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對(duì)“相關(guān)者利益最大化”財(cái)務(wù)目標(biāo)的異議
對(duì)“相關(guān)者利益最大化”財(cái)務(wù)目標(biāo)的異議 對(duì)“相關(guān)者利益最大化”財(cái)務(wù)目標(biāo)的異議 李云 財(cái)務(wù)目標(biāo)是財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的最終目的，是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的出發(fā)點(diǎn)與歸宿，它決定著財(cái)務(wù)管理主體的行為模式，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的順利開(kāi)展發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的到來(lái)，許多學(xué)者提出了“相關(guān)者利益最大化” 的財(cái)務(wù)目標(biāo)。所謂利益相關(guān)者，一般是指包括股東、債權(quán)人、員工、管理者、供應(yīng)商、顧客甚至企業(yè)所在社區(qū)、社會(huì)公眾在內(nèi)的、所有與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行為和后果有利害關(guān)系的群體。相關(guān)者利益最大化就是指企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)必須兼顧和均衡各個(gè)利益相關(guān)者的利益，使所有利益相關(guān)者的利益盡可能最大化。相關(guān)者利益最大化的提出是財(cái)務(wù)管理方面的一個(gè)創(chuàng)新，但筆者認(rèn)為其作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)并不適宜。 一、相關(guān)者利益最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)理論上的不合理性 1、利益相互競(jìng)爭(zhēng)，各相關(guān)者利益最大化不可能 在一個(gè)企業(yè)的利益相關(guān)者群體中，股東要求分得更多的紅利，員工要求提高待遇和福利，顧客要求企業(yè)以低廉的價(jià)格提供能為其帶來(lái)高滿意度的產(chǎn)品和服務(wù)，供應(yīng)商要求與企業(yè)建立長(zhǎng)期的供貨關(guān)系以降低風(fēng)險(xiǎn)并且企業(yè)的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格不要太低，政府希望企業(yè)能夠解決社會(huì)的就業(yè)問(wèn)題并增加稅收收入，企業(yè)所在社區(qū)希望企業(yè)能夠?yàn)樯鐓^(qū)帶來(lái)高就業(yè)率、主動(dòng)維護(hù)社區(qū)生態(tài)環(huán)境、與社區(qū)發(fā)展和諧共處。然而，各個(gè)利益相關(guān)者的利益是相互競(jìng)爭(zhēng)的，實(shí)現(xiàn)一方的利益必然是以犧牲另一方的利益為代價(jià)的。比如，員工希望獲得更高的工資，而在利潤(rùn)率一定的前提下，高工資必然會(huì)侵蝕所有者的利益，而如果要同時(shí)保障所有者的利潤(rùn)和員工的高工資，企業(yè)則必須提高價(jià)格，在這種情形下，消費(fèi)者的利益又會(huì)受損；另外，即使是同一群體的利益相關(guān)者也會(huì)存在利益沖突，如某些員工的高工資也許會(huì)導(dǎo)致另外一些員工的低工資或失業(yè)。因此，由于在一定時(shí)期，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果是一定的，所以，“投資者期望資本有效增值最大化，員工期望其薪金收入最大化，政府期望企業(yè)的社會(huì)貢獻(xiàn)最大化，公眾期望企業(yè)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)責(zé)任與績(jī)效最大化”（李心合，2000），只是一個(gè)不能實(shí)現(xiàn)的美好愿望。 2、投資者與其他利益相關(guān)者豈可相提并論 首先，企業(yè)在根本上是追求利潤(rùn)的經(jīng)濟(jì)主體，追求利潤(rùn)是企業(yè)與其他組織相區(qū)別的根本特征，無(wú)論是把企業(yè)定義為專(zhuān)業(yè)化的生產(chǎn)組織，還是市場(chǎng)的替代機(jī)制，企業(yè)首先是因投資者的投資而存在，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值是企業(yè)的原動(dòng)力。如果企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)將投資者與其他利益相關(guān)者相提并論，就會(huì)將保障員工等的權(quán)益以及保證就業(yè)、保護(hù)環(huán)境、保護(hù)人權(quán)等社會(huì)責(zé)任放在與股東價(jià)值最大化同等重要的地位，這樣企業(yè)就會(huì)迷失方向，背叛自己的天性，變成企業(yè)不像企業(yè)的奇怪結(jié)局。其次，雖然企業(yè)各個(gè)利益相關(guān)者都向企業(yè)投入了專(zhuān)用行資本，都是企業(yè)剩余的創(chuàng)造所必不可少的，但是他們所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)卻截然不同。股東將資金投入企業(yè)后，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果不佳將得不到預(yù)期收益，而且還時(shí)刻面臨公司破產(chǎn)原投資不復(fù)存在的威脅；而債權(quán)人的債務(wù)企業(yè)要定期支付利息并按時(shí)還本，當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)時(shí)一般也能從企業(yè)剩余資產(chǎn)中得到部分甚至全部補(bǔ)償，所以債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)小于股東；企業(yè)員工只是接受“資本雇傭勞動(dòng)”，接受的是一份固定合同收入，企業(yè)破產(chǎn)時(shí)也具有優(yōu)先受償權(quán)，所以其風(fēng)險(xiǎn)更�。恢劣谄髽I(yè)其他的利益相關(guān)者，諸如供應(yīng)商、顧客、企業(yè)所在社區(qū)等，其風(fēng)險(xiǎn)與投資者相比更是不可同日而語(yǔ)。風(fēng)險(xiǎn)越大，收益也應(yīng)越大，受重視程度也應(yīng)越大，所以企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)該有所側(cè)重，而不應(yīng)一視同仁。 3、管理層應(yīng)該代表誰(shuí)的利益 在一個(gè)企業(yè)中，管理層（包括董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等）負(fù)責(zé)進(jìn)行企業(yè)的運(yùn)營(yíng)，但管理層至高無(wú)上的權(quán)力源自股東的絕對(duì)信任，他們被認(rèn)為是企業(yè)物質(zhì)資本所有者——股東的“自己人”，與股東之間在利益關(guān)系上高度一致，因而，他們首先必須效忠于所有者，而不是員工、消費(fèi)者或其他的主體。利益相關(guān)者理論認(rèn)為管理層必須以某種方式平衡股東和其他利益相關(guān)者的利益，這從根本上誤解了管理層職責(zé)，這種思想既不合理也不實(shí)際。因?yàn)槿绻麧撛诘耐顿Y者知道自己用來(lái)追逐利潤(rùn)的、承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的資本將被管理層用來(lái)協(xié)調(diào)其他主體的利益，他們?cè)趺磿?huì)決定向這樣的公司投資呢？另外，管理層對(duì)所有的人負(fù)責(zé)實(shí)際上等于對(duì)誰(shuí)都不負(fù)責(zé)，漫無(wú)邊際的責(zé)任是不存在的，如果沒(méi)有一個(gè)共同的目標(biāo)指引，復(fù)合的責(zé)任就不會(huì)起作用。因此，管理層只能代表股東的利益，而財(cái)務(wù)目標(biāo)也應(yīng)該與管理層保持一致。 二、相關(guān)者利益最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)的不可操作性 1、概念不清。最基本也是最核心的概念—— 利益相關(guān)者，不僅企業(yè)管理層沒(méi)有一個(gè)明確的認(rèn)識(shí)，就連理論界目前也還沒(méi)有達(dá)成共識(shí)。根據(jù)Mitchell（1997）等人的研究，理論界對(duì)利益相關(guān)者的定義有三十種之多，其中最窄的定義是指只有那些在企業(yè)押了“賭注”的人或團(tuán)體才是利益相關(guān)者，也就是上面提到的股東、員工、債權(quán)人、顧客和供貨商五大群體。但是，還有很多問(wèn)題利益相關(guān)者理論并沒(méi)有清楚的告訴我們，例如臨時(shí)性雇員和正式簽約的雇員一樣是利益相關(guān)者嗎？已經(jīng)退休的雇員呢？而最寬泛的定義則給人們帶來(lái)了更多的迷惑，因?yàn)榘凑者@種定義，所有能影響企業(yè)活動(dòng)或被企業(yè)活動(dòng)所影響的人或團(tuán)體都被列為企業(yè)的利益相關(guān)者。那么，除了上面說(shuō)的五大群體以外，政府部門(mén)、相關(guān)的社會(huì)組織、企業(yè)所在社區(qū)等均在范圍之內(nèi)，有時(shí)競(jìng)爭(zhēng)者等也會(huì)成為企業(yè)的利益相關(guān)者。因此，利益相關(guān)者不但數(shù)量眾多，而且身份不確定，有時(shí)甚至根本不知道他們是誰(shuí)。由于基本概念界定不清，利益相關(guān)者最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)如何實(shí)施？ 2、不可計(jì)量性。首先，利益相關(guān)者理論并沒(méi)有給企業(yè)的管理層指出，怎樣才能知道各個(gè)利益相關(guān)者已經(jīng)滿意。其次，現(xiàn)代生活的國(guó)際化以及先進(jìn)的運(yùn)輸、通信特別是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)極大地?cái)U(kuò)展了企業(yè)的影響范圍。如果按照利益相關(guān)者最寬泛的定義，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所影響的以及能影響企業(yè)活動(dòng)的每一個(gè)人、每一個(gè)團(tuán)體、每一個(gè)地區(qū)都是企業(yè)的利益相關(guān)者，那么，管理者根本不知道共有多少個(gè)利益相關(guān)者的利益要平衡，他們根本就無(wú)法建立完整的聯(lián)立方程組。再者，即使假定已經(jīng)建立了包含所有目標(biāo)變量的方程組，要管理層完成多個(gè)目標(biāo)同時(shí)到達(dá)最優(yōu)化的求解任務(wù)也是不現(xiàn)實(shí)的，因?yàn)槌沁@些變量是同方向單調(diào)變化的，否則是無(wú)法幸運(yùn)地得到答案。例如，如果要求企業(yè)同時(shí)實(shí)現(xiàn)短期利潤(rùn)、市場(chǎng)份額、利潤(rùn)增長(zhǎng)率最大化，只會(huì)讓管理層不知所措，因?yàn)檫@些目標(biāo)并非是同方向單調(diào)變化的。利益相關(guān)者最大化認(rèn)為企業(yè)作為相互依存的社會(huì)體系中的一個(gè)組織盡力滿足所有利益相關(guān)者的需求，實(shí)際上就是給企業(yè)布置了一個(gè)并不是同方向單調(diào)變化的多變量的同時(shí)最大化問(wèn)題。在如此復(fù)雜的系統(tǒng)中，既沒(méi)有具體的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷利益相關(guān)者各自的利益標(biāo)準(zhǔn)是什么，不知道如何把這些標(biāo)準(zhǔn)融入模型中，又很難把代表模型含義的聯(lián)立方程組全部構(gòu)建出來(lái)，更要命的是，同時(shí)實(shí)現(xiàn)多個(gè)目標(biāo)的最大化事實(shí)上是不可能的，因此缺乏可操作性是利益相關(guān)者財(cái)務(wù)目標(biāo)的致命缺陷。 三、充分考慮各相關(guān)者利益條件下的企業(yè)價(jià)值最大化仍應(yīng)是現(xiàn)代企業(yè)理想的財(cái)務(wù)目標(biāo) 1、首先，企業(yè)相關(guān)者利益是以企業(yè)的存在為前提、以企業(yè)為載體的，而股東以及潛在投資者對(duì)公司的投資是這一邏輯過(guò)程的必備前提，只有確保公司持續(xù)、健康運(yùn)營(yíng)，這些利益才能兌現(xiàn)，沒(méi)有了企業(yè)就不存在相關(guān)者利益之說(shuō)。因此，只有在企業(yè)價(jià)值最大化的基礎(chǔ)上才能談相關(guān)者利益最大化，企業(yè)價(jià)值最大化是相關(guān)者利益最大化的前提和基礎(chǔ)。其次，應(yīng)該說(shuō)充分考慮其他相關(guān)者的利益的最終結(jié)果仍是企業(yè)價(jià)值最大化。對(duì)企業(yè)而言，善待員工、向消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)、鼓勵(lì)供應(yīng)商長(zhǎng)期合作、償還債務(wù)并培育良好的社會(huì)責(zé)任聲譽(yù)都是股東長(zhǎng)期利益之所在。從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)價(jià)值最大化與協(xié)調(diào)其他利益相關(guān)者的利益，并不存在沖突。為了股東的長(zhǎng)期利益運(yùn)營(yíng)公司，管理層必須考慮公司其他利益相關(guān)者的利益，而且也只有充分考慮公司其他利益相關(guān)者的利益才能有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，從而使未來(lái)現(xiàn)金流量更大，企業(yè)價(jià)值更大。當(dāng)今成功的企業(yè)已經(jīng)越來(lái)越認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。 2、企業(yè)價(jià)值最大化只涉及公司這一唯一的決策對(duì)象，避免了決策考慮對(duì)象多樣化導(dǎo)致決策目標(biāo)分散化和模糊化。即以企業(yè)價(jià)值最大化作為公司制企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，滿足了目標(biāo)的唯一性、明確性的要求，增強(qiáng)了目標(biāo)的可操作性，提高了其在指導(dǎo)財(cái)務(wù)管理實(shí)際工作中的意義。 總之，相關(guān)者利益最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)的提出其貢獻(xiàn)在于提醒企業(yè)應(yīng)該更多的關(guān)注股東以外的其他利益主體的利益，以確保實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值長(zhǎng)期的最大化，但相關(guān)者利益最大化不能代替企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo)。 （作者單位：天津財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)系）
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