我國外匯流人流出帶來的不利影響。這也是馬克維茨的投資組合原理,在引資國吸引外資時的具體應用。要實行多樣化引資渠道,以規(guī)避投資風險一樣,吸引外商直接投資也要分清主次,選擇多個投資國。
4.國內各商業(yè)銀行在向外管局呈報 “外匯信貸收支表”時,應單獨呈報一份標有外匯幣種的報表,這樣會更有利于金融監(jiān)督管理部門對分幣種的外匯流向進行明確跟蹤,尤其是流人流出的某一外匯占外匯總額的比例情況,特別是美元的占比情況進行檢測,因為隨著美國次貸危機的蔓延,國際投機性資金對美元的信心大打折扣,為追逐高收益,大量國際游資就會以美元的形式暫時轉移,重新尋找獲利市場,這樣美元資金就極有可能滲透到新興市場國家。
總之,對外匯流人流出的監(jiān)測非常必要,尤其是當今美國經濟疲軟、國際經濟走勢難以預測的情況下,以外匯形式流入流出的國際游資更是對世界經濟、區(qū)域經濟、一國經濟,甚至地方經濟構成嚴重威脅,這不能不引起金融監(jiān)督管理部門的高度重視。
參考文獻:
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