中小企業(yè)內(nèi)生性互助聯(lián)保融資模式的研究

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    【論文關(guān)鍵詞】中小企業(yè) 內(nèi)生性 融資 擔(dān)保
    【論文摘要】現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會中的企業(yè)僅靠內(nèi)部積累難以滿足全部資金需求,企業(yè)必須選擇外部融資。在信息不對稱下,如何有效地規(guī)避逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)、選擇何種融資方式、所選方式能否取得資金等都是必須面臨的問題�；�于此,本文提出了中小企業(yè)內(nèi)生性互助聯(lián)保融資模式并加以研究。
    一、文獻(xiàn)綜述
    (一)國外研究
    Stiglitz(1981)認(rèn)為,由于銀企之間的信息不對稱會引起逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題,所以銀行的貸款供給不一定是貸款利率的單調(diào)增函數(shù),在競爭均衡下也可能出現(xiàn)信貸配給(S—W 模型)。這樣,即使銀行可貸資金有剩余,也不愿意按高利率放貸而使自己的利益受損,即在配給中得不到貸款的企業(yè),即使愿意出更高的利率也得不到貸款。
    Whette(1983)修改了“S—W模型”關(guān)于借款人為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者這一假設(shè)條件,并認(rèn)為,在借款人風(fēng)險(xiǎn)中性的條件下,銀行的抵押品要求同利率一樣可以成為信貸配給的內(nèi)生機(jī)制,從而減少銀行的期望收益。 
    Bester(1985,1987)的論文進(jìn)一步討論了抵押品在信貸配給中的作用。Bester認(rèn)為,抵押品可以和利率同時(shí)充當(dāng)銀行分離貸款項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)類型的甄別機(jī)制,即銀行可以通過企業(yè)對抵押品數(shù)量變動的反應(yīng)敏感程度來分離高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)的貸款項(xiàng)目。 
    (二)國內(nèi)研究
    王霄、張捷(2003)在上述國外學(xué)者研究的基礎(chǔ)上,引入了抵押機(jī)制和企業(yè)規(guī)模因素,建立了新的理論模型,從而使均衡信貸配給理論更加貼近不同規(guī)模的企業(yè)在貸款可得性上存在明顯差異這一客觀現(xiàn)實(shí)。通過考慮貸款抵押品的信號甄別機(jī)制和銀行審查成本對貸款額的影響,將借款企業(yè)(項(xiàng)目)的風(fēng)險(xiǎn)類型、資產(chǎn)規(guī)模與能夠(愿意)提供的抵押品價(jià)值量相聯(lián)系,從而使抵押品和企業(yè)規(guī)模成為了均衡信貸配給中的內(nèi)生決策變量。 
    張杰(2000)從我國中小企業(yè)大部分是民營經(jīng)濟(jì)的情況出發(fā),認(rèn)為民營經(jīng)濟(jì)一時(shí)無法在國家控制的金融體制中尋求到金融支持。解除民營經(jīng)濟(jì)金融困境的根本出路在于營造內(nèi)生性金融制度成長的外部環(huán)境。只有內(nèi)生性金融制度的存在和發(fā)展才不致于損害民營經(jīng)濟(jì)可貴的內(nèi)源融資基礎(chǔ)。同時(shí),他還認(rèn)為民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)核心問題是,在確保其內(nèi)源融資機(jī)制的前提下,可發(fā)育內(nèi)生性的橫向信用聯(lián)系。因此,鼓勵(lì)民營經(jīng)濟(jì)自身出資組建金融中介機(jī)構(gòu)勢在必行。 
    林毅夫、孫希芳(2005)從中小企業(yè)在融資中依賴“軟信息”的客觀現(xiàn)實(shí)出發(fā),得出結(jié)論:只有便于獲取并處理“軟信息”的金融交易主體才能克服中小企業(yè)融資中的信息不對稱難題。他們認(rèn)為,非正規(guī)金融部門通過各種人緣、地緣關(guān)系較易獲得臨近的中小企業(yè)的信息。因此,在向中小企業(yè)提供貸款方面具有信息優(yōu)勢,而正規(guī)金融的信息獲取方式和信貸決策機(jī)制使得正規(guī)金融部門在向中小企業(yè)提供貸款方面處于信息劣勢。 
    二、我國傳統(tǒng)擔(dān)保模式簡述
    目前,我國擔(dān)保機(jī)構(gòu)主要有三種:一是政府出資建立的擔(dān)保機(jī)構(gòu),主要面向符合政府產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、政府重點(diǎn)扶持的中小企業(yè);二是行業(yè)協(xié)會性質(zhì)的互助擔(dān)保機(jī)構(gòu),主要服務(wù)于協(xié)會內(nèi)部的企業(yè);三是私人建立的商業(yè)性擔(dān)保,服務(wù)的企業(yè)類型廣泛。前兩種擔(dān)保機(jī)構(gòu)帶有濃厚的政府色彩,具有產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向性強(qiáng)、進(jìn)入的門檻較高、企業(yè)獲得擔(dān)保的門檻也較高等特點(diǎn);第三種擔(dān)保形式雖然不具有上述特點(diǎn),但其擔(dān)保很難得到銀行的信用。 
    從傳統(tǒng)的擔(dān)保來看,擔(dān)保機(jī)構(gòu)自身經(jīng)營也存在著問題。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配。由于銀行的優(yōu)先權(quán),對于符合要求的企業(yè),其可直接采取信用、抵押、質(zhì)押等措施向企業(yè)放貸,而真正尋求擔(dān)保的,往往是那些經(jīng)營狀況不盡理想、資信程度低的企業(yè),這就決定了擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)著比銀行更大的風(fēng)險(xiǎn)。二是擔(dān)保篩選機(jī)制和擔(dān)保模式存在嚴(yán)重缺陷。理想的擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)該是由大批專業(yè)人士組成,可以實(shí)現(xiàn)信息完全對稱,而現(xiàn)實(shí)的情況并非如此。不管是政府性質(zhì)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)還是商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu),都不是純粹的信用擔(dān)保,而必須設(shè)立嚴(yán)格的反擔(dān)保措施。但擔(dān)保機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)查能力有限,并且不具有銀行所具有的天然優(yōu)勢。所以,他們?yōu)榱丝刂谱陨淼娘L(fēng)險(xiǎn),只有通過要求企業(yè)提供足額的抵押品等措施來補(bǔ)償擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn),且抵押標(biāo)的一般是廠房、土地、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)。而這些恰好是大量中小企業(yè)的軟肋。因此,這種經(jīng)營機(jī)制在一定程度上偏離了擔(dān)保機(jī)構(gòu)存在的本來價(jià)值。 
    三、內(nèi)生性互助聯(lián)保融資模式研究 
    (一)內(nèi)生性互助聯(lián)保融資模式概述 
    中小企業(yè)之間內(nèi)生性的互助聯(lián)保融資模式,是由需要向銀行貸款融資的企業(yè)自己尋找合作伙伴并結(jié)成聯(lián)盟,集體向銀行貸款的一種行為。在模式中,任何一家企業(yè)都由聯(lián)盟內(nèi)其他企業(yè)共同為其擔(dān)保,如到期無法歸還貸款,則需他們共同為其還款。相關(guān)主體關(guān)系如圖1所示(虛線箭頭表示銀行向企業(yè)提供貸款融資,實(shí)線箭頭表示企業(yè)之間的相互擔(dān)保,承擔(dān)連帶責(zé)任)。 
    (二)內(nèi)生性互助聯(lián)保模式運(yùn)作機(jī)制 
    如前所述,大量中小企業(yè)由于缺乏足夠的抵押品或者規(guī)模較小等原因,被排除在了傳統(tǒng)的擔(dān)保貸款范圍之外。但是,這些企業(yè)往往掌握有核心技術(shù),或者具有獨(dú)特的商業(yè)模式等等。因此,在內(nèi)生性互助模式下,這些小企業(yè)會互相尋找合作伙伴,爭取互助聯(lián)保融資。在多重博弈后,會形成大量優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”。當(dāng)然,也不排除一部分風(fēng)險(xiǎn)巨大的劣質(zhì)中小企業(yè)“弱弱聯(lián)合”,企圖集體取得銀行貸款然后聯(lián)合違約的情況。這就需要進(jìn)一步篩選,也就是銀行的甄別。 
    經(jīng)過前期企業(yè)之間的初步篩選,已經(jīng)形成了“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”或者“弱弱聯(lián)合”。因此,銀行的篩選主要有以下三個(gè)方面:一是各企業(yè)是否滿足基本的互助聯(lián)保融資門檻,如企業(yè)前期經(jīng)營狀況、是否有重大違約記錄等;二是組合的各企業(yè)之間的關(guān)系,是否均是獨(dú)立經(jīng)營法人,彼此之間是否存在互相參股等情況;三是企業(yè)的償債能力考察。由于前期企業(yè)的自由組合,經(jīng)過彼此之間的相互博弈,組合的企業(yè)大多經(jīng)營實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)大小相近,這就是互助企業(yè)彼此組合博弈的信息發(fā)現(xiàn)功能,為銀行的審查帶來了規(guī)模效應(yīng),節(jié)約了部分審查成本。通過銀行的審查,“弱弱聯(lián)合”組合被剔除。 
    組合一旦通過銀行審查,順利得到貸款融資,組合內(nèi)部的企業(yè)之間就會進(jìn)行互相之間的監(jiān)督,甚至在必要的時(shí)候,會對經(jīng)營有困難的企業(yè)給予適當(dāng)?shù)闹С趾蛶椭?以減少其經(jīng)營失敗違約的可能。這樣,中小企業(yè)聯(lián)合起來,不僅共同聯(lián)合爭取到了貸款,更是將這種聯(lián)合帶到了整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中,有助于彼此的發(fā)展壯大。 
    (三)內(nèi)生性互助聯(lián)保融資模式中交易成本分析 
    對內(nèi)生性互助聯(lián)保融資模式交易成本,從企業(yè)和銀行兩方面來分析。從企業(yè)的角度來看,交易成本主要來自以下幾個(gè)方面:一是篩選和監(jiān)督合作伙伴的成本,由于都是中小企業(yè)的合作,如前所述,他們彼此的篩選比銀行或第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)更具有針對性,更容易以較低的成本真實(shí)地了解對方企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營前景等重要信息;二是申請銀行貸款審查的時(shí)間成本,企業(yè)之間前期的彼此篩選,節(jié)約了銀行審查的工作量,由于沒有經(jīng)過第三方擔(dān)保,縮短了業(yè)務(wù)鏈條,有助于審查時(shí)間的節(jié)約和效率的提高;三是銀行的貸款利息,由于沒有通過第三方擔(dān)保,企業(yè)不必繳納額外的擔(dān)保費(fèi)用,這直接節(jié)約了企業(yè)的融資成本,即使銀行會對這樣的貸款方式作一定的利率上浮,只要還在企業(yè)的預(yù)期融資成本范圍內(nèi),這樣的融資方式也為企業(yè)打開融資渠道帶來了便利。 
    從銀行的角度來看,交易成本主要包括以下幾個(gè)方面:一是銀行的貸款審查成本,相對于通過第三方擔(dān)保貸款而言,在企業(yè)互助聯(lián)保貸款模式下,銀行的審查任務(wù)相對增加,但是收益也會隨著所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的增加而增長;二是貸款后的監(jiān)督成本,由于企業(yè)之間利益的聯(lián)動促使他們在貸款后有足夠的動力互相監(jiān)督和扶持,并且他們相互之間密切的業(yè)務(wù)往來也使他們有最佳優(yōu)勢做好彼此的監(jiān)督工作。 
    四、互助聯(lián)保模式實(shí)證檢驗(yàn) 
    在我國,中小企業(yè)互助聯(lián)保模式有初步的嘗試。其中最成功的案例要數(shù)中國建設(shè)銀行浙江分行和阿里巴巴公司合作推出的網(wǎng)絡(luò)互助聯(lián)保。只要滿足:工商注冊時(shí)間滿18個(gè)月或企業(yè)主本人從事本行業(yè)5年以上;上年經(jīng)營無虧損;3家或3家以上的企業(yè)組成一個(gè)聯(lián)合體并承諾互相為聯(lián)合體內(nèi)其他企業(yè)擔(dān)保,都可以申請貸款,貸款額度從3萬元到200萬元不等,如果一家企業(yè)到期無法歸還貸款,則需要另外兩家共同替第一家還款付息。 
    此業(yè)務(wù)一推出,得到了大批急需貸款融資而又苦于無法獲得擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保的中小企業(yè)的熱烈響應(yīng)。不到一年,建設(shè)銀行浙江省分行通過阿里巴巴已經(jīng)為兩百多家中小企業(yè)發(fā)放了5.7億元的無抵押、無第三方擔(dān)保貸款。 
    同時(shí),他們設(shè)置了嚴(yán)密的違約處罰措施,主要包括以下兩個(gè)方面:一是一旦企業(yè)出現(xiàn)違約,無法歸還貸款,阿里巴巴會在網(wǎng)上封殺該企業(yè);二是一種和搜索引擎相聯(lián)系的懲罰方式。一旦某家企業(yè)違約,公眾只要搜索和該企業(yè)有關(guān)的關(guān)鍵詞,搜索結(jié)果頁面的最下方會有個(gè)溫馨提醒,披露企業(yè)的違約信息。 
    通過這樣的機(jī)制設(shè)計(jì),使貸款企業(yè)違約的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貸款本身。這對于正處于創(chuàng)業(yè)期和成長期,視自身信譽(yù)為生命的中小企業(yè)來說,無疑很好地防范了道德風(fēng)險(xiǎn)。 
    上述只是違約后的懲罰機(jī)制,但是建設(shè)銀行和阿里巴巴共同關(guān)注的是在貸前、貸中、貸后建立起一套完整的體系,將風(fēng)險(xiǎn)最大可能地降低,最大限度地保障企業(yè)第一還款來源。為此,阿里巴巴根據(jù)客戶在網(wǎng)上的記錄設(shè)計(jì)了一套篩選流程。同時(shí),還在研究一套測偽系統(tǒng),通過與工商稅務(wù)、水電、專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等平臺對接,經(jīng)模型測算,對客戶信息的真?zhèn)巫鞒龀醪脚袛唷?nbsp;
    【參考文獻(xiàn)】 
    [1] 巴曙松,等.2006年度中國擔(dān)保業(yè)監(jiān)管研究[C].2006中國擔(dān)保論壇(論文集),北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2007. 
    [2] 林毅夫,孫希芳.信息、非正規(guī)金融與中小企業(yè)融資[J].經(jīng)

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