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英國、德國、捷克的國有資產(chǎn)出售運作方式及其對中國國有企業(yè)改革的啟示
英國、德國、捷克的國有資產(chǎn)出售運作方式及其對中國國有企業(yè)改革的啟示 隨著經(jīng)濟全球化的逐步深入，世界各國之間的經(jīng)濟聯(lián)系日益密切，同時各國之間的競爭也越來越激烈。在這一背景下，不少發(fā)達國家和經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌國家實行了私有化，試圖以此提高國民經(jīng)濟運行的效率，同時減輕政府的財政負擔(dān)，使政府能夠?qū)⒅饕Ψ旁跒槠髽I(yè)創(chuàng)造良好的商業(yè)環(huán)境上。英國、德國、捷克私有化的運作方式各有特點，這是與三國的國情及其設(shè)定的改革目標(biāo)密切相關(guān)的。三國國有資產(chǎn)出售的許多經(jīng)驗和教訓(xùn)，特別是其中的一些具體的改革運作方式，對于中國國有企業(yè)的改革是很有借鑒意義的。 一、英國的國有資產(chǎn)出售運作方式 �。ㄒ唬┲饕^程 英國始于1979年的私有化浪潮主要分為三個階段。在第一階段，主要出售了那些雖為國有、但已按照市場經(jīng)濟模式進行商業(yè)運作的企業(yè)，如英國石油公司（British Petroleum）、英國航空公司（British Airways）、愛默森國際公司（Amersham International）和皇家軍工廠（Royal Ordnance）。在政府對其資產(chǎn)負債表進行審查之后，這些公司基本上以現(xiàn)有形式被直接出售給私人部門。在第二階段（始于1984年），私有化的范圍擴展到具有自然壟斷性質(zhì)的公共事業(yè)部門，如英國電信（BT）、英國天然氣公司（British Gas）、蘇格蘭電力公司（ScottishElectricity），以及自來水公司和污水處理公司等。由于這類公司一般都規(guī)模龐大，私有化主要采取了公開上市方式。這一階段也對自然壟斷行業(yè)進行了重組以培育競爭性的市場，并且設(shè)立了專門的監(jiān)管機構(gòu)對私有化之后企業(yè)所提供服務(wù)的質(zhì)量和價格進行管理，以保護消費者利益。在第三階段（始于1995年），私有化的范圍進一步擴大，將那些必須依賴政府補貼才能維持經(jīng)營的企業(yè)也包括進來。這主要包括公共運輸系統(tǒng)和郵政系統(tǒng)。由于在私有化之后政府還要繼續(xù)提供補貼，這類企業(yè)的私有化主要采取了特許經(jīng)營的形式。 �。ǘ┲饕绞� 1．交易出售（Trade Sale） 即通過政府與可能的購買者之間的直接談判將國有企業(yè)出售，有時會包括一個涉及少數(shù)投標(biāo)人的招標(biāo)，以及一份類似于招股說明書的企業(yè)信息備忘錄。在這種方式下，投資者常常需要作出新增投資或引入新的管理方式的承諾；同時也會將部分股權(quán)無償分配給企業(yè)的原有雇員，這可以看成是對雇員地位變化（由公共部門的雇員變成私營部門的雇員）的一種補償。 交易出售主要適用于三種類型的企業(yè)：規(guī)模較小的；因在短期內(nèi)面臨生存危機而必須盡快出售的；因經(jīng)營期過短而不符合上市要求的。
該方式又可以分為三種具體形式：
（1）將公司的部分股權(quán)（通常為足以控股的股權(quán)）出售給投資者。
�。�2）將公司股權(quán)出售給原有的經(jīng)理人（有時也可以包括雇員），即經(jīng)理人（和雇員）收購
模式（Management-employee Buy-Outs）。
（3）將整個公司出售給第三方（常常是本行業(yè)的其他公司）。 2．中長期特許經(jīng)營 即授權(quán)給私人部門，由后者代表政府負責(zé)國有企業(yè)的管理和運營。經(jīng)營者需要作出新增投資或引入新的管理方式的承諾。特許經(jīng)營時期的長短可根據(jù)承諾投資額的多少或具體業(yè)務(wù)的不同而調(diào)整。在經(jīng)營期內(nèi)，私人部門對企業(yè)擁有經(jīng)營自主權(quán)，但政府仍可從宏觀上對其進行指導(dǎo)和監(jiān)管。經(jīng)營期屆滿時，政府可將特許經(jīng)營權(quán)再次出讓，也可以恢復(fù)對企業(yè)的直接管理。 3．股票上市（Public Share Offer） 即以一份招股說明書為基礎(chǔ)，將企業(yè)在證券交易所掛牌上市，這種形式要求資金市場有效地運轉(zhuǎn)以吸收股票投資。
該方式主要適用于大型公司（如公用事業(yè)公司）。這是因為：首先，整體收購大公司需要大筆資金，若大公司采用交易出售，就難以找到有足夠資金實力的買主；其次，上市招股可以使股東相對分散化，有利于促進競爭和資本市場的發(fā)展；再次，上市有利于價格上升，增加國庫收入，從而對納稅人有利。 �。ㄈ└郊哟胧� 1．特別股（Special Share）
又稱黃金股（Golden Share），即政府在一部分私有化企業(yè)中保留或持有的特殊股，目的在于：一是出于國家戰(zhàn)略安全方面的考慮，希望保持對關(guān)鍵行業(yè)私有化企業(yè)的控制權(quán)；二是作為一種臨時性措施，賦予私有化企業(yè)一個適當(dāng)?shù)恼{(diào)整期以便適應(yīng)新環(huán)境。
當(dāng)然，特別股東的權(quán)力是受到嚴格限制的，政府無權(quán)干預(yù)公司的商業(yè)運營。特別股的持有期可以根據(jù)實際情況的需要進行修改。例如，為了給英國電信（BT）與MCI公司的聯(lián)合創(chuàng)造條件，前者的特別股就由普通股東贖回。 2．立賬（Bookbuilding）
簡單的公開招股采用的是固定價格方式，需支付認購傭金，常會出現(xiàn)認購過多或者認購不足的情況。在1991年，立帳方式被首次使用。在立賬方式下，投資者不必支付很多的認購傭金，因為直到股票被分配發(fā)售之前，其價格才確定下來。投資者被邀請以投標(biāo)的方式購買股票，由立賬協(xié)調(diào)人確定投標(biāo)的最初價格范圍。在這種方式下有多種投標(biāo)類型可以運用。第一種類似于正常的報價，即以固定的價格購買若干數(shù)量的股票。第二種是指無論股票行情出現(xiàn)什么變化，均能夠以固定的購買數(shù)量成交。
經(jīng)驗表明，立賬方法有利于吸引投資者興趣，增加需求和提高價格，使政府從出售公共資產(chǎn)中獲取更大的收益。 3．暴利稅（Windfall Tax）
由于在對企業(yè)估價時未能充分考慮私人部門的商業(yè)壓力和利潤驅(qū)動因素對企業(yè)經(jīng)營績效的積極影響，不少公共事業(yè)公司在公開招股時的定價很低。為了補救這個失誤，英國在1997年對那些通過股票上市出售的公用事業(yè)公司一次性征收（分兩次等額征繳）暴利稅共計52億英鎊。 二、德國的國有資產(chǎn)出售運作方式 （一）主要過程
由于西德沒有經(jīng)歷過大規(guī)模的國有化運動，德國的私有化主要指的是兩德統(tǒng)一后前東德國有企業(yè)的私有化。這個過程從1990年7月1日開始，至1994年12月31日完成。 私有化的執(zhí)行機構(gòu)是成立于1990年2月的托管部（Treuhand），其總部設(shè)在柏林，并在前東德主要工業(yè)城鎮(zhèn)建立了15個分支機構(gòu)和若干子公司。托管部雖然是一個公共機構(gòu)，但其運作方式卻更像一個投資銀行，而不是一個政府部門。它實際并未介入公司的管理層或董事會；獨立于聯(lián)邦政府，根據(jù)商業(yè)準則而不是政治準則行事；獨立預(yù)算，不由國會直接控制，獨立融資（由聯(lián)邦政府提供擔(dān)保）。 托管部成立之初，主要托管原東德的國有企業(yè)并加以股份制改造，作為持股單位并代表全體公眾利益行使國有股權(quán)；在兩德統(tǒng)一后，以獨特的運作方式，用國有企業(yè)民營化的辦法完成了重組原東德國有企業(yè)和銀行的歷史任務(wù)。 為了盡可能減少政治因素對企業(yè)重組進程的影響，托管部選擇了將企業(yè)出售并由購買者負責(zé)對企業(yè)進行重組的方式。為了讓重組過程盡早啟動，托管部力爭在最短的時間里完成企業(yè)的私有化。
托管部首先按市場經(jīng)濟原則將8000多家國有企業(yè)分解改組為13800多家有限責(zé)任公司或股份有限公司（大量企業(yè)在被改組為有限責(zé)任公司或股份有限公司前已經(jīng)存在嚴重的流動性問題，為了促使西德商業(yè)銀行對這些企業(yè)提供貸款，托管部做出了貸款擔(dān)保。在兩德統(tǒng)一貨幣后的短短幾天里，擔(dān)保額就高達300億德國馬克）。拆分使企業(yè)的規(guī)�？s小，有利于更快的找到合適的買主。同時，原來附屬于企業(yè)的醫(yī)院、學(xué)校、幼兒園等單位都被分離出去，以減輕企業(yè)的社會負擔(dān)。那些未被用作商業(yè)目的的房地產(chǎn)也被剝離出來，以避免投資者僅出于對房地產(chǎn)的興趣而購買企業(yè)。 接下來，各企業(yè)都必須建立以西德馬克為計算單位的資產(chǎn)負債表，并提出重組計劃。托管部成立了一個由審計、咨詢和行業(yè)專家組成的獨立委員會對企業(yè)進行財務(wù)審查、價值評估和綜合分析，根據(jù)結(jié)果將企業(yè)分為由好到差6個類別。對在市場經(jīng)濟中不可能繼續(xù)生存、恢復(fù)競爭能力或造成嚴重污染的企業(yè)，托管部采取了破產(chǎn)和清算兩種方式。共有3500家企業(yè)被交由托管部下屬的清算部處理，但在大多數(shù)情況下，清算部都選擇了清算而非破產(chǎn)方式。這是因為，在清算方式下托管部可以對企業(yè)的終結(jié)過程施加影響，可以決定誰來作清算人，并對清算人進行指導(dǎo)。最重要的是，通過清算有可能發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)尚有競爭能力的部門，將其分離出來單獨出售，以挽救一部分生產(chǎn)能力。根據(jù)托管部的統(tǒng)計，這3500家企業(yè)所涉及的就業(yè)崗位有30％通過上述方式保存了下來。 對基本條件較好、有繼續(xù)生存機會的企業(yè)，托管部負責(zé)償還其銀行債務(wù)，補充其所需資本金，然后立即出售。在最初的一段時間里，買家往往主動上門，這是因為當(dāng)時東德企業(yè)的產(chǎn)品還大量出口到其他經(jīng)互會成員國（這部分占東德出口總額的2/3）。但在1991年蘇聯(lián)解體后，經(jīng)互會隨之解散，造成東德企業(yè)的出口能力銳減，對東德企業(yè)感興趣的買主也明顯減少。針對這一情況，托管部采取了多種手段主動尋找買家，主要包括：在主要國家建立信息咨詢辦公室，與經(jīng)紀人和投資銀行簽訂排他性臨時收購協(xié)議，加強同商會的聯(lián)系，參加貿(mào)易展銷會，做商業(yè)廣告，等等。從結(jié)果來看，這些手段確實收到了效果。到1994年托管部被撤銷時，13,800家企業(yè)的絕大部分完成了私有化，只剩下約200家國有公司。投資者承諾的追加投資額約1500億德國馬克，其中大部分應(yīng)在1998年到位，實際結(jié)果是有25％未能實現(xiàn)；承諾維持的就業(yè)人數(shù)為87萬（原有的13800多家企業(yè)共有職工400萬人），實際結(jié)果同樣是有25％未能實現(xiàn)。在私有化過程中，托管部共支出1530億德國馬克，其中990億用于償還企業(yè)債務(wù)，100億用于安置被裁減下來的企業(yè)富余人員。 �。ǘ┲饕绞� 出售采取的方式有兩種：第一種是拍賣。這種方式透明度高，有利于快速成交并抬高價格，但是企業(yè)的存續(xù)得不到保障，購買者很可能又會將企業(yè)分割轉(zhuǎn)賣。第二種是談判。這種方式的缺點是不夠透明，且較為費時，但卻可以賦予買賣雙方更大的靈活性。托管部的主要目標(biāo)是保證企業(yè)在私有化之后能恢復(fù)競爭力，并維持就業(yè)人數(shù)，而談判方式帶來的相當(dāng)程度的自由決定權(quán)正有利于托管部找到合適的投資者，因為托管部可以要求買主在合同中做出關(guān)于追加投資和維持就業(yè)人數(shù)的承諾。 由于希望促進中小企業(yè)的發(fā)展，在私有化過程中，對于雇員人數(shù)在50人以下并具有良好前景的公司，托管部優(yōu)先考慮以下三類買主：(1)公司原有的經(jīng)理人（買下產(chǎn)權(quán)(MBO)方式）；(2)希望自主創(chuàng)業(yè)的非本企業(yè)經(jīng)理人員；(3)西德的中小企業(yè)家。由于這類買主多數(shù)都缺乏資金，托管部提供了各種鼓勵措施，例如優(yōu)惠貸款、延期付款、允許長期租賃而非購買房地產(chǎn)等等。一項調(diào)查顯示，以MBO方式出售的公司有75％成功地在市場上生存了下來；而愿意收購東德國企的西德中小企業(yè)家卻遠沒有預(yù)料的那么多。 三、捷克的國有資產(chǎn)出售運作方式 （一）主要過程及方式
1992年5月，當(dāng)時的捷克斯洛伐克聯(lián)邦開始證券私有化的第一次浪潮。每個公民只要愿意，就可以在支付1035克朗的登記費后得到一本含有1000個“投資點”的投資券。這些投資點全部兌換成私有化企業(yè)的股票后，價值可達數(shù)萬克朗。同時政府把經(jīng)過估價分股后資產(chǎn)近上千億克朗的大中型國有企業(yè)1492家（其中943家屬捷克聯(lián)邦）一次性投入供公民以投資券選購。到1993年6月，擬私有化資產(chǎn)的93%被售出，公民所持投資券基本上全部兌現(xiàn)為股票，捷克部分因此出現(xiàn)了700萬股東。1993年11月，聯(lián)邦解體后成立的捷克共和國又開始第二波私有化，在有權(quán)得到投資券的1030萬公民中，到12月已有600萬人支付了每人1050克朗的登記費并獲得了第二期投資券，而且從1994年4月起開始購買資產(chǎn)總值為1550億克朗的862家大中型企業(yè)的股票。到1996年6月，捷克正式宣布結(jié)束私有化工作，工業(yè)企業(yè)中已有92%完成私有化，至此，捷克成為繼前東德之后第二個完成私有化改造的前東歐國家。 �。ǘ└郊哟胧�
捷克私有化過程中一項最主要的制度創(chuàng)新就是投資基金，其目的是解決私有化之后因股權(quán)高度分散而必然出現(xiàn)的“治理真空”的問題。在私有化的第一波時，當(dāng)時尚未解體的捷克斯洛伐克共出現(xiàn)了439個投資基金，其中捷克有264個，在第二波時，參與捷克私有化的投資基金共有353個。 在第一波私有化時，所有的投資基金都采取了股份公司的形式。公民向投資基金投入私有化證券，成為基金股東，基金用私有化證券購買企業(yè)股份，獲取投資回報，然后再向股東分紅。投資基金受“投資公司”管理，雙方簽訂合約，公司按合約向投資基金收取傭金。投資基金既可由金融機構(gòu)出資建立，也可由非金融機構(gòu)或個人出資建立。在第二波私有化時，有相當(dāng)數(shù)量的單位基金介入，它們約占總投資點的44.8%。 單位基金與股份公司在法律上的區(qū)是，股份公司是獨立法人，而單位基金不是；在股份公司的情況下，是投資基金自身與投資公司簽訂合同，而在單位基金的情況下，是投資基金的股東與投資公司簽訂合同。 在私有化的第一階段，捷克公民持有的全部投資點中有72.5%投給了投資基金。在第二階段，這一比例為64%。絕大多數(shù)公民和投資基金擁有的投資點最后都被用于購買企業(yè)股份。第一階段結(jié)束后，投資基金和個人所持有的投資點因未使用而作廢的比例分別為0.33%和3.25%，第二階段結(jié)束后分別為0.15%和1.2%。 從實際結(jié)果來看，“治理真空”問題并沒有得到解決。個人股東的力量太小，而且缺乏必要的專業(yè)知識和資金，無法對企業(yè)的改組施加影響；中小型基金主要從事股票交易活動，很難有效參與公司治理；大型投資基金也對企業(yè)改組不感興趣，因為法律規(guī)定一家基金不允許持有某一家企業(yè)20%以上的股份（當(dāng)時捷克政府的主要政策導(dǎo)向是防止股權(quán)向大型基金、尤其是具有外資背影的大基金集中）。 四、英、德、捷三國私有化方式的比較 縱觀三國的私有化過程，所采取的方式各有特點。 英國私有化的主要目標(biāo)是要提高經(jīng)濟的整體運行效率，同時減輕政府財政補貼的負擔(dān)。根據(jù)這個目標(biāo)，英國對私有化的進程進行了精心設(shè)計，分三個階段由易到難逐步推進，綜合運用了交易出售、特許經(jīng)營和股票上市等方式。在改革過程中，還創(chuàng)造了不少辦法（如立賬、復(fù)審和暴利稅），并結(jié)合具體情況靈活運用，以此來保證國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的收益。從結(jié)果來看，英國的私有化取得了積極的效果，企業(yè)的經(jīng)營效率得到了提高，對市場的適應(yīng)能力得到了增強，90年代以來英國經(jīng)濟的整體活力有所增強。當(dāng)然，英國政府自己也承認改革過程仍存在不少弊端，如國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價格偏低，高級經(jīng)理人的薪酬過高且未與經(jīng)營業(yè)績掛鉤，普通雇員從私有化過程中受益不多，等等。 德國私有化的目標(biāo)是迅速實現(xiàn)前東德經(jīng)濟的市場化轉(zhuǎn)軌，同時盡量減少私有化過程造成的失業(yè)人數(shù)以維持社會穩(wěn)定。德國擁有發(fā)達的資本市場，但由于后一個條件的限制，它選擇了通過談判出售企業(yè)而不是股票上市的方式，盡管這不利于增加國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的收入。從結(jié)果來看，第一個目標(biāo)順利實現(xiàn)，第二個目標(biāo)也部分達到，但是在財政方面付出的代價很大。 捷克私有化的目標(biāo)是“從平等的起點走向公平競爭”，迅速實現(xiàn)由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌。它采取了“人民資本主義”的方式，以發(fā)放投資券（voucher & coupon）結(jié)合國企股票上市的形式將國有資產(chǎn)平均分配給全體國民，而不是平均分配給“內(nèi)部人”。應(yīng)當(dāng)說，這種方式在初始產(chǎn)權(quán)配置方面確實有利于做到相對公平，但由于當(dāng)時捷克的資本市場還很不成熟，沒有規(guī)范的信息披露制度，“人民資本主義”造成了營私舞弊現(xiàn)象的滋生，最終未能切實保證中小投資者的利益。同時，它還造成國有企業(yè)的股權(quán)過于分散。由于政府對股權(quán)的集中進行了限制，投資基金的引入也未能解決“治理真空”問題。 五、三國的國有資產(chǎn)出售運作方式對中國國有企業(yè)改革的啟示 中國政府已在《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十個五年計劃綱要》中明確表示：將“對國有大中型企業(yè)進行規(guī)范的公司制改革，除少數(shù)國家壟斷經(jīng)營的企業(yè)可改制為國有獨資公司外，鼓勵其他國有大中型企業(yè)通過規(guī)范上市、中外合資、相互參股等形式，逐步改制為多元持股的有限責(zé)任公司或股份有限公司”。同時，還將“選擇一批已完成公司化改制或改制過程中的國有企業(yè)、特別是大型國有企業(yè)，有計劃地向外資出售部分股份，除關(guān)系國家安全和經(jīng)濟命脈的重要企業(yè)須由中方控股外，其他企業(yè)可以由外方控股”。 這表明在未來5～10年內(nèi)，中國國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)重組將得到大力推進。為了在改革過程中少走彎路，歐洲三國國有資產(chǎn)出售過程中的不少經(jīng)驗都是值得我們借鑒的，一些教訓(xùn)也值得我們吸取。
�。ㄒ唬└鶕�(jù)國情和改革目標(biāo)選擇相應(yīng)的改革方式 英國是工業(yè)化國家，國有成分在經(jīng)濟中所占的比重并不大，其私有化的主要目的是通過引入私人資本改善國有企業(yè)的經(jīng)營狀況并減輕政府的財政負擔(dān)。可以說，英國并沒有實行激進式改革的巨大壓力。因此，英國才得以有比較充裕的時間制定周詳?shù)恼w改革方案，以逐步推進的方式完成了私有化。 與英國不同，前東德經(jīng)濟和捷克經(jīng)濟都是要在短時間內(nèi)實現(xiàn)從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變，這就決定了其私有化不可能采取漸進方式。同時，后兩者之間又存在區(qū)別。德國政府有能力為大量瀕臨破產(chǎn)的前東德國有企業(yè)提供補貼，但希望補貼主要施惠于本國投資者。另一方面，德國政府認為把企業(yè)賣給外資會造成大量的失業(yè)。因而，談判出售，而不是股票上市，就成了特殊歷史條件下的特殊選擇，因為只有通過前一種方式才能在私有化時對內(nèi)外資實行差別待遇，從而使大部分企業(yè)都落到本國投資者手里。捷克的情況則是從計劃主導(dǎo)型經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變，改革前大部分社會資產(chǎn)都是國有性質(zhì)，如果采取直接出售的方式，本國投資者根本沒有足夠的資本實力購買，而當(dāng)時捷克社會的主導(dǎo)力量不愿又讓外資大量收購本國企業(yè)，再加上要求平均分配國有資產(chǎn)的思潮占據(jù)上風(fēng)，因此才選擇了“人民資本主義”的方式。 可見，各國的國情及其在特定歷史條件下的改革目標(biāo)，是其選擇具體改革方式的決定性條件。首先，各種具體改革方式都有其適用的條件，只有在一國的國情滿足這些條件時，具體改革方式才能發(fā)揮其應(yīng)有的作用。其次，方式是為目標(biāo)服務(wù)的，即使一國具備采取某種改革方式的客觀條件，最終是否選用該方式，還取決于改革目標(biāo)的選擇。盡管產(chǎn)權(quán)制度改革是許多國家提高企業(yè)經(jīng)營效率、適應(yīng)全球化條件下競爭加劇形勢的一種選擇，但由于各國的國情不同，在不同歷史階段的改革目標(biāo)也不同，只能根據(jù)具體情況具體分析，而不應(yīng)拘泥于某種單一的方式或照搬某個國家的做法。例如，目前在中國，通過國有股減持推進國企改革已成為社會共識，但是，由于中國的股票市場是在特定歷史條件下建立和發(fā)展起來的，考慮到歷史的因素，減持的國有股就不應(yīng)簡單地按照現(xiàn)行市價流通，而必須找到一個維護股市健康發(fā)展、爭取多方共贏的具備可操作性的減持方案。 �。ǘ榫唧w的改革目標(biāo)服務(wù)的可借鑒的運作方式 在明確了具體改革目標(biāo)的情況下，是存在許多可借鑒的運作方式的。 從增加國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入的角度考慮，可以采取的措施有：(1)采取漸進方式出售國有資產(chǎn)。急于變現(xiàn)的資產(chǎn)，其市場價格必然偏低。國外的經(jīng)驗已經(jīng)表明，在很短的時間內(nèi)將企業(yè)私有化，極易造成企業(yè)的實際價值被嚴重低估。若采取分階段出售國有股份的辦法，就可以更有效的調(diào)動需求，促進價格的上升。(2)立賬方式。這有利于吸引更大范圍內(nèi)的投資者參與競爭，以抬高國有企業(yè)的上市價格。 從維護社會公平的角度考慮，可以采取的措施有：(1)確保國有企業(yè)資產(chǎn)評估機構(gòu)的獨立性，使企業(yè)的信息得到充分披露，避免暗箱操作。(2)必須建立相應(yīng)的監(jiān)督機制，對營私舞弊者，要嚴格追究其法律責(zé)任。(3)對各類投資者開放。無論是股票上市還是交易出售，在對外資開放的同時，也應(yīng)允許內(nèi)資參與，同時，既對機構(gòu)投資者開放，也對個人投資者開放。當(dāng)然，這同時也有利于促進競爭，增加國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的收入。(4)暴利稅和復(fù)審制度。這屬于事后管理機制，可以在出現(xiàn)資產(chǎn)價值嚴重低估問題時進行補救，防止納稅人的整體收益被少數(shù)人所占有。 關(guān)于自然壟斷行業(yè)的改組改造，可以采取特許經(jīng)營模式。這一方面有助于提高企業(yè)的經(jīng)營效率，另一方面也可以減少政府對公營企業(yè)的財政補貼，減輕財政負擔(dān)。為了防止特許經(jīng)營者只顧追求利潤而損害消費者利益，可以 英國、德國、捷克的國有資產(chǎn)出售運作方式及其對中國國有企業(yè)改革的啟示建立專門的監(jiān)督機構(gòu)對其提供服務(wù)的質(zhì)量和價格進行監(jiān)督。另外，政府可以在合同中作出繼續(xù)提供補貼的承諾，但補貼只針對必要項目，即為了保證那些雖然無利可圖但對消費者有利的服務(wù)項目得以保留。
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