中國的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)及其改革

中國的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)及其改革 1998年9月初，澳大利亞莫納什大學(xué)（Monash University）譚安杰教授惠贈(zèng) 大作《中國企業(yè)新體制——督導(dǎo)機(jī)制與企業(yè)現(xiàn)代化》（以下簡稱《督導(dǎo)》，凡引 自該書，只注頁碼）�！抖綄�(dǎo)》的確寫得不錯(cuò)，既有理論的引介和討論，也有經(jīng)驗(yàn)的考究和實(shí)證；既有對(duì)現(xiàn)有改革問題的分析，也有對(duì)進(jìn)一步改革的建議；文字簡練，論證也充分，有很多值得國內(nèi)學(xué)者借鑒的地方。現(xiàn)想藉此討論一些有關(guān)的理論問題。  

一概念使用：治理結(jié)構(gòu)還是督導(dǎo)機(jī)制  

在《督導(dǎo)》中，corporate governance被譯作“督導(dǎo)機(jī)制”，而國內(nèi)理論界 和實(shí)際工作方面則稱之為（或譯作）“治理結(jié)構(gòu)”，并得到了相當(dāng)?shù)钠占昂驼J(rèn)同 。嚴(yán)格說來，“督導(dǎo)機(jī)制”也許比“治理結(jié)構(gòu)”更恰切，也更符合中文的含義， 因而更易于理解和把握。因?yàn)�，按照凱德保爾（A.Cadbury ）的一個(gè)比較簡潔的 定義，所謂督導(dǎo)機(jī)制就是“指導(dǎo)和監(jiān)督公司的制度和方法”，或者按照《督導(dǎo)》 的定義，“它是一種進(jìn)程和機(jī)制，其宗旨是保證公司能以及時(shí)和負(fù)責(zé)任的方式為 其利益相關(guān)者的利益積極進(jìn)行工作”。但是，“督導(dǎo)機(jī)制”這一術(shù)語看來很難為 國內(nèi)學(xué)界廣泛接受和使用，這與制度變遷中發(fā)生的路徑依賴是同一個(gè)道理。演化 經(jīng)濟(jì)學(xué)家愛講鍵盤的故事，為什么速度更快、效益更高的Maltron 鍵盤和Dvorak 鍵盤不能取代先行使用和普及的OWERTY鍵盤？這可能是一個(gè)具有普遍意義的問題 。與此類似還有一個(gè)術(shù)語，即regulate，既可譯作“管制”，也可譯作“規(guī)制” ，且“規(guī)制”比“管制”更恰切，但后者是從日文譯過來的，而且相對(duì)較晚。因 而“管理”自然被人們廣泛接受，“規(guī)制”甚至被有的學(xué)者批評(píng)為用語不當(dāng)和理 解錯(cuò)誤。因此，筆者仍然沿用“治理結(jié)構(gòu)”而不用“督導(dǎo)機(jī)制”的提法。  

二問題界定：治理結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)  

產(chǎn)權(quán)和交易，或產(chǎn)權(quán)安排和市場(chǎng)競(jìng)爭，或產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的關(guān)系究竟怎 樣？有無輕重、先后、高低之分？如果有，究竟誰先誰后，孰輕孰重，何高何低 ？國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)這些問題一直存在著很大的爭論。筆者過去也曾對(duì)此發(fā)表過 評(píng)論，現(xiàn)在，《督導(dǎo)》又提到這個(gè)問題，我覺得有進(jìn)一步討論的必要。  

《督導(dǎo)》明確指出，國內(nèi)在討論企業(yè)改革問題時(shí)，對(duì)明晰產(chǎn)權(quán)問題過份重視 ，但是，對(duì)于企業(yè)來說，誰擁有什么并不是最終目標(biāo)，“最終目標(biāo)始終應(yīng)該是： 使企來更有效率和盈利能力，以便對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和社會(huì)福利作出貢獻(xiàn)”，如果不以 財(cái)富的創(chuàng)造為重而以財(cái)富的再分配為先，明晰產(chǎn)權(quán)過程的代價(jià)超過了由此而得到 的收益，那么，這樣的改革就會(huì)走偏方向。更何況契約的不完全性，使得產(chǎn)權(quán)明 晰也不足以構(gòu)成改善企業(yè)績效的充分條件。這一批評(píng)有一定道理，但并不意味著 明晰產(chǎn)權(quán)可有可無、無關(guān)緊要。筆者以為，有幾個(gè)問題應(yīng)當(dāng)厘清和強(qiáng)調(diào)：一是財(cái) 產(chǎn)所有權(quán)并不等于企業(yè)所有權(quán)；二是明晰產(chǎn)權(quán)并不僅僅是界定誰有什么權(quán)利和收 益，更重要的是明確誰應(yīng)承擔(dān)什么責(zé)任和義務(wù)；三是產(chǎn)權(quán)明晰固然重要，但絕非 一紙合約就能解決的問題，而是一個(gè)與其他制度安排協(xié)調(diào)互動(dòng)的過程；四是明晰 和界定產(chǎn)權(quán)是建立有效治理結(jié)構(gòu)的前提，但并不能自動(dòng)帶來企業(yè)的有效治理和高 效率。  

既然財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和企業(yè)所有權(quán)不是一回事，按照不完全合約理論，企業(yè)所有 權(quán)要用企業(yè)控制權(quán)來定義，但是，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)來自于要素所有者的產(chǎn)權(quán)，在企業(yè) （合約）中，要素所有者的產(chǎn)權(quán)并未喪失，而是發(fā)生了重組和變形。因而，初始 產(chǎn)權(quán)仍然是要素所有者進(jìn)行合作建立企業(yè)的重要基礎(chǔ)和前提。不明確這一點(diǎn)是不 恰當(dāng)?shù)�，否定這一點(diǎn)也是不對(duì)的。但是，在這個(gè)基礎(chǔ)之上，現(xiàn)代企業(yè)作為一種組 織，其有關(guān)所有權(quán)束廣泛的分散和割裂，一切決策必然涉及多當(dāng)事人，組織中的 治理方式，即指導(dǎo)和監(jiān)督機(jī)制就更形重要。“因?yàn)槎綄?dǎo)機(jī)制比起所有權(quán)制度來， 能更好地達(dá)成共識(shí)，創(chuàng)造有效的行為規(guī)范。財(cái)產(chǎn)權(quán)不是僅僅被法律和規(guī)章制度所 能定義的，它必須在社會(huì)規(guī)范、習(xí)慣和制度之中運(yùn)作，只有這樣財(cái)產(chǎn)權(quán)才能得到 有效的實(shí)施”。筆者以為，從財(cái)產(chǎn)權(quán)的實(shí)際運(yùn)作和有效實(shí)施的意義上來討論治理 結(jié)構(gòu)的重要性，是一個(gè)很有意義的思想，值得特別強(qiáng)調(diào)和重視。因?yàn)�，�?quán)利是要 實(shí)施和運(yùn)用的，不能實(shí)施的權(quán)利不是權(quán)利，而是桎梏。在走向市場(chǎng)化和民主化的 過程中，每一個(gè)真正的進(jìn)步不是寫在紙上的許諾，而是每一項(xiàng)具體自由權(quán)利的真 正實(shí)施、有效運(yùn)用和切實(shí)保護(hù)。  

在討論產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)問題時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象：比較而言 ，國內(nèi)學(xué)者更多關(guān)注產(chǎn)權(quán)問題，而國外學(xué)者則更多重視治理結(jié)構(gòu)問題。這不是沒 有原因的。國內(nèi)學(xué)者之所以關(guān)注產(chǎn)權(quán)，是因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)問題沒有解決；國外學(xué)者之所 以重視治理問題，是因?yàn)榻鉀Q了產(chǎn)權(quán)問題并不能自動(dòng)地解決治理結(jié)構(gòu)問題。  

三本質(zhì)揭示：兩種模式和三個(gè)含義  

在《督導(dǎo)》中，作者把美日歐發(fā)達(dá)國家目前實(shí)施的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)分為兩種類 型：一種是以外部市場(chǎng)為基礎(chǔ)的治理模式，簡稱為“外部模式”；一種是以局內(nèi) 人為基礎(chǔ)的治理模式，簡稱“內(nèi)部模式”。前者流行于英美等國，也稱英美模式 ；后者實(shí)施于日德等國，也稱日德模式。前者依靠發(fā)達(dá)的外部企業(yè)控制的市場(chǎng)， 通過兼并、收購等方式控制企業(yè)，其核心原則是由股份持有人選舉一個(gè)董事會(huì)代 表股東利益進(jìn)行經(jīng)營；后者沒有發(fā)達(dá)的外部控制的市場(chǎng)，通常由大股東（包括銀 行）掌握企業(yè)的控制權(quán)。其中，在日本形成了交叉持股和主銀行制度，在德國發(fā) 展了綜合銀行和董、監(jiān)事會(huì)雙重決策機(jī)構(gòu)。對(duì)于治理結(jié)構(gòu)的這種分類分析及其優(yōu) 劣長短，國內(nèi)學(xué)界基本取得了一致的認(rèn)識(shí)，但對(duì)治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)和特徵的探討仍 然存在著一些值得進(jìn)一步思考的問題。  

首先，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)必須有一套組織機(jī)構(gòu)，包括股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以 及高層經(jīng)理人員組成的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，但又不局限于組織機(jī)構(gòu)，而且包含著融資結(jié)構(gòu) 的選擇和安排。國內(nèi)學(xué)者在討論治理結(jié)構(gòu)問題時(shí)，過份注重前者，而忽視了后者 。這既與我國企業(yè)的目前狀況有關(guān)，也與我國資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)有關(guān)。這種情況 從國內(nèi)學(xué)者對(duì)治理結(jié)構(gòu)的定義中就可以看出來。例如，國內(nèi)最早引入這一概念的 經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉認(rèn)為：  

公司沒有意識(shí)和意志，它只能經(jīng)由一個(gè)組織系統(tǒng)，即公司治理結(jié)構(gòu)支配的管 理人員才能對(duì)公司進(jìn)行治理。所謂公司治理結(jié)構(gòu)，又指所有者、董事會(huì)和高級(jí)執(zhí) 行人員即高級(jí)經(jīng)理人員組成的一種組織結(jié)構(gòu)。在這種結(jié)構(gòu)中，上述三者之間形成 一定的制衡關(guān)系。通過這一結(jié)構(gòu)，所有者將自己的資產(chǎn)交由董事會(huì)托管。公司董 事會(huì)是公司的最高決策機(jī)制，擁有對(duì)高級(jí)經(jīng)理人員的聘用、獎(jiǎng)懲以及解雇權(quán)。  

其實(shí)，債權(quán)資本和股權(quán)資本的組合比例直接決定著企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，因此， 對(duì)企業(yè)控制權(quán)的控制和對(duì)經(jīng)理的約束，既可以通過董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的組織系統(tǒng)和 活動(dòng)，也可以通過債務(wù)比率來進(jìn)行，這樣一來，債務(wù)和資本權(quán)益的權(quán)衡和選擇； 也是一種重要的控制手段。這就是所謂企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的金融觀點(diǎn)。當(dāng)然，用最優(yōu) 債務(wù)比率來控制控制權(quán)的無效擴(kuò)張，用企業(yè)控制資產(chǎn)的現(xiàn)金流的概率分布來判斷 企業(yè)的預(yù)期價(jià)值，取決于債權(quán)的強(qiáng)度或有效程度。如果債權(quán)人很強(qiáng)，債權(quán)的強(qiáng)度 和有效程度較高，其控制自然有效；如果債權(quán)人很弱，債權(quán)強(qiáng)度和有效程度不高 ，就像我國目前這樣一借債不還，用債權(quán)控制企業(yè)控制權(quán)就很難奏效。  

其次，企業(yè)的治理不僅是一套靜態(tài)組織機(jī)構(gòu)和制度安排，而且是一個(gè)實(shí)際運(yùn) 行以及監(jiān)督指導(dǎo)的過程�，F(xiàn)有的理論過份注重企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的靜態(tài)特征，而忽視 了它的動(dòng)態(tài)含義。既然企業(yè)是一組合約的連接，那么，凡參與企業(yè)形成的契約者 都是企業(yè)的利益主體或利益相關(guān)者。這既包括物質(zhì)資本的提供者——股東和債權(quán) 人，也包括人力資本的提供者——工人和經(jīng)營者，因而，企業(yè)就是利益相關(guān)者的 利益共同體，企業(yè)的治理就是委托人和代理人、所有者和經(jīng)營者、債權(quán)人和債務(wù) 人、管理者和被管理者之間的互動(dòng)和搏弈。在理論上，雖然是股東會(huì)選舉董事， 董事會(huì)選聘經(jīng)理人員，但在實(shí)踐中，經(jīng)理人員選擇董事的情況卻不乏其例，而且 相當(dāng)普遍；在理論上是董事會(huì)決策，但由于信息不對(duì)稱等原因，董事會(huì)的決策往 往為經(jīng)理人員所左右。因此，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的組織機(jī)構(gòu)安排固然重要，但是更重 要的是這些機(jī)構(gòu)實(shí)際上在做什么，如何做，以及為什么這樣做或那樣做，這才是 治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)和要害。在這里，既要注意治理結(jié)構(gòu)在正規(guī)的監(jiān)管層面上如何運(yùn) 作，也要注意其在非正規(guī)的層面上（包括傳統(tǒng)習(xí)俗、商業(yè)文化和道德規(guī)范）如何 發(fā)揮作用。這又與下面的討論密切相關(guān)。  

再次，如何建立和發(fā)展企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，為什么美英等國選擇了外部治理的模 式，而日德等國形成了內(nèi)部治理的模式？這并不是一種偶然的巧合，而是各國的 制度環(huán)境、歷史發(fā)展和技術(shù)背景自然演化的結(jié)果，其進(jìn)一步的發(fā)展也與此有關(guān)、 例如，日本之所以形成以法人相互持股和主銀行制度為特征的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，既 與日本戰(zhàn)后一方面實(shí)行民主化，解散財(cái)閥，限制個(gè)人持股量，增強(qiáng)經(jīng)營者地位有 關(guān)；另一方面也同日本人回避風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定投資偏好以及注重內(nèi)部關(guān)系協(xié)調(diào)和合作 的國民心理有關(guān)。這一點(diǎn)對(duì)于中國企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的建立和發(fā)展極其重要。中國企 業(yè)的治理結(jié)構(gòu)究竟如何發(fā)展，不僅需要處理好新、老三會(huì)（即股東會(huì)、董事會(huì)、 監(jiān)事會(huì)與黨委會(huì)、職代會(huì)和工會(huì)）的關(guān)系問題，而且也與中國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和 融資結(jié)構(gòu)如何變化密切相關(guān)。真正有效的治理結(jié)構(gòu)應(yīng)是與中國的歷史文化傳統(tǒng)相 契合的產(chǎn)物。  

對(duì)于以上三點(diǎn)，《督導(dǎo)》雖有涉及，但除第三點(diǎn)作者有明確的表述和強(qiáng)調(diào)以 外，其他兩點(diǎn)則缺乏明確的概括和專門的討論。如能將這些思想展開加以討論， 《督導(dǎo)》也許會(huì)更加充實(shí)、更加豐滿。  

四分析規(guī)范：經(jīng)驗(yàn)實(shí)證和政策結(jié)論  

對(duì)于中國企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的建立和發(fā)展問題，《督導(dǎo)》的分析和討論相當(dāng)規(guī)范 。首先是提出了一個(gè)理論假說或命題，即中國表面上采取了美英體制中企業(yè)治理 的基本結(jié)構(gòu)，但實(shí)際治理過程中的所作所為，并不符合建立在外部市場(chǎng)基礎(chǔ)上的 架構(gòu)所強(qiáng)調(diào)的種種原則，而是形成了“受內(nèi)部人支配的企業(yè)督導(dǎo)程序”。同時(shí)強(qiáng) 調(diào)指出，“在一個(gè)正在經(jīng)歷體制改革的經(jīng)濟(jì)中，其企業(yè)督導(dǎo)結(jié)構(gòu)的有效程度，還 要看主要參與者如何互相配合，以及怎樣對(duì)不斷變化的許多問題及時(shí)作出反應(yīng)。 在提出問題以后，作者進(jìn)行了理論的引介和分析， 然后利用其1993 年10 月、 1994年6月和1995年對(duì)中國68 家上市公司的三次問卷調(diào)查資料進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)ⅱ ⑿，并得出如下的主要結(jié)論：  

⑴在董事會(huì)中，主要股東（政府）的代表性無足輕重，代表體現(xiàn)國家作為股 東的機(jī)制尚未形成，因而，遇有資本結(jié)構(gòu)的重大調(diào)整，政府的直接干預(yù)便不足為 奇。  

⑵總經(jīng)理和董事長主要由上級(jí)部門直接任命，黨組織對(duì)人事任免行使最終決 定權(quán)，一般不受董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的有效監(jiān)督，與黨政部門以及名義上代表國家作 為公司主要股權(quán)擁有人的政府部門的直接間接聯(lián)系，是中國受內(nèi)部人支配的企業(yè) 治理結(jié)構(gòu)的主要特征。  

⑶中國的公司治理結(jié)構(gòu)既沒有像美英那樣把重點(diǎn)放在保護(hù)小股東的利益上， 甚至個(gè)人股東連參加股東大會(huì)的權(quán)利都沒有保障，也缺乏英美體制的基礎(chǔ)，即具 有競(jìng)爭性的外部市場(chǎng)和法院制度的強(qiáng)大作用。中國還缺乏外部治理結(jié)構(gòu)模式起和 的經(jīng)濟(jì)條件和社會(huì)制度。  

在此基礎(chǔ)之上，作者對(duì)中國企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的建立和發(fā)展提出了自己的建議， 有些有很重要的參考價(jià)值，有些則需要進(jìn)一步討論。前者如，中國企業(yè)治理結(jié)構(gòu) 的發(fā)展并非要在似乎相互排斥的兩種模式中作出選擇，如果不得不選擇的話，也 是選擇方向，而不是選擇定型的構(gòu)架和措施。在現(xiàn)階段，“更重要的是要建立一 個(gè)能起輔助功能的商業(yè)和監(jiān)管體系，容許自我強(qiáng)制的企業(yè)督導(dǎo)布局發(fā)展出來”。 后者如，在所謂“企業(yè)參議院”的設(shè)計(jì)中，對(duì)“老三會(huì)”的轉(zhuǎn)變以及種種非正規(guī) 的機(jī)制未予以充分考慮。不論如何評(píng)價(jià)，《督導(dǎo)》還是一本有價(jià)值的學(xué)術(shù)著作， 作者嚴(yán)格的治學(xué)態(tài)度和對(duì)祖國發(fā)展的關(guān)心精神，也值得充分肯定。

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　　 企業(yè)家企不分，只能造就出家長，卻不能造就出企業(yè)家　

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家與企業(yè)家看家族式管理是兩個(gè)不同角度　

　　越來越多年輕、高素質(zhì)的職業(yè)經(jīng)理人正在崛起　

　　要營造培育職業(yè)經(jīng)理人批量成長的制度和土壤　

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