面對金融風(fēng)波的法律思考

面對金融風(fēng)波的法律思考 　　一、世界金融變革的大趨勢

　　自從70年代末以來，世界金融發(fā)生了一場持續(xù)和深刻的變革，這個變革的大趨勢可概括為五個方面：

　　一是金融自由化。金融自由化開始于美國，到了80年代，西方各國先后對金融實行自由化。先是利息率自由化，繼而業(yè)務(wù)自由化。目前西方國家的金融自由化已達到相當高的程度，但發(fā)展速度和發(fā)展水平是不平衡的。

　　二是金融國際化。目前，在發(fā)達國家之間各種形式的資本已基本實現(xiàn)了自由流動。國際金融業(yè)務(wù)早已超越了傳統(tǒng)的貿(mào)易融資范圍。歐洲市場的發(fā)展以及本國金融機構(gòu)（資金）的準出和外國金融機構(gòu)（資金）的準入似乎已成金融國際化的最主要標志。到了90年代，金融國際化大潮的洪峰已沖擊著發(fā)展中國家的大門。

　　三是金融一體化。國際金融一體化的標志是：世界儲蓄對風(fēng)險進行調(diào)整之后將流向回報最高的地方。不同金融資產(chǎn)將提供相同的收益率，同一金融產(chǎn)品在不同國家和地域的市場上由于套利而只存一個價格。外匯市場就是一種典范的世界范圍的金融市場。

　　四是金融證券化。證券化是80年代中期以來國際資本市場的最主要特征之一。其中借款人和貸款人日益通過直接融資實現(xiàn)資本的轉(zhuǎn)移，而不是通過銀行的中介來確立債權(quán)和債務(wù)關(guān)系。由于政府對商業(yè)銀行的管制比較嚴格，通過資本市場的直接融資（如發(fā)售股票、債券、商業(yè)票據(jù)等），能夠以更為優(yōu)惠的條件為借貸者籌集資金。

　　五是金融全球化。全球化是指全球范圍內(nèi)的一體化。全球化甚至被形容為地域的消失（The end of geography）。全球化的推動力量主要是“信息革命”和解除管制（自由化）。一些超大型金融機構(gòu)的經(jīng)營戰(zhàn)略完全是全球性的：在全球范圍內(nèi)追求利潤最大化，民族國家的邊界對于這些金融巨頭來說已不再是重要的了。

　　以上這五大趨勢似乎也可概括為一句話：全球一體化。但這只是一種趨勢，還不是現(xiàn)實，在此過程中，各主權(quán)國家之間的矛盾與斗爭并不會消失。由于資金跨境流動的迅速，市場的容量越小，外國投資者轉(zhuǎn)移資金和對市場穩(wěn)定性的破壞的作用就越大。為此，發(fā)展中國家“對金融全球化的超勢應(yīng)該積極而又謹慎地看待。既不能輕易放棄經(jīng)濟主權(quán)，又不能不看到全球金融一體化的大趨勢。

　　二、東南亞的金融風(fēng)波

　　80年代以來，國際金融投機資本加速跨國轉(zhuǎn)移，形成廣獨過于各主權(quán)國家金融監(jiān)管范圍之外的新的國際金融運行體系。巨額的國際金融投機資本和超級國際金融機構(gòu)，為了實現(xiàn)利益最大化，通過高速運行的國際金融交易網(wǎng)絡(luò)，避開各國政府的金融監(jiān)管，進行跨國金融投機。亞洲各國如泰國、印尼、韓國等發(fā)生的嚴重金融風(fēng)波，除了它們國內(nèi)的金融管理和機構(gòu)存在著嚴重的問題外，其發(fā)生的風(fēng)波的國際因素，主要就是受這種國際投機資本的作弄。

　　據(jù)美國聯(lián)邦儲備委員會的估計，紐約、東京和倫敦的金融市場每天約有6500億美元的外匯交易，其中僅有18％用來支持國際貿(mào)易和投資，另外82％則用于國際金融投機。這種國際投機資本大量流人亞洲和拉美地區(qū)國家。而且這種資本流向發(fā)展中國家的形式主要表現(xiàn)在證券投資比例迅速上升，在總量上已經(jīng)超過直接投資。它們利用套利、套匯為手段，進行金融投機活動。由于“游資”規(guī)模大、移動速度快，一旦外匯市場產(chǎn)生匯價的劇烈波動，政府動用有限的外匯儲備進行干預(yù)，只能是杯水車薪，無濟于事。例如，外刊對泰銖危機的報導(dǎo)：“當泰國人上個星期（1997年7月2日）早晨醒來時，他們的貨幣銖在一夜之間失去了五分之一的國際購買力。在國外負有高額債務(wù)的企業(yè)在其結(jié)算中將感覺到這一點。從泰國金融風(fēng)波開始，立即波及東南亞其他各國。據(jù)外電報導(dǎo)：亞洲人今天搶購美元以躲避本地區(qū)金融危機，從而使馬來西亞、印尼、泰國和菲律賓四國貨幣跌至歷史新低，進而波及韓國。

　　三、我國面臨的國際資本挑戰(zhàn)的法律對策

　　從我國當前的國內(nèi)外政治、經(jīng)濟環(huán)境來看，國際投機資本大量進入我國已在所難免。從國際環(huán)境分析，由于近年來國際“游資”大量繁衍，其主要特點就是趨利性，在國際投資機會有限的情況下，有可能進入我國進一行短期“炒作”。再就我國內(nèi)環(huán)境分析，二十年來的改革開放使找國經(jīng)濟保持長期高速發(fā)展，社會日趨穩(wěn)定，經(jīng)濟日趨繁榮，是一個非常有利的國際投資環(huán)境。但我們應(yīng)該清醒地看到，我國經(jīng)濟對外依賴已達相當大的程度。一般來說，大國經(jīng)濟對國外依賴的程度較小，但中國卻在資本和貿(mào)易方面嚴重地依賴國外。這樣就更加助長國際投機資本的大量流入。在國際“游資”大舉進入的盲目“自豪”情緒下，容易失控。一旦外國資本出逃，必然造成大量銀行呆賬、壞賬，嚴重者可能導(dǎo)致銀行大量倒閉。此外，投機資本大量進入會增加人民市匯率的不穩(wěn)定因素，造成匯價扭曲，一旦出現(xiàn)人民市利率大幅度下降和匯率下跌，就有可能造成投機性資本迅速抽逃，導(dǎo)致金融危機。

　　中共十五大的報告明確地指出要“依法加強對金融機構(gòu)和金融市場包括證券市場的監(jiān)管，規(guī)范和維護金融秩序，有效防范和化解金融風(fēng)險”。為此，必須加強下列幾個方面的金融法制建設(shè)：

　�。ㄒ唬┿y行管理法。為了防范銀行業(yè)的風(fēng)險和保障存款的安全，發(fā)達國家都對銀行業(yè)作了嚴格的法律規(guī)定。發(fā)達國家制定的這類銀行法規(guī)法令，一類是風(fēng)險防范性法規(guī)，旨在防止銀行破產(chǎn)倒閉的危險；二類是風(fēng)險保護性法規(guī)，旨在使存款人在一旦發(fā)生銀行破產(chǎn)的情況也能得到補償。它們的銀行業(yè)法律大體作了下列7頂規(guī)定。一是對市場準人的限制；二是訂出“適當資本”的要求；三是流動資金的控制；四是限制銀行的商業(yè)活動；五是監(jiān)視銀行的外匯風(fēng)險；六是限制銀行貸款的集中與國內(nèi)風(fēng)險；七是對銀行的視察或?qū)彶�。我國也制訂了《中國人民銀行法》（1995）、《商業(yè)銀行法》（1995）、《票據(jù)法》（1995）、《銀行管理暫行條例》（1986）、《外資金融機構(gòu)管理條例》（1994）等法律和法規(guī)，在其中有原則性規(guī)定，但一些具體可操作性的法規(guī)尚需增立。

　　（二）外匯管制法。外匯管制法是一國政府用來調(diào)控其外匯儲備和國際收支的法律工具。外匯管制，一般均由國家制定外匯管制法加以實施。政府根據(jù)外匯管制法，授權(quán)其中央銀行或另成立——政府機構(gòu)負責(zé)外匯管制工作。外匯管制就是管制國際收支的支付手段，包括：（1）可自由兌換貨幣和可自由使用貨幣；（2）其他支付工具，包括這些貨幣的匯票、支票、本票，旅行信用證等；（3）以這些貨幣計價的有價證拳，包括股票、公債券、公司債券、存折、人壽保險單等；（4）貴金屬，包括黃金、鉑金、白銀、金剛石等�？偟恼f來，各國大體將外匯區(qū)分為貿(mào)易外匯、非貿(mào)易外匯、自然人個人外匯、資本外匯等四大類分列進行管制。

　　現(xiàn)行的中國外匯管理法是1996年1月29日國務(wù)院發(fā)布的《中華人民共和國外匯管理條例》。中國人民銀行又于1996年6月20日發(fā)布《結(jié)匯、售匯及付匯管理規(guī)定》。應(yīng)該說，從此我國已有了一部正式的、比較完備的外匯管理法規(guī)�！稐l例》和《規(guī)定》除對找國外匯管理法的基本原則在總則中作了規(guī)定外，還對人民市匯率、外匯市場及其管理、對經(jīng)常項目外匯的管理、對資本項目外匯的管理和法律責(zé)任等各項作了具體的規(guī)定。

　　（三）黃金管理法。全世界的黃金總存量約30億盎司，合8—9萬噸。全世界的官方儲量達3.6萬噸，合11億盎司。其余19億盎司為私人所有。在官方儲量中，工業(yè)化國家人69％，約7.59億盎司，其中美國擁有2.6至3億盎司，合8200至9000噸（有說1萬噸者）；歐洲擁有4.28億盎司，約合13300噸。所以從黃金占有狀況來看，美國和西歐國家儲備廣大量黃會，從而保證了它們的紙幣在萬不得已的情況下，還可恢復(fù)金本位制，以保證它們始終能擁有國際通用貨幣。目前世界上主要的黃金現(xiàn)貨幣場是倫敦、紐約、蘇黎世、法蘭克福和香港的市場；主要的黃金期貨市場則是紐約、芝加哥、倫敦、香港、新加波和悉尼的市場。為此，第三世界國家為了要維護本國貨幣的穩(wěn)定，務(wù)必加強對黃金（包括白銀）的管理。關(guān)于加強對金銀的管理，我國也已制訂了下列的一些管理法規(guī)，如《中華人民共和國金銀管理條例》《中華人民共和國金銀管理條例施行細則》《對金銀進出國境的管理辦法朋關(guān)于取締自發(fā)黃金市場加強黃金產(chǎn)品管理的通知》等7個行政法規(guī)、規(guī)章和規(guī)范性文件，總的來講，還是比較完備的，在目前的情況下，似宜歸納一下主要內(nèi)容，進一步完備依法加強管理的措施。

　�。ㄋ模┳C券管理法。在西方國家的法律里，證券（Security）一詞是一個相當廣泛的概念。我們這里要探討的是金融交易中的證券，就是指可融通的股票（Stock）與債券（bond）。

　　證券包括債眷和股票，在一級或初級市場上發(fā)行，在二級成次級市場上買賣流通，證券或股票交易所便是二級市場。近若干年來，又發(fā)展了在證券交易所之外的交易，形成三級、四級市場。由于股票買賣具有了很大的投機性，股票所代表的是對一個公司的所有權(quán)，因此，人們都傾向于保存股票。而債券代表的是債權(quán)，債權(quán)所冒的風(fēng)險很大，投機性很小。所以證券市場上的證券交易，大部分是股票交易，債券交易只占一部分，發(fā)達國家由于它們的證券市場發(fā)展較早，管理經(jīng)驗比較豐富，已有了一整套的證券管理法。如美國的證券法分為聯(lián)邦證券法與州證券法。聯(lián)邦證券法中最主要的有1993年《證券法》、1934年《證券交易法》，近年來又制定了一些法規(guī)，如1940年的《投資公司法》，1970年的《證券投資保護法》，1985年修改的《統(tǒng)一證券法》，但這些法規(guī)中仍以1933年與1934年法為主，足見他們對證券市場管理經(jīng)驗的成熟。80年代以來，我國相繼開放了證券市場，先只是制訂了一些地方法規(guī)。近年來才制訂一些全國性的法規(guī)，如《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《證券交易所管理暫行辦法》、《企業(yè)債券管理條例》《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《關(guān)于股份有限公司境外募集股份上市的特別規(guī)定》、《關(guān)于股份有限公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定》。應(yīng)該說，我國關(guān)于證券管理的法規(guī)已逐步完備起來了。但面對金融風(fēng)波，對證券市場依法進行管理更應(yīng)進一步加強，制訂一部永久性的法規(guī)，應(yīng)該早日提到議事日程上來。積累我國自己的經(jīng)驗當然重要，但也不能經(jīng)驗主義。要知道經(jīng)濟和金融的客觀規(guī)律是沒有什么“階級性”的，西方發(fā)達國家的一些《證券法》，只要符合經(jīng)濟和金融的客觀規(guī)律，就要大膽引進，從而提高我國的經(jīng)濟和金融立法的水平和效率。

　　除此以外，在房地產(chǎn)市場和期貨市場方面，也都是金融投機的熱點。這些方面我國也已有一些法律和法規(guī)，可以依法進行管理。隨著實踐經(jīng)驗的充實，加上借鑒他國的經(jīng)驗，這些法律法規(guī)也應(yīng)進一步完善和修正。

　�。ㄗ髡呙�字不詳，單位：交通銀行蘇州分行法律顧問處）

　　說明：*本文引自《法學(xué)雜志》1998年第2期。

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