政府資產(chǎn)管理體制改革與外商并購(gòu)機(jī)遇

政府資產(chǎn)管理體制改革與外商并購(gòu)機(jī)遇2002年，中國(guó)吸收外商直接投資有可能超過(guò)美國(guó)，居世界第一。之所以出現(xiàn)這種情況，一是由于我國(guó)的外商投資金額在400多億美元區(qū)間徘徊了6年之后，2002年上升到500多億美元的新臺(tái)階；二是由于各發(fā)達(dá)國(guó)家2002年吸收跨國(guó)投資的數(shù)額飛流直下三千尺。表1是近些年跨國(guó)直接投資（FDI）流入量的排行情況。

　　表1按東道地區(qū)和國(guó)家統(tǒng)計(jì)的FDI流入流量排行榜  

年  份  中國(guó)的位次  各地區(qū)和國(guó)家排序（單位：億美元）  
1993~1997  第二  美國(guó)（450~1034），中國(guó)（275~452）  
1998  第三  美國(guó)（1744），英國(guó)（743），中國(guó)（438）  
1999  第八  美國(guó)（2834），比利時(shí)與盧森堡（1331），英國(guó)（880），瑞典（609），德國(guó)（548），法國(guó)（471），荷蘭（413），中國(guó)（403）  
2000  第九  美國(guó)（3009），比利時(shí)與盧森堡（2456），德國(guó)（1951），英國(guó)（1165），加拿大（666），中國(guó)香港（619），荷蘭（525），法國(guó)（429），中國(guó)（408）  
2001  第六  美國(guó)（1224），英國(guó)（538），法國(guó)（526），比利時(shí)與盧森堡（510），荷蘭（505），中國(guó)（468）  
2002  第一（預(yù)計(jì)）    

　　資料來(lái)源：聯(lián)合國(guó)貿(mào)易與發(fā)展會(huì)議歷年《世界投資報(bào)告》。

　　FDI有兩種方式，第一種是建立新的投資設(shè)施，第二種是收購(gòu)與合并當(dāng)?shù)噩F(xiàn)有企業(yè)。發(fā)達(dá)國(guó)家之間的FDI以并購(gòu)為主，最近一次的并購(gòu)高潮起于1995年，止于2000年，近兩年急轉(zhuǎn)直下。以美國(guó)為例，由于并購(gòu)案大大減少，其FDI流入流量從2000年的3009億美元驟降為2002年的500億美元（預(yù)計(jì)），下降幅度83%。中國(guó)的情況剛好相反，歷來(lái)的FDI流入都是以新建為主，并購(gòu)的比例相當(dāng)?shù)停�所以能夠在并�?gòu)潮退時(shí)水落石出。
　　“新建”的特點(diǎn)在于，外資的投入是產(chǎn)業(yè)資本的純?cè)隽�，能夠迅速擴(kuò)大生產(chǎn)（服務(wù)）能力，直接增加商品（服務(wù)）供應(yīng)；這在供不應(yīng)求、賣(mài)方市場(chǎng)的條件下，毫無(wú)疑問(wèn)是最合理的FDI流入方式，也是中國(guó)過(guò)去卓有成效吸引外商直接投資的市場(chǎng)背景�！安①�(gòu)”的直接效能不在于即刻擴(kuò)大商品供給，而在于提高企業(yè)素質(zhì)，它對(duì)原有生產(chǎn)能力的沖擊較小，也就是社會(huì)成本較低；在供求已趨均衡、買(mǎi)方市場(chǎng)為主的條件下，并購(gòu)方式理應(yīng)逐漸成為我國(guó)今后吸收外商投資的主流方式。
　　預(yù)計(jì)中近期內(nèi)，新建方式的FDI流入仍將持續(xù)增長(zhǎng)，這不僅僅是由于中國(guó)仍有市場(chǎng)空間，也由于中國(guó)正在向“全球制造基地”邁進(jìn)。據(jù)學(xué)者江小涓論述（《管理世界》2003年第1期），僅2002年上半年，跨國(guó)公司就發(fā)布了許多進(jìn)軍中國(guó)的信息：英特爾宣布再投資1億美元全面改造上海的芯片封裝測(cè)試中心，并且將繼續(xù)在華投資5億美元；微軟宣布將于2002年年底前在中國(guó)選擇一家合作伙伴制造Xbox；東芝宣布將投資70億日元在中國(guó)建立全球化的IT生產(chǎn)基地，投資將落實(shí)到蘇州的東芝筆記本計(jì)算機(jī)生產(chǎn)線(xiàn)當(dāng)中；索尼公司宣布將于2003年在中國(guó)建立芯片組裝工廠(chǎng)，投資額為100億日元；NEC宣布將關(guān)閉掉其在蘇格蘭和馬來(lái)西亞的制造工廠(chǎng)，將七成的PC制造都移到中國(guó)生產(chǎn)；摩托羅拉公司旗下子公司樂(lè)山——菲尼克斯公司宣布將于2002年8月在中國(guó)建立新的生產(chǎn)基地，總投資額為375億美元；理光和松下公司宣布將在中國(guó)成立新的分公司；富士通、美能達(dá)、NMVisualSystems同時(shí)宣布將大力擴(kuò)展在華地區(qū)的業(yè)務(wù)并宣布考慮在中國(guó)投資建新廠(chǎng)；奧林巴斯宣布在中國(guó)建廠(chǎng)，制造數(shù)碼相機(jī)和其他有關(guān)的配件等；NEC將在上海成立薄膜晶體管液晶顯示器（TFT－LCD）生產(chǎn)企業(yè)，總投資將達(dá)8��5億美元；日產(chǎn)汽車(chē)公司總裁表示將攜全系列新車(chē)型在中國(guó)從事巨額投資；飛利浦表示將在2002年年底前將其顯示器生產(chǎn)設(shè)備從墨西哥的華瑞茲城移至中國(guó)現(xiàn)有的生產(chǎn)基地；Epson將于2002年年底前結(jié)束在新加坡廠(chǎng)的掃描儀生產(chǎn)，將生產(chǎn)線(xiàn)移到中國(guó)；新惠普成立以來(lái)的第一款新產(chǎn)品康柏Evo下線(xiàn)，而它的出生是惠普在上海的工廠(chǎng)，2003年惠普筆記本也將在中國(guó)生產(chǎn)；LG宣布將投資4億美元建立兩座“LG等等。其背景在于大規(guī)模城市化不可能只靠政府的力量來(lái)完成，“只求所在不求所有”已成為地方政府的共識(shí)。上海市長(zhǎng)陳良宇曾對(duì)改革開(kāi)放以來(lái)上海市政建設(shè)的融資歷史作出歸納：第一階段是靠向銀行借債，第二階段是靠土地批租，正在展開(kāi)的第三階段是靠城市資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。
　　所謂城市資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，大體上說(shuō)就是三T（Transfer）之道。一是BOT，由民間或外商來(lái)投資新建設(shè)施，若干年后移交政府。二是TOT，由民間或外商購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)有設(shè)施若干年內(nèi)的經(jīng)營(yíng)權(quán)，這可以看作是并購(gòu)的特殊形式（有限時(shí)段的并購(gòu)）。BOT和TOT都屬于特許權(quán)經(jīng)營(yíng)，不涉及產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。三是純T，也就是政府釋出產(chǎn)權(quán)，民間或外商并購(gòu)。
　　上海市歷年以TOT方式成功轉(zhuǎn)讓的項(xiàng)目，包括黃浦江大橋、越江隧道、高速公路、市內(nèi)高架路等；近年以純T方式轉(zhuǎn)讓的項(xiàng)目，包括路橋公司（售價(jià)32億元）、自來(lái)水浦東公司50%股權(quán)（評(píng)估價(jià)76億元，中標(biāo)價(jià)20億元）等。規(guī)范的市場(chǎng)制度和高透明度的交易程序，使得上海產(chǎn)權(quán)交易所和上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在全國(guó)的前列，成為最活躍的、含并購(gòu)市場(chǎng)在內(nèi)的區(qū)域性資本市場(chǎng)。
　　2002年底連續(xù)出臺(tái)的三個(gè)法規(guī)性文件，對(duì)于外商并購(gòu)非上市公司都具有鼓勵(lì)和規(guī)范之意。《關(guān)于加快市政公用行業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程的意見(jiàn)》（建設(shè)部發(fā)布）追認(rèn)了各地方政府的做法，明確了對(duì)外商和民營(yíng)資本開(kāi)放市政公用行業(yè)市場(chǎng)�！独�用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》（國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、財(cái)政部、國(guó)家工商總局、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布）適用于除金融企業(yè)和上市公司以外的各類(lèi)政府公司。《關(guān)于加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批、登記、外匯及稅收管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（外經(jīng)貿(mào)部、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家工商總局、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布）取消了以往“外資出資比例低于25%的企業(yè)不能申請(qǐng)?jiān)O(shè)立為外商投資企業(yè)”的有關(guān)規(guī)定，從此這類(lèi)企業(yè)也列為外商投資企業(yè)，雖然不享受減免稅待遇，但是可以自動(dòng)取得進(jìn)出口權(quán)，也可以獲取參與中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的合法身份。
　　政府的非上市公司及股權(quán)數(shù)量龐大，分布廣泛，并購(gòu)時(shí)難免存在方方面面的風(fēng)險(xiǎn)，難以一一述及，核心問(wèn)題無(wú)非“信用”二字。無(wú)論對(duì)于作為賣(mài)方的政府還是對(duì)于作為買(mǎi)方的外商，如要完善市場(chǎng)，減少風(fēng)險(xiǎn)，有三冊(cè)葵花寶典不可不讀：一是中國(guó)美國(guó)商會(huì)從1999年開(kāi)始編制的年度白皮書(shū)“美國(guó)企業(yè)在中國(guó)”，二是中國(guó)歐盟商會(huì)從2002年開(kāi)始編制的年度建議書(shū)“歐盟企業(yè)在中國(guó)”，三是臺(tái)灣區(qū)電機(jī)電子工業(yè)同業(yè)公會(huì)從2000年開(kāi)始編制的年度調(diào)查報(bào)告“中國(guó)大陸地區(qū)投資環(huán)境與風(fēng)險(xiǎn)”。

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新西蘭的政府企業(yè)(GovernmentEnterprises)有時(shí)也被稱(chēng)為皇冠公司(CrownCompanies)(參見(jiàn)CCMAU,  “Briefing  to  the &n....

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