從預(yù)期的角度看中國(guó)“流動(dòng)性陷阱”

從預(yù)期的角度看中國(guó)“流動(dòng)性陷阱”　　從2001年11月份開始，隨著物價(jià)水平再次出現(xiàn)下跌趨勢(shì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的通貨緊縮壓力開始加大。2002年2月，中國(guó)人民銀行宣布存貸款利率分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，這已是時(shí)隔兩年之后，連續(xù)第8次調(diào)低利率，但消費(fèi)和投資依然不旺，物價(jià)下滑趨勢(shì)并未減緩。2002年4月，中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比下降1.3％，創(chuàng)下1999年8月以來(lái)最大降幅（注：數(shù)據(jù)來(lái)源：《國(guó)際金融報(bào)》2002年06月03日第4版。）。關(guān)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)是否陷入“流動(dòng)性陷阱”的討論再次升溫。本文試從公眾預(yù)期的角度對(duì)比做一探討。
　　　　　　一、公眾預(yù)期逆轉(zhuǎn)可以成為“流動(dòng)性陷阱”的產(chǎn)生根源
　　“流動(dòng)性陷阱”最早是凱恩斯在討論貨幣需求的靈活偏好動(dòng)機(jī)時(shí)提及的概念，它指這樣一種狀態(tài)：隨著貨幣供應(yīng)量增加，利率降低至一定的水平后，貨幣需求的利率彈性為無(wú)限大，在這一水平上，無(wú)論再怎樣增加貨幣供應(yīng)量，都會(huì)被巨大的靈活偏好帶來(lái)的貨幣需求所吞滅，利率無(wú)法再進(jìn)一步降低，對(duì)投資和消費(fèi)需求也不產(chǎn)生刺激作用，導(dǎo)致產(chǎn)出水平不能增加。
　　凱恩斯認(rèn)為，由于制度因素和心理因素，把借者與貸者拉攏在一起要有費(fèi)用，因此，“流動(dòng)性陷阱”的臨界利率是一個(gè)正值，因而無(wú)法降低到刺激消費(fèi)和投資的水平。但從從目前看，在現(xiàn)代金融制度下，央行可以通過(guò)各種手段和方式將利率水平降到幾乎為零。在實(shí)行利率管制的金融體制中，央行更可能通過(guò)直接調(diào)整的方式而將名義利率降到零，因此凱恩斯描述的“流動(dòng)性陷阱”往往只是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書中一種極端的特例[1]（P.43），在實(shí)際分析中有很大的局限性。
　　克魯格曼在分析日本的經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)對(duì)“流動(dòng)性陷阱”給出了自己的定義[2]（pp.3-5），他認(rèn)為，當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了總需求連續(xù)下降，即使名義利率已經(jīng)降到零而總需求仍然小于生產(chǎn)能力的狀況，那么就可以認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)陷入了“流動(dòng)性陷阱”�？唆敻衤�的分析中把產(chǎn)生“流動(dòng)性陷阱”的主要原因歸結(jié)于有效需求（主要是消費(fèi)和投資的需求）不足造成的生產(chǎn)萎縮，因此相對(duì)于凱恩斯的定義而言，這是一種廣義的“流動(dòng)性陷阱”。他認(rèn)為利率降到一定點(diǎn)時(shí)，人們并不是增加手持貨幣，仍然可以把錢源源不斷地存入銀行，以至于儲(chǔ)蓄總量超過(guò)充分就業(yè)所需要的量，而又不能通過(guò)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)化為投資，因此導(dǎo)致總需求不足的原因不是投機(jī)貨幣需求對(duì)利率的彈性無(wú)限大，更主要的是預(yù)防貨幣需求對(duì)利率彈性的無(wú)限大�？唆敻衤�在這里的分析中引入了預(yù)期的因素，認(rèn)為當(dāng)消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景不樂(lè)觀，預(yù)期未來(lái)收入水平下降、支出水平上升時(shí)，就會(huì)壓低消費(fèi)、增加儲(chǔ)蓄，而投資者的投資意愿很大程度上取決于對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)和投資回報(bào)率的預(yù)期。所以，歸根結(jié)底，對(duì)未來(lái)收入、支出、投資回報(bào)的預(yù)期直接制約著當(dāng)期的消費(fèi)和投資增長(zhǎng)，一旦預(yù)期扭轉(zhuǎn)，擴(kuò)張性的貨幣政策往往失去效用。而且由于預(yù)期的“自促成”效應(yīng)，就會(huì)使預(yù)期真正實(shí)現(xiàn)，形成惡性循環(huán)。預(yù)期的引入對(duì)古典“流動(dòng)性陷阱”是一個(gè)重要修正；對(duì)未來(lái)通貨膨脹的預(yù)期可以打破名義利率不能小于零的約束，使實(shí)際利率成為負(fù)數(shù)，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)重新達(dá)到均衡。
　　從克魯格曼描述的概念出發(fā)，可以得出以下推論：（1）如果人們預(yù)期將來(lái)的收入是下降的，支出是增加的，那么，即使名義利率很低甚至降為零，人們也會(huì)增加儲(chǔ)蓄，減少消費(fèi)，導(dǎo)致生產(chǎn)的萎縮，這又反過(guò)來(lái)增強(qiáng)人們實(shí)際收入將會(huì)減少的預(yù)期而形成惡性循環(huán)。此時(shí)擴(kuò)張性的貨幣政策往往達(dá)不到預(yù)期效果。（2）消費(fèi)支出的持續(xù)減少，導(dǎo)致預(yù)期產(chǎn)出下降，盡管名義利率很低，本期投資相應(yīng)減少，使投資不能將經(jīng)濟(jì)中所有的儲(chǔ)蓄消耗掉，銀行存貸差加大，這是產(chǎn)生“流動(dòng)性陷阱”的重要信號(hào)。（3）不完善的資本市場(chǎng)會(huì)不僅不能把儲(chǔ)蓄有效的轉(zhuǎn)化為投資，而且不同社會(huì)成員群體中儲(chǔ)蓄和消費(fèi)的數(shù)量也很難達(dá)到平衡。比如說(shuō)獲得消費(fèi)信貸非常困難，將使想增加消費(fèi)的人們對(duì)資金需求的影響低于那些想多儲(chǔ)蓄的人們對(duì)資金供給的影響。換言之，資本市場(chǎng)的不完善將導(dǎo)致需求小于供給。（4）在這種情況下，只有實(shí)際利率為負(fù)，才能誘使人們?cè)黾酉�費(fèi)和引誘投資。由于名義利率不可能為負(fù)，只有制造通貨膨脹預(yù)期，才能產(chǎn)生負(fù)的實(shí)際利率。克魯格曼曾指出日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入了“流動(dòng)性陷阱”[3]（P.483），即無(wú)論是投資者還是消費(fèi)者，都捂緊錢袋，對(duì)投資或消費(fèi)缺乏信心。而治療“流動(dòng)性陷阱”的處方就是財(cái)政赤字，人為制造通貨膨脹以產(chǎn)生負(fù)的實(shí)際利率預(yù)期。
　　　　　　二、當(dāng)前我國(guó)“流動(dòng)性陷阱”產(chǎn)生的可能性
　　從我國(guó)20世紀(jì)90年代中期以來(lái)的經(jīng)濟(jì)情況看，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)一直保持較快速度增長(zhǎng)（見表1），預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也均為正值，相對(duì)與其他主要國(guó)家來(lái)講，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度還是比較高的，并沒(méi)有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的跡象。
　　表1　19996-2002年我國(guó)GDP變動(dòng)
　　附圖
　　數(shù)據(jù)來(lái)源：歷年《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站：http：//www.stats.gov.cn/tjgb；《新聞稿：前三季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展》，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站http：//www.stats.gov.cn/tjfx/index.htm。
　　同時(shí)，盡管消費(fèi)和投資的增長(zhǎng)率的波動(dòng)幅度有所加大，但在“九五”期間始終保持了一定速度的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)（見表2），同期并沒(méi)有采取人為制造通貨膨脹預(yù)期的措施。這說(shuō)明目前能夠刺激投資增長(zhǎng)的實(shí)際利率仍是正的，利率水平還有一定下調(diào)的空間，2002年的第8次降息也正是說(shuō)明了這一點(diǎn)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)并未到需要制造通貨膨脹以產(chǎn)生負(fù)的實(shí)際利率才能刺激投資和消費(fèi)的地步，當(dāng)前公眾對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期還可以支撐消費(fèi)和投資的穩(wěn)定增長(zhǎng)。而且，這一時(shí)期的積極貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是有一定促進(jìn)作用的[4]（p.13）。因此，說(shuō)中國(guó)目前陷入“流動(dòng)性陷阱”的理由尚不充分。
　　表2　1996-2002年商品零售總額、價(jià)格變動(dòng)和全社會(huì)固定資產(chǎn)投資變動(dòng)
　　附圖
　　數(shù)據(jù)來(lái)源：歷年《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站：http：//www.stats.gov.cn/tigb。
　　但是應(yīng)該看到，我國(guó)20世紀(jì)90年代后期以來(lái)的一系列擴(kuò)張性貨幣政策對(duì)投資和消費(fèi)的刺激作用偏弱，通貨緊縮程度持續(xù)加深，一些經(jīng)濟(jì)和金融指標(biāo)出現(xiàn)惡化，表明我國(guó)貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制受到阻礙，產(chǎn)生“流動(dòng)性陷阱”的可能性正逐步加大。
　　首行，消費(fèi)和投資需求增幅出現(xiàn)下降趨勢(shì)，而且對(duì)積極貨幣政策的反應(yīng)靈敏度減弱。國(guó)內(nèi)專家相關(guān)的實(shí)證分析[5]（PP.50-58）表明，消費(fèi)對(duì)利率的彈性由1993年的-0.2左右降至1999年的-0.1，投資對(duì)利率的彈性由1993年的-0.3左右降至1999年的-0.07，中央銀行的降低利率政策對(duì)刺激消費(fèi)和投資需求的拉動(dòng)效果越來(lái)越不明顯。2002年上半年固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)的快速增長(zhǎng)并不是降息產(chǎn)生的結(jié)果，而是和國(guó)家計(jì)委明令要求今年大部分國(guó)債項(xiàng)目要在年底完工，各地加快國(guó)債資金撥付速度密切相關(guān)，而銀行貸款資金增幅低于上年同期5.6個(gè)百分點(diǎn)。投資增加主要集中在基本建設(shè)投資和房地產(chǎn)項(xiàng)目，增幅分別比去年提高11.2個(gè)和4.7個(gè)百分點(diǎn)，而更新改造投資增幅反而低于去年同期10.8個(gè)百分點(diǎn)（注：數(shù)據(jù)來(lái)源：《2002年上半年投資形勢(shì)分析》中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站：http：//www.stats.gov.cn/tjfx/fxbg。）�？梢�，2002年上半年的投資增幅加大主要得益于國(guó)債項(xiàng)目，社會(huì)投資意愿依然偏弱。
　　其次，商業(yè)銀行存貸款差持續(xù)擴(kuò)大，儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化投資不足。雖然存貸款利率連續(xù)下調(diào)，但我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄和貸款規(guī)模并沒(méi)有發(fā)生預(yù)期的變化，國(guó)內(nèi)學(xué)者已經(jīng)論證前七次利率下調(diào)的過(guò)程中，儲(chǔ)蓄存款的增長(zhǎng)對(duì)名義利率和實(shí)際利率均缺乏彈性[6]（pp.11-18）。事實(shí)上，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄存款總額和各項(xiàng)貸款在上升趨勢(shì)中的不同步正日益明顯。1996年底，金融機(jī)構(gòu)的存貸差額為7439億元，1998年底增至9174億元，1999年底增加到15045億元，2001年底增加到31302億元，2002年9月末增加至40304億元（注：數(shù)據(jù)來(lái)源：《2002年上半年投資形勢(shì)分析》中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站：http：//www.stats.gov.cn/tjfx/fxbg。），這說(shuō)明大量居民儲(chǔ)蓄沒(méi)有被有效利用轉(zhuǎn)化為投資。這種情況持續(xù)發(fā)展下去，就可能導(dǎo)致投資不足、需求萎縮和產(chǎn)出下降，最終是“流動(dòng)性陷阱”的出現(xiàn)。
　　再次，貨幣流動(dòng)性指標(biāo)逐年降低。M1/M2比例由1995年12月末的43.8％降到1999年5月末的34.5％的最低點(diǎn)，顯示貨幣流通速度減緩，這會(huì)導(dǎo)致社會(huì)整體購(gòu)買力萎縮，社會(huì)有效需求不足，有可能促成流動(dòng)性陷阱形成。M1占M2的比重減弱的一個(gè)原因是居民儲(chǔ)蓄的大量增加，雖然央行連續(xù)調(diào)低儲(chǔ)蓄存款利率。但當(dāng)人們預(yù)期收入降低，還是將大部分收入作為儲(chǔ)蓄存入銀行，使M2增加的同時(shí)[M1]相對(duì)減少。另一個(gè)原因是與我國(guó)新增貸款的大量沉淀有關(guān)。1998年我國(guó)改革了存款準(zhǔn)備金制度，將商業(yè)銀行的存款金賬戶和備付金賬戶合二為一，并將法定準(zhǔn)備金率從13％降到8％，1999年11月再降到6％，取消備付金比率，其目的在于增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量，提高商業(yè)銀行增加貸款的能力，但企業(yè)新增貸款中有相當(dāng)比例的資金滯留或沉淀在存活或銷售環(huán)節(jié)，另有一定比例進(jìn)入非生產(chǎn)領(lǐng)域，降低了以企業(yè)存款方式留存銀行的比例。作為M1主要構(gòu)成部分的企業(yè)存款增幅偏低，而構(gòu)成M2組成部分的居民儲(chǔ)蓄存款卻大幅增加，導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)的貨幣流動(dòng)性大為降低。1999年下半年以來(lái)，這一趨勢(shì)一度好轉(zhuǎn)，到2000年年末，M1/M2指標(biāo)上升到39.3％，但2001年下半年開始又出現(xiàn)反復(fù)。截至到2002年9月末，這一指標(biāo)已下降為37.3％（注：數(shù)據(jù)來(lái)源：歷年《金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表》，中國(guó)人民銀行網(wǎng)站：http：//www.pbc.gov.cn/data/data.html。）。
　　出現(xiàn)上述情況的主要原因是公眾收入預(yù)期降低、支出預(yù)期增加，導(dǎo)致了現(xiàn)期消費(fèi)需求的萎縮和儲(chǔ)蓄傾向的提高，不管利率如何調(diào)低，居民儲(chǔ)蓄都保持持續(xù)增長(zhǎng)，而企業(yè)預(yù)期平均利潤(rùn)率的下降減少了企業(yè)現(xiàn)期的投資欲望。公眾的不利預(yù)期是我國(guó)總需求不足的主要原因，也是各項(xiàng)刺激消費(fèi)需求的貨幣政策效應(yīng)不明顯的原因。
　　　　　　三、目前我國(guó)公眾預(yù)期分析
　　從2002年2月降息的效果看，公眾對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期偏淡，有意識(shí)地增加儲(chǔ)蓄，壓低消費(fèi)，同時(shí)企業(yè)投資意愿不強(qiáng)，這主要是經(jīng)濟(jì)體制改革中的制度缺損造成的。
　　1.企業(yè)機(jī)關(guān)下崗、分流人員增加，人們心理預(yù)期收入減少。隨著企業(yè)裁員和下崗人員不斷增加，需要領(lǐng)取失業(yè)保險(xiǎn)的人員快速增長(zhǎng)，2001年年底全國(guó)領(lǐng)取失業(yè)保險(xiǎn)金的人數(shù)達(dá)350萬(wàn)人，同比增加160萬(wàn)人，2002年將超過(guò)500萬(wàn)人，一些地方出現(xiàn)了失業(yè)保險(xiǎn)基金當(dāng)期收不抵支，支付能力明顯不足。即便是在崗人員，由于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益普遍不好，拖欠工資現(xiàn)象較多，2001年7月企業(yè)職工繳納基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的比例由5％調(diào)高到8％，而個(gè)人賬戶規(guī)模從11％調(diào)整為8％。這些都減少了居民對(duì)未來(lái)收入的預(yù)期。
　　2.社會(huì)保障制度滯后，人們未來(lái)的預(yù)期支出大大增加。隨著養(yǎng)老、醫(yī)療制度改革、住房制度改革、教育體制改革的全面推行，原來(lái)的社會(huì)福利轉(zhuǎn)向個(gè)人承擔(dān)，居民對(duì)未來(lái)支出的預(yù)期大大增加，不得不壓低現(xiàn)期消費(fèi)，增加儲(chǔ)蓄，“即犧牲今天來(lái)積累明天”，造成消費(fèi)需求的萎縮。尤其是近年來(lái)教育費(fèi)用成倍增加，為了支付和儲(chǔ)備子女的教育費(fèi)用，以工資為主要收入的普通城鎮(zhèn)家庭必須節(jié)衣縮食，大幅縮減物質(zhì)消費(fèi)，而廣大農(nóng)民家庭則更加覺得負(fù)擔(dān)沉重。
　　3.貧富差距加大導(dǎo)致儲(chǔ)蓄分布不均。盡管儲(chǔ)蓄總額不斷創(chuàng)出新高，實(shí)際上大量?jī)?chǔ)蓄越來(lái)越集中在少部分儲(chǔ)戶中，大部分儲(chǔ)戶的平均儲(chǔ)蓄金額很低。我國(guó)大部分家庭目前的消費(fèi)水平應(yīng)該是比較適應(yīng)的，甚至不排除有一部分人消費(fèi)已經(jīng)過(guò)度，降息對(duì)這部分人的消費(fèi)基本上起不到什么刺激作用。另外少部分儲(chǔ)戶的儲(chǔ)蓄額雖然較高，但是由于其消費(fèi)水平已經(jīng)很高，市場(chǎng)上可供增加消費(fèi)的高端商品和服務(wù)又少之又少，因此，如果沒(méi)有商品市場(chǎng)的有效配合和刺激，單單依靠降低利息水平是無(wú)法刺激高收入者增加支出的。
　　4.企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益預(yù)期水平偏低降低投資需求。2002年1-8月份國(guó)有及國(guó)有控投企業(yè)盈虧相抵后實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1526億元，比上年同期下降4.1％。虧損企業(yè)虧損額836億元，比上年同期增長(zhǎng)1.9％，其中，國(guó)有及國(guó)有控投企業(yè)虧損額503億元（注：數(shù)據(jù)來(lái)源：《1-8月工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平繼續(xù)提高》，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站：http：//www.stats.gov.cn/tjfx。）。各項(xiàng)指標(biāo)雖比前期有所好轉(zhuǎn)，但總的來(lái)說(shuō)企業(yè)盈利能力還是偏低，影響了企業(yè)的投資能力。大多數(shù)國(guó)有企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)含量還比較低，機(jī)制轉(zhuǎn)換不到位，供過(guò)于求的產(chǎn)品占總產(chǎn)品的比重比較高，出現(xiàn)總體供大于求和局部供不應(yīng)求并存的狀況。無(wú)效產(chǎn)出造成企業(yè)效益低下，社會(huì)平均利潤(rùn)率下降，抑制了企業(yè)的投資沖動(dòng)。
　　5.資本市場(chǎng)的不完善擴(kuò)大了預(yù)期對(duì)有效需求的負(fù)面影響。在一個(gè)經(jīng)濟(jì)中，一些人預(yù)期將來(lái)收入增加，另一些人則預(yù)期將來(lái)收入降低，前者將會(huì)在現(xiàn)期增加消費(fèi)，減少儲(chǔ)蓄，而后者的行為則將會(huì)相反。如果資本市場(chǎng)完善，那么計(jì)劃多消費(fèi)少儲(chǔ)蓄的數(shù)量與計(jì)劃多儲(chǔ)蓄少消費(fèi)的數(shù)量就很容易達(dá)到平衡。但當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)很不完善，一般人獲得消費(fèi)信貸非常困難，這樣就使想增加消費(fèi)的人們對(duì)資本需求的影響低于那些想多儲(chǔ)蓄的人們對(duì)資金供給的影響。同時(shí)目前商業(yè)銀行尤其是國(guó)有銀行主要是對(duì)國(guó)有企業(yè)和國(guó)債項(xiàng)目提供貸款支持，對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)的貸款扶持力度不夠，抑制了這部分最活躍企業(yè)的投資意愿。
　　值得一提的是，中國(guó)股市在2001年由于各種原因從2245點(diǎn)的高位巨幅下跌，兩萬(wàn)多億元的市值化為烏有。股市下滑使證券市場(chǎng)的融資功能幾乎完全喪失，企業(yè)不得不壓縮投資規(guī)模，而廣大投資者飽受“套牢”之苦，紛紛縮減消費(fèi)支出。尤其是股市大幅下挫帶來(lái)的“負(fù)財(cái)富效應(yīng)”凸顯，極大地改變了公眾對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，給本已步入下降通道的宏觀經(jīng)濟(jì)起了一種雪上加霜的作用。2002年2月份的降息，儲(chǔ)蓄存款不降反升，3月上旬，中國(guó)人民銀行上海分行進(jìn)行的調(diào)查也表明降息后居民儲(chǔ)蓄并未流向股市。
　　　　　　四、結(jié)論和政策建議
　　綜上所述，雖然目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有出現(xiàn)“流動(dòng)性陷阱”，但由于公眾對(duì)未來(lái)的不利預(yù)期，阻礙和扭曲了貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用的傳導(dǎo)機(jī)制，增加了產(chǎn)生“流動(dòng)性陷阱”的可能性。而這又不是貨幣政策本身能夠解決的，這是和中國(guó)當(dāng)前的體制改革中出現(xiàn)的制度缺損密切相關(guān)的。社會(huì)經(jīng)濟(jì)體制的缺損導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢。因此，要使中國(guó)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)離“流動(dòng)性陷阱”，并保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展，必須在繼續(xù)深入進(jìn)行各項(xiàng)體制改革的基礎(chǔ)上，把重點(diǎn)放在對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)方式的徹底改革上，包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的改革、資本市場(chǎng)的完善、社會(huì)保障制度的健全。同時(shí)只有改善生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位的投資效益，增加有效供給，才能夠促進(jìn)消費(fèi)，刺激投資，改變公眾預(yù)期，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和收入增加的樂(lè)觀估計(jì)，遠(yuǎn)離“流動(dòng)性陷阱”，使貨幣政策走出無(wú)效區(qū)域。
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