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成長(zhǎng)期高速公路公司資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略實(shí)施
成長(zhǎng)期高速公路公司資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略實(shí)施 【摘要】高速公路公司資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略是經(jīng)營(yíng)公司經(jīng)營(yíng)管理的重要組成部分,企業(yè)可以通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)促進(jìn)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的發(fā)展,促進(jìn)企業(yè)多元化、集團(tuán)化方向發(fā)展。文章在剖析高速公路公司生命周期的基礎(chǔ)上,根據(jù)成長(zhǎng)期的運(yùn)營(yíng)特征制定相應(yīng)的資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略,并進(jìn)一步對(duì)戰(zhàn)略的實(shí)施進(jìn)行探討。
【關(guān)鍵詞】高速公路公司;生命周期;資本運(yùn)營(yíng)
每個(gè)行業(yè)都有自身的發(fā)展周期,高速公路公司根據(jù)資金、經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)以及主業(yè)經(jīng)營(yíng)的情況可以劃分為不同的發(fā)展階段,不同的階段面臨不同的困擾,譬如成長(zhǎng)階段主業(yè)根基不穩(wěn),抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱等。處于成長(zhǎng)階段的高速公路公司如何制定切合實(shí)際又目光長(zhǎng)遠(yuǎn)的資本運(yùn)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略,以滿足公路建設(shè)資金的需要以及實(shí)現(xiàn)企業(yè)的良好經(jīng)營(yíng)與可持續(xù)發(fā)展,已經(jīng)成為日益關(guān)注的重大問(wèn)題。
一、 成長(zhǎng)期高速公路公司的資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略選擇
成長(zhǎng)期,高速公路公司主業(yè)逐步走上軌道,車(chē)流量不斷增大,主業(yè)收入逐漸增長(zhǎng),員工對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)逐漸熟悉,企業(yè)制度不斷完善,但尚未成熟。此階段高速公路公司的特點(diǎn)為:(1)高速公路車(chē)流量逐漸增長(zhǎng),資金流也隨之增加,但由于車(chē)流量還未能夠達(dá)到飽和,資金流量并不穩(wěn)定;(2)公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)不久,還沒(méi)有完全穩(wěn)定下來(lái),應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)薄弱;(3)公司經(jīng)過(guò)萌芽期的運(yùn)作,主業(yè)逐步走上軌道,公司內(nèi)部各項(xiàng)制度正在逐步完善。此時(shí),高速公路公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)還應(yīng)放在對(duì)主業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展上,籌集主業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需資金,適當(dāng)發(fā)展區(qū)域內(nèi)路橋產(chǎn)業(yè)與主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)。
一些觀點(diǎn)主張成長(zhǎng)階段的高速公路公司不但可以進(jìn)行集中化與一體化的資本運(yùn)營(yíng)運(yùn)作,同時(shí)可以進(jìn)行企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng),適度向多元化發(fā)展。其主要的作用在于不僅可以擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng),形成規(guī)模經(jīng)濟(jì),而且可以介入其他產(chǎn)業(yè),分散企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。但是,筆者認(rèn)為高速公路公司如果沒(méi)有形成穩(wěn)定的基礎(chǔ),一味的大規(guī)模的多元化擴(kuò)張不但不會(huì)使企業(yè)形成規(guī)模經(jīng)營(yíng),帶來(lái)利潤(rùn),還會(huì)由于經(jīng)營(yíng)公司資源不足,無(wú)力經(jīng)營(yíng),經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大幅度上升,公司面臨經(jīng)營(yíng)危機(jī)。因此,根據(jù)此階段經(jīng)營(yíng)公司的特點(diǎn),處于成長(zhǎng)期的高速公路公司應(yīng)該選擇適度集中化與一體化相結(jié)合的資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略,即重視企業(yè)的融資的同時(shí),主張企業(yè)的適度區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張及主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng),發(fā)展沿線經(jīng)濟(jì)。這種戰(zhàn)略可以籌集到大量的資金,實(shí)行企業(yè)的高度資源集中,著重于高速公路公司的主業(yè)建設(shè)與主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,不必面對(duì)太大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),為企業(yè)將來(lái)的多元化發(fā)展奠定資金與主業(yè)基礎(chǔ)。
二、 融資運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略
成長(zhǎng)期高速公路公司可以通過(guò)股權(quán)融資與債權(quán)融資來(lái)籌集資金,經(jīng)過(guò)萌芽期的運(yùn)作,此階段的高速公路公司股權(quán)與債權(quán)融資的渠道有所不同。
(一) 債權(quán)融資
成長(zhǎng)期的高速公路公司開(kāi)始進(jìn)行小規(guī)模區(qū)域內(nèi)擴(kuò)張,無(wú)論是公路橋梁項(xiàng)目的收購(gòu)還是投資新建,都需要大量的資金。目前資本市場(chǎng)融資渠道很多,高速公路公司應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身的特點(diǎn)以最小的成本籌集資金,不要認(rèn)準(zhǔn)一種方式進(jìn)行融資,以降低融資風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)銀行貸款程序簡(jiǎn)便,運(yùn)用靈活,成本開(kāi)支相對(duì)較低,不會(huì)稀釋公司股權(quán),還可以充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用,為股東創(chuàng)造價(jià)值。如寧滬高速公路擴(kuò)建工程籌資運(yùn)用的就是銀行信貸這種方式。
成長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)公司主業(yè)逐步走上軌道,抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng),主業(yè)收入增加,進(jìn)入了盈利階段,債券融資的限制因素不再構(gòu)成高速公路公司融資的障礙。而公路行業(yè)良好的資信度為債券融資創(chuàng)造了有利條件,如果發(fā)行債券,政府主管部門(mén)常常會(huì)提供一定形式的政策支持甚至直接提供擔(dān)保,這無(wú)疑是極大的提高了債券的償債信譽(yù)。公路債券的發(fā)行利率和發(fā)行成本將會(huì)隨著信用等級(jí)的提高相應(yīng)降低,這些先天優(yōu)勢(shì)為利用債券融資創(chuàng)造了便利條件。
債券是一種非常具有融資潛力的渠道,現(xiàn)在越來(lái)越受到業(yè)內(nèi)外專家的關(guān)注和重視,國(guó)外已有成功的做法可供我國(guó)借鑒,利用債券進(jìn)一步拓寬融資渠道。在許多發(fā)達(dá)國(guó)家,債券融資在公路建設(shè)投資中占據(jù)了很大比重。表現(xiàn)突出的是韓國(guó)的公路債券融資,其公路債券占到投資計(jì)劃的40%。韓國(guó)發(fā)行的公路債券期限一般為3~5年,債券利息率以當(dāng)時(shí)銀行利息率計(jì),年利率約為12%~17%。因此,高速公路公司因大規(guī)模擴(kuò)張而需要擴(kuò)大融資渠道時(shí),可以將一部分注意力轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)的債券市場(chǎng),依靠地方政府和國(guó)內(nèi)證券管理機(jī)構(gòu)的支持,努力實(shí)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)發(fā)行債券,進(jìn)行債券融資。債券發(fā)行是高速公路籌集資金的一種方式,比起普通公路,高速公路更具商品性,更有穩(wěn)定的收益,成長(zhǎng)期的高速公路公司應(yīng)充分抓住企業(yè)債券發(fā)展的大好時(shí)機(jī),努力拓展企業(yè)債券融資這一融資途徑,為企業(yè)未來(lái)發(fā)展提供新的資金供應(yīng)渠道。
(二) 股權(quán)融資
成長(zhǎng)期的高速公路公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),逐漸盈利,部分已經(jīng)符合國(guó)內(nèi)上市融資的條件,業(yè)績(jī)良好的高速公路公司既可以采用國(guó)外上市融資,也可以利用國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行資金的籌集。在目前的證券管理體系下,配股和增發(fā)新股是企業(yè)最為常用的股權(quán)融資方式。雖然目前證券管理當(dāng)局對(duì)增發(fā)新股還有較多的限制,但作為一種更為企業(yè)化的融資行為,這種融資方式將會(huì)被越來(lái)越多的使用。
通過(guò)幾年的實(shí)踐證明,借助證券市場(chǎng),對(duì)高速公路企業(yè)實(shí)行股份制改造、上市運(yùn)營(yíng),是廣泛吸收國(guó)內(nèi)外資金,加快高速公路建設(shè)發(fā)展的一條成功路子。在1999年,我國(guó)有13家高速公路上市公司,其中8家在國(guó)內(nèi)上市,發(fā)行A股或B股,共籌集到約58億元人民幣,而截至到2004年3月,我國(guó)就已經(jīng)發(fā)展到19家高速公路上市公司,通過(guò)發(fā)行股票市場(chǎng)融資凈額達(dá)到273.44億元人民幣。發(fā)行股票,有利于提高公司的資信,降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),完善公司治理結(jié)構(gòu),改進(jìn)勞資關(guān)系,增強(qiáng)公司凝聚力,為經(jīng)營(yíng)公司資本運(yùn)營(yíng)提供資金支持。
高速公路股票因社會(huì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施屬性具有獨(dú)特的特點(diǎn),主要有:(1)高速公路股票具有收益穩(wěn)定性。高速公路公司以收取路橋通行費(fèi)作為其主要收入來(lái)源,隨著地區(qū)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展,通行車(chē)輛呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì);而且,通行費(fèi)收入多為現(xiàn)金收入,不存在應(yīng)收帳款對(duì)通行費(fèi)收入的影響,具有很強(qiáng)的穩(wěn)定性。收入的穩(wěn)定性決定了公司股票收益的穩(wěn)定性。(2)高速公路公司股票具有風(fēng)險(xiǎn)可控性。高速公路作為基礎(chǔ)設(shè)施,各級(jí)政府對(duì)高速公路的投資者給予保護(hù)和優(yōu)惠政策,高速公路股票的投資者可以減少投資風(fēng)險(xiǎn)。(3)高速公路公司股票具有需求強(qiáng)勁性和增值穩(wěn)定性。由于高速公路股票具有以上兩個(gè)特點(diǎn),資本市場(chǎng)對(duì)其需求量很大,同時(shí)高速公路公司一般不會(huì)受到其他高速公路公司的競(jìng)爭(zhēng),對(duì)高速公路股票的需求量將穩(wěn)步上升,相應(yīng)的其價(jià)格也會(huì)隨著不斷攀升,從而確保投資的保值增值。(4)高速公路股票一般不會(huì)受到投機(jī)的影響,投資者一般都是看中公司未來(lái)良好的收益前景,而不是公司短期的收益預(yù)期,資金實(shí)力較為雄厚,投機(jī)行為可以在很大程度上得以避免。
三、 擴(kuò)張運(yùn)營(yíng)
在重視融資的同時(shí),主張高速公路公司在適度區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張及主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng),發(fā)展沿線經(jīng)濟(jì)。
(一) 區(qū)域內(nèi)主業(yè)擴(kuò)張
高速公路公司的主業(yè)擴(kuò)張包括區(qū)域內(nèi)擴(kuò)張和區(qū)域外擴(kuò)張,區(qū)域外擴(kuò)張雖然有利于企業(yè)向外發(fā)展,但是主業(yè)經(jīng)營(yíng)地域的分散不但給經(jīng)營(yíng)公司帶來(lái)地方進(jìn)入壁壘,還使其面臨一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。區(qū)域內(nèi)主業(yè)擴(kuò)張企業(yè)不但擁有當(dāng)?shù)卣闹С?而且有利于擴(kuò)大區(qū)域內(nèi)市場(chǎng)份額,形成規(guī)模經(jīng)濟(jì),有利于經(jīng)營(yíng)公司的發(fā)展。
區(qū)域內(nèi)主業(yè)擴(kuò)張不外乎兩種情況:一是收購(gòu)區(qū)域內(nèi)已建公路、橋梁項(xiàng)目;二是投資新建區(qū)域內(nèi)公路、橋梁項(xiàng)目。投資新建路橋項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng),企業(yè)需要承擔(dān)建設(shè)風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大,項(xiàng)目前幾年的收益水平較低,而后幾年則沒(méi)有保證。收購(gòu)路橋項(xiàng)目和投資新建路橋項(xiàng)目相比,投資見(jiàn)效快,可以做到當(dāng)年投資當(dāng)年獲益,還可以享受該項(xiàng)目原有的優(yōu)惠待遇,如土地開(kāi)發(fā)、沿線廣告及服務(wù)設(shè)施的優(yōu)先,回避了建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。所以目前高速公路公司大多選擇收購(gòu)已建路橋項(xiàng)目的資本運(yùn)營(yíng)方式。例如寧滬高速股份有限公司除滬寧高速公路江蘇段外,還擁有寧滬二級(jí)公路江蘇段、錫澄高速公路、廣靖高速公路以及寧連高速公路南京段等位于江蘇省內(nèi)的收費(fèi)路橋全部或部分權(quán)益,使寧滬高速形成了區(qū)域內(nèi)的規(guī)模化經(jīng)營(yíng)。
(二) 主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)
我國(guó)的高速公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)普遍規(guī)模太小,沒(méi)有形成一定的經(jīng)濟(jì)規(guī)模,還不能實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。以高速公路為依托,通過(guò)對(duì)高速公路沿線項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā),可以形成輻射帶動(dòng)的良性循環(huán),便于其滾動(dòng)發(fā)展和資本實(shí)力的不斷壯大。
1.服務(wù)區(qū)。高速公路公司可以經(jīng)營(yíng)本公司所管理的高速公路沿線的賓館、餐飲、維修、加油站、廣告、救護(hù)等業(yè)務(wù),對(duì)高速公路公司而言這些業(yè)務(wù)并沒(méi)有太高的進(jìn)入壁壘,企業(yè)若要全面的介入這些業(yè)務(wù)相對(duì)也比較容易。進(jìn)入主導(dǎo)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)模式對(duì)高速公路公司最有益的一點(diǎn)是,它能部分的避免由于調(diào)低收費(fèi)而對(duì)企業(yè)收入帶來(lái)的影響。事實(shí)上,公路收費(fèi)降低將在一定程度上增加車(chē)流量,從而間接的增加輔助業(yè)務(wù)的收入。
2.廣告。高速公路公司在經(jīng)營(yíng)主業(yè)的同時(shí),利用本身?yè)碛械拇蟊妭鞑ッ浇?在收費(fèi)站、加油站、服務(wù)區(qū)、停車(chē)場(chǎng)和收費(fèi)等票據(jù)載體上經(jīng)營(yíng)廣告業(yè)務(wù),為廣告客戶提供廣告宣傳服務(wù),并收取一定的報(bào)酬。高速公路公司可以經(jīng)營(yíng)的廣告業(yè)務(wù)主要有廣播廣告、戶外廣告與交通廣告、印刷廣告,這樣既能增加經(jīng)營(yíng)公司的業(yè)務(wù)收入,又可以為司乘人員和乘客提供服務(wù)與商品信息。高速公路公司可以和經(jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)的廣告公司合作,參股或控股,利用自身固有的資源進(jìn)行廣告宣傳,既能為經(jīng)營(yíng)公司帶來(lái)利潤(rùn),又能帶動(dòng)沿線的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
3.倉(cāng)儲(chǔ)開(kāi)發(fā)。倉(cāng)儲(chǔ)開(kāi)發(fā)主要是指通過(guò)向客戶提供貨物裝卸、材料堆放等的場(chǎng)地,從而收取費(fèi)用,獲得一定經(jīng)濟(jì)效益的一種服務(wù)活動(dòng)。例如,可以利用高速公路收費(fèi)站、服務(wù)區(qū)和立交橋下的邊角地帶,通過(guò)加工改造、整理,可以出租給承租方,向社會(huì)客戶提供貨物、機(jī)械的場(chǎng)地。廣深高速公路和廣州市北環(huán)高速公路的管理部門(mén),在公路通車(chē)前后,就著力改建立交橋下和其他規(guī)定地方的土地,以租賃方式給承租方,用作貨物庫(kù)存、料場(chǎng)和停車(chē)場(chǎng)等,為經(jīng)營(yíng)公司增加了收益。
4.旅游產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資。高速公路公司開(kāi)發(fā)旅游業(yè)具有自己的優(yōu)勢(shì),旅游業(yè)依托高速公路,不但可以實(shí)現(xiàn)快速、舒適、安全的旅游目標(biāo),還可以搞活和帶動(dòng)沿線餐飲業(yè)、旅館業(yè)、商品零售業(yè)的發(fā)展。如,遼寧省高速公路公司在沈大高速公路的鞍山甘泉服務(wù)區(qū),利用溫泉和其他天然資源,開(kāi)發(fā)旅游賓館,環(huán)境優(yōu)美、價(jià)格優(yōu)惠,集旅游、休息、療養(yǎng)于一體,頗受歡迎,效益很好。食宿于自己的飯店賓館,不但可以擴(kuò)大高速公路的知名度,還可以降低成本,增加旅游公司競(jìng)爭(zhēng)力。
四、 結(jié)語(yǔ)
高速公路公司資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略研究,就是從企業(yè)不同的發(fā)展階段出發(fā),準(zhǔn)確了解高速公路經(jīng)營(yíng)公司特性的前提下,通過(guò)融資、擴(kuò)張、收縮三種模式的不同組合建立適合各階段的企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略,以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)公司資源的優(yōu)化配置,迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模,努力提高經(jīng)濟(jì)效益。
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